12 июня 2026 года — в пятницу по восточному времени — долгожданное первичное размещение акций SpaceX официально стартует на Nasdaq Global Select Market под тикером SPCX. Цена размещения составляет 135 $ за акцию, планируется выпуск примерно 555,6 млн обыкновенных акций класса A, а целевой объем привлечённых средств — 75 млрд $. Это крупнейшее IPO в истории мирового рынка капитала, превзошедшее рекорд Saudi Aramco в 29,9 млрд $ в 2019 году. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и JPMorgan выступают совместными ведущими андеррайтерами, к которым присоединились ещё 18 банков — в списке андеррайтеров представлены практически все ведущие инвестиционные банки Уолл-стрит.
Однако оценка в 1,77 трлн $ — что соответствует коэффициенту цена/выручка (P/S) примерно 90–100 — с самого начала вызвала ожесточённые споры. На чём основана такая стоимость компании, которая в 2025 году получила чистый убыток в 4,94 млрд $, а в первом квартале 2026 года — ещё 4,28 млрд $ убытка? В этом материале мы разбираем финансовую основу SpaceX по четырём ключевым направлениям: рост пользователей Starlink, структура выручки, слияние с xAI и аренда вычислительных мощностей Colossus. Также оцениваем практическую ценность американских акций и прямого доступа к IPO на Gate с точки зрения входа в инвестиции.
От 9,2 до 12 миллионов: экспоненциальный двигатель роста Starlink
Кривая роста пользователей Starlink — самый подтверждаемый фактор, лежащий в основе оценки SpaceX. В 2025 году Starlink увеличил базу с 4 до более чем 9 миллионов пользователей, прибавив рекордные 4,6 млн новых пользователей за год. Динамика сохранилась и в 2026 году: на 31 марта 2026 года у Starlink было около 10,3 млн абонентов в 164 странах и регионах, что на 105% больше по сравнению с прошлым годом. 5 июня 2026 года SpaceX объявила, что число активных пользователей по всему миру превысило 12 млн, охватив более 160 стран и регионов, а на орбите находилось свыше 11 000 спутников. Рост с 9,2 до 12 млн пользователей занял менее полугода, а совокупные темпы прироста продолжают ускоряться.
Финансовые показатели отражают эту динамику. По данным Payload Space, выручка Starlink в 2025 году составила от 10,4 до 11,39 млрд $, что обеспечило 61–69% всей выручки SpaceX (15–18,67 млрд $). Более того, рентабельность впечатляет: операционная прибыль Starlink за 2025 год — 4,423 млрд $ при операционной марже около 39%. В первом квартале 2026 года операционная прибыль выросла до примерно 1,14 млрд $, маржа осталась на уровне 38% — это исключительно высокий показатель для отрасли спутникового широкополосного доступа.
По прогнозам отрасли, выручка Starlink в 2026 году вырастет на 80% и достигнет 18,7 млрд $, что составит 79% совокупной выручки SpaceX. Если исходить из институциональных прогнозов общей выручки в 34 млрд $ за 2026 год, вклад Starlink приблизится к отметке 20 млрд $. Такой долгосрочный рост — единственный ключевой актив в структуре оценки SpaceX, который можно обосновать традиционными моделями «прибыль — денежный поток».
Три временных горизонта выручки: запуски, связь и искусственный интеллект
В последнем проспекте эмиссии SpaceX делит бизнес на три сегмента: Space, Connectivity и AI — соответственно «настоящее» (ракетные запуски), «ближайшее будущее» (спутниковый интернет Starlink) и «долгосрочная перспектива» (вычисления и модели ИИ).
Коммерческие запуски (сегмент Space) — исходная ключевая компетенция SpaceX. Благодаря полной многоразовости Falcon 9 компания снизила стоимость запуска до 15–30 млн $ — это в десять раз дешевле традиционных одноразовых ракет. В 2025 году SpaceX провела 137 запусков, что составляет около 70% мирового объёма коммерческих запусков, и практически монополизировала рынки коммерческих запусков в Европе, на Ближнем Востоке и в Азии. В государственном секторе SpaceX перед IPO получила два крупных контракта от космических сил США: контракт SB-AMTI на 4,16 млрд $ на развертывание спутниковых группировок для отслеживания воздушных угроз и контракт Space Data Network Backbone на 2,29 млрд $ для создания защищённой военной спутниковой связи. Общая сумма контрактов — 6,45 млрд $.
Starlink (сегмент Connectivity) — теперь финансовая опора SpaceX и единственный сегмент, приносящий стабильную операционную прибыль. В 2025 году Starlink заработал 4,423 млрд $ операционной прибыли при марже 39%; в первом квартале 2026 года — около 1,14 млрд $ при марже 38%. По оценкам на 2026 год, операционная прибыль Starlink может превысить 5 млрд $.
Сегмент AI имеет совершенно иную финансовую структуру. В феврале 2026 года SpaceX официально приобрела компанию xAI Илона Маска через обмен акциями, объединив бизнесы с совокупной оценкой примерно 1,25 трлн $. Финансово сегмент AI характеризуется колоссальными капитальными затратами и отсутствием операционной окупаемости: в первом квартале 2026 года совокупные капитальные вложения SpaceX составили 10,107 млрд $, из которых 7,723 млрд $ пришлось на AI. При этом объём денежных средств и их эквивалентов снизился с 15,852 до 11,385 млрд $, а SpaceX тратит около 3 млрд $ наличности ежеквартально.
В целом SpaceX демонстрирует быстрый рост выручки на фоне стремительного увеличения капитальных расходов. Совокупная операционная выручка выросла с 10,387 млрд $ в 2023 году до 14,015 млрд $ в 2024 году и 18,674 млрд $ в 2025 году — прирост за 2025 год составил 33,2%. В первом квартале 2026 года выручка достигла примерно 4,69 млрд $, сохраняя темпы роста. Однако чистый убыток за 2025 год составил 4,937 млрд $, операционный убыток — 2,59 млрд $. В первом квартале 2026 года совокупный чистый убыток вырос до 4,28 млрд $, почти сравнявшись с годовым убытком за 2025 год. Такое сочетание быстрого роста выручки и нарастающих убытков — главный финансовый парадокс SpaceX.
Аренда вычислительных мощностей Colossus для Anthropic: ключ к монетизации AI
В мае 2026 года SpaceX заключила резонансную сделку по аренде вычислительных мощностей с Anthropic. Anthropic арендует ресурсы дата-центров Colossus и Colossus II в Мемфисе, штат Теннесси, по ставке 1,25 млрд $ в месяц; соглашение изначально рассчитано до мая 2029 года, общий объём контракта — около 40 млрд $.
Colossus 1 — это гигантский центр обработки данных, в котором размещено более 220 000 графических процессоров NVIDIA (включая H100, H200 и ускорители следующего поколения GB200), обеспечивающих 300 мегаватт вычислительной мощности. Этот ресурс поддерживает крупные языковые модели, мультимодальные системы и генеративный ИИ на передовом уровне. Сделка стратегически важна для обеих сторон: Anthropic получает доступ к передовой инфраструктуре для обучения ИИ, а AI-сегмент SpaceX, пока ещё не вышедший на операционную прибыль, получает стабильный и крупный денежный поток за счёт аренды вычислений.
Согласно проспекту эмиссии, годовой темп выручки от аренды вычислительных мощностей AI уже превышает 15 млрд $. С учётом платежей от Anthropic и других партнёров, таких как Google Cloud, годовой повторяющийся доход (ARR) SpaceX от аренды вычислений для AI достиг примерно 26 млрд $. Это означает, что даже до монетизации крупных моделей xAI сама инфраструктура уже генерирует самостоятельную выручку — уникальный путь монетизации актива как для AI, так и для технологического сектора в целом.
В конце мая 2026 года Илон Маск публично уточнил условия сделки, заявив, что срок аренды — всего 180 дней, а не долгосрочное обязательство, и SpaceX оставляет за собой право вернуть вычислительные ресурсы при необходимости. Независимо от окончательных условий, превращение 220 000 GPU в многомиллиардную ежегодную выручку от аренды стало ключевой опорой оценки AI-сегмента SpaceX.
Почему оценка в 1,77 трлн $ остаётся спорной?
Как бы ни впечатлял рост Starlink и история монетизации AI, оценка SpaceX вызывает острые дискуссии.
Вопрос 1: обоснование P/S выше 50
Исходя из прогнозируемой выручки за 2026 год в 34 млрд $, IPO SpaceX подразумевает коэффициент P/S около 52. Если брать фактическую выручку 2025 года (18,674 млрд $), P/S достигает 90–100. Аналитик Morningstar Николас Оуэнс оценивает справедливую стоимость SpaceX примерно в 780 млрд $ — это на 55% ниже цены IPO — и предупреждает, что компания «переоценена практически при любом сценарии, по крайней мере в краткосрочной перспективе».
Вопрос 2: устойчивость капитальных затрат и потребность в постоянном финансировании
На момент IPO совокупный дефицит SpaceX составляет около 41,3 млрд $. В проспекте эмиссии признаётся, что компания «имеет историю чистых убытков и может не достичь прибыльности в будущем», а значительные капитальные вложения продолжатся до выхода AI-продуктов на прибыльность. При текущих темпах расходования денежных средств (3 млрд $ в квартал) привлечённые 75 млрд $ покроют лишь шесть-семь кварталов капитальных затрат.
Оптимистичный взгляд: уникальный профиль активов и премия за интеграцию экосистемы
Ближайшие аналоги SpaceX — не традиционные аэрокосмические компании, а технологические платформы с инфраструктурой для AI. Oppenheimer после IPO присвоил акции рейтинг «выше рынка» и целевую цену 190 $ на 12–18 месяцев — это примерно на 40% выше цены размещения (135 $). New Street Research установила целевой уровень 165 $, оценив сегмент xAI в 575 млрд $. xAI приносит крупную языковую модель Grok, огромные объёмы данных для обучения в реальном времени (с платформы X) и потенциал глубокой интеграции с ракетным и Starlink-бизнесом SpaceX. Такая вертикальная интеграция «космос + AI» — беспрецедентна для мировых рынков капитала.
Как инвестировать в SPCX через Gate?
С началом IPO SpaceX ключевой вопрос для частных инвесторов — как купить акции SPCX?
В июне 2026 года Gate запустила новый сервис «IPO Access», и первым проектом стала именно SpaceX. Пользователи могут подать заявку на подписку до официального листинга компании и быстро получить спотовые акции после выхода на биржу — обеспечивая бесшовный замкнутый цикл от подписки на IPO до торговли на вторичном рынке. В разделе «Gate IPOs» можно подписаться с использованием USDT, а распределение акций осуществляется с приоритетом для ранних подписчиков. После успешного распределения акции сразу поступают на фондовый счёт пользователя на Gate 12 июня, что позволяет владеть и торговать реальными американскими акциями без отдельного брокерского счёта.
Кроме того, 1 июня 2026 года Gate официально запустила сервис реальной торговли акциями, став одной из первых криптоплатформ с прямым доступом к рынку США. На июнь 2026 года Gate TradFi предлагает более 10 000 реальных акций и ETF, охватывая NYSE, Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American и BATS — пять крупнейших американских бирж.
Торговля реальными акциями на Gate даёт три ключевых преимущества: минимальный порог для дробных акций (от 0,01 акции, или от 1 $), прямые расчёты в USDT и полная защита SIPC. Все сделки исполняет Alpaca — лицензированный американский брокер-дилер и клиринговая компания, а активы хранятся независимо через систему DTC.
Для инвесторов, желающих получить ранний доступ к SPCX или другим популярным американским акциям, экосистема Gate для торговли акциями предлагает комплексное решение с низким порогом входа, высокой эффективностью и надёжной защитой активов.
Заключение
IPO SpaceX устанавливает новый стандарт на рынке капитала: привлечено 75 млрд $, коэффициент P/S — 52–100, а уникальная бизнес-модель «космос + AI» формирует премию размещения. С финансовой точки зрения 12 млн активных пользователей Starlink по всему миру и 39% операционной маржи обеспечивают прочную основу денежного потока; ракетный бизнес сохраняет лидерство благодаря 6,45 млрд $ государственных контрактов и 137 запускам в год; xAI, через аренду вычислений Colossus (с годовой выручкой свыше 15 млрд $) и потенциальную монетизацию экосистемы крупных моделей, поддерживает высокую оценку AI-сегмента.
Тем не менее, совокупные убытки в 41,3 млрд $, ежеквартительное сжигание 3 млрд $ и геополитические риски, связанные с международной выручкой, остаются долгосрочными факторами, которые нельзя игнорировать при рассмотрении SPCX. Прогнозируемый диапазон цены открытия (165–190 $) по сравнению с ценой размещения (135 $) создал значительный разрыв ожиданий, и рынок определит свою цену в первый день торгов.
Для тех, кто следит за IPO SpaceX, долгосрочная ценность SPCX зависит от трёх ключевых переменных: сможет ли Starlink превысить 20 млн пользователей и сохранить маржу к 2027 году; сможет ли xAI (и AI-бизнес через аренду вычислений, таких как Colossus) выйти на окупаемость за 3–5 лет; и сможет ли SpaceX удержать лидерство по частоте запусков, эффективности многоразовости и продлению государственных контрактов. Ответы на эти вопросы станут ясны в течение ближайшего года.
