Директор Olympus обсуждает казначейство и $OHM устойчивость, интервью

Предисловие

В эксклюзивном интервью мы побеседовали с Даниэлем Бара, директором Ассоциации Олимпус. Обсуждение охватило различные аспекты, связанные с дизайном Олимпуса, основанным на резервных активах; такие как автоматические механизмы реагирования на кризисы и то, как $OHM справляется с недавней рыночной коррекцией с относительно меньшими просадками.

В разговоре с blockchainreporter.net Даниэль Бара объяснил структурные различия между Олимпусом и традиционными криптовалютными «голубыми фишками». Он подчеркнул наличие на цепочке резервов протокола, контрциклических инструментов, таких как Yield Repurchase Facility и Cooler Loans, а также наиболее важную роль премиум-компрессии в поглощении волатильности без вызова паники среди инвесторов.

Раздел интервью

Чем в первую очередь отличается резервный дизайн Олимпуса от традиционных крипто «голубых фишек» в случае рыночного краха?

Большинство криптоактивов, включая то, что называют голубыми фишками, не имеют структурного пола. С начала коррекции 27 января Bitcoin упал на 25%, а Ethereum — на 35%. Некоторые криптоактивы используют привязки, но привязка — это целевая цена, поддерживаемая механизмами, и мы видели, как такие цели нарушаются под стрессом. Пол — это нечто иное: ликвидные резервы, существующие независимо от рыночных условий.

Олимпус сознательно выбрал дизайн, при котором каждый токен OHM обеспечен ликвидными резервами в казначействе, сейчас примерно по $11,55 за токен. За тот же период цена OHM снизилась на 18%, но резервы, поддерживающие каждый токен, практически не изменились. Цена изменилась из-за изменения рыночных настроений. Внутреннее значение практически не пострадало. Это создает принципиально иной профиль риска, чем у любого актива, где ценой измеряется всё.

Поскольку Олимпус делает акцент на автоматизации для предотвращения человеческой предвзятости, можете ли вы уточнить его роль в конкретных сценариях человеческих ошибок?

Стандартный ответ во время краха — это человеческое суждение в реальном времени. Протоколы проводят экстренные голосования, на лету корректируют параметры, приостанавливают системы или полагаются на мультисиг-держателей для принятия решений под давлением. Это проявление человеческой предвзятости, не потому что люди плохи в своих задачах, а потому что страх распространяется быстрее, чем убежденность, и решения принимаются в самый неподходящий момент.

Олимпус был создан для устранения этой зависимости. Во время январской коррекции, когда миллиарды ликвидировались в DeFi, протокол не потребовал ни одного ручного вмешательства. Ни экстренных предложений, ни изменения параметров, ни вмешательства команды.

Yield Repurchase Facility автоматически продолжал покупать и даже утроил свою ставку, потому что при снижении цен каждый доллар дохода покупал больше OHM. Cooler Loans продолжали обслуживать все позиции без единой ликвидации. Система не нуждалась в человеке, который принимал правильное решение под давлением, потому что правильное поведение уже было заложено в её работу.

Когда $OHM упал в цене вдвое меньше, чем $ETH во время нисходящей тенденции, какой механизм обеспечил такую устойчивость — Cooler Loans, YRF или премиум-компрессию?

OHM снизился на 18% против 35% Ethereum за период коррекции, то есть примерно вдвое меньше просадки. Все три механизма способствовали устойчивости, и важно, что они работают как слои, а не как альтернативы. Cooler Loans разорвал каскад, который обычно усиливает крахи. Большая часть DeFi-кредитования — это проциклическое явление: цены падают, соотношения залога нарушаются, происходят ликвидации, вызывающие принудительную продажу, и просадка усиливается.

Cooler Loans не имеют триггеров ликвидации по цене, поэтому не было принудительной продажи в моменты слабости, что является самым важным во время коррекции. Yield Repurchase Facility обеспечивал контрциклическое покупательное давление, утроив свою ставку при падении цен, потому что казначейские доходы покупают больше OHM по более низким ценам. А премиум-компрессия выступала в роли амортизатора, позволяя рынку переоценить доверие без снижения внутренней стоимости.

Во время самой резкой недели распродажи резервное обеспечение изменилось всего на 0,3%, тогда как цена снизилась более чем на 15%, что означает, что почти вся просадка — это корректировка премиума рынком, а не снижение внутренней стоимости. Кроме того, Convertible Deposits создали дополнительный контрциклический спрос: новые капиталы поступали в казначейство в шесть раз больше обычного, поскольку участники зафиксировали более низкие цены конвертации. Каждый механизм выполнял свою задачу, и все они работали одновременно без необходимости координации.

Можете ли вы подробнее объяснить, как премиум-компрессия эффективно поглотила до 98% общего негативного эффекта без вызова паники?

Рыночная цена OHM отражает два аспекта: внутреннюю стоимость резервов за каждый токен и премиум, который рынок присваивает тому, что протокол строит на базе этих резервов. 28 января OHM торговался по $20,89 при резервах $11,63, что давало примерно 80% премии. К 3 февраля цена упала до $17,70, а резервы остались почти без изменений — $11,59. Резервы снизились всего на четыре цента.

Цена снизилась на $3,19. Значит, 98% снижения цены — это сжатие премиума с примерно 80% до 53%, а не потеря внутренней стоимости. Почему это не вызвало паники? Потому что держатели могли точно видеть, что происходит. Казначейство прозрачное и находится в блокчейне, механизмы продолжали работать.

Cooler Loans позволяли любому, кто хотел ликвидности, получать её без продажи по рыночной цене. Не было информационного разрыва, неопределенности в отношении реальности пола и принудительных продаж, ускоряющих падение. Когда держатели видят, что внутренняя ценность сохранена и у них есть опции, психология меняется с паники на терпение.

Вопрос 05. Поскольку Cooler Loans не зафиксировали ни одной ликвидации во время крупного краха, насколько важным был механизм LTV, основанный на резервной стоимости, для предотвращения каскадных сбоев?

Это было ключевым. Стандартный цикл кредитования в DeFi выглядит так: рыночная цена падает, оракул обновляется, соотношение залога нарушается, запускается механизм ликвидации, происходит принудительная продажа. Это еще больше снижает цену, вызывая новые ликвидации, и цикл продолжается. Так во время краха в октябре и январе были ликвидированы миллиарды заемных позиций.

Cooler Loans специально разработан, чтобы разорвать этот цикл. Условия займа основаны на резервной стоимости, а не на рыночной цене, и поскольку резерв почти не изменился во время спада, позиции заемщиков оставались здоровыми. Без триггеров ликвидации по цене и внешних оракулов не было маржинальных требований.

Заемщики соглашаются на фиксированные условия и отказываются от части потенциальной прибыли в обмен на уверенность, и именно эта уверенность предотвращает каскад. На сумму более $121 миллиона займов, ни одной ликвидации — это прямой результат проектирования системы вокруг резервной стоимости, а не рыночной цены.

Верите ли вы в конечное превосходство автономных механизмов казначейства над управлением DAO?

Не в превосходство. Они выполняют принципиально разные функции, и крах показал, почему важно иметь оба. Автоматические механизмы отвечают за исполнение: YRF покупает OHM, Cooler Loans поддерживают позиции, RBS управляет ликвидностью (когда он активен). Эти механизмы должны работать постоянно, без искажения, вызванного принятием решений под давлением.

Ни одно голосование DAO не сможет так быстро реагировать на рыночный крах, и даже если бы могло, решения были бы окрашены страхом. Вот почему автоматизация так важна. Но управление DAO занимается развитием: определяет параметры работы механизмов, разрабатывает новые продукты и управляет казначейством со временем. DAO устанавливает правила, а механизмы их исполняют без дискреции.

Январский крах — яркое подтверждение. Механизмы работали точно по плану, без человеческого вмешательства, а управление сосредоточилось на долгосрочных решениях, не отвлекаясь на кризисное управление. Ваша денежная политика должна быть автоматизирована, а стратегическое направление — управляться DAO. Попытки совместить оба подхода в одном процессе — причина системных сбоев под стрессом.

Поскольку рост Convertible Deposits свидетельствует о участии «умных денег», насколько это важно для $OHM?

Convertible Deposits позволяют пользователям вносить стейблкоины и фиксировать будущую цену конвертации в OHM. Во время пиковых волатильных условий на прошлой неделе новые депозиты поступали почти в шесть раз больше обычного объема. По мере падения цен механизм аукциона автоматически корректировал страйк-цены вниз — с $22,99 до $19,71, что составляет снижение на 14% по сравнению с уровнем до события. Некоторые вкладчики использовали свои позиции, заимствуя против существующих депозитов, чтобы приобрести дополнительные страйки по более низким ценам.

Такая контрциклическая уверенность проявилась и на институциональном уровне: во время коррекции в октябре в систему вошли инвестиции на восемь цифр. Структурно для OHM это создает спрос, когда рынок в целом продает.

Депозиты добавляют капитал в казначейство и создают покупательное давление по более низким ценам, что укрепляет резерв. Когда те, кто лучше всего понимает систему, вкладывают капитал во время просадок, это говорит о внутренних экономических механизмах, а не только о настроениях.

В будущем Олимпус стремится создать базовый слой DeFi, устойчивый к волатильности, или что-то похожее на децентрализованный резервный актив?

И то, и другое, и они усиливают друг друга. Функция резервного актива реализуется через дизайн, основанный на резервных активах, программную денежно-кредитную политику и механизмы стабильности, которые выдержали крах. Эти свойства делают OHM полезным как фундамент для построения других продуктов. Cooler Loans — это кредитная инфраструктура на базе этого резервного значения. Convertible Deposits — механизм формирования капитала.

Протокол, владеющий ликвидностью, управляет своей ликвидностью самостоятельно, а не зависит от внешних провайдеров, которые уходят во время спадов. Базовый слой работает потому, что резервный актив надежен, а чем больше инфраструктуры строится на его основе, тем ценнее он становится.

Чем больше OHM используется как базовый слой, тем больше спроса он создает, тем больше растет казначейство и тем сильнее становится поддержка. Резервный актив, на который никто не строит, — это любопытство. Базовый слой без надежных резервных свойств не выдержит первого серьезного испытания. Олимпус прошел стресс-тесты через несколько крупных коррекций, и все механизмы работают как задумано, что подтверждает их надежность.

Заключительные слова

Если подытожить весь разговор, Бара охарактеризовал Олимпус как организованную систему, предназначенную для выдерживания стрессов без опоры на экстренное управление или реактивные решения. Олимпус нацелен позиционировать $OHM как устойчивый к волатильности базовый слой DeFi и децентрализованный резервный актив.

Для реализации этой идеи платформа объединяет автоматические монетарные механизмы, стратегическую эволюцию под управлением DAO и резервные активы, поддерживаемые казначейством. Недавний спад, по его словам, стал живым стресс-тестом, в ходе которого каждый механизм сработал как задумано и укрепил долгосрочную структурную концепцию протокола.