O retorno relativo da MSCI China cai para o nível mais baixo desde 2015: porque é que o capital global começou a virar-se novamente?

01 A partir de um gráfico da Bloomberg: porque é que o MSCI China caiu para mínimos históricos?

Recentemente, a Bloomberg recorreu a um gráfico para reacender a discussão sobre o desempenho relativo dos activos chineses: medido pela razão entre o índice MSCI China e o índice MSCI Global, o retorno das acções chinesas face às acções globais desceu para um nível raramente visto desde 2001.

O gráfico chama a atenção não porque revele um facto totalmente novo, mas porque apresenta de forma muito intuitiva o “desfasamento” que os investidores já sentiam nos últimos anos — os mercados globais de acções têm vindo a renovar máximos impulsionados pela IA, semicondutores, cloud computing e pelas grandes empresas de tecnologia dos EUA, enquanto os activos centrais da China passaram um período mais longo em processos de absorção de valuation, recuperação de lucros e reconstrução da apetência pelo risco.

Mas para compreender este gráfico, é preciso primeiro entender o que é exactamente o MSCI China. Não é um índice de A-shares puro, nem um índice apenas de manufactura avançada da China ou de tecnologia chinesa. Trata-se antes de um índice composto que cobre A-shares, H-shares, red chips, P-shares e empresas chinesas cotadas no exterior, com um peso maior para off-shore; plataformas de internet, financeiro, consumo e alguns líderes de H-shares têm uma presença relevante.

Até ao final de Junho de 2026, as dez maiores posições do índice MSCI China incluem Tencent, Alibaba, China Construction Bank (H), Industrial and Commercial Bank of China (H), Xiaomi, NetEase, Meituan, Pinduoduo (ADR), Bank of China (H) e Ping An Insurance (H), com um peso total de cerca de 40%. Em termos de sector, os três principais — consumo discricionário, financeiro e serviços de telecomunicações — somam mais de 60%; já o peso em tecnologias de informação é claramente inferior à exposição a tecnologia dos EUA e a semicondutores presente no índice MSCI Global.

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