A infraestrutura de liquidação de stablecoins processa volumes que rivalizam com sistemas de pagamento nacionais de nível intermédio, com USDT e USDC a liquidar transações on-chain em minutos, em comparação com transferências bancárias de vários dias. A desancoragem da USDC em março de 2023 expôs vulnerabilidades quando as reservas ficaram presas num banco falido durante um fim de semana, demonstrando como os rails blockchain 24/7 dependem do horário bancário tradicional. A adoção ultrapassou os quadros regulamentares, com o regulamento MiCA da UE a estabelecer requisitos de reserva e licenciamento, enquanto a legislação sobre stablecoins nos EUA permanece incompleta em meados de 2025. As instituições gerem agora o risco de concentração de emissores através de estratégias multi-stablecoin, tratando estes instrumentos como ferramentas de liquidação de curto prazo, em vez de detenções de longo prazo. A tensão entre uma liquidação mais rápida e mais barata e a ausência das redes de segurança financeira tradicionais define o atual panorama da infraestrutura de stablecoins.
Pagamentos Transfronteiriços e Liquidação entre Exchanges Comprimem Requisitos de Capital
Os pagamentos transfronteiriços representam o ganho de eficiência mais claro que a liquidação com stablecoins oferece em relação aos rails tradicionais. As cadeias bancárias correspondentes envolvem múltiplos intermediários, horário de funcionamento limitado e janelas de compensação de vários dias. Vincent Chok, Fundador e CEO da First Digital, observou que "os rails tradicionais dependem de bancos correspondentes que são caros, lentos e limitados ao horário de funcionamento." Acrescentou que "as stablecoins são mais importantes onde o dinheiro tem de circular entre sistemas que não estão bem ligados."
Nitya Subramanian, CEO e Fundadora da Para, um fornecedor de infraestrutura de carteiras que serve mais de 15 milhões de clientes, ofereceu evidências concretas destes ganhos. "Com um dos nossos parceiros, a Coala Pay, vimos 99% de Entrega Mais Rápida," disse ela. "As suas carteiras de stablecoin liquidaram ajuda das tesourarias dos EUA/Europa para corredores restritos em menos de 30 minutos, comparado com até 30 dias por banco."
A liquidação entre exchanges é outro domínio onde as stablecoins comprimiram significativamente os requisitos de capital. As transferências de stablecoin entre plataformas liquidam em minutos, substituindo transferências bancárias que antes demoravam dias.
Luciana Miranda, da Sphere Labs, destacou um ganho de eficiência que recebe atenção insuficiente nas discussões. "O câmbio tradicional ainda liquida numa base T+2 e envolve frequentemente vários intermediários," disse ela. "As stablecoins permitem que a conversão cambial e o pagamento ocorram no mesmo rail."
Subramanian alertou que "a infraestrutura de conversão é enormemente importante e nem sempre está disponível" e que "os encargos de conformidade em torno das stablecoins, como KYC e triagem de sanções, são muito semelhantes aos das transferências bancárias tradicionais."
Concentração de Emissores e Gargalos de Resgate Criam Novas Dependências
Por cada ponto de fricção que as stablecoins removem, introduzem dependências que os sistemas de liquidação tradicionais nunca tiveram. A concentração de emissores está no centro desta preocupação para os participantes institucionais atualmente.
Joshua Kim, CEO e Fundador da DonaFi, a plataforma descentralizada de crowdfunding, observou que "grande parte do mercado permanece concentrada num pequeno número de emissores, criando risco de concentração de emissores."
Miranda enquadrou a exposição em termos diretos para as instituições que dependem da liquidação com stablecoins. "Com dois emissores a representar a grande maioria do mercado, as instituições estão efetivamente a depender de dois balanços," disse ela.
Os gargalos de resgate agravam este risco durante períodos de stress de mercado e incerteza sobre as reservas. A desancoragem da USDC em março de 2023 demonstrou a rapidez com que a confiança pode erodir sob pressão. Chok explicou que "o incidente aconteceu porque uma parte das reservas ficou presa num banco falido durante o fim de semana."
Nick Heather, Head of Trading na ONE.io, descreveu o episódio como expondo o risco fundamental de caixa. "O encerramento dos rails bancários fiduciários tradicionais tornou impossível movimentar dinheiro e criou um grave gargalo de liquidez," disse ele.
Arthur Firstov, Chief Business Officer na Mercuryo, destacou que o desfasamento entre cripto 24/7 e o horário bancário persiste. "A vulnerabilidade não era o livro-razão da blockchain em si, mas a arquitetura bancária legada que o suportava," disse ele.
O congestionamento da cadeia adiciona uma camada adicional de risco de infraestrutura durante condições de mercado voláteis. Kim observou que "o congestionamento da rede também pode afetar a velocidade de liquidação e os custos de transação" precisamente quando a fiabilidade da liquidação é mais importante para os participantes.
Instituições Implementam Estratégias Multi-Stablecoin para Gerir a Exposição
Os participantes de mercado sofisticados desenvolveram práticas operacionais para gerir diretamente as vulnerabilidades na liquidação com stablecoins. As estratégias multi-stablecoin representam a adaptação institucional mais comum ao risco de concentração de emissores.
Chandler Fang, Fundador da t54, a camada de confiança para a economia de agentes, explicou a lógica. "As grandes instituições e empresas de trading raramente dependem de um único ecossistema de stablecoins," disse ele. "Muitas mantêm liquidez em vários emissores e em várias redes blockchain, dando-lhes flexibilidade se as condições mudarem."
John Mitchell, CEO e Co-Fundador da Episode Six, comparou a abordagem aos quadros de risco existentes. "É muito semelhante à forma como as instituições financeiras pensam sobre fornecedores de cloud ou redes de pagamento," disse ele. "Não quer que a sua arquitetura assuma que um fornecedor será sempre a resposta certa."
Miranda ofereceu um quadro operacional mais direto para gerir a exposição a stablecoins em liquidações. "As instituições devem tratar as stablecoins como instrumentos de liquidação, e não como detenções de longo prazo," disse ela. "A exposição deve ser mantida o mais curta possível, apoiada por monitorização contínua dos emissores."
Firstov ofereceu uma perspetiva contrária no debate sobre o risco de concentração entre os participantes do mercado. "As principais stablecoins foram testadas em situações extremas nos mercados de criptomoedas, que testemunharam eventos extremos e choques de mercado," disse ele. "Em termos de riscos de concentração que levam a colapsos, deve-se antes olhar para os bancos e mercados financeiros tradicionais, onde encontrará muitos exemplos."
Regulamento MiCA Introduz Requisitos de Reserva e Licenciamento na UE
A liquidação com stablecoins opera num ambiente regulatório fragmentado e em rápida evolução nas principais jurisdições. O regulamento MiCA da União Europeia introduziu requisitos de licenciamento e reserva para os emissores de stablecoins que operam na Europa. Nos Estados Unidos, a legislação sobre stablecoins avançou, mas permanece incompleta em meados de 2025.
Mitchell argumentou que a regulamentação serviria como um acelerador, e não como uma restrição. "Quadros como o MiCA começam a estabelecer expectativas claras em torno de reservas, governação, divulgação, direitos de resgate e normas operacionais," disse ele.
Chok destacou as complicações decorrentes de abordagens regulatórias divergentes entre as principais jurisdições. "Os dois quadros não se integram bem, pois as suas regras de reserva diferem," alertou. "Um emissor que sirva ambos os mercados deve manter licenças separadas e reservas separadas."
Subramanian expressou confiança de que quadros mais claros impulsionariam uma maior participação institucional ao longo do tempo. "Assim que essa certeza existir, veremos uma adoção ainda maior de depósitos porque a infraestrutura de segurança e utilidade já está lá," disse ela.
Stablecoins Emitidas por Bancos e Iniciativas em Moeda Local Emergem
A trajetória da liquidação com stablecoins aponta para uma adoção continuada, juntamente com um escrutínio institucional mais profundo. Stablecoins emitidas por bancos e depósitos tokenizados estão a emergir como alternativas potenciais à estrutura de mercado atual, dominada por emissores privados.
Miranda caracterizou a dinâmica como segmentação, e não deslocamento dos emissores de stablecoins existentes. "Os depósitos tokenizados e as stablecoins emitidas por bancos são passivos bancários," disse ela. "As stablecoins públicas são instrumentos ao portador em redes abertas."
Fang acrescentou uma dimensão geográfica que poderá remodelar o panorama das stablecoins nos próximos anos. "Países como o Japão e a Coreia do Sul estão a explorar iniciativas de stablecoin lastreadas em moeda local," observou ele. "Com o tempo, isso poderá levar a um ecossistema de stablecoins mais diversificado, construído em torno de múltiplas moedas."
Mitchell resumiu o desafio da infraestrutura e definiu a próxima fase do desenvolvimento da liquidação com stablecoins. "As organizações escolherão cada vez mais o instrumento de liquidação que melhor se adequa à transação," disse ele. "O importante é garantir que a infraestrutura financeira seja suficientemente flexível para os suportar a todos."
A tensão fundamental persiste: a liquidação com stablecoins é mais rápida, mais barata e mais acessível do que as alternativas tradicionais. Mas opera sem as redes de segurança que décadas de regulamentação financeira construíram em torno dos sistemas tradicionais.
FAQ
O que aconteceu durante a desancoragem da USDC em março de 2023?
A desancoragem da USDC em março de 2023 ocorreu porque uma parte das reservas ficou presa num banco falido durante o fim de semana. O encerramento dos rails bancários fiduciários tradicionais tornou impossível movimentar dinheiro e criou um grave gargalo de liquidez, expondo o desfasamento entre as operações blockchain 24/7 e o horário bancário tradicional.
Como é que as instituições gerem o risco de concentração de emissores na liquidação com stablecoins?
As grandes instituições e empresas de trading mantêm liquidez em vários emissores de stablecoins e em várias redes blockchain, dando-lhes flexibilidade se as condições mudarem. As instituições tratam as stablecoins como instrumentos de liquidação, em vez de detenções de longo prazo, mantendo a exposição o mais curta possível e apoiando as operações com monitorização contínua dos emissores.
Que quadros regulamentares regem a liquidação com stablecoins em meados de 2025?
O regulamento MiCA da União Europeia introduziu requisitos de licenciamento e reserva para os emissores de stablecoins que operam na Europa. Nos Estados Unidos, a legislação sobre stablecoins avançou, mas permanece incompleta em meados de 2025. Os dois quadros não se integram bem, pois as suas regras de reserva diferem, exigindo que os emissores que servem ambos os mercados mantenham licenças separadas e reservas separadas.
