O governador do BOK, Shin, e o presidente da Fed, Warsh, dão prioridade à economia real em vez das ações

O governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, e o presidente da Reserva Federal dos EUA, Kevin Warsh, sublinharam ambos a prioridade para a economia real em detrimento das flutuações nos mercados financeiros nas comunicações de política mais recentes. Shin fez os comentários numa conferência de imprensa após a reunião do Comité de Política Monetária a 16 de Julho, enquanto Warsh prestou declarações perante o Senado dos EUA a 15 de Julho. Ambos os banqueiros centrais responderam a preocupações sobre a volatilidade do mercado acionista, clarificando que os preços dos activos não são uma variável fundamental nas decisões de política monetária. As declarações reflectem uma abordagem tradicional de banca central em que as ferramentas de política visam a inflação e as exigências de emprego, e não as valorizações de acções.

Shin Hyun-song esclarece o papel do mercado acionista na política monetária na conferência de imprensa de 16 de Julho

Shin abordou questões sobre se uma volatilidade acrescida do mercado acionista poderia limitar os aumentos das taxas de juro através do enfraquecimento do sentimento do consumidor ou do aperto do financiamento das empresas. De acordo com o Banco da Coreia, Shin afirmou: "Do ponto de vista de conduzir a política monetária, temos de dar a maior atenção ao impacto que tem na economia real e ao impacto que tem no sistema financeiro." Acrescentou que "as acções, ao contrário de outros indicadores relacionados com dívida ou liquidez, não têm muitos mecanismos que liguem ao risco sistémico."

Quando lhe perguntaram se uma mudança para o aperto poderia despoletar correcções no mercado acionista, Shin respondeu: "Não concordo a 100% com a avaliação de que as taxas de juro determinam os preços das acções. Há muitas outras variáveis." Reiterou que as tendências do mercado acionista não são uma prioridade nas decisões sobre taxas de juro. Shin identificou os preços dos semicondutores, em si mesmos, e não os preços das acções das empresas de semicondutores, como a variável de preço que requer atenção no futuro.

Estes comentários alinham-se com a declaração de Shin numa sessão de esclarecimento sobre a estabilidade de preços, a 19 de Junho: "Ao conduzir a política monetária, os bancos centrais nunca reagem às condições do mercado dia a dia, mas olham para as tendências subjacentes mais importantes."

Kevin Warsh presta declarações sobre o foco na economia real antes do Senado dos EUA

Warsh apareceu perante o Senado dos EUA a 15 de Julho e indicou que o seu foco seria a Main Street, e não Wall Street. Segundo a fonte, Warsh afirmou: "Durante o meu tempo enquanto presidente, o foco da Fed será no que está de facto a acontecer na economia real, porque isso está mais directamente relacionado com o nosso duplo mandato." Acrescentou: "Não devem pensar que a Fed vai focar-se na Wall Street."

A declaração tem particular relevância tendo em conta o seu historial como banqueiro de Wall Street.

Enquadramento académico sobre a resposta do banco central aos preços dos activos

A fonte cita um artigo de 2001 do antigo presidente da Fed Ben Bernanke (na altura professor em Princeton) e da professora da NYU Mark Gertler, intitulado "Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices?" O artigo concluiu que os bancos centrais que seguem a política de metas de inflação não precisam de responder de forma independente aos preços dos activos, excepto quando estes afectam as previsões de inflação. Os autores determinaram que existem poucos benefícios adicionais em responder de forma independente aos níveis de preços dos activos.

Isto liga-se à regra de Tinbergen, que afirma que o número de instrumentos de política deve corresponder ao número de objectivos de política. A directora do Comité Executivo do BCE, Isabel Schnabel, afirmou numa intervenção numa conferência de Maio de 2023 que os bancos centrais podem alcançar, em simultâneo, a estabilidade de preços e a estabilidade financeira recorrendo a diferentes instrumentos de política.

A professora emérita de Economia da Universidade Yonsei Kim Jung-sik comentou: "Como aumentar as taxas de juro afecta directamente a economia real, o presidente Warsh acredita que a estabilidade financeira pode ser alcançada ao baixar os preços dos activos através da redução do balanço. O governador Shin também considera a estabilidade financeira importante, pelo que preferirá políticas que combinem supervisão macroprudencial."

Shin sublinhou na conferência de imprensa de 16 de Julho que a política monetária e a política macroprudencial têm aspectos complementares, e que a estabilidade financeira pode ser alcançada quando ambas são usadas em conjunto.

FAQ

O que é que o governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, disse sobre os preços das acções na conferência de imprensa de 16 de Julho?

Shin afirmou que os preços das acções não são variáveis decisivas nas decisões de política monetária. Disse que as acções não têm muitos mecanismos que liguem ao risco sistémico em comparação com indicadores relacionados com dívida ou liquidez, e destacou que a política monetária se centra nos impactos na economia real e no sistema financeiro, e não nos movimentos do mercado acionista.

Porque é que o presidente da Fed, Kevin Warsh, enfatizou a Main Street em vez da Wall Street nas suas declarações no Senado?

Warsh declarou a 15 de Julho que o foco da Fed durante o seu mandato será no que está de facto a acontecer na economia real, porque isso está mais directamente relacionado com o duplo mandato da Fed. Afirmou explicitamente que as pessoas não devem pensar que a Fed vai focar-se na Wall Street, clarificando as prioridades da política do banco central.