JPMorgan: O Bitcoin está a substituir o ouro e a tornar-se o novo queridinho das “trocas para desvalorização”

De acordo com a The Block, a 7 de maio, o diretor-geral Nikolaos Panigirtzoglou, da JPMorgan, e a sua equipa de analistas indicaram, no seu mais recente relatório, que, desde o início do conflito no Irão, os investidores com ativos-alvo para “desvalorização” têm estado a mudar o foco do ouro para o Bitcoin. Os ETFs de Bitcoin alcançaram, em maio, a terceira entrada líquida consecutiva de fluxos, enquanto os ETFs de ouro continuam a lutar para recuperar a situação de saídas líquidas de fundos observada em março.

Mudança estrutural nos fluxos de capital dos ETFs: o ouro perde, o Bitcoin regista três meses seguidos de entradas líquidas

Os analistas da JPMorgan já tinham notado, no início de março, uma clara divergência nos fluxos entre ETFs de Bitcoin e de ouro, e o relatório mais recente confirma ainda a persistência desta tendência. Desde que o conflito no Irão eclodiu em março, os ETFs de ouro têm enfrentado uma pressão contínua de saídas de capital, sem ainda terem recuperado totalmente o terreno perdido; os ETFs de Bitcoin, pelo contrário, apresentam uma trajetória nitidamente diferente, com entradas líquidas durante três meses consecutivos.

Os analistas classificam diretamente esta evolução como uma mudança estrutural na preferência dos investidores: “os ativos-alvo para desvalorização mudaram do ouro para o Bitcoin”. Por “desvalorização” entende-se o facto de os investidores comprarem ativos como Bitcoin ou ouro, para se protegerem do risco de diminuição do poder de compra das moedas fiduciárias, sobretudo em períodos em que a incerteza geopolítica e as preocupações com a inflação ganham força. Os sinais de momentum de Bitcoin e ouro (usados por consultores de negociação de commodities, como CTA, como referência para posições) recuperaram após a eclosão do conflito; ainda assim, a divergência nos fluxos de capital mostra que o atrativo relativo do Bitcoin continua a aumentar.

Entrada em simultâneo de investidores institucionais: posições em futuros da CME batem recordes repetidamente

Os analistas da JPMorgan salientaram que o aumento de alocação de Bitcoin nesta fase não se limita a negociações de ETFs por retalhistas. Os indicadores de posições institucionais com base em futuros de Bitcoin da CME e contratos perpétuos offshore têm vindo a registar máximos históricos repetidamente, o que sugere que os investidores institucionais estão a aumentar em simultâneo a sua exposição ao Bitcoin através do mercado de derivados.

Além disso, os analistas apontaram que outra via indireta de alocação por parte de instituições e retalhistas passa pela detenção de ações da Strategy (antiga MicroStrategy). Neste momento, a titularidade da Strategy está quase de forma equitativa distribuída entre investidores de retalho e institucionais, tornando o seu comportamento de acumulação em grande escala numa espécie de mecanismo de transmissão que aumenta indiretamente a exposição ao Bitcoin, de forma conjunta, para os dois tipos de investidores.

Strategy acelera a acumulação de Bitcoin; JPMorgan estima compras anuais até 300 mil milhões de dólares

A Strategy continua a ser o maior detentor corporativo global de Bitcoin e, ao longo deste ano, tem acelerado a acumulação. Com base em projeções da JPMorgan, se a velocidade atual de reforço da Strategy se mantiver, o volume de compras de Bitcoin ao longo de todo o ano pode atingir cerca de 300 mil milhões de dólares, o que terá um impacto estrutural contínuo e significativo na relação entre oferta e procura do mercado de Bitcoin.

Perguntas frequentes

O que é “desvalorização” e por que é que o Bitcoin está a substituir o ouro como principal ativo-alvo?

A desvalorização refere-se à compra de ativos contra a inflação ou contra a desvalorização da moeda, para se proteger da queda do poder de compra das moedas fiduciárias; tradicionalmente, este papel tem sido representado pelo ouro. Os analistas da JPMorgan consideram que, após o conflito no Irão, a preferência dos investidores pelo Bitcoin se tem manifestado com uma vantagem relativa clara nos fluxos de ETFs, e que o Bitcoin está gradualmente a assumir parte das funções tradicionalmente desempenhadas pelo ouro, sobretudo em contextos de mercado em que a incerteza geopolítica se intensifica.

Que canais estão a usar, atualmente, os investidores institucionais para participar na alocação a Bitcoin?

Existem três vias principais: alocar diretamente através de ETFs spot de Bitcoin; criar exposição alavancada através de futuros de Bitcoin da CME e contratos perpétuos offshore (indicadores de posições da JPMorgan em máximos históricos repetidamente); e obter exposição ao Bitcoin de forma indireta detendo ações da Strategy, sendo que a estrutura de participação no capital está quase equilibrada entre investidores institucionais e de retalho.

O que significa para o mercado a previsão da JPMorgan de que a Strategy comprará Bitcoin no valor anual de 300 mil milhões de dólares?

Um volume de compras anualizado de 300 mil milhões de dólares, caso se concretize, constituirá um suporte estrutural significativo do lado da procura no mercado de Bitcoin, comprimindo a oferta em circulação nos mercados públicos e podendo reforçar ainda mais a narrativa de escassez do Bitcoin. Ainda assim, a concretização desta previsão depende de a Strategy manter o ritmo atual de reforço e de o ambiente de mercado permitir financiamento em escala contínua.