Иностранные инвесторы перевели 18,8 триллиона вон в корейские государственные облигации после включения в WGBI

Иностранные инвесторы быстро перестроили свои портфели корейских облигаций в пользу гособлигаций после включения страны в индекс глобальных государственных облигаций (WGBI), говорится в отчёте iM Securities, опубликованном 15-го числа. Аналитик Ким Мён-сил оценил фактический рост совокупных долговых активов иностранных инвесторов в 18,8 трлн вон за период с 30 марта по 10 июля. Перестройка была обусловлена требованиями включения в WGBI: инвесторы сокращали позиции в облигациях стабилизации монетарных и валютных курсов, а также в финансовых облигациях, одновременно увеличивая долю гособлигаций.

iM Securities корректирует расчёты чистых покупок с учётом погашений и ребалансировки

Ким Мён-сил подчеркнула, что чистые покупки гособлигаций иностранными инвесторами должны исключать реинвестирование в ценные бумаги со сроком погашения, которые ранее находились в портфеле. Аналитик отметила, что ребалансировка портфеля — сокращение позиций в облигациях стабилизации монетарных и валютных курсов, а также в финансовых облигациях при увеличении доли гособлигаций — может происходить, из-за чего эффект WGBI может быть переоценён, если все чистые покупки гособлигаций трактовать как новые притоки капитала из-за рубежа.

За период с 30 марта по 10 июля чистые покупки гособлигаций иностранными инвесторами составили примерно 38,6 трлн вон. После учёта 7,7 трлн вон погашений остаток увеличился примерно до 30,9 трлн вон. Ким рассчитала фактический рост в 18,8 трлн вон, поскольку средства перетекли из негосударственных облигаций в гособлигации. Позиции в негосударственных облигациях за тот же период снизились на 12,1 трлн вон.

Иностранные инвестиции концентрируются в топ-10 госбумаг

Ким подняла вопрос о том, отражают ли текущие паттерны зарубежной торговли чистые пассивные средства по WGBI. Аналитик объяснила, что WGBI — это не индекс, включающий только определённые бенчмарк-ценные бумаги: он охватывает все допущенные гособлигации с весами по рыночной стоимости. Чистые пассивные фонды должны показывать рост доли иностранных инвесторов в широком смысле — не только по новым бенчмарк-ценным бумагам, но и по уже существующим негосударственным бенчмарк-бумагам.

И наоборот, если покупки концентрируются только в некоторых новых бенчмарк-ценных бумагах, это указывает на то, что пассивные фонды, реинвестирование при погашениях существующих зарубежных инвестиций, активное управление и операции, учитывающие ликвидность, работают вместе, отметила Ким.

В период анализа было допущено 67 ценных бумаг: чистые покупки фиксировались по 57 бумагам (85,1%), а чистые покупки превышали 100 млрд вон по 49 бумагам. Ким отметила, что тенденция распространяется на допущенные к участию ценные бумаги в целом, включая негосударственные бенчмарк-бумаги, а не только на некоторые новые бенчмарк-ценные бумаги.

Однако Ким указала, что число купленных бумаг и фактическое распределение средств были совершенно разными. Аналитик уточнила, что 48,0% всех чистых покупок сосредоточены в топ-3 ценных бумагах, 61,1% — в топ-5, и 76,2% — в топ-10. Это указывает на то, что зарубежный спрос нельзя объяснить исключительно чистыми пассивными фондами: он, по всей видимости, является смесью оптимизированного управления и реинвестирования при погашениях.

Возникает «барбелл»-структура на горизонтах 3–5 лет и 10/30-лет

По срокам погашения покупки концентрировались в сегментах 3–5 лет и 10/30 лет. Ким объяснила, что сегмент 3–5 лет предлагает хорошую доходность при удержании при высоких абсолютных процентных ставках, но при этом с низкой дюрацией и с наибольшим объёмом ликвидности. В отличие от этого, покупки в сегментах 10 лет и 30 лет в значительной степени отражают необходимость обеспечения долгосрочной дюрации, требуемой WGBI.

С учётом этих факторов Ким пришла к выводу, что новые бенчмарк-ценные бумаги со сроком 3–5 лет и бенчмарк-ценные бумаги со сроком 10 лет являются наиболее прямыми бенефициарами с точки зрения инвестиционной стратегии.

FAQ

Каков был фактический рост объёма иностранных облигаций после включения в WGBI?

Аналитик iM Securities Ким Мён-сил оценил фактический рост совокупных облигационных активов иностранных инвесторов в 18,8 трлн вон за период с 30 марта по 10 июля. Эта величина учитывает 7,7 трлн вон погашений и снижение на 12,1 трлн вон по негосударственным облигациям, корректируя валовую оценку чистых покупок 38,6 трлн вон.

Насколько были сконцентрированы зарубежные покупки в корейских гособлигациях?

Иностранные инвестиции демонстрировали существенную концентрацию: 76,2% всех чистых покупок приходилось на топ-10 бумаг. В частности, 48,0% покупок концентрировались в топ-3 ценных бумагах и 61,1% — в топ-5, несмотря на то, что чистые покупки совершались по 57 из 67 допущенных ценных бумаг в период анализа.