Освобождение от криптовалют 1 месяца не вступило в силу! Американская SEC срочно «тормозит», Уолл-стрит взорвалась от возмущения

Автор: Нэнси, PANews

Токенизированные активы (RWA) вызывают волну на блокчейне по всему миру. Поток капитала и богатство активов превращают это движение из экспериментальной площадки для крипто-экосистемы в новый бой за Уолл-стрит.

Одновременно с быстрым развитием направления RWA, традиционные финансы (TradFi) и криптовалюты сталкиваются с разногласиями. Одна сторона — Уолл-стрит больше сосредоточена на регулировке арбитража и системных рисках, подчеркивая стабильность и порядок; другая — криптоиндустрия стремится к скорости инноваций и децентрализации, опасаясь, что существующие рамки могут ограничить развитие. Несколько месяцев назад SEC объявила о запуске пакета механизмов освобождения для криптоинноваций, планируя их вступление в силу в январе этого года. Однако эта про-крипто радикальная политика естественно столкнулась с сильным сопротивлением со стороны Уолл-стрит, а из-за законодательных задержек в принятии закона о структуре криптовалютного рынка, обещанное время вступления в силу было отложено. Уолл-стрит блокирует, освобождение для крипто может быть отложено На этой неделе JPMorgan, Citadel и SIFMA (Ассоциация ценных бумаг и финансовых рынков) провели закрытую встречу с рабочей группой SEC по криптовалютам. На встрече эти представители Уолл-стрит ясно высказались против широкого регулирования токенизированных ценных бумаг и настаивали на применении существующих федеральных законов о ценных бумагах. Механизм освобождения для крипто — это «зеленый коридор», созданный SEC специально для токенизированных ценных бумаг и DeFi-продуктов, позволяющий этим проектам, при соблюдении определенных условий защиты инвесторов, временно избегать сложной процедуры полной регистрации ценных бумаг и быстро выводить инновационные продукты на рынок. Однако по поводу попытки SEC через регуляторные лазейки дать зеленый свет токенизированным активам, у Уолл-стрит прозвучали жесткие предупреждения. Они считают, что такие меры могут нанести ущерб всей американской экономике, и предлагают регулировать эти активы через строгий прозрачный контроль, а не просто предоставлять освобождения. Даже при наличии исключений для инноваций, они должны быть узкоспециализированными, основанными на строгом экономическом анализе и иметь жесткие ограничения, чтобы не заменить полноценное регулирование. Они также подчеркнули, что регулирование должно основываться на экономических характеристиках, а не на используемой технологии или категории (например, DeFi), и выступают за принцип «одинаковый бизнес — одинаковые правила». Они резко против двойных стандартов регулирования, считая, что любые широкие освобождения, позволяющие обходить долгосрочную защиту инвесторов, не только ослабят защиту инвесторов, но и вызовут хаос и разобщенность рынка. На встрече также упоминались события краха в октябре 2025 года и обвал Stream Finance, как предостережения. Они подчеркивают, что если токенизированные ценные бумаги будут игнорировать существующие законы о ценных бумагах, это создаст огромные системные риски для американского финансового рынка. Кроме того, по поводу планов SEC исключить некоторые DeFi-проекты из обязательств по соблюдению правил, Уолл-стрит выразила обеспокоенность. SIFMA отметил, что многие так называемые DeFi-протоколы фактически выполняют ключевые функции брокеров, бирж или клиринговых организаций, но находятся в правовом вакууме. В среде DeFi существует множество технических рисков, включая рейдовые транзакции с максимальной извлекаемой ценностью (MEV), недостатки ценообразующих механизмов автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) и непрозрачные конфликты интересов. Однако DeFi — не единственная тема этого заседания. Согласно информации Decrypt, основные сторонники DeFi даже не знали о проведении этой встречи. Кроме того, на встрече подчеркнули, что кошельки, участвующие в деятельности по токенизации активов, которые выполняют основные брокерские функции и зарабатывают на транзакционных комиссиях, должны быть зарегистрированы как брокеры-дилеры, а также необходимо различать управляемые и неуправляемые кошельки. В конечном итоге, позиция Уолл-стрит очень ясна: принятие инноваций не означает необходимость создавать отдельную систему регулирования. Вместо этого лучше интегрировать токенизированные активы в существующую зрелую нормативную базу. Однако ожидаемый механизм освобождения для крипто сталкивается с переменами. Глава SEC Пол Аткинс отменил первоначальный график запуска этой политики в этом месяце. На недавней совместной встрече с CFTC он отметил, что неопределенность в продвижении закона о структуре криптовалютного рынка может напрямую повлиять на сроки вступления механизма в силу, и решение требует тщательного обдумывания. На вопрос о конкретных сроках он отказался обещать выпуск окончательных правил в этом месяце или даже в следующем. Полностью включить в регулирование закона о ценных бумагах, токенизированные продукты делятся на две категории Помимо вопросов регулирования, юридический статус и регулировка токенизированных ценных бумаг пока остаются неясными. В ноябре прошлого года Пол Аткинс объявил о планах создать систему классификации токенов, основанную на тесте Хоуи, чтобы определить, какие криптоактивы являются ценными бумагами, и таким образом уточнить регулирование криптоактивов. 28 января SEC официально опубликовала руководство по токенизированным ценным бумагам, которое должно помочь участникам рынка в рамках законодательства США реализовать соответствующие бизнес-процессы и обеспечить более ясные регуляторные пути. Документ четко указывает, что статус ценных бумаг зависит от их юридической природы и экономической сути, а не от формы токенизации. Сам факт токенизации не меняет применимость закона о ценных бумагах. Иными словами, просто размещение активов в блокчейне или их токенизация не изменяет сферу действия федерального закона о ценных бумагах. По определению SEC, токенизированные ценные бумаги — это финансовые инструменты, представленные в виде криптоактивов, при этом право собственности полностью или частично хранится и ведется через криптосеть. Документ делит рынок токенизированных ценных бумаг на две основные категории: эмитентские и сторонние, и четко прописывает требования к регулированию. Первая категория — прямое токенизированное размещение эмитента: это когда эмитент (или его агент) использует блокчейн для выпуска и учета информации о держателях. Независимо от того, используют ли они цепочку или внецепочные записи. Такие токенизированные ценные бумаги должны соблюдать те же требования по регистрации и раскрытию информации, что и традиционные ценные бумаги; Вторая категория — стороннее токенизированное размещение: делится на управляемое (депозитарное), когда держатели токенов имеют косвенное право собственности на депонированные ценные бумаги через токены; и синтетическое, когда токены лишь отслеживают цену базовых ценных бумаг, не передавая фактическое право собственности или голосование. Такие продукты могут подпадать под регулирование ценных бумаг-деривативов. Документ подчеркивает потенциальные риски сторонних токенизированных продуктов, указывая, что такие схемы создают дополнительные контрагентские риски и риски банкротства, а некоторые требуют более строгого регулирования в рамках правил по ценных бумагах-деривативам. SEC также заявила, что «двери открыты» и готова активно взаимодействовать с участниками рынка для разработки конкретных путей соблюдения правил, чтобы помочь компаниям вести инновационный бизнес в рамках федерального законодательства. По мере того как SEC вводит более детальное регулирование RWA, это значительно снизит риски арбитража и откроет путь для участия большего числа традиционных институтов.