Устойчивые модели DeFi заменяют стимулированный рост

• Протоколы, генерирующие доход, всё чаще заменяют майнинг ликвидности по мере того, как DeFi выходит за рамки стимулирующих моделей роста

• Крупная эмиссия токенов не требуется для привлечения пользователей на платформы кредитования, торговли, стейкинга и стейблкоинов.

• Устойчивость протокола теперь больше зависит от органических комиссий и удержания, чем от временных стимулов ликвидности.

Устойчивые модели DeFi привлекают renewed внимание, поскольку участники рынка всё чаще отделяют временную ликвидность от протоколов, генерирующих долгосрочный спрос пользователей и повторяющийся доход.

Генерация дохода становится новым эталоном DeFi

Недавняя рыночная структура, опубликованная аналитиком Tanaka, изучила протоколы, способные выжить без крупных стимулов. В отчёте говорилось, что DeFi находится на новой стадии развития. Инвесторы всё больше внимания уделяют основам бизнеса, а не эмиссии.

➥ Какие протоколы DeFi могут выжить без крупных токен-стимулов?

Если DeFi 2021 был построен вокруг майнинга ликвидности, то DeFi 2026 всё больше отделяет временную TVL от устойчивого продуктового спроса.

Токен-стимулы могут привлечь капитал, но они редко создают удержание, когда… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq

— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 июня 2026 г.

Анализ подчеркнул, что майнинг ликвидности был одним из главных факторов на протяжении 2021 года. Однако токен-вознаграждения часто не создавали долгосрочного удержания пользователей. Капитал часто уходил, когда стимулы в конечном итоге снижались.

В отчёте предполагалось, что устойчивые протоколы генерируют комиссии за действия, которые пользователи уже выполняют. Торговля, кредитование, стейкинг и стейблкоин-услуги остаются ключевыми финансовыми функциями. Эти услуги продолжают привлекать спрос независимо от рыночных циклов.

Меняющаяся среда побуждает инвесторов пересматривать методы оценки. Заблокированная общая стоимость больше не даёт полной картины. Качество дохода и удержание пользователей становятся более важными метриками.

Базовые протоколы продолжают доминировать в основной деятельности DeFi

В отчёте были определены несколько устоявшихся протоколов как базовая инфраструктура DeFi. К ним относятся Aave, Uniswap, Sky и Lido. Каждый протокол выполняет критическую функцию в децентрализованных финансах.

Aave остаётся одним из ведущих кредитных рынков сектора. Протокол генерирует доход через заимствования и ликвидации. Спрос на доступ к капиталу поддерживает его долгосрочную бизнес-модель.

Uniswap продолжает получать выгоду от органического торгового спроса на децентрализованных рынках. Биржа получает комиссии напрямую от активности пользователей. Эта структура снижает зависимость от инфляционных токен-стимулов.

Sky и Lido занимают одинаково важные позиции в децентрализованных финансах. Инфраструктура стейблкоинов и ликвидный стейкинг остаются важнейшими блокчейн-сервисами. Эти два сектора обеспечивают повторяющийся доход от участия пользователей.

Протоколы следующего поколения переходят к росту на основе комиссий

В отчёте также были определены emerging протоколы, демонстрирующие более сильные характеристики дохода. Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance и Ethena были включены. Каждый протокол работает в быстро расширяющихся рыночных сегментах.

Бизнес ончейн-деривативов Hyperliquid вырос за счёт торговой активности, а не стимулов. Jupiter зарекомендовал себя как крупный торговый хаб на Solana. Kamino и Morpho добиваются дальнейшего прогресса в возможностях децентрализованного кредитования.Kamino и Morpho делают ещё шаги в сторону возможностей децентрализованного кредитования.

Устойчивость не является функцией уровня дохода, предупредил отчёт. Поэтому инвесторы продолжают отслеживать качество генерируемого дохода.

Анализ пришёл к выводу, что сильнейшие DeFi-бизнесы сохранят пользователей после угасания стимулов. Ликвидность должна сохраняться, даже если эмиссия снижается. Реальный продуктовый спрос может в конечном итоге стать самым ценным активом сектора.