Estudo da Stanford: mercados de previsão de Bitcoin de 5 minutos permitem manipulação

Investigadores da Universidade de Stanford e da Singapore Management University descobriram que os mercados de previsão de Bitcoin a cinco minutos da Polymarket criam incentivos para os traders manipularem os preços à vista à medida que a liquidação se aproxima. O estudo analisou contratos lançados em jul. de 2024, nos quais os traders apostavam se o preço do Bitcoin terminaria acima ou abaixo de um nível predefinido após cinco minutos. Como os contratos são liquidados com base em feeds de preços da Chainlink que refletem o preço do Bitcoin no final de cada janela de negociação, os traders têm incentivo para influenciar o mercado à vista imediatamente antes da liquidação. Os investigadores estimaram que o comportamento terá transferido cerca de 1,28 milhão de dólares de traders comuns para manipuladores durante o período analisado. Os resultados surgem quando os mercados de previsão registaram volumes de negociação recorde em junho, impulsionados pela expansão do Campeonato do Mundo FIFA 2026, ao mesmo tempo que enfrentam uma fiscalização legal crescente por parte de estados dos EUA e da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sobre a autoridade em matéria de jurisdição.

Estudo Revela Aumentos Abruptos do Fluxo de Ordens Antes da Liquidação

Ao analisar a atividade de negociação antes e depois de a Polymarket ter introduzido os contratos em jul. de 2024, os investigadores verificaram aumentos acentuados no fluxo de ordens do mercado à vista de Bitcoin imediatamente antes da liquidação, seguidos de reversões rápidas do preço, consistentes com manipulação do preço de liquidação. O estudo analisou contratos em que os traders apostavam se o preço do Bitcoin terminaria acima ou abaixo de um nível predefinido após cinco minutos.

Investigadores Propõem Janelas de Liquidação Mais Longas Como Solução

O estudo estimou que alargar a duração dos contratos de cinco minutos para 15 minutos eliminou em grande parte o efeito. Os investigadores afirmaram que os resultados não indicam que os mercados de previsão sejam, por natureza, vulneráveis à manipulação, defendendo, em vez disso, que o desenho da liquidação pode reduzir o risco. Apontaram para janelas de liquidação mais longas e para métodos de fixação de preços alternativos, como preços médios ponderados pelo tempo, como potenciais soluções. O artigo refere que as bolsas tradicionais, incluindo a Nasdaq e a Cboe, já propuseram contratos de eventos associados ao preço de ativos, tornando o desenho dos contratos uma consideração cada vez mais importante à medida que os mercados de previsão se expandem para mercados financeiros regulados.

O Campeonato do Mundo Impulsiona os Volumes dos Mercados de Previsão para Níveis Recorde em Junho

Os mercados de previsão registaram volumes de negociação recorde em junho, à medida que a expansão do Campeonato do Mundo FIFA 2026 impulsionou a atividade em todo o setor. De acordo com dados da DefiLlama, a Kalshi processou cerca de 9,4 mil milhões de dólares de volume de negociação durante o mês, enquanto a Polymarket movimentou aproximadamente 4,3 mil milhões de dólares. Desde então, os mercados de vencedores do Campeonato do Mundo das plataformas geraram mais de 5,4 mil milhões de dólares de volume de negociação combinado, com a Polymarket a processar cerca de 4,25 mil milhões de dólares e a Kalshi cerca de 1,2 mil milhões de dólares, segundo dados das duas plataformas.

Estados dos EUA e CFTC Divergem sobre a Autoridade Jurisdicional

O crescimento do setor coincidiu com uma fiscalização legal crescente. Vários estados dos EUA contestaram empresas, incluindo a Kalshi e a Polymarket, este ano, enquanto a Commodity Futures Trading Commission argumentou que os contratos de eventos regulados a nível federal se enquadram na sua “jurisdição exclusiva”, em vez de estarem sujeitos às leis estaduais de jogos de azar. A disputa está agora a avançar nos tribunais federais, e observadores jurídicos afirmaram que decisões contraditórias em sede de recurso poderão, eventualmente, levar o Supremo Tribunal dos EUA a decidir se os estados ou a CFTC têm autoridade principal sobre os mercados de previsão.

Perguntas Frequentes

Como é que os traders manipularam os contratos de Bitcoin a cinco minutos da Polymarket?

Os traders influenciaram os preços à vista do Bitcoin imediatamente antes de terminar a janela de liquidação de cinco minutos. O estudo constatou aumentos acentuados no fluxo de ordens do mercado à vista imediatamente antes da liquidação, seguidos de reversões rápidas do preço, transferindo cerca de 1,28 milhão de dólares de traders comuns para manipuladores durante o período analisado.

Que soluções é que os investigadores de Stanford propuseram para impedir a manipulação?

Os investigadores verificaram que alargar a duração dos contratos de cinco minutos para 15 minutos eliminou em grande parte o efeito de manipulação. Apontaram também para métodos de fixação de preços alternativos, como preços médios ponderados pelo tempo, como potenciais soluções para reduzir o risco de manipulação do preço de liquidação.