Elon Musk pode realizar o feito de 'Reduction of the National Debt'?

Artigo por Zhou Hao, Economista-Chefe Internacional da Guotai Junan; Analista Internacional da Guotai Junan Sun Yingchao

Que encargos fiscais acarretará a redução de impostos? Apenas para manter o status quo, Trump pode ter que lidar com um défice fiscal adicional de até vários triliões de dólares por ano, o espaço para redução de impostos não é suficiente.

A questão de se deve ser feita primeiro a ‘redução de impostos’ ou primeiro a ‘redução do défice’ tornou-se o tema central do governo de Trump. De acordo com os dados mais recentes divulgados pelo Departamento do Tesouro dos EUA, o défice orçamental do governo federal dos EUA atingiu 83,8 mil milhões de dólares nos primeiros quatro meses do ano fiscal de 2025, de outubro de 2024 a janeiro de 2025, o que é o maior valor para os primeiros quatro meses em anos e até mesmo superior ao nível durante o pico dos gastos financeiros após o surto da pandemia de COVID-19; por outro lado, os mais recentes dados de inflação dos EUA divulgados novamente abalaram as expectativas de corte das taxas de juro do mercado. Com a dívida política federal dos EUA superior a 36 triliões de dólares e expectativas de taxas de juro não otimistas, o espaço para a implementação da política de redução de impostos por parte de Trump não é abundante. Qual será o impacto financeiro das reduções fiscais? A política de redução de impostos de Trump consiste principalmente em duas partes: a redução adicional das taxas para as empresas, baseando-se na Lei de Reforma Tributária de 2017, e a consideração da redução das taxas de gorjetas para os profissionais de serviços. De acordo com estimativas da Fundação Fiscal dos EUA, as propostas fiscais de Trump resultarão em uma redução acumulada de mais de 60 trilhões de dólares americanos ao longo de 10 anos a partir de 2025; isso está alinhado com as projeções do Comitê de Orçamento do Congresso dos EUA, que prevê um aumento acumulado do déficit fiscal dos EUA em cerca de 7,75 trilhões de dólares nos próximos 10 anos. Isso significa que, apenas para manter a situação financeira atual, Trump terá que lidar com um novo déficit fiscal anual de centenas de bilhões de dólares.

Elon Musk: a ambição de 2 biliões de dólares

A situação financeira apertada impulsionou o surgimento do DOGE (Departamento de Eficiência Governamental). Durante o segundo mandato de Trump, foram feitas reformas significativas nas finanças. As receitas fiscais dos EUA são compostas principalmente por imposto de renda pessoal, imposto sobre salários, imposto sobre lucros das empresas e outros impostos diversos, representando 50%, 30%, 10% e 10% respectivamente. No que diz respeito às receitas, a receita tarifária, sujeita a mudanças repentinas, representa apenas cerca de 2% da receita total, o que significa que não pode preencher a lacuna financeira causada pela redução de impostos. As despesas fiscais dos EUA são compostas principalmente por despesas obrigatórias, despesas discricionárias e despesas com juros líquidos, representando 60%, 27% e 13% respectivamente. Considerando a situação real das despesas, as despesas obrigatórias, despesas com juros líquidos e despesas discricionárias, incluindo as despesas de defesa, não têm muito espaço para manobra, o que significa que apenas as despesas discricionárias, que envolvem o processo legislativo do Congresso, têm espaço para otimização anualmente. No entanto, sob o sistema administrativo tradicional, a redução dessas despesas não é tarefa fácil. Isso finalmente deu origem ao DOGE liderado por Elon Musk. Elon Musk and Vivek Ramaswamy: O Plano DOGE para Reformar o Governo Claro, se considerarmos que a redução de despesas só pode incidir sobre os gastos discricionários não relacionados com a defesa, então os 516 bilhões de dólares em projetos de autorização expirados mencionados no plano de reforma do governo não podem ser completamente interrompidos. Mesmo assim, excluindo projetos como subsídios para veteranos, o plano ainda poderá libertar cerca de 3 trilhões de dólares em espaço fiscal. No final, considerando a dificuldade prática da operação, Musk afirmou que 2 trilhões de dólares é o “melhor resultado”, o que vai contra a meta que ele propôs quando era co-diretor do Departamento de Eficiência do Governo. No entanto, uma redução de 1 trilhão de dólares não é impossível de ser alcançada, o que ainda equivale a 15% do orçamento governamental. Em menos de um mês sob a direção de Musk, a DOGE fez progressos significativos, incluindo, mas não se limitando a, encerrar com sucesso a USAID, que distribuiu mais de 72 bilhões de dólares em todo o mundo apenas no ano fiscal de 2023; implementar o programa de rescisão de funcionários do governo dos EUA, com 65.000 pessoas renunciando até 7 de fevereiro. Com base no salário médio anual de cerca de 106.000 dólares para funcionários civis dos EUA, isso representará uma economia anual de 4,2 bilhões de dólares para o governo federal. Além disso, outros projetos da DOGE também estão avançando rapidamente, com permissão para entrar no sistema de pagamento do Departamento do Tesouro e mais de 350 sites do governo já offline. Olhando para a frente, de acordo com o cronograma do DOGE, o departamento será encerrado em 4 de julho de 2026, adotando uma abordagem relativamente conservadora para reduzir o tamanho dos gastos do governo federal em cerca de 1 trilhão de dólares, e calculando 30% das metas em 2025, o que reduzirá diretamente a taxa de déficit fiscal dos Estados Unidos em cerca de 1 ponto percentual. Qual é a margem de manobra do Ministério das Finanças? Para o Ministério das Finanças, a “poupança” pode ser de grande ajuda para as despesas gerais, o que também significa que o tamanho geral da emissão de títulos pode ser inferior ao esperado. Ao mesmo tempo, tendo em conta o rápido aumento das taxas de rendibilidade a longo prazo recentemente, o Ministério das Finanças também está a começar a aliviar a pressão do mercado de títulos através de alguns meios técnicos. Como principal meio de financiamento para compensar o déficit orçamental do governo federal, os títulos do Tesouro dos EUA são principalmente emitidos pelo Departamento do Tesouro dos EUA. No final de cada primeiro mês do trimestre, o Departamento do Tesouro divulgará ao mercado detalhes do plano de financiamento dos próximos trimestres, como o tamanho das emissões de títulos do Tesouro dos EUA, a estrutura do vencimento, etc. No final de janeiro, no primeiro documento de emissão de dívida após a posse do novo Secretário do Tesouro, Janet Yellen, o Departamento do Tesouro prevê manter a maior parte de seu plano de emissão de dívida inalterado nos próximos trimestres, ou seja, o tamanho e a estrutura do vencimento das emissões nos próximos trimestres permanecerão iguais aos anteriores. Anteriormente, havia especulações de que Yellen consideraria aumentar a emissão de títulos de longo prazo para financiar o déficit, mas o resultado foi completamente diferente. O mais recente plano de emissão de títulos tem um detalhe digno de nota: o Departamento do Tesouro planeia iniciar recompras em certa escala no próximo trimestre. Recompra refere-se a operações de recompra de pequeno montante de títulos do Tesouro dos Estados Unidos em prazos específicos conduzidas pelo Banco da Reserva Federal de Nova Iorque sob a orientação do Departamento do Tesouro dos Estados Unidos. Normalmente, apenas os negociantes primários designados pelo Banco da Reserva Federal de Nova Iorque podem apresentar cotações para transações de pequeno montante. Levando em consideração a operação real do Departamento do Tesouro, pode ser mais apropriado chamá-la de alternativa ou substituição. Desde 2014, o Departamento do Tesouro dos Estados Unidos realiza recompras limitadas de dívida anualmente para manter suas operações normais e sempre o considerou como parte importante de suas ferramentas de gestão da dívida para uso imediato. O Ministério das Finanças iniciou a recompra principalmente com dois objetivos, primeiro para reduzir as despesas com juros. Atualmente, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA já caiu significativamente em relação ao pico anterior. O Ministério das Finanças pode recomprar títulos antigos com taxas de juros mais altas e substituí-los por novos com taxas mais baixas. Em segundo lugar, a recompra pode fornecer liquidez. O início da recompra pode regularmente fornecer aos participantes do mercado a oportunidade de revender os títulos do Tesouro de acordo com a taxa de retorno a prazo, a existência de canais de venda potenciais aumentará o incentivo para que investidores e instituições participem no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, o que é de grande ajuda para melhorar a liquidez do mercado de títulos do Tesouro dos EUA. De outra perspectiva, o plano de recompra pode absorver partes do estoque de títulos do Tesouro dos EUA nos corretores que são difíceis de circular, melhorando assim a eficiência operacional da economia. A melhoria da eficiência operacional dos corretores acabará por aumentar a eficiência operacional do mercado de títulos do Tesouro dos EUA, melhorando ainda mais a capacidade do Ministério das Finanças de obter financiamento através dos títulos do Tesouro dos EUA. No geral, a situação fiscal dos EUA não é terrível, mas ainda não é suficiente para desencadear uma grave crise sistêmica. Por um lado, os principais responsáveis pelo Tesouro dos EUA expressaram a sua vontade de controlar a escala da dívida com ações práticas, como as recentes políticas do Presidente Trump e do Secretário do Tesouro Bessant têm um certo efeito no controlo da escala da dívida, o que pode apaziguar em grande medida as preocupações do mercado; Por outro lado, a Reserva Federal, o Departamento do Tesouro e outras instituições têm ferramentas de gestão da dívida correspondentes que podem lidar com os problemas mais súbitos da dívida. De qualquer forma, com uma dívida tão grande, ainda está “dançando na ponta da faca” para que o fiscal dos EUA continue operando normalmente, mas considerando que o fiscal está relacionado à economia dos EUA e às perspetivas de inflação, o surgimento da nova variável de “redução do déficit” tornou-se um dos principais eventos aos quais os investidores precisam prestar atenção no próximo período. Em certa medida, o impacto da “redução do défice” pode ir além das “tarifas totais”, e a “redução do défice” também afetará o funcionamento do mercado de trabalho dos EUA (considerando que os funcionários públicos representam cerca de 15% das folhas de pagamento não agrícolas), o que acabará por afetar o funcionamento da economia e a inflação. Antes da vigorosa “redução do défice” de Musk, o mercado mal considerava a possível “saúde fiscal” dos Estados Unidos.