В мае 2026 года BlackRock, крупнейшая управляющая активами компания в мире, подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) две регистрационные заявки на токенизированные фонды денежного рынка. В планах — токенизация примерно $6,1 млрд ликвидного фонда казначейских облигаций США BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL) и выпуск цифрового класса акций на блокчейне Ethereum. Этот шаг рассматривается как стратегическое усиление приверженности BlackRock развитию финансовой инфраструктуры на блокчейне, после успешного запуска первого токенизированного фонда BUIDL. Одновременно компания подала заявку на создание нового мультиченового токенизированного фонда денежного рынка — BRSRV, ориентированного на инвесторов, управляющих цифровыми активами через криптовалютные кошельки и стейблкоины.
Событие: Какие заявки подала BlackRock?
В заявках BlackRock представлены две взаимосвязанные, но структурно различные продуктовые модели. Первая заявка предполагает токенизацию существующего фонда BSTBL объемом $6,1 млрд путем добавления класса акций в виде токена Ethereum ERC-20 к традиционным классам акций, при этом BNY Mellon будет вести официальный реестр акционеров на блокчейне. Вторая заявка касается BRSRV — нового токенизированного фонда денежного рынка, который будет функционировать на нескольких блокчейнах и ориентирован на инвесторов, управляющих финансовыми активами через кошельки и стейблкоины.
Важно отметить, что оба фонда используют юридическую структуру «токенизированных акций», а не выпускают новые токены напрямую. То есть, блокчейн-реестры владения накладываются поверх регулируемой традиционной структуры фонда. Это означает, что токены, которыми инвесторы владеют на блокчейне, представляют собой реальные акции фонда, регулируемые SEC, а не самостоятельные криптоактивы. Такая структура обеспечивает значительные преимущества в области соответствия требованиям и аудита.
Чем новые токенизированные фонды отличаются от BUIDL?
BUIDL, запущенный в 2024 году в партнерстве с Securitize, стал первым токенизированным фондом денежного рынка BlackRock. Объем активов под управлением вырос до примерно $2,3–2,58 млрд, что делает его заметным примером институционального внедрения токенизированных финансов. В портфеле BUIDL преобладают краткосрочные долларовые активы США: казначейские облигации, сделки репо и наличные средства — структура схожа с BSTBL.
Однако новые продукты, указанные в заявках, имеют две ключевые структурные особенности. Во-первых, BSTBL — это токенизация уже существующего крупного фонда объемом $6,1 млрд, тогда как BUIDL создавался с нуля как токенизированный фонд. Это свидетельствует о переходе BlackRock к токенизации основного ликвидного продукта, что является стратегическим шагом, выходящим за рамки экспериментального характера BUIDL. Во-вторых, BRSRV специально разработан для держателей стейблкоинов и будет работать на нескольких блокчейнах, напрямую интегрируясь в цифровую долларовую экономику. В то время как клиентами BUIDL в основном являются институциональные инвесторы, заинтересованные в размещении активов на блокчейне. В совокупности эти продукты формируют «двигатель двойного действия» в стратегии токенизированных фондов BlackRock.
Почему структура соответствия токенизированных фондов так важна?
Наиболее значимым для отрасли аспектом заявок BlackRock является интеграция реестров владения на блокчейне с регулируемой финансовой системой. Согласно раскрытым данным, новая структура соединяет владение акциями фонда на блокчейне с регулируемыми агентами по переводу и системами идентификации инвесторов, объединяя операции на блокчейне с механизмами соответствия требованиям.
В частности, Securitize Transfer Agent, LLC будет вести официальный реестр акционеров на блокчейне для фонда. Это означает, что токены на блокчейне напрямую включаются в регулируемый реестр фонда. Такой подход решает давнюю проблему проектов с реальными активами (RWA): «владение на блокчейне ≠ юридическое владение вне блокчейна». Теперь токены, находящиеся у инвесторов, — это не просто данные в блокчейне, а юридически признанные права на акции фонда.
Отрасль рассматривает эту структуру как важный шаг к «институциональным, регулируемым рынкам капитала на блокчейне». Если SEC одобрит такую архитектуру соответствия, она может стать моделью для других традиционных финансовых институтов, выходящих на рынок токенизации, и существенно повлиять на развитие инфраструктуры RWA.
Кто целевая аудитория новых фондов? Какие изменения происходят в спросе?
Оба новых продукта BlackRock напрямую ориентированы на «держателей стейблкоинов». Это стратегическое решение связано с растущим дисбалансом в цифровой долларовой экономике: к маю 2026 года общий объем циркулирующих стейблкоинов превысил $320 млрд, однако большая часть этих средств просто хранится в кошельках или торговых аккаунтах и не приносит дохода. Для институциональных держателей стейблкоинов это особенно актуально — им нужны резервные активы, которые обеспечивают доходность казначейских облигаций США, сохраняя при этом возможность работы на блокчейне и почти мгновенное проведение расчетов.
С 2025 года принятый «Genius Act» дополнительно стимулировал этот спрос. Закон установил федеральную регуляторную базу для стейблкоинов, привязанных к доллару, что ускорило потребность в соответствующих резервных активах на блокчейне. На этом фоне BSTBL и BRSRV закрывают важный рыночный пробел, предлагая эмитентам стейблкоинов, DeFi-протоколам и институциональным криптоинвесторам промежуточное решение между «неприносящими доход средствами на блокчейне» и «традиционными банковскими счетами».
Как меняется конкуренция на рынке токенизированных реальных активов (RWA)?
Выход BlackRock совпал с ростом сектора токенизации реальных активов. По данным rwa.xyz, к середине мая 2026 года общий объем заблокированных средств (TVL) в токенизированных казначейских облигациях США достиг $153,5 млрд — рост более чем на 280% по сравнению с примерно $3,9 млрд всего 16 месяцев назад. Общий рынок токенизированных реальных активов превысил $30,9 млрд, увеличившись примерно на 203% за год.
Однако по мере расширения рынка конкурентная среда также меняется. 4 мая 2026 года токенизированный фонд денежного рынка USYC от Circle превзошел BUIDL от BlackRock (около $2,58 млрд), достигнув примерно $3 млрд под управлением и став крупнейшим токенизированным фондом денежного рынка в мире. Кроме того, JPMorgan подал заявку на второй токенизированный фонд денежного рынка JLTXX 12 мая, а Franklin Templeton изучает возможности токенизации через партнерство с Payward. Сектор RWA переходит от модели «единственного лидера» к «многопользовательской конкуренции».
Как данные на блокчейне отражают изменения в потоках капитала?
На май 2026 года институциональные поступления в токенизированные рынки казначейских облигаций характеризуются тремя структурными особенностями. Во-первых, совокупная капитализация токенизированных казначейских продуктов на Ethereum превысила $8 млрд, почти удвоившись с ноября 2025 года. Это свидетельствует о том, что публичные блокчейны становятся предпочтительной платформой для размещения институционального капитала.
Во-вторых, общий TVL в токенизированных казначейских облигациях ($153,5 млрд) значительно превышает совокупную капитализацию токенов RWA ($30,9 млрд). Это указывает на ключевую тенденцию: инвесторы предпочитают держать базовые казначейские активы, зарегистрированные на блокчейне, а не просто акции токенизированных продуктов. Такое различие подчеркивает двухуровневую структуру рынка RWA: «уровень активов», напрямую принадлежащих институтам, и «уровень токенов», которыми владеют DeFi-протоколы и розничные инвесторы.
В-третьих, распределение токенизированных казначейских облигаций на блокчейне сильно концентрировано. Данные за май 2026 года показывают, что только два провайдера — Circle и BlackRock — контролируют более 60% всего рынка токенизированных казначейских облигаций, формируя конкурентную структуру «две вершины и длинный хвост». Это означает, что стратегические решения ведущих институтов — например, новые заявки BlackRock — будут существенно влиять на развитие продуктов и потоки капитала в секторе.
Как токенизация переходит от «нарратива» к «инфраструктуре»?
Вместе с заявками BlackRock компания Securitize раскрыла важный отраслевой рубеж: глобальный рынок токенизированных реальных активов превысил $30 млрд. Отрасль переходит от ранних экспериментов к созданию инфраструктуры институционального уровня, обеспечивающей совместимость и соответствие требованиям для финансовых систем на блокчейне.
Такой взгляд совпадает с публичными заявлениями операционного директора BlackRock Роберта Голдстейна. Он недавно отметил, что токенизация инструментов рынков капитала находится на очень ранней стадии, но благодаря небольшой базе рост в ближайшие годы будет измеряться кратными, а не процентами.
Голдстейн также подчеркнул: искусственный интеллект и криптоиндустрия будут усиливать друг друга способами, которые пока не до конца понятны. Когда корпоративные AI-агенты начнут совершать транзакции, они не будут входить в банковские счета — операции будут происходить через цифровые rails. Такой спрос приведет к экспоненциальному росту цифровых активов и превратит финансовую инфраструктуру на блокчейне из «дополнительного инструмента» в «необходимую магистраль». С этой точки зрения заявки BlackRock — это не просто создание ликвидных пулов для стейблкоинов, а закладка фундамента для экономики следующего поколения.
Какие риски и тенденции сопровождают новые заявки?
Несмотря на в целом позитивную оценку новых заявок BlackRock, есть ряд ограничений, требующих внимательного анализа. Первый — регуляторная неопределенность. Хотя «Genius Act» и архитектура соответствия Securitize формируют достаточно понятный путь для токенизированных фондов, юридическая классификация «токенизированных акций» и требования к доступу инвесторов со стороны SEC еще нуждаются в уточнении. Различия в политике RWA между юрисдикциями могут ограничить трансграничные потоки капитала.
Второй фактор — изменяющаяся конкурентная среда. Быстрый рост USYC от Circle показывает, что новые игроки, ориентированные на токенизацию, способны конкурировать с традиционными финансовыми гигантами по масштабу. Несмотря на сильный бренд и огромные активы BlackRock, компания сталкивается с конкуренцией по охвату пользователей и интеграции ликвидности для продуктов на блокчейне.
Третий фактор — изменение макроэкономической среды процентных ставок. В апреле 2026 года индекс потребительских цен (CPI) в США вырос на 3,8% в годовом выражении, по сравнению с 3,3% в марте, что усилило ожидания дальнейшего повышения ставок. Если ставки по доллару будут расти, привлекательность доходности токенизированных казначейских облигаций усилится, стимулируя приток средств в фонды. Если ставки снизятся, инвесторы могут пересмотреть свои стратегии размещения капитала.
В целом, 2026 год становится переломным: токенизированные финансы переходят от «институциональных пилотных проектов» к «масштабному внедрению». Две новые заявки BlackRock вместе с успешным опытом BUIDL дадут традиционным финансовым институтам ориентир для compliant-структур и жизнеспособных бизнес-моделей. Переход от экспериментов к взрывному росту токенизации реальных активов (RWA) приближается стремительно.
Краткое резюме
В мае 2026 года BlackRock подала в SEC заявки на два токенизированных фонда денежного рынка, чтобы вывести на блокчейн свой казначейский фонд BSTBL объемом $6,1 млрд и запустить мультиченовый фонд BRSRV для держателей стейблкоинов. Оба продукта вновь используют Securitize для поддержки инфраструктуры на блокчейне. Ключевая инновация — архитектура соответствия, напрямую интегрирующая реестры владения акциями на блокчейне в системы регулируемых transfer agents, что решает давнюю проблему юридического владения вне блокчейна для проектов RWA.
С общим TVL токенизированных казначейских облигаций выше $153,5 млрд и рынком RWA более $30,9 млрд традиционные финансовые институты ускоряют свои усилия по токенизации. Сектор теперь возглавляют гиганты вроде BlackRock и переходит к строительству инфраструктуры институционального масштаба.
FAQ
Q1: В чем основное отличие BSTBL от BUIDL?
BUIDL, запущенный BlackRock в 2024 году, был первым токенизированным фондом денежного рынка, созданным с нуля и сейчас управляющим примерно $2,3–2,58 млрд. BSTBL — это токенизация уже существующего казначейского фонда США объемом $6,1 млрд, что выводит стратегию на новый уровень. Также запускается новый мультиченовый фонд BRSRV, ориентированный на держателей стейблкоинов.
Q2: Почему структура соответствия токенизированных фондов важна?
Она решает основную проблему: владение активами на блокчейне не означает юридическое владение вне блокчейна. Securitize как регулируемый transfer agent ведет официальный реестр акционеров на блокчейне, гарантируя включение токенов в регулируемый реестр фонда.
Q3: Каков объем рынка токенизированных реальных активов в 2026 году?
На середину мая 2026 года общий TVL токенизированных казначейских облигаций США достиг $153,5 млрд, а весь рынок токенизированных реальных активов превысил $30,9 млрд — рост примерно на 203% за год.
Q4: Кто основные конкуренты на рынке токенизации RWA?
Ключевые игроки: BlackRock (BUIDL, ~$2,58 млрд), Circle (USYC, ~$3 млрд), Franklin Templeton (BENJI) и JPMorgan (JLTXX), формируя конкурентную структуру «две вершины и длинный хвост».
Q5: Как традиционные финансовые институты оценивают долгосрочный потенциал токенизации?
Операционный директор BlackRock Роберт Голдстейн считает, что токенизация рынков капитала находится на ранней стадии, но благодаря небольшой базе рост в ближайшие годы будет измеряться кратными. Он также отмечает, что новые приложения, такие как AI-агенты, будут стимулировать взрывной спрос на финансовую инфраструктуру на блокчейне с нуля.
