Вероятности повышения ставки ФРС выросли до 52%, а 30-летние доходности казначейских облигаций США поднялись выше 5%, ужесточая финансовые условия и усиливая давление на риск-активы — от акций до крипто.
Резюме
- Фьючерсы теперь оценивают 52% шанс как минимум на одно повышение ставки ФРС.
- Доходность 30-летних U.S. Treasury впервые с 2007 года превысила 5%.
- Более высокие ставки «надолго» угрожают альткоинам и DeFi-протоколам, зависящим от дешёвой ликвидности.
Рыночные индикаторы показывают, что трейдеры дают примерно 52% вероятность того, что Федеральная резервная система снова повысит процентные ставки до конца года, разворачивая прежний консенсус, что следующий шаг будет снижением. Это впервые с пика цикла ужесточения, когда шансы на повышение ставки заметно перевесили ожидания снижения — по данным фьючерсных инструментов, которые отслеживают подразумеваемые вероятности по контрактам на ставку по федеральным фондам.
Эти меняющиеся ожидания быстро отражаются на кривой доходности. Доходность 30-летних U.S. Treasury резко прошла порог 5%, при этом недавние аукционы закрывались около 5,06%, а торги на вторичном рынке держались на уровне около 5,1%---значениях, не наблюдавшихся с докризисных времён, до глобального финансового кризиса. На недавнем аукционе Казначейство США продало 30-летние облигации на $25 миллиардов с высокой доходностью около 5,058%, подчеркнув, что инвесторы требуют более высокую премию за срок, чтобы держать долгосрочный долг США.
Повышение реальных доходностей сжимает криптоликвидность {#higher-real-yields-squeeze-crypto-liquidity}
Для крипторынков сочетание растущих шансов на повышение ставки и 30-летних доходностей выше 5% токсично для самых спекулятивных сегментов экосистемы. По мере роста реальных доходностей увеличиваются издержки упущенных возможностей от удержания не приносящих доход и высоковолатильных активов, таких как bitcoin и ether, что часто приводит к снижению рисков в альткоинах и токенах DeFi, чувствительных к ликвидности. Исторически периоды резкого роста долгосрочных доходностей и возобновления «ястребиности» ФРС совпадали с просадками в токенах с высокой бета, даже если некоторые «голубые фишки» оказываются более устойчивыми.
Макро-фон уже просачивается в спотовые и деривативные потоки, которые отслеживаются Coinglass и другими поставщиками данных: повышенные ставки финансирования сжимают торговлю, а риск-позиционирование смещается в сторону имён с большей капитализацией. В предыдущем материале crypto.news с обзором отчётности Forbes отмечалось, что в этом году фьючерсные рынки подняли вероятности повышения ставки выше 50% раньше, после того как опасения по инфляции вернулись — отчасти из‑за геополитических потрясений и цен на нефть.
Альткоины и DeFi, и без того сталкивающиеся с регуляторными и специфическими рисками, особенно уязвимы в режиме «выше надолго». Протоколы, опирающиеся на дешёвые плечи, рефлексивный фарм доходности или высокие мультипликаторы, могут быстро ухудшать свою экономику, когда базовые безрисковые ставки проходят отметку 5% — динамика, которая была заметна в прошлых циклах и остаётся в фокусе внимания трейдеров. Эта чувствительность — повторяющаяся тема в анализе crypto.news: там прослеживалось, что каждый новый «шаг» вверх по доходностям обычно совпадает с перетоком ликвидности из токенов с хвостовой ликвидностью либо в кэш, либо в самые крупные и самые ликвидные монеты.
Макро-ветры для риска и токенизации {#macro-headwinds-for-risk-and-tokenization}
Последнее движение ставок приходит как раз тогда, когда традиционные финансы ускоряют эксперименты с on-chain инфраструктурой---от жёстких мер Миссури против крипто-банкоматов до платформы Seturion Лондон? Stuttgart Stock Exchange и ETF Hyperliquid от Bitwise---. Более высокие доходности усложняют этот разворот, повышая затраты на финансирование, меняя допущения по ставке дисконтирования для проектов токенизации и меняя аппетит инвесторов к риску и в [TradFi](https://www.gate.com/zh/tradfi) и в DeFi.
Тем не менее структурный тренд в сторону расчётов на блокчейне и токенизированных активов сохраняется, даже когда усиливаются циклические макро-ветры для риска. Инициатива Stuttgart Seturion вместе с Société Générale и SG-FORGE нацелена на более быстрые и дешёвые расчёты по ценным бумагам on-chain, а шаг Bitwise — купить и застейкать почти $19,78 миллиона в HYPE через свой ETF Hyperliquid — подчёркивает, что институциональный капитал прощупывает пространство дальше bitcoin и ether даже в среде растущих ставок.
То, как крипторынки переварят мир из 5% долгих облигаций и монетку-подбрасывание шанс дальнейшего ужесточения ФРС, вероятно, будет зависеть от того, продолжит ли инфляция удивлять в сторону повышения. Пока что сигнал со стороны фьючерсов и рынков облигаций однозначен: эпоха дешёвых денег пока не возвращается, и каждый новый базисный пункт в доходности 30-летних облигаций сильнее затягивает тиски для рискованных ставок с плечом по всему спектру цифровых активов.
