Benchmark защищает стратегию модели накопления STRC в Bitcoin от Defends Strategy

Аналитик Benchmark Марк Палмер защитил модель привилегированных акций STRC у Strategy от критики, которая описывала её как «круговую» схему Понци в отчёте в среду. Он утверждал, что такие характеристики «неверно описывают» то, как компания привлекает и размещает капитал. По анализу Палмера, STRC работает в рамках «осознанной и долговечной» модели, которая «конвертирует спрос на доходность в долгосрочную экспозицию по биткоину», при этом капитал в итоге попадает на баланс Strategy, а не «перерабатывается» в вакууме.

Структура STRC и недавнее привлечение средств

STRC — это бессрочные привилегированные акции с переменной ставкой, которые выплачивают примерно 11,5% годовых в виде дивидендов. Они рассчитаны на торговлю по цене около $100, а ставка дивиденда корректируется, чтобы сохранять эту привязку.

Согласно поданным Strategy в SEC формам 8-K, компания привлекла примерно $3,5 млрд за первые три недели апреля, причём более 85% этой суммы пришлось на выпуск привилегированных акций STRC. Полученные средства были направлены на три подряд недельные покупки биткоина на общую сумму 51 364 BTC — это стоит более $3,9 млрд по текущим ценам.

Цена привилегированных акций STRC у Strategy и дивиденд. Источник: STRC.Live

Покупки биткоина Strategy. Источник: SaylorTracker

Теперь Strategy располагает 818 334 BTC стоимостью примерно $62,5 млрд и вернулась к нереализованной прибыли около $700 млн после того, как значительную часть последних шести месяцев находилась в минусе.

Аргументы о устойчивости и контраргументы

Benchmark утверждал, что модель STRC не зависит от непрерывного выпуска, чтобы выжить: он отмечал, что Strategy при необходимости могла бы покрывать дивиденды по привилегированным акциям, продав часть своего биткоина. Однако критики считают, что любая такая акция со стороны крупнейшего корпоративного держателя биткоина, вероятно, будет воспринята как главный красный флаг и может спровоцировать широкую распродажу.

В отдельной заметке в четверг Зак Пэндл из Grayscale предложил противоположный взгляд: он описал инструменты вроде STRC как в конечном итоге «ставку на направление движения» цены биткоина, при которой выплаты зависят от дальнейшего роста. Пэндл сопоставил профиль рисков их с высокодоходными корпоративными долгами и заявил, что спотовые ETF на биткоин остаются «самым чистым» способом для инвесторов получить экспозицию, помимо покупки самого актива.