Аналитик State Street Питер Хайджар предупредил 7-го числа по местному времени, что глобальные кредитные рынки могут войти в цикл дефолтов, поскольку длительные высокие процентные ставки сочетаются с новым инфляционным давлением от расширения инвестиций в искусственный интеллект. Предупреждение прозвучало в исследовательском отчете, в котором упоминается возможность дополнительных повышений ставок центральными банками для борьбы с устойчивой инфляцией, движимой тарифами, ростом цен на энергоносители и строительством инфраструктуры ИИ. Кредитные спреды сжались до исторически низких уровней, однако рынки не адекватно оценивают эти риски, согласно анализу, при этом уровень дефолтов по спекулятивным корпоративным облигациям в США и Европе уже составляет 4,0% и 4,6% соответственно, что значительно выше долгосрочных медиан в 2,9% и 2,3%.
Инвестиции в ИИ создают краткосрочное инфляционное давление, несмотря на долгосрочный рост производительности
Хайджар заявил в отчете, что если глобальные центральные банки пойдут на дополнительные повышения ставок из-за укоренившейся инфляции, это может повредить затянувшемуся кредитному циклу. Он диагностировал недавний рост цен не как единоразовый шок, а как результат пересекающихся факторов, включая тарифы, рост цен на энергоносители и расширение инвестиций в ИИ. Хотя ИИ может повысить производительность в долгосрочной перспективе, в настоящее время он вызывает инфляционное давление со стороны предложения через строительство центров обработки данных, увеличение потребления электроэнергии и конкуренцию за квалифицированную рабочую силу, согласно анализу.
Аналитик отметил, что если инфляционные ожидания останутся неконтролируемыми, центральные банки могут применить ужесточение, превышающее возможности экономики. В таком сценарии чувствительные к ставкам активы, включая высокодоходные облигации, кредиты с рычагом, частные кредиты, коммерческую недвижимость и субстандартное потребительское финансирование, столкнутся с первыми ударами.
Кредитные спреды сжимаются до исторических уровней, а уровень дефолтов превышает долгосрочные медианы
Хайджар определил самоуспокоенность рынка как фактор риска. Текущие спреды инвестиционных и высокодоходных облигаций чрезмерно низки по сравнению с фундаментальными показателями, что оставляет недостаточную способность поглощать шоки в случае ухудшения кредитных условий. Уровень дефолтов по спекулятивным корпоративным облигациям в США и Европе составляет 4,0% и 4,6%, что значительно выше долгосрочных медиан в 2,9% и 2,3%.
Разница спредов между рейтингом CCC и B расширилась на 200 базисных пунктов в этом году
Кредитная дифференциация уже проявляется на рынках. На американском рынке высокодоходных облигаций разница спредов между облигациями с рейтингом CCC и ниже и облигациями с рейтингом B расширилась на 200 базисных пунктов в этом году, превысив 600 базисных пунктов. Однако Хайджар оценил эту дифференциацию как недостаточную. Он заявил, что рынки продолжают недооценивать хвостовой риск, который возникнет при фундаментальном ухудшении.
Рефинансирование облигаций эпохи пандемии и разрушительное воздействие ИИ угрожают сектору программного обеспечения
По мере приближения периода рефинансирования корпоративных облигаций, выпущенных по сверхнизким ставкам во время пандемии, структурный цикл дефолтов может возникнуть даже без рецессии, особенно в таких секторах, как программное обеспечение, сталкивающихся с изменениями бизнес-среды из-за распространения ИИ, согласно прогнозу Хайджара. Аналитик отметил, что компании с EBITDA от 50 до 100 миллионов долларов, которые составляют высокую долю рынка частных кредитов, уязвимы к шокам высоких ставок.
Рынок частных кредитов сталкивается с более высоким риском, чем традиционная банковская система
Хайджар оценил вероятность того, что это ухудшение кредитоспособности перерастет в системный риск уровня финансового кризиса, как ограниченную. Крупные банки увеличили кредитование небанковских финансовых учреждений, включая управляющих частными кредитами, но большинство кредитов предоставляется в форме старшего обеспеченного долга с достаточной способностью поглощения убытков. В стрессовых сценариях старшие обеспеченные кредиты сохраняют примерно 4-кратное покрытие активов, при этом убытки сначала поглощаются субординированными кредиторами и инвесторами в акционерный капитал.
Аналитик заявил, что будущий кредитный риск, скорее всего, сначала материализуется в необеспеченных облигациях и инвестициях в акционерный капитал на рынке частных кредитов, а не в традиционных банках. Он посоветовал, что операционные денежные активы, сосредоточенные в хорошо капитализированных качественных банках, представляют собой самую защитную стратегию.
FAQ
О чем предупредил аналитик State Street Питер Хайджар 7-го числа по местному времени?
Питер Хайджар предупредил в исследовательском отчете, что глобальные кредитные рынки могут войти в цикл дефолтов из-за длительных высоких процентных ставок в сочетании с новым инфляционным давлением от расширения инвестиций в ИИ. Он сослался на возможность дополнительных повышений ставок центральными банками для борьбы с устойчивой инфляцией, движимой тарифами, ростом цен на энергоносители и строительством инфраструктуры ИИ.
Каковы текущие уровни дефолтов по спекулятивным корпоративным облигациям в США и Европе?
Уровень дефолтов по спекулятивным корпоративным облигациям в США и Европе составляет 4,0% и 4,6% соответственно, что значительно выше долгосрочных медиан в 2,9% и 2,3%. Кредитные спреды сжались до исторически низких уровней, несмотря на эти повышенные уровни дефолтов.
Какие сектора подвержены наибольшему риску согласно анализу State Street?
Чувствительные к ставкам активы, включая высокодоходные облигации, кредиты с рычагом, частные кредиты, коммерческую недвижимость и субстандартное потребительское финансирование, столкнутся с первыми ударами, если центральные банки ужесточат условия сверх устойчивого уровня. Сектор программного обеспечения подвергается особой уязвимости, поскольку облигации пандемической эры с низкими ставками приближаются к рефинансированию на фоне изменений бизнес-среды, вызванных ИИ.
