Стремление Nasdaq к токенизации акций может изменить рынки капитала, создав двухуровневую систему, в которой регулируемые американские биржи сосуществуют с торговыми площадками на базе блокчейна. В отчёте TD Securities предполагается, что такой шаг может привести к параллельным системам, способным разобщить торговую активность и вызвать ценовые расхождения между платформами по мере распространения токенизированных акций.
Анализ банка подчеркивает параллельные усилия Nasdaq, присоединившейся к инициативам NYSE по токенизации, для развития трёх основных направлений: модернизации пост-трейдового урегулирования для токенизированных активов, выпуска токенизированных акций и расширения торгов на оффшорных площадках, таких как Kraken. Совокупность этих мер может привести к разделению рынка, при котором один поток работает в рамках традиционного американского регулирования, а другой — на оффшорных, основанных на блокчейне платформах.
TD Securities предупреждает, что оффшорные площадки — несмотря на поддержку реальными ценными бумагами — могут выйти за пределы американского регуляторного поля. Если токенизированные акции будут торговаться на таких платформах, цены могут отклоняться от цен на стандартных американских площадках, усложняя процесс определения цен и потенциально отвлекая активность от устоявшихся бирж. В комментариях Cointelegraph обратились к TD Securities, однако не получили ответа в срок для публикации.
Ключевые выводы
Стратегия токенизации Nasdaq включает три параллельных направления: модернизацию пост-трейдового урегулирования, выпуск токенизированных акций и поддержку оффшорной торговли на платформах вроде Kraken.
Эти инициативы могут привести к формированию двухуровневого рынка: регулируемого американского и оффшорной блокчейн-экосистемы, с возможными ценовыми расхождениями между площадками.
Токенизированные акции набирают популярность, что подтверждается платформой Kraken xStocks, которая превысила $25 миллиардов совокупного объема торгов и выросла примерно на 150% с ноября.
Торговля на нескольких площадках может обеспечить круглосуточный доступ и более широкую ликвидность, однако также создает новые риски, связанные с концентрацией активности и несогласованностью цен.
Общая тенденция индустрии показывает рост: Coinbase расширяет предложения по токенизированным акциям, а NYSE сотрудничает с Securitize для разработки платформы токенизированных ценных бумаг, что свидетельствует о растущей конкуренции с традиционными рынками акций.
Дорожная карта токенизации Nasdaq может изменить подход к торговле акциями
Отчёт TD Securities рассматривает амбиции Nasdaq по токенизации как триединство инициатив, направленных на интеграцию блокчейн-трейдинга в основные рынки без ожидания масштабной реформы структуры рынка. Первое — модернизация урегулирования после сделки, которая позволит более эффективно обрабатывать токенизированные акции после их исполнения, адаптируя процессы клиринга и хранения. Это — необходимое условие для надежного и масштабируемого ончейн-урегулирования, которое сможет сосуществовать с существующей инфраструктурой.
Второе — Nasdaq исследует механизмы выпуска самих токенизированных акций, что потенциально позволит корпорациям оцифровывать владение акциями и торговать ими как на традиционных площадках, так и на совместимых блокчейн-сетях. Третье — компания рассматривает возможности оффшорной торговли, позволяя токенизированным акциям торговаться на платформах вне рамок внутреннего регулирования, например, на Kraken.
Совокупность этих мер подразумевает, что одна и та же акция может быть представлена и торговаться на разных платформах. На практике это означает, что инвесторы смогут получать доступ к токенизированным версиям акций в режиме 24/7 вне обычных часов работы бирж, при этом базовая ценная бумага останется доступной через стандартные американские листинги в рабочие часы.
Для участников рынка это означает двойные последствия. С одной стороны, постоянная ликвидность и новые источники ликвидности могут улучшить доступ и процесс определения цен в определённых сценариях. С другой — появление параллельных оффшорных площадок вызывает вопросы о согласованности регулирования, защите инвесторов и согласованности ценовых механизмов между экосистемами.
Рынки, приспосабливающиеся к конкуренции токенизированных активов и регуляторным рискам
Сегодняшние крипто-активированные торговые системы уже включают растущий набор токенизированных акций, при этом трейдеры всё активнее привлекают международную аудиторию. Cointelegraph сообщил, что платформа Kraken xStocks, предоставляющая токенизированные версии публичных акций на базе блокчейна, превысила $25 миллиардов совокупного объема торгов, что примерно на 150% больше с ноября. Этот импульс свидетельствует о реальном спросе на круглосуточный доступ к акциям в токенизированной форме, несмотря на то, что традиционные площадки продолжают работать в рамках своих часов и правил.
За этим ростом стоит более широкая индустриальная тенденция: крупные биржи экспериментируют с токенизацией, одновременно разрабатывая механизмы регулирования, управления и интеграции этих активов с существующими рынками акций. В частности, NYSE сотрудничает с Securitize для создания платформы токенизированных ценных бумаг, которая могла бы поддерживать расширенные или нестандартные часы торговли. Этот альянс отражает тенденцию к формированию «всего-что-угодно» биржи, где токенизированные активы конкурируют с традиционными ценными бумагами.
Для инвесторов появление нескольких площадок, связанных с одним и тем же активом, может изменить подход к формированию портфелей и оценке рисков. Если токенизированные акции будут торговаться по разным ценам на регулируемых и оффшорных платформах, трейдерам придется отслеживать несколько ценовых сигналов и учитывать возможности арбитража. Возможность круглосуточной торговли, привлекательная для ликвидности и доступа, также создает новые риски — особенно если регуляторные рамки различаются между площадками или юрисдикциями.
Регуляторы, скорее всего, взвешивают преимущества расширенного доступа и инноваций против необходимости защиты инвесторов и сохранения рыночной целостности. В текущем диалоге подчеркивается противоречие между ускорением токенизации и поддержанием согласованной, прозрачной рыночной системы. По мере внедрения все большего числа токенизированных предложений участники рынка будут следить за согласованием стандартов урегулирования, контроля за хранением и механизмов определения цен между площадками.
Помимо Nasdaq и NYSE, другие участники уже начинают позиционироваться для токенизированной торговли. Coinbase расширяет предложения по токенизированным акциям в рамках стратегии «все-в-одном биржи», что свидетельствует о конкуренции со стороны крипто-нативных платформ. В то же время сотрудничество NYSE с Securitize указывает на развитие экосистемы токенизированных ценных бумаг, предназначенной для более гибкой торговли, включая круглосуточный режим, что бросает вызов традиционным рыночным часам.
Что остается неясным — как регуляторы согласуют эти параллельные системы. Будут ли установлены единые стандарты для урегулирования и хранения активов как на ончейн, так и на оффчейн площадках? Как защитить инвесторов при торговле на оффшорных платформах? И как быстро цены на одни и те же активы сойдутся или разойдутся в условиях токенизированных акций?
В интервью и брифингах такие эксперты, как Reid Noch из TD Securities, подчеркивают, что хотя токенизация обещает расширить доступ и ликвидность, она также создает новые сложности. В ближайшие месяцы ожидается появление более конкретных регуляторных руководств, стандартов межплощадочной совместимости и, возможно, пилотных программ, тестирующих токенизированную торговлю в контролируемых условиях перед широким внедрением.
Пока рынок усваивает эти изменения, инвесторам и трейдерам стоит следить за несколькими аспектами: темпами адаптации процессов урегулирования и хранения активов, степенью сближения цен между площадками и регуляторными мерами, которые могут либо способствовать, либо сдерживать оффшорную торговлю. Баланс между инновациями и надзором определит, как токенизированные акции перейдут от экспериментальных концепций к основным инструментам.
Следите за обновлениями Nasdaq и NYSE относительно сроков и масштабов пилотных проектов по токенизированной торговле, а также за новыми регуляторными разъяснениями США по трансграничной торговле и токенизированным ценным бумагам. В ближайшие месяцы может стать ясно, превратится ли токенизация в дополнение к существующим рынкам или полностью изменит принципы ценообразования, торговли и владения акциями.
