Mizuho desvaloriza a ação da Circle à medida que a concorrência do Open USD exerce pressão sobre a economia do USDC

A Mizuho rebaixou a Circle (CRCL) para Underperform (Desempenho inferior) a partir de Neutral (Neutro) e reduziu a sua meta de preço para 50 USD, de 85 USD, enquanto a JPMorgan baixou as estimativas de resultados para a Circle e para a Coinbase no mesmo dia. Ambas as empresas apontaram para uma pressão crescente sobre a economia subjacente ao USDC, a stablecoin lastreada em dólares da Circle, à medida que a concorrência se intensifica no mercado de stablecoins. A principal preocupação centra-se no Open USD, uma nova stablecoin suportada por um consórcio de mais de 140 empresas financeiras, de tecnologia e de criptomoedas, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock e Coinbase, que utiliza um modelo de receitas por transferência (pass-through) que encaminha quase todo o rendimento dos ativos de reserva para os distribuidores.

Mizuho cita ameaça competitiva do Open USD

O analista da Mizuho, Dan Dolev, identificou o Open USD como a maior ameaça ao modelo de negócio da Circle. Ao contrário do modelo da Circle, em que a empresa retém cerca de 38% do rendimento das reservas depois de partilhar receitas com parceiros como a Coinbase e a Binance, o Open USD opera um modelo pass-through que encaminha quase todo o rendimento das reservas para os distribuidores, mantendo apenas uma pequena comissão de gestão. Dolev escreveu que os parceiros de distribuição serão encorajados a exigir mais à Circle ao longo do tempo. A Mizuho salientou que o atual acordo de partilha de receitas da Circle com a Coinbase, o seu maior parceiro de distribuição de USDC nos EUA, deverá ser renovado no próximo mês, e que o facto de a Coinbase ter o estatuto de membro fundador do Open USD pode proporcionar uma margem adicional na negociação de novos termos.

JPMorgan aponta para acordo de partilha de receitas com Hyperliquid

A JPMorgan destacou o acordo revisto de parceria da Circle para USDC com a Hyperliquid, a DEX descentralizada, como evidência de que os distribuidores já estão a conseguir economias mais favoráveis. No novo acordo, a Coinbase receberá todo o rendimento das reservas associado aos saldos de USDC da Hyperliquid antes de devolver aproximadamente 90% do rendimento à DEX. O banco referiu a estrutura como um dilema do prisioneiro que incentiva a Circle e a Coinbase a competirem entre si para oferecer os termos de partilha de receitas mais atrativos, com o objetivo de reter parceiros. A Hyperliquid detém atualmente cerca de 6 mil milhões de USD em USDC, equivalente a aproximadamente 8% da oferta em circulação, segundo a JPMorgan.

Bernstein e William Blair mantêm classificações de Outperform

A Bernstein reiterou a sua classificação Outperform (Desempenho acima da média) e a meta de preço de 190 USD para a Circle após o lançamento do consórcio Open USD no início deste mês, defendendo que o Open USD valida as stablecoins como uma classe de ativos em crescimento, em vez de representar uma ameaça competitiva. A empresa afirmou que a liquidez da Circle, a sua vantagem inicial em termos regulatórios e os efeitos de rede serão difíceis de replicar, acrescentando que outros projetos financeiros liderados por consórcios historicamente tiveram dificuldades em ganhar tração. Os analistas da William Blair também reiteraram uma classificação Outperform, descrevendo o Open USD como uma solução à procura de um problema.

FAQ

O que fez a Mizuho à classificação das ações da Circle?
A Mizuho rebaixou a Circle (CRCL) para Underperform (Desempenho inferior) a partir de Neutral (Neutro) e reduziu a sua meta de preço para 50 USD, de 85 USD, citando a pressão competitiva do Open USD sobre a economia do USDC.

Como é que o modelo de receitas do Open USD difere do modelo de USDC da Circle?
A Circle retém cerca de 38% do rendimento das reservas após partilhar receitas com parceiros, enquanto o Open USD usa um modelo pass-through que encaminha quase todo o rendimento das reservas para os distribuidores e mantém apenas uma pequena comissão de gestão.

Qual é a importância da parceria com a Hyperliquid, segundo a JPMorgan?
A JPMorgan citou a parceria revistada da Circle para USDC com a Hyperliquid como evidência de que os distribuidores estão a obter economias mais favoráveis, com a Coinbase a receber todo o rendimento das reservas associado aos 6 mil milhões de USD de saldo em USDC da Hyperliquid antes de devolver aproximadamente 90% do rendimento à DEX.