As ações sul-coreanas sofreram uma correção acentuada, com o índice KOSPI a cair mais de 20% desde o pico de junho de 9385,59 pontos e o KOSDAQ a descer abaixo do nível de 800. Os diretores do centro de investigação de valores mobiliários atribuíram a descida a uma combinação de riscos geopolíticos, taxas de juro nos EUA e desequilíbrios de oferta e procura, em vez de uma deterioração fundamental no setor de semicondutores. A correção ocorreu apesar de lucros corporativos recorde, com investidores estrangeiros a vender durante 22 dias de negociação consecutivos e investidores individuais a juntarem-se à venda. Os analistas salientaram que a descida representa um choque do lado da oferta impulsionado por expectativas elevadas e ruído externo, em vez de uma queda real nos lucros. A relação preço-lucro (P/E) a 12 meses do KOSPI caiu para cerca de 6,2 vezes, um nível visto pela última vez durante a crise financeira de 2008.
Diretores de Valores Mobiliários Identificam Riscos Geopolíticos e Taxas de Juro como Factores Chave da Queda
A Edaily realizou uma sondagem de emergência junto de diretores de centros de investigação de valores mobiliários, que identificaram riscos geopolíticos, taxas de juro nos EUA e dinâmicas concentradas de oferta e procura como as principais causas da correção. Kim Hak-gyun, diretor do centro de investigação na Shinyoung Securities, afirmou que o conflito no Irão não terminou como esperado e que as taxas de juro nos EUA subiram, causando uma queda generalizada de ativos de risco, incluindo ações, em vez de se limitar ao setor de semicondutores. Lee Jin-woo, diretor do centro de investigação na Meritz Securities, explicou que o cansaço acumulado desde a forte subida desde início do ano, aliado à sensibilidade do mercado a pequenos problemas após o esgotamento dos eventos da temporada de lucros, agravado pelas condições domésticas de oferta e procura.
A correção foi marcada por vendas tanto de investidores estrangeiros como de investidores individuais. Os investidores estrangeiros venderam no mercado de valores mobiliários durante 22 dias de negociação consecutivos, sem interrupção, desde uma data específica. A capacidade de compra dos investidores individuais enfraqueceu, deixando o mercado sem suporte claro. Hwang Seung-taek, diretor do centro de investigação na Hana Securities, observou que, apesar de as avaliações terem caído para mínimos históricos, os investidores institucionais hesitaram em comprar devido aos sistemas internos de gestão de risco ativados pela maior volatilidade, incluindo Valor em Risco (VaR), erro de rastreamento de índice e limites de perda.
Analistas Rejeitam Teoria de Pico de Semicondutores da Morgan Stanley
Os diretores de investigação descartaram em grande medida a tese de correção de semicondutores da Morgan Stanley como uma reação exagerada. Lee Jong-hyung, diretor do centro de investigação na Kiwoom Securities, afirmou que discussões sobre pico surgem sempre que os mercados caem, e não há indicação de que os lucros da Samsung Electronics ou SK Hynix irão deteriorar-se de repente — a preocupação surge apenas porque os preços das ações caíram. Lee Jin-woo, da Meritz Securities, disse que a Morgan Stanley não fornece necessariamente a resposta correta, e que a visão de que o crescimento estrutural pode continuar permanece intacta, com a situação atual longe de mostrar sinais de um pico de ciclo.
Hwang Seung-taek, da Hana Securities, explicou que a oferta está estruturada para aumentar a partir de 2028, pelo que as escassezes persistirão até lá, e, dado o défice de memória de alto desempenho e baixo consumo de energia (LPDDR), não há, a curto prazo, uma situação em que a oferta se afrouxe e cause queda nos preços das ações.
ETFs de Alavancagem de Ações Individuais Disparam 16 Sidecars em 1,5 Meses
Os ETFs de alavancagem de ações individuais foram identificados como amplificadores de volatilidade. Este ano, foram ativados 49 sidecars (31 no KOSPI, 16 no KOSDAQ) e 8 circuit breakers. Destes, 16 triggers de sidecar e 5 ativações de circuit breaker ocorreram nos 1,5 meses seguintes ao lançamento dos ETFs de alavancagem de ações individuais. Lee Jin-woo, da Meritz Securities, afirmou que o problema está menos no produto em si e mais na concentração de oferta e procura nas duas principais ações por capitalização de mercado, com os ETFs de alavancagem a atuarem como amplificadores durante períodos de elevada volatilidade do mercado.
Hwang Seung-taek alertou os investidores individuais de que a negociação de curto prazo com alavancagem é extremamente perigosa no ambiente atual, afirmando que prever um mercado que cai durante três a quatro dias consecutivos é irrealista, e que investir com alavancagem em tal volatilidade é excessivamente agressivo.
Os analistas identificaram o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de junho nos EUA, divulgado a 14 de julho, e os lucros das grandes tecnológicas e orientações de despesa de capital (Capex) mais tarde no mês como variáveis-chave. Os níveis de suporte foram geralmente estimados na faixa dos 7000 pontos. A Shinhan Investment & Securities citou 7550-7650 como o primeiro nível de suporte, com 7100-7250 como próximo suporte, se for rompido. A IBK Investment & Securities identificou forte suporte perto de 7300, enquanto a Daishin Securities observou que uma quebra abaixo de 7000 é possível, mas apresentaria uma oportunidade de compra.
Queda do KOSDAQ Associada à Concentração de Fundos nas Ações de Topo
A incapacidade do KOSDAQ de recuperar após descer abaixo de 800, mostrando fraqueza junto dos semicondutores, foi atribuída à concentração de fundos. Lee Jae-man, diretor de análise de investimento global na Hana Securities, explicou que a Samsung Electronics e SK Hynix tiveram as maiores taxas de crescimento de lucros este ano, pelo que os investidores tinham pouco motivo para transferir fundos para o KOSDAQ, e quando as principais ações de semicondutores sofrem correções significativas, o KOSDAQ tem dificuldades em subir de forma independente.
Seo Sang-young, diretor-gerente na Mirae Asset Securities, afirmou que os investidores individuais venderam participações no KOSDAQ e transferiram-se para a Samsung Electronics, SK Hynix ou produtos de alavancagem relacionados, enfraquecendo o suporte de compra ao KOSDAQ. Identificou as políticas governamentais de revitalização do KOSDAQ como a variável mais importante para a recuperação, citando o aumento do KOSDAQ em 2017, após políticas de revitalização, após o boom de semicondutores de 2016. Lee Jun-young, investigador na Eugene Investment & Securities, avaliou as políticas de ativação do KOSDAQ, especialmente o sistema de promoção e rebaixamento, como positivas para atrair ETFs focados em ações de qualidade e fluxos de capital de longo prazo.
FAQ
O que causou a queda de mais de 20% do KOSPI desde o pico de junho?
Diretores do centro de investigação de valores mobiliários atribuíram a descida a uma combinação de riscos geopolíticos (incluindo o conflito no Irão), aumento das taxas de juro nos EUA e desequilíbrios de oferta e procura, com investidores estrangeiros a venderem durante 22 dias de negociação consecutivos e investidores individuais a juntarem-se à venda. A correção ocorreu apesar de lucros corporativos recorde, com a relação P/E a 12 meses do KOSPI a cair para cerca de 6,2 vezes.
Como responderam os analistas à teoria de pico de semicondutores da Morgan Stanley?
Os diretores de investigação descartaram em grande medida a teoria como uma reação exagerada. Lee Jong-hyung, da Kiwoom Securities, afirmou que discussões sobre pico surgem sempre que os mercados caem, e que não há indicação de que os lucros da Samsung Electronics ou SK Hynix irão deteriorar-se de repente, enquanto Hwang Seung-taek, da Hana Securities, explicou que as escassezes de oferta persistirão até 2028 e que, a curto prazo, não há cenário em que a oferta se afrouxe e cause queda nos preços das ações.
Qual foi o papel dos ETFs de alavancagem de ações individuais na volatilidade do mercado?
Nos 1,5 meses seguintes ao lançamento dos ETFs de alavancagem de ações individuais, ocorreram 16 triggers de sidecar e 5 ativações de circuit breaker, num total anual de 49 sidecars e 8 circuit breakers. Lee Jin-woo, da Meritz Securities, afirmou que os ETFs de alavancagem atuaram como amplificadores durante períodos de alta volatilidade, devido à concentração de oferta e procura nas duas principais ações por capitalização de mercado.
