As exchanges de criptomoeda que demonstraram um processamento consistente de levantamentos ganharam uma vantagem de confiança que se traduziu em crescimento de utilizadores após o colapso da FTX em Novembro de 2022, que revelou fundos congelados e depósitos desviados. A falha foi precedida por colapsos no Mt. Gox, na Celsius e na Three Arrows Capital, reforçando que a capacidade de levantamento nunca é garantida. A fiabilidade dos levantamentos surgiu como um eixo competitivo, em que as exchanges que demonstravam consistência no processamento capturaram quota de mercado numa indústria em que a confiança se tornou o recurso mais escasso.
O comportamento dos utilizadores mudou após o colapso da FTX
Hyunsu Jung, CEO da Hyperion DeFi, descreveu o ambiente anterior à crise. “O colapso da FTX pode ser visto como o culminar de práticas internas mal geridas que começaram ainda antes com organizações como a Celsius, a Blockfi e a Three Arrows Capital”, disse. “As práticas incluíam a rehypotecaçao dos fundos dos utilizadores, alavancagem interligada e práticas de empréstimos arriscados tanto on-chain como off-chain.”
Jung identificou três padrões de comportamento em dados on-chain. “Primeiro, os ‘testes de levantamento’ tornaram-se rotineiros, com os utilizadores a mover pequenas quantidades para fora de uma exchange especificamente para confirmar que o processamento funciona antes de se comprometerem com saldos maiores”, disse. “Segundo, a sensibilidade às reservas aumentou abruptamente: picos de saída líquida correlacionam-se agora de forma estreita com qualquer sinal negativo sobre a solvência de uma exchange. Terceiro, as declarações de prova de reservas tornaram-se uma métrica monitorizada, com utilizadores e analistas agora a ver se as carteiras de reservas realmente detêm o que uma exchange afirma.”
Holly Atkinson, Diretora de Produto e Tecnologia da 1inch, forneceu dados de apoio. “O volume de swaps trimestral encaminhado através da 1inch mal se mexeu, mas as carteiras únicas subiram cerca de 36% nesse trimestre, com novas carteiras pela primeira vez a aumentarem mais de 40%”, disse. “As pessoas não estavam a negociar mais; estavam a migrar para a auto-custódia.”
Dylan Dewdney, cofundador e CEO da Kuvi.ai, apresentou uma visão contrastante. “Não tenho a certeza de que o comportamento dos negociadores mudou tanto após a FTX como as pessoas pensam”, disse. “A frase ‘não são as tuas chaves, não é a tua carteira’ ficou mais repetida, mas na prática, os utilizadores continuam a deixar enormes quantias de capital nas exchanges centralizadas porque a experiência é conveniente, tem liquidez e é familiar.”
Marlon Williams, Fundador da DexTrader.ai, enquadrou a dinâmica competitiva. “Desde a FTX, notei que os negociadores prestam muito mais atenção aos levantamentos do que às alegações de marketing ou aos volumes de negociação em destaque”, disse. “Se os utilizadores não conseguem aceder aos seus ativos de forma rápida e consistente, a confiança desaparece depressa.”
Quatro gargalos de infraestrutura causam atrasos nos levantamentos
Jung identificou quatro gargalos a causar atrasos na indústria. “O primeiro é a gestão de carteiras hot/cold”, disse. “Os principais operadores desenham isto em torno da questão com reequilíbrios dinâmicos de carteira quente, dimensionando de forma algorítmica a ‘float’ de carteira quente em função da procura de levantamentos prevista.”
O segundo gargalo é a triagem de conformidade, em que “sistemas mal arquitetados encaminham transações demais para filas de revisão manual”. Os terceiro e quarto gargalos de Jung envolvem o processamento de liquidação on-chain e a arquitetura do livro-razão interno. “As exchanges que construíram em bases de dados monolíticas têm dificuldade em processar a carga de levantamentos concorrente durante picos de volatilidade”, disse, “que é precisamente quando os utilizadores mais querem levantar.”
Atkinson enquadrou o problema como estrutural. “Os atrasos nos levantamentos quase sempre vêm do mesmo sítio: a exchange está a deter os fundos dos clientes e tem de decidir quando os libertar”, disse. “A infraestrutura não custodial remove completamente esse passo de aprovação, porque o utilizador detém os seus fundos durante todo o processo.”
Louis Régis, fundador e CEO da Propr e ex-negociador quantitativo no Credit Suisse e Head of Crypto Trading na Rothschild & Co., na Suíça, descreveu uma abordagem alternativa. “Cada transação registada em A-book é verificável on-chain, por isso a sobrecarga de reconciliação desaparece, os pagamentos são liquidados instantaneamente em USDC e a deteção de abusos por IA é executada no momento do pedido de levantamento, em vez de correr numa fila por lotes”, disse.
As falhas de levantamentos acarretam custos crescentes
As falhas nos levantamentos assumem várias formas, cada uma com custos crescentes. As janelas de manutenção planeadas causam danos mínimos quando comunicadas com transparência, enquanto atrasos não planeados criam prejuízo duradouro através de tickets de apoio e reação negativa nas redes sociais. As suspensões completas de levantamentos representam o modo de falha mais grave.
Dewdney descreveu a cascata psicológica. “Atrasos de levantamento sem explicação, retenções opacas ou janelas de manutenção repentinas são tão destrutivos”, disse. “Não criam apenas inconveniência; criam uma psicologia de corrida bancária. Os utilizadores questionam imediatamente se o problema é técnico, relacionado com liquidez, relacionado com conformidade, ou algo pior.”
Williams reforçou este ponto. “Atrasos, retenções sem explicação ou suspensões de levantamento podem ser extremamente caros porque levantam de imediato questões sobre solvência, gestão de risco ou saúde da liquidez, mesmo quando a causa subjacente é operacional”, disse.
As exchanges publicam o desempenho dos levantamentos como ativo de marketing
Os dashboards de prova de reservas tornaram-se padrão, com plataformas líderes a publicar métricas de processamento em direto e taxas de sucesso dos levantamentos através de redes.
Régis defendeu a transparência como estratégia competitiva. “Publicámos tudo desde o primeiro dia: taxas de aprovação, receitas, transações de pagamento, lógica de contabilização, e tratamo-lo como uma vantagem competitiva em vez de uma responsabilidade”, disse. “Sim, uma má semana é pública. Sim, os concorrentes conseguem ver os teus números.”
Jung avisou que “métricas publicadas podem tornar-se auto-realizáveis” e que “a transparência pode acelerar uma ‘corrida bancária’ tão facilmente quanto pode evitá-la”.
Atkinson levantou uma preocupação complementar. “Números auto-reportados e não auditados ficam mais perto do marketing do que da prova, e um atraso causado por congestão da rede pode ser lido como um sinal de stress”, disse.
Quadros regulatórios apertam os requisitos de levantamentos
Os quadros regulatórios estão a apertar em jurisdições importantes, com padrões de processamento de levantamentos a seguirem o mesmo rumo.
Jung defendeu que os primeiros a mover-se mantêm vantagens de capitalização. “A infraestrutura capitaliza: anos a operar sistemas de levantamentos escaláveis e testados em batalha através de eventos reais de volatilidade geram fiabilidade que um concorrente recentemente compatível não consegue replicar instantaneamente”, disse.
Régis assinalou que “as empresas que o vão sentir são as que integraram opacidade no seu modelo e agora estão a ser solicitadas a desmontá-la”.
Modelos híbridos de exchanges representam uma mudança estrutural, combinando correspondência de ordens centralizada com liquidação on-chain e opções de auto-custódia. Atkinson descreveu as implicações. “Quando um cliente consegue mover fundos para a sua própria custódia como parte normal do produto, a fiabilidade deixa de ser uma promessa que o operador faz e passa a ser uma propriedade da própria cadeia”, disse.
Dewdney deu contexto sobre a direção da indústria. “O melhor estado final não é apenas um CEX mais transparente”, disse. “É os utilizadores perceberem que, no fundo, nem sempre precisam de custódia centralizada. À medida que a finança agente e a UX de auto-custódia melhoram, os utilizadores deverão conseguir aceder à liquidez, automação e estratégia sem abrir mão do controlo dos seus ativos.”
FAQ
O que aconteceu aos levantamentos após o colapso da FTX em Novembro de 2022?
A fiabilidade dos levantamentos tornou-se um eixo competitivo, em que as exchanges com processamento consistente ganharam vantagens de confiança que se traduziram em crescimento de utilizadores. Os testes de levantamento tornaram-se rotineiros, a sensibilidade às reservas subiu abruptamente e as declarações de prova de reservas tornaram-se métricas monitorizadas.
Quais são os quatro gargalos de infraestrutura que causam atrasos nos levantamentos?
Hyunsu Jung identificou a gestão de carteiras hot/cold, sistemas de triagem de conformidade que encaminham transações demais para revisão manual, o processamento de liquidação on-chain e a arquitetura do livro-razão interno como os quatro gargalos que causam atrasos na indústria.
Como é que o comportamento dos utilizadores mudou após a FTX, segundo os dados da 1inch?
O volume trimestral de swaps encaminhado pela 1inch mal se mexeu, mas as carteiras únicas subiram cerca de 36% nesse trimestre, com novas carteiras pela primeira vez a aumentarem mais de 40%, indicando que os utilizadores passaram para a auto-custódia em vez de aumentarem a atividade de negociação.
