Circle：Почему 95% стейблкоинов в конечном итоге обнуляются?

Заголовок: Ловушка стабилькоинов: выпуск стабилькойна без инфраструктуры для его функционирования

Автор: Kash Razzaghi, Circle

Перевод: Peggy, BlockBeats

Редакторский комментарий: По мере прояснения регулирования и входа институтов, стабилькоины превращаются из технического инструмента в ключевую финансовую инфраструктуру. В статье отмечается, что выпуск стабилькойна — это не просто технический выбор, а долгосрочная стратегия, связанная с доверием, ликвидностью и соответствием нормативам. Большинство проектов останавливаются на этапе масштабирования, рынок естественным образом сходится к нескольким зрелым сетям. Для большинства компаний настоящая проблема — не «выпускать ли деньги», а «как эффективно использовать стабилькоины для роста бизнеса».

Ниже — оригинальный текст:

За последние несколько месяцев я неоднократно общался с руководителями крупнейших компаний мира. Их очень заинтересовали стабилькоины, которые можно практически мгновенно и кросс-гранично переводить, такие как USDC, EURC — цифровые доллары и евро. Многие из них задумываются: а стоит ли нам самим выпустить стабилькойн?

Это вполне объяснимое желание. Этот рынок уже достиг реальных масштабов и продолжает расти. К 2025 году общая рыночная капитализация стабилькоинов выросла с примерно 205 миллиардов долларов 1 января 2025 года до более чем 300 миллиардов долларов 31 декабря 2025 года. USDC, выпущенный Circle, по-прежнему остается одним из ключевых активов этого сегмента и к концу 2025 года завершил год с рыночной капитализацией более 75 миллиардов долларов.

Но перед тем, как войти на рынок, каждая компания должна задать себе один важный вопрос: вы просто хотите использовать стабилькойн для своего бизнеса или планируете действительно войти в бизнес «выпуска стабилькоинов»?

Это не технический вопрос, а стратегический: выпуск валюты — входит ли это в ядро вашей бизнес-модели?

Относительно проще всего создать стабилькойн на блокчейне. По сути, это всего лишь программная реализация: написание и развертывание смарт-контракта на базе блокчейна. При наличии инженерной команды или в некоторых случаях с помощью белого ярлыка (white-label) один токен можно запустить довольно быстро. Но как только продукт запущен, управление стабилькойном означает поддержку полноценной финансовой инфраструктуры, работающей круглосуточно.

Чтобы управлять доверенным, регулируемым стабилькойном, который способен удовлетворить ожидания институтов, регуляторов и миллионов пользователей, необходимо осуществлять в реальном времени управление резервами, ежедневное согласование с банками-партнерами, проходить независимый аудит и соблюдать нормативные требования в разных юрисдикциях. Это означает создание системы постоянного соответствия, управления рисками, капиталов и ликвидностью, с четкими механизмами обновления и реагирования в стрессовых ситуациях, нулевым терпением к ошибкам. Эти возможности не могут быть «аутсорсингом один раз и всё». По мере роста масштабов, они будут накапливаться, усложняться и увеличивать репутационные риски и издержки.

Системно каждый новый закрытый собственный стабилькойн еще больше разрывает цепочку ликвидности и доверия. Каждый эмитент повторяет создание резервов, системы соответствия и каналов выкупа, что ослабляет общую глубину и устойчивость стабилькойна в стрессовых ситуациях. В отличие от этого, подключение USDC с первого дня позволяет интегрировать ликвидность, стандарты и операционные возможности в широко используемую единую сеть.

Для руководителей компаний, оценивающих этот выбор, при анализе с операционной стороны различия между двумя путями становятся особенно очевидными:

Искушение пойти по короткому пути

В настоящее время множество новых участников — от финтех-компаний и платежных систем до криптопроектов — исследуют или уже запускают свои стабилькоины. Рост рынка стабилькоинов к 2025 году отражает как постепенное прояснение регуляторных правил, так и рост интереса со стороны институтов. Но реальность такова, что несмотря на сотни запущенных проектов, около 95% из них так и не достигли устойчивого, глобального масштаба.

Некоторые считают, что можно добиться того же экономического эффекта без больших операционных затрат. Но это иллюзия. Вне зависимости от того, выпускаете ли вы их самостоятельно или через белый ярлык, вы входите в индустрию, где доверие, ликвидность и масштаб — это вопрос жизни и смерти.

Иногда цена ошибки измеряется триллионами. Согласно недавним сообщениям, одна из компаний-эмитентов случайно создала токенов на сумму 300 триллионов долларов из-за сбоя в операциях. Хотя проблему быстро исправили, это стало новостью номер один. Еще один пример — кратковременный отказ в привязке одного из известных стабилькоинов во время рыночных колебаний, что еще раз показывает: даже небольшие дефекты инфраструктуры при стрессовых условиях могут быть усилены и распространены.

Эти случаи напоминают, что устойчивость стабилькойна зависит от строгости его операционной деятельности в условиях высокого давления. За этим внимательно следят рынки и регуляторы.

Доверие — это настоящий сетевой эффект

Любой может создать токен на блокчейне. На самом деле, уже существует тысячи — большинство из них создаются за несколько минут и так же быстро забываются. Даже в сегменте стабилькоинов, где запущено более 300 проектов, лишь немногие обеспечивают практически весь реальный объем использования и ценность; большинство, около 95%, так и не достигли успеха.

Разница не в технологиях, а в масштабе и доверии. Настоящий вызов стабилькойнов начинается на этапе расширения: когда объемы транзакций растут в разных рынках и циклах, как обеспечить постоянную ликвидность, возможность выкупа, соответствие нормативам и стабильность системы.

Вы можете за несколько минут создать токен, но доверие — это нечто, что строится годами. Оно основано на прозрачности, масштабе и постоянной возможности выкупа в разных рынках, и накапливается в процессе. Именно поэтому рынок стабилькоинов сосредоточен у немногих эмитентов — и именно поэтому к январю 2026 года объем расчетов USDC превысил 60 триллионов долларов.

Вместо изобретения велосипеда — выбирайте партнерство

Для большинства компаний правильный вопрос — не «как выпустить свой стабилькойн?», а «как интегрировать стабилькойн в бизнес для нового роста?»

Используя USDC и EURC, компании уже сегодня могут встроить цифровые доллары и евро, получать почти мгновенные расчеты, глобальное покрытие и межсетевую совместимость по десяткам блокчейнов, не беря на себя сложность управления резервами и соблюдения нормативов.

Пишите следующую главу вместе

Индустрия стабилькоинов входит в новую фазу развития. Регуляторы разрабатывают более четкие правила, институты повышают стандарты, а рынок постепенно сходится к простому консенсусу: доверие, ликвидность и соответствие нормативам — это настоящие конкурентные преимущества.

Цель — не иметь больше стабилькоинов, а иметь меньшие, но лучшие — с общими ликвидностью, прозрачными резервами и проверенной работой в разных циклах, чтобы отвечать текущим требованиям.

Для тех, кто разрабатывает стратегию стабилькойнов, первый шаг — не решать «что делать», а «с кем делать». Если вы хотите, чтобы стабилькойны усиливали ваш бизнес, но не хотите становиться эмитентом — выбор очевиден: поговорите с Circle, используйте USDC.