Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи провела публичные слушания 20 июля в IR-центре Корейского банка развития (Korea Development Bank) в районе Ёндэынпхо в Сеуле, чтобы представить ультрадолгосрочный технологический инвестиционный фонд, продлевающий срок жизни фонда до 15 лет. Председатель Комиссии по финансовым услугам Ли Ок-вон заявил, что фонд стремится «согласовать временной горизонт технологий с временным горизонтом финансов». Инициатива направлена на структурную проблему в экосистеме венчурного капитала Южной Кореи: стандартные сроки фондов в 8 лет вынуждают проводить преждевременные выходы до того, как портфельные компании достигнут зрелости, — об этом заявили представители отрасли на слушаниях, которые посетили председатель Korea Development Bank Пак Санг-джин и директор Целевой группы Национального фонда роста Сон Ён-чхэ.
Комиссия по финансовым услугам формирует ежегодный фонд на 880 млрд KRW с длительностью 15 лет
Ультрадолгосрочный фонд будет устроен как ежегодное выделение в 880 млрд KRW, разделённое на крупные, средние и небольшие фонды, с выбором 6 управляющих субфондами. Политическое финансирование составляет 680 млрд KRW из общего объёма ресурсов. Длительность фонда в 15 лет предполагает отход от традиционных венчурных сроков в Южной Корее.
Чтобы повысить участие генеральных партнёров (GP), Комиссия по финансовым услугам установила порог внутренней нормы доходности (IRR) на уровне 5%, что ниже 7% — ориентира для действующих фондов с политическим финансированием. Комиссия смягчила условия неконкуренции, разрешив менеджерам фондов создавать конкурирующие фонды после того, как будет исчерпано 50% (снижено с предыдущего порога 60%) обязательств капитала. Стимулирующие механизмы были расширены, чтобы привлечь управляющих фондов.
Для участия ограниченных партнёров (LP) Комиссия ввела механизмы передачи части избыточного дохода из фонда передовых технологий LP при превышении фондом контрольных показателей. Правительство предоставит субординированную поддержку капиталом до 40% обязательств LP. Положения о замене LP запускаются через 10 лет после завершения инвестиций или при достижении фондом зрелости — в зависимости от того, что наступит раньше.
Менеджеры венчурных фондов приветствуют инициативу, просят регуляторные корректировки
Участники панельной дискуссии от венчурной индустрии Южной Кореи выразили поддержку структуре ультрадолгосрочного фонда. Хонг Вон-хо, CEO SV Investment, заявил: «Есть компании, которые потенциально могут стать глобальными технологическими лидерами, но у нас возникали сомнения, смогут ли наши действующие фонды оставаться с этими компаниями до конца. Работая с типичными фондами с горизонтом зрелости 8 лет, у нас не было выбора — приходилось добиваться IPO или выходить через продажи до того, как компании полностью созреют. Введение этого ультрадолгосрочного фонда — своевременно».
В панель также вошли Ким Хён-чхоль (CEO S Ventures), Ан Син-ён (CEO Acestone Ventures), Пак Се-гын (исполнительный директор Aju IB Investment), Ха Гён-хён (руководитель команды Shinhan Investment & Securities), Ким Хён-чхоль (CEO Todak) и Пак Джэ-хонг (CEO Wnastella).
Представители отрасли предлагают реформу оценки и смягчение ограничений по персоналу
Хонг Вон-хо рекомендовал перейти от методов оценки, основанных на выходах, для фондов длительностью 15 лет: «Со стороны GP нас нужно оценивать по ультрадолгосрочным фондам на 15 лет, но не только в момент выхода — нам нужна институциональная основа, которая сможет оценивать рост технологий и другие факторы».
Ким Хён-чхоль из S Ventures поднял вопрос о кадровых ограничениях: «Некоторые инвестиционные институты включают положения, которые не позволяют ведущим менеджерам фондов создавать другие фонды, пока не будет исчерпано 60% обязательств капитала. Мы надеемся, что подобное ограничение не будет применяться к ультрадолгосрочным фондам».
Пак Се-гын рассказал о ограничениях на первичные инвестиционные цели, ограниченные обыкновенными акциями и неконвертируемыми привилегированными акциями: «При инвестировании ситуации со- инвестирования встречаются часто, и возникают вопросы по капиталу. С точки зрения технологической компании получение инвестиций с разделёнными типами привилегированных акций может быть процедурно обременительным. Если бы существовали положения, исключающие случаи краткосрочных выходов из первичных инвестиционных целей, то ограничение инвестиций только обыкновенными акциями или привилегированными акциями без прав выкупа, кажется, усложняет процедуры».
Ан Син-ён предложил стимулы для инвестиций в производственный сектор, где периоды зрелости требуют больше времени: «Если обычной компании нужно 13 лет от основания до листинга, то производству — 15–17 лет. Если бы для производственных инвестиций были бонусные стимулы, это могло бы помочь компаниям, сталкивающимся с трудностями роста».
Объявление о фонде запланировано на конец июля или начало августа
После панельной дискуссии председатель Ли Ок-вон заявил: «Мы продолжим собирать мнения и работать над созданием более полной версии». Объявление проекта инвестирования в ультрадолгосрочный фонд планируется на конец июля или начало августа после периода публичных комментариев.
FAQ
Какова длительность нового ультрадолгосрочного технологического инвестиционного фонда Южной Кореи, объявленного 20 июля?
Фонд продлевает срок жизни до 15 лет по сравнению с обычной длительностью в 8 лет для традиционных венчурных фондов в Южной Корее. Председатель Комиссии по финансовым услугам Ли Ок-вон заявил, что расширенный временной горизонт призван «согласовать временной горизонт технологий с временным горизонтом финансов» и позволит фондам «расти вместе с компаниями в течение долгого периода».
Сколько финансирования Южная Корея выделит ежегодно на ультрадолгосрочный технологический инвестиционный фонд?
Фонд будет устроен как ежегодное выделение в 880 млрд KRW, при этом 680 млрд KRW будет поступать из политического финансирования. Фонд будет разделён на крупные, средние и небольшие фонды с выбором 6 управляющих субфондами. Порог внутренней нормы доходности (IRR) установлен на уровне 5%, что ниже 7% — ориентира для действующих фондов с политическим финансированием.
