O Bank of America entrou em funcionamento no serviço de liquidação de swaps de divisas entre moedas (cross currency swaps) da CLS, alargando a utilização de infraestruturas de liquidação pagamento-contra-pagamento (payment-versus-payment) para reduzir o risco de liquidação em transações de câmbio estrangeiro. A medida reflete os esforços intensificados das grandes instituições financeiras para gerir a exposição a contrapartes e melhorar a eficiência de liquidez à medida que os volumes de negociação de FX a nível global continuam a expandir-se. De acordo com o inquérito Trienal 2025 do Banco de Compensações Internacionais (BIS), a rotação média diária de FX atingiu aproximadamente 9,6 biliões de dólares durante abril de 2025, representando um aumento de 28% face ao inquérito de 2022. A CLS informou que o valor médio diário liquidado dos cross currency swaps submetidos na CLSSettlement aumentou 87% em 2025, demonstrando uma crescente adoção institucional de mecanismos de liquidação mais seguros nos mercados OTC de divisas.
Por que razão os swaps de divisas entre moedas criam um risco de liquidação significativo
Os cross currency swaps envolvem a troca de montantes de principal e de pagamentos de juros entre contrapartes em diferentes moedas, muitas vezes com prazos longos e grandes exposições nominais. Ao contrário de muitas transações FX standard, estes swaps tipicamente exigem trocas substanciais de principal no início e no fim entre instituições.
Essa estrutura cria um risco de liquidação mais elevado porque as contrapartes podem transferir um lado da transação sem certeza de que o pagamento da moeda oposta chegará simultaneamente. O risco torna-se especialmente importante durante períodos de volatilidade do mercado, stress de liquidez ou perturbação operacional.
Historicamente, muitos cross currency swaps foram liquidados através de acordos bilaterais a bruto, nos quais as contrapartes geriam independentemente as obrigações de pagamento em sistemas e jurisdições diferentes. Esse processo gerava frequentemente ineficiências operacionais, aumentava os requisitos de liquidez e criava exposição a contrapartes sem garantia.
O serviço de CCS da CLS aborda essas vulnerabilidades através de infraestruturas de liquidação pagamento-contra-pagamento integradas na CLSSettlement. No modelo, ambos os lados da troca de moeda liquidam simultaneamente, eliminando o risco de uma contraparte cumprir as obrigações enquanto a outra falha. O serviço também se integra no ambiente de processamento pós-negociação (post-trade) da MarkitWire, permitindo que as instituições encaminhem fluxos de liquidação dos swaps diretamente para a infraestrutura da CLS.
Por que razão a infraestrutura de liquidação importa mais à medida que os mercados de FX se expandem
A expansão da plataforma de CCS da CLS ocorre num período de crescimento acelerado nos mercados globais de câmbio estrangeiro. À medida que a atividade nos mercados de FX se expande, a exposição ao risco de liquidação cresce proporcionalmente, aumentando a pressão sobre reguladores e decisores políticos para promover uma adoção mais ampla de mecanismos de liquidação mais seguros nos mercados OTC de divisas.
A CLS posicionou o crescimento na liquidação de cross currency swaps como parte de esforços mais vastos da indústria alinhados com o princípio 35 do FX Global Code, que incentiva os participantes do mercado a eliminar ou reduzir o risco de liquidação sempre que praticável. O princípio 35 incentiva especificamente mecanismos de liquidação pagamento-contra-pagamento e sistemas de netting automatizados para minimizar o tamanho e a duração das exposições de liquidação de FX.
O foco crescente no risco de liquidação reflete lições de períodos anteriores de stress financeiro em que falhas operacionais e incerteza sobre contrapartes amplificaram a instabilidade sistémica dentro dos mercados globais de financiamento. Hoje, os reguladores tratam cada vez mais a própria infraestrutura de liquidação como uma arquitetura crítica para a estabilidade financeira.
Como a liquidação pagamento-contra-pagamento muda a gestão de liquidez
Além de reduzir a exposição a contrapartes, os sistemas de liquidação pagamento-contra-pagamento melhoram a eficiência de liquidez para as instituições participantes. O serviço de cross currency swaps da CLS permite que os participantes beneficiem de netting multilateral entre transações de FX, reduzindo a quantidade total de liquidez que as instituições precisam manter diariamente para liquidar as obrigações.
O Bank of America salientou a eficiência de liquidez como uma razão importante para se juntar ao serviço. Carlos Fernandez-Aller, co-chefe de Global FICC Macro no Bank of America, afirmou: "Num ambiente de volatilidade acrescida e de crescentes exigências de liquidez intradiária, reduzir o risco de liquidação sem garantias é uma prioridade. Este marco demonstra o nosso compromisso em reduzir o risco de contraparte nas trocas de principal inicial e final dos cross currency swaps, ao mesmo tempo que entregamos eficiências operacionais e de liquidez que apoiarão a continuação do crescimento do nosso negócio de FX."
A otimização da liquidez tornou-se cada vez mais importante à medida que os bancos enfrentam custos de capital mais elevados, exigências regulatórias de liquidez e crescentes pressões de financiamento intradiário. As instituições gerem agora volumes significativamente maiores de garantias intradiárias, obrigações de margem e atividade de liquidação transfronteiriça do que as gerações anteriores de infraestruturas de mercado foram desenhadas para suportar.
O que a expansão sinaliza para a infraestrutura global de FX
A integração do Bank of America no serviço de CCS da CLS reflete uma modernização estrutural mais ampla em curso na infraestrutura dos mercados de câmbio estrangeiro. À medida que os mercados globais de FX se tornam maiores, mais rápidos e mais interligados, as instituições exigem cada vez mais sistemas de liquidação capazes de reduzir o atrito operacional e reforçar a resiliência sistémica.
A CLS opera sistemas de liquidação pagamento-contra-pagamento concebidos para reduzir o risco de principal entre as moedas e instituições participantes. Lisa Danino-Lewis, Chief Growth Officer da CLS, comentou: "Com os volumes de negociação de FX em níveis recorde e o valor médio diário liquidado a continuar a crescer, mitigar o risco de liquidação nunca foi tão importante. A continuação da expansão do nosso serviço de CCS, juntamente com a entrada em funcionamento do Bank of America, demonstra progressos relevantes na redução do risco no mercado de FX."
O significado mais amplo do anúncio reside em como a infraestrutura pós-negociação se torna cada vez mais central para a estabilidade financeira, a gestão de liquidez e a resiliência operacional dentro dos mercados globais de divisas. À medida que os volumes de FX continuam a expandir-se e a atividade financeira transfronteiriça se torna mais interligada, os sistemas de liquidação pagamento-contra-pagamento funcionam como infraestrutura base que suporta as operações dos mercados OTC globais.
