Доходы от майнинга биткоинов достигли исторического минимума! Майнинговые фермы переключаются на инфраструктуру ИИ, мощность гигантов снизилась на 12%

Биткоин рухнул примерно до $76,500, и майнинг оказался в кризисе. Индекс прибыли и убытков упал до 21, а хешрейт — на 12%, что стало самым большим падением с момента запрета майнинга. Ежедневный доход за терахеш составляет всего $0,034, а последние счета за электроэнергию для майнинговых машин достигают 52% дохода, при этом старые модели работают с затратами, превышающими доходы на 109-162%, что ведет к убыткам. Компания Hut 8 подписала 15-летний договор аренды на инфраструктуру ИИ стоимостью 7 миллиардов долларов, а CoreWeave приобрела майнинговую ферму, переключившись на GPU.

Доходы от майнинга биткоина упали до $0,034 за терахеш

(Источник: F2Pool)

Эйфория, вызванная достижением исторического максимума биткоина в октябре, уже прошла, и индустриальный стержень сети биткоина сталкивается с суровой реальностью. Хотя большинство наблюдателей могут считать это обычной рыночной коррекцией, внутри майнинговых ферм ситуация гораздо более критична. Падение цен на флагманские цифровые активы в сочетании с высоким уровнем сложности сети и ростом стоимости энергии создали идеальный шторм для майнеров.

Последние данные майнинг-пула F2Pool показывают, что уровень сжатия доходов уже очень серьезный. В панели затрат на электроэнергию, опубликованной 2 февраля, оценена цена биткоина примерно в $76,176, сетевой хешрейт — около 890 EH/s, а плата за электроэнергию — $0,06 за кВт·ч. Ежедневный доход составляет примерно $0,034 за терахеш.

Индекс хешрейта Luxor Technology показывает, что всего несколько месяцев назад цена на спотовый хешрейт составляла около $39 за триллион хешей в секунду (PH/s) в день. Эта цифра уже низкая по историческим меркам, и на момент публикации упала примерно до $35. Текущая цена по данным f2pool — $0,034 за терахеш, что эквивалентно $34 за PH/s, подтверждая, что майнеры работают на историческом минимуме.

Когда эти экономические показатели соотносятся с одной машиной, становится понятно, почему хешрейт снижается. Например, при цене биткоина в $75,000 и стоимости электроэнергии в 6 центов за кВт·ч, электроэнергоемкость последнего майнера Antminer S21 XP Hydro составляет около 52% от его дохода. У этого майнера хешрейт примерно 473 TH/s, а потребление — 5 676 Вт.

Доля затрат на электроэнергию у майнинговых машин разных поколений

Последняя модель (S21 XP Hydro): Электроэнергия составляет 52% дохода — прибыль минимальна, но сохраняется.

Майнер среднего поколения (S19 XP, A1466i): Электроэнергия — 92-100% дохода, приближается к точке безубыточности или уже за нее.

Старые модели (A1366, M50S, S19 Pro): Электроэнергия — 109-162% дохода, что означает убытки при каждой добыче.

Проще говоря, при цене биткоина в $75,000 и стандартных тарифах на электроэнергию большинство майнинговых устройств уже работают с убытками, не покрывая даже долгов и операционных расходов. Такое масштабное состояние убыточности в истории майнинга биткоина встречается крайне редко. Даже в самом низком медвежьем периоде 2022 года многие майнеры смогли сохранять положительный денежный поток.

Инфраструктура ИИ становится спасением для майнеров

Текущий спад доходов отличается от предыдущих криптовалютных зим тем, что инфраструктура, необходимая для майнинга биткоина, сейчас востребована для масштабных вычислений в области искусственного интеллекта. В отличие от сети биткоина, которая испытывает трудности, поставщики инфраструктуры ИИ готовы платить за её использование и предлагают значительно более высокие ставки, чем доходы от майнинга.

CoreWeave — яркий пример этой трансформации. Компания перешла из криптовалютного сектора в «новое облако», специализирующееся на нагрузках по ИИ, и недавно получила инвестиции Nvidia на сумму 20 миллиардов долларов для ускорения строительства дата-центров. В 2025 году она планирует приобрести компанию Core Scientific за миллиарды долларов, делая ставку на GPU и долгосрочные контракты, а не на ASIC-майнеры.

Другие публичные майнеры также осознали этот тренд и активно переключаются на ИИ. Например, канадский оператор Hut 8 недавно подписал 15-летний договор аренды дата-центра мощностью 245 МВт в кампусе River Bend, стоимостью около 7 миллиардов долларов. Эта сделка закрепляет долгосрочные экономические преимущества, в отличие от волатильности доходов от майнинга.

Для акционеров такие переходы — способ выйти из ситуации, когда цена падает на 30%. Они могут обменять циклический доход от биткоина на стабильный денежный поток ИИ, который сейчас оценивается с премией. Но для самой сети биткоина возникает более сложный вопрос: что произойдет, если часть её инфраструктуры безопасности будет переоборудована под более прибыльные бизнесы?

Постоянная потеря вычислительной мощности угрожает безопасности сети

Джефф Фэнг, соучредитель Sei Labs, назвал текущий период «самой масштабной капитуляцией майнеров с 2021 года» и считает, что переход крупных майнинговых компаний к ИИ усугубляет ситуацию. Главное отличие от прошлых циклов — часть хешрейта не просто временно отключается, а перераспределяется навсегда.

Если площадка мощностью 245 МВт полностью переоборудована под ИИ по долгосрочному договору, то эта электроэнергия уже не сможет использоваться для расширения майнинговых мощностей в будущем. Такой постоянный уход — принципиально новая ситуация по сравнению с циклическими отключениями в 2018 и 2022 годах, когда при восстановлении цен майнеры возвращали оборудование в работу. Но при подписании 15-летних контрактов на ИИ даже при росте цены биткоина до $126 000 эти инфраструктуры не вернутся к майнингу, поскольку договоры закрепляют долгосрочное использование.

Безусловно, абсолютная безопасность биткоина остаётся очень высокой. Даже при недавнем снижении цены, затраты на накопление достаточной вычислительной мощности для атаки сети всё равно очень высоки. Однако внимание сосредоточено на направлении и составе потенциальной атаки, а не на немедленном крахе. Постоянное снижение хешрейта уменьшает предельные издержки атаки, а при уменьшении честных хэшей в сети снижается и ресурс, необходимый для захвата доминирующей доли вычислительной мощности.

Эта тенденция также сокращает круг заинтересованных сторон, способных поддерживать безопасность сети. Если старые, дорогостоящие операторы уйдут, а останутся лишь несколько сверхэффективных майнеров, контроль над созданием блоков станет всё более централизованным. Это создаст уязвимость, которая маскируется впечатляющими данными по хешрейту. Метка CryptoQuant «чрезмерно низкая доходность» фактически предупреждает, что значительная часть промышленного хешрейта работает с минимальной или даже отрицательной прибылью при текущих вознаграждениях и комиссиях.

От этого могут последовать разные сценарии развития. Один — постепенная интеграция, при которой после сброса сложности наиболее эффективные майнеры займут большую долю в производстве блоков. Другой — ускорение перехода к системе безопасности, основанной на комиссиях, что может привести к большей зависимости сети от транзакционных сборов. Третий — введение внешних гарантийных механизмов, например, институциональных поддержки ETF, которые могут обеспечить стабильность и привлекательность для инвесторов, подобно тому, как банки обеспечивают достаточный капитал.

Таким образом, текущая ситуация создает новые вызовы и возможности для развития сети биткоина, а также поднимает важные вопросы о её будущем и устойчивости.