Бернстайн обновляет горнодобытчиков BTC на фоне спроса на AI-инфраструктуру $90B

Открытие

Аналитики Bernstein присвоили рейтинги «Outperform» четырём майнерам биткоина — IREN, Riot Platforms (RIOT), CleanSpark (CLSK) и Core Scientific (CORZ), отметив их позиционирование как выгодоприобретателей на фоне роста спроса на инфраструктуру для ИИ, при этом сохранив рейтинг «Market Perform» для MARA Holdings (MARA). В заметке для клиентов во вторник под заголовком «Bitcoin Miners: Google-Blackstone Neocloud news - Follow the Gigawatts» аналитики во главе с Гаутамом Чхуганджи заявили, что майнеры биткоина стали встроенными в разработку ИИ-инфраструктуры. Они указали на более чем 90 миллиардов долларов в анонсированных сделках по ИИ, покрывающих примерно 3,7 гигаВт мощности у гиперскейлеров, неоклаудов и поставщиков чипов. В совокупности майнеры биткоина контролируют более 27 гигаВт планируемой мощности, позиционируя себя как контрагенты крупномасштабного спроса на вычисления в момент, когда обеспечить один гигаВт электроэнергии в США может занять почти 50 месяцев, включая регионы с ограничениями по сетям, например Техас.

## Рейтинги акций и целевые цены

Рейтинги Bernstein подразумевают разный потенциал роста относительно уровней закрытия в понедельник. IREN закрылся на отметке 50,46 доллара при целевой цене 100 долларов, что предполагает рост на 98,1%. Riot Platforms закрылся на 23,18 доллара при целевой цене 25 долларов, или на 7,8% апсайда. CleanSpark закрылся на 13,44 доллара против целевой цены 24 доллара, предполагая апсайд 78,5%, а Core Scientific завершил понедельник на 23,57 доллара — примерно на 1,8% ниже своей целевой цены 24 доллара. MARA Holdings закрылся на 12,18 доллара против целевой цены 23 доллара, подразумевая апсайд 88,8%, несмотря на его рейтинг Market Perform.

## Конкретное позиционирование компаний

Аналитики указали на сделки по всей экосистеме, демонстрирующие интеграцию майнеров в ИИ-инфраструктуру. У IREN запланирован проект на 5 гигаВт для ИИ-вычислений с использованием AI factory architecture компании Nvidia, а также сделка по ИИ-облаку на 3,4 миллиарда долларов, связанная с обязательствами по развёртыванию GPU. Riot Platforms заключил соглашение о совместном размещении с AMD, охватывающее 50 мегаватт с опцией расширения до 200 мегаватт. В заметке также упоминались более широкие партнёрства с участием Google, Amazon и других майнеров через посреднические облачные договорённости.

## Проблемы и риски

Bernstein ожидает, что дата-центры продолжат сталкиваться с регуляторными и разрешительными трудностями, ссылаясь на очереди подключений, ограничения по зонированию, экологическую проверку и лимиты мощности в энергосети в нескольких штатах США. Несмотря на это, аналитики заявили, что у майнеров биткоина «всё ещё есть преимущество» — благодаря уже существующему доступу к сетевому электропитанию и крупномасштабным площадкам, которые либо уже работают, либо находятся в стадии разработки.

Все майнеры сталкиваются с повышенным вниманием со стороны экологических групп из‑за энергопотребления, связанного с работой крупных дата-центров. По Core Scientific Bernstein отметил, что пере распределение мощности с майнинга биткоина в ИИ-инфраструктуру может оставить компанию уязвимой к упущенному апсайду во время бычьего цикла биткоина, если её ИИ-развёртывание замедлится. Расширение IREN в сфере ИИ-облака описано как капиталоёмкое и зависящее от доступа к гибкому финансированию, тогда как концентрация Riot Platforms в Техасе делает компанию подверженной потенциальным сдвигам в политике на уровне штата, включая налогообложение или операционные ограничения. Для MARA Holdings также отмечались производственные риски, связанные с опорой на внешних партнёров по электроэнергии, которые потенциально могут перенаправить мощности на другие коммерческие применения.

## Раскрытие информации аналитиками

Gautam Chhugani сохраняет длинные позиции по различным криптовалютам. Некоторые аффилированные структуры Bernstein выступают в роли маркет-мейкеров или поставщиков ликвидности в долговых ценных бумагах Riot Platforms.