Enchem, южнокорейский производитель электролитов для аккумуляторов второго назначения, 15-го объявила о плане разместить свою американскую «дочку» Enchem America на NASDAQ посредством обратного слияния с базирующейся в Сингапуре The GrowHub Limited. Сделка нацелена на привлечение капитала, поскольку Enchem испытывает растущее давление по ликвидности из‑за последовательных операционных убытков на сумму 50,4 млрд вон в 2024 году и 78,3 млрд вон годом ранее. Противоречивость предложения о слиянии усиливается: южнокорейский финансовый регулятор в этом месяце ввёл правила о дублирующих листингах, требующие от материнских компаний получить одобрение акционеров и показать, что листинг «дочек» не будет размывать корпоративную стоимость или наносить ущерб миноритарным акционерам.
The GrowHub назначает собрание акционеров для одобрения слияния
The GrowHub проведёт внеочередное собрание акционеров 5-го числа следующего месяца, чтобы проголосовать за увеличение количества выпущенных акций и другие вопросы, связанные со слиянием. После завершения поправок к уставу компания планирует подать заявку на слияние в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) в следующем месяце. Сделка оформлена как схема со специальной компанией (SPC), предусматривающая только обмен долями без денежного возмещения. После закрытия сделки Enchem будет владеть 85% акций The GrowHub, а The GrowHub будет владеть 100% Enchem America.
По состоянию на конец прошлого года Enchem America зафиксировала совокупные активы на 222,6 млрд вон, чистые активы на 130,9 млрд вон и выручку 164 млрд вон. Эта величина выручки составляет примерно половину консолидированной выручки Enchem — 312,7 млрд вон. Представитель Enchem заявил, что компания будет строго соблюдать руководящие принципы Financial Supervisory Service по дублирующим листингам и внедрять поэтапную политику возврата средств акционерам, когда будут сформированы распределяемые прибыли, закрепив это обязательство в отчёте по корпоративному управлению.
Enchem сообщает об операционных убытках и сокращении денежных резервов
Консолидированные операционные убытки Enchem достигли 50,4 млрд вон в 2024 году, 78,3 млрд вон годом ранее и 24,2 млрд вон в первом квартале этого года. По мере того как масштабные убытки продолжались, денежные средства и их эквиваленты сократились до 7,2 млрд вон. Компания держит несколько десятков миллиардов вон в финансовых активах, но значительная часть находится в залоге и недоступна для использования. Краткосрочные заимствования, подлежащие погашению в течение нескольких месяцев, в сумме составляют 150 млрд вон.
Отдельно от краткосрочного долга Enchem с 2023 года выпустила конвертируемые облигации (CB) на общую сумму 360 млрд вон. На конец первого квартала этого года общий объём непогашенных облигаций достиг 280 млрд вон. Цена конвертации по этим CB варьируется от минимума 62 937 вон до максимума 112 700 вон. С учётом того, что цена закрытия Enchem на предыдущей торговой сессии составляла 19 150 вон, ожидается, что большинство непогашенных CB подпадут под требования о погашении (redemption).
Бывший CEO О Чон-ганг, являвшийся крупнейшим акционером, в марте столкнулся с маржин-коллами, из-за чего его доля упала с 13,18% до 3,52%. В апреле Wired Group, которой О владеет на 100%, получила дополнительную долю в Enchem на 9,41% через обеспеченный залогом заём.
Представитель Enchem пояснил, что компания в июле–августе реализует мостовой заём на 80 млрд–100 млрд вон для немедленной ликвидности, а также ведёт сбор средств через отечественные компании ценных бумаг. Представитель добавил, что если будет завершён листинг «дочки», станет возможным масштабный сбор средств — более 200 млрд вон.
The GrowHub сталкивается со слушанием в SEC из‑за риска делистинга
Слияние между Enchem America и The GrowHub ещё не завершено. The GrowHub не подала аудиторский отчёт в прошлом году и столкнулась с риском делистинга после того, как цена её акций опустилась ниже $1. 16-го, как сообщается, The GrowHub попросили предоставить дополнительные материалы на слушании в SEC. Ожидается, что для определения результатов по этому вопросу потребуется от двух до четырёх недель.
После объявления о слиянии цена акций The GrowHub демонстрировала резкую волатильность. Акции выросли на 23,17% 15-го числа, когда о сделке стало известно, и на 86,62% 16-го, а затем упали на 42,11% 17-го и на 33,66% 20-го.
FAQ
Что Enchem объявила 15-го?
Enchem объявила план разместить свою американскую «дочку» Enchem America на NASDAQ посредством обратного слияния с The GrowHub Limited — сингапурской компанией, уже котирующейся на NASDAQ. Сделка оформлена как схема исключительно с акциями без денежного возмещения, и по завершении Enchem будет владеть 85% акций The GrowHub, а The GrowHub — 100% Enchem America.
Почему Enchem добивается такого листинга «дочки»?
Enchem сталкивается с сильным давлением по ликвидности из‑за последовательных операционных убытков на общую сумму 50,4 млрд вон в 2024 году и 78,3 млрд вон годом ранее. Денежные резервы сократились до 7,2 млрд вон, при этом краткосрочные заимствования достигают 150 млрд вон, а непогашенные конвертируемые облигации — 280 млрд вон. Листинг «дочки» нацелен на привлечение более 200 млрд вон при завершении, при этом планируются промежуточные мостовые займы на 80–100 млрд вон в период июль–август.
С какими регуляторными сложностями Enchem сталкивается для этого листинга?
Южнокорейский финансовый регулятор в этом месяце ввёл правила о дублирующих листингах, которые требуют от материнских компаний получить одобрение акционеров через специальное решение и показать, что листинг «дочек» не будет размывать корпоративную стоимость. Enchem должна доказать, что листинг Enchem America, формирующей половину консолидированной выручки материнской компании, не повредит миноритарным акционерам. Отечественные прецеденты включают «дочку» Duksan Nepcores у Duksan Hi-Metal и «дочку» DTS у Dasan Networks: обе получили одобрение акционеров свыше 90%, подчёркивая, что их «дочки» работают в разных секторах бизнеса по сравнению с материнскими компаниями.
