Освобождение от криптовалют 1 месяца не вступило в силу! Американская SEC срочно «тормозит», Уолл-стрит взорвалась от возмущения

Автор: Nancy, PANews

Токенизированные активы (RWA) вызывают волну на блокчейне по всему миру. Поток капитала и богатство активов превращают это движение из испытательного полигона для криптовалютных проектов в новую арену борьбы за Уолл-стрит.

Одновременно с быстрым развитием сектора RWA, традиционные финансы (TradFi) и криптовалюты расходятся во мнениях. Одна сторона — Уолл-стрит больше сосредоточена на регулировке арбитража и системных рисках, подчеркивая стабильность и порядок; другая — криптоиндустрия стремится к скорости инноваций и децентрализации, опасаясь, что существующие рамки могут ограничить развитие. Несколько месяцев назад SEC объявила о запуске пакета механизмов освобождения для криптовалютных инноваций и планировала ввести их в действие в январе этого года. Однако эта про-криптовалютная радикальная политика столкнулась с сильным сопротивлением со стороны Уолл-стрит, а из-за законодательных задержек в принятии закона о структуре криптовалютных рынков, обещанное вступление в силу было отложено. Уолл-стрит блокирует, освобождение для криптовалют может быть отложено На этой неделе JPMorgan, Citadel и SIFMA (Ассоциация ценных бумаг и финансовых рынков) провели закрытую встречу с рабочей группой SEC по криптовалютам. На встрече эти представители Уолл-стрит ясно высказались против широкого регулирования токенизированных ценных бумаг и настаивали на применении существующих федеральных законов о ценных бумагах. Механизм освобождения для криптовалют — это «зеленый коридор», созданный SEC специально для токенизированных ценных бумаг и DeFi, позволяющий этим проектам при соблюдении определенных условий защиты инвесторов временно избегать сложной процедуры регистрации ценных бумаг и быстро выводить инновационные продукты на рынок. Однако по поводу попыток SEC через регуляторные лазейки дать зеленый свет токенизированным активам, Уолл-стрит выразила жесткую озабоченность, считая, что такие меры могут нанести ущерб всей американской экономике. Они предложили регулировать эти активы через строгий прозрачный контроль, а не просто предоставлять освобождения. Даже при наличии исключений для инноваций, они должны быть узкоспециализированными, основанными на строгом экономическом анализе и иметь жесткие ограничения, чтобы не заменить полноценное законодательство. Они также подчеркнули, что регулирование должно основываться на экономических характеристиках, а не на используемой технологии или категории (например, DeFi), и выступили за принцип «одинаковый бизнес — одинаковые правила», резко отвергая двойные стандарты регулирования. Любые широкие освобождения, позволяющие обходить долгосрочную защиту инвесторов, могут не только ослабить их защиту, но и привести к хаосу и разобщенности рынка. На встрече также упоминались события краха в октябре 2025 года и обвал Stream Finance, как предостережение: если токенизированные ценные бумаги будут игнорировать существующие законы о ценных бумагах, американский финансовый рынок столкнется с серьезными системными рисками. Кроме того, по поводу планов SEC исключить некоторые DeFi-проекты из обязательств по соблюдению правил, Уолл-стрит выразила обеспокоенность. SIFMA отметил, что многие так называемые DeFi-протоколы фактически выполняют ключевые функции брокеров, бирж или клиринговых организаций, но находятся в правовом вакууме. В среде DeFi существует множество технических рисков, включая рейдовые транзакции с максимальной извлекаемой ценностью (MEV), недостатки ценовых механизмов автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) и непрозрачные конфликты интересов. Однако DeFi не является единственной темой этого заседания: согласно информации Decrypt, основные сторонники DeFi даже не знали о его проведении. Кроме того, в ходе встречи подчеркнули, что кошельки, участвующие в деятельности по токенизации активов, которые осуществляют основные брокерские операции и зарабатывают на транзакционных комиссиях, должны регистрироваться как брокеры-дилеры, а также необходимо различать модели некастодиальных и кастодиальных кошельков. В конечном итоге, позиция Уолл-стрит очень ясна: принятие инноваций не означает необходимость создавать отдельную систему регулирования. Вместо этого, лучше интегрировать токенизированные активы в существующую зрелую нормативную базу. Однако ожидаемый механизм освобождения для криптовалют уже сталкивается с переменами. Глава SEC Пол Аткинс отменил первоначальный график запуска этой политики в этом месяце. На недавней совместной встрече с CFTC он отметил, что неопределенность в продвижении закона о структуре криптовалютных рынков может напрямую повлиять на сроки вступления механизмов в силу, и решение требует тщательного обдумывания. Когда его спросили о конкретных сроках реализации, он отказался обещать выпуск окончательных правил в этом или следующем месяце. Полностью включить токенизированные продукты в регулирование ценных бумаг Помимо регулирования, правовое положение и регулировка токенизированных ценных бумаг пока остаются неясными. В ноябре прошлого года Пол Аткинс объявил о планах создать систему классификации токенов, основанную на тесте Хоуи, чтобы определить, какие криптоактивы являются ценными бумагами, и таким образом уточнить регулирование криптоактивов. 28 января SEC официально опубликовала руководство по токенизированным ценным бумагам, которое должно помочь участникам рынка в рамках законодательства США реализовать свои операции с большей ясностью. Документ четко указывает, что статус ценных бумаг зависит от их юридической природы и экономической сути, а не от формы токенизации. Сам факт токенизации не меняет применимость закона о ценных бумагах. Иными словами, просто размещение активов в блокчейне или их токенизация не изменяет сферу действия федерального закона о ценных бумагах. По определению SEC, токенизированные ценные бумаги — это финансовые инструменты, представленные в виде криптоактивов, при этом право собственности полностью или частично хранится и поддерживается через криптосеть. Документ делит рынок токенизированных ценных бумаг на две основные категории: эмитентские и сторонние, и подробно описывает требования к регулированию. Первая категория — прямое токенизированное размещение эмитента: это когда эмитент (или его агент) использует блокчейн для выпуска и учета информации о держателях. Независимо от того, используют ли они цепочку или оффчейн-учет. Такие токенизированные ценные бумаги должны соблюдать те же требования по регистрации и раскрытию информации, что и традиционные ценные бумаги; Вторая категория — стороннее токенизированное размещение: делится на доверительное (где держатели токенов имеют косвенное право собственности на доверенные ценные бумаги через токены) и синтетическое (когда токены лишь отслеживают цену базовых ценных бумаг, не передавая фактическое право собственности или голосование). Такие продукты могут подпадать под регулирование ценных бумаг-деривативов. В документе подчеркиваются потенциальные риски сторонних токенизированных продуктов, указывая, что такие схемы создают дополнительные контрагентские риски и риски банкротства, а некоторые требуют более строгого регулирования в рамках правил по ценных бумагам-деривативам. SEC также заявила, что «двери открыты» и готова активно взаимодействовать с участниками рынка для разработки конкретных путей соблюдения правил, чтобы помочь компаниям вести инновационный бизнес в рамках федерального законодательства. По мере того, как SEC вводит более детальное регулирование RWA, это значительно снизит риски арбитража и откроет путь для участия большего числа традиционных институтов.