Terton Capital подает жалобу в FSS против Golfzon Holdings по предложению о делистинге

Terton Capital подала жалобу в Корейскую службу финансового надзора 전일 и запросила доступ к реестру акционеров Golfzon Holdings, усилив противодействие делистинговому тендерному предложению контролирующего акционера. Действия американского инвестиционного фонда последовали после того, как правление Golfzon Holdings не ответило к 27-му дню установленного дедлайна на публичное письмо, отправленное 22-го числа и запрашивавшее независимую оценку и защиту прав миноритарных акционеров. Terton Capital утверждает, что в подаче тендерного предложения со стороны SPC SJ Investment Holdings отсутствует критически важная информация, включая оценку ключевого актива Golfzon County и связанные сведения о продаже, необходимые для принятия инвестиционных решений.

Terton Capital Files FSS Complaint Alleging Asset Valuation Omissions

Terton Capital направила жалобу в Службу финансового надзора 전일 с просьбой провести проверку в соответствии с законом о рынках капитала и потребовала представить исправленную подачу тендерного предложения. Фонд заявляет, что тендерный документ SJ Investment Holdings не раскрывает надлежащим образом стоимость ключевого актива Golfzon County и информацию о его продаже, которые Terton характеризует как существенные сведения, необходимые для инвестиционного суждения.

Участники рынка оценивают Golfzon County примерно в 2 триллиона вон. После вычитания чистого долга примерно в 727,8 миллиарда вон из консолидированной финансовой отчетности за 2025 год стоимость капитала составляет примерно 1,272 триллиона вон. Эффективная доля Golfzon Holdings в 31,58% соответствует оценочной стоимости примерно в 400 миллиардов вон, из которых доля миноритарных акционеров (примерно 40%) составляет примерно 160 миллиардов вон.

Совокупное возмещение по тендерному предложению контролирующего акционера составляет лишь 103,7 миллиарда вон. Terton Capital заявила, что общая сумма тендерного предложения не дотягивает даже до доли миноритарных акционеров в капитале Golfzon County. Фонд раскритиковал подачу за описание текущего процесса продажи и его влияния на стоимость предприятия лишь как «ничего не решено», несмотря на то, что эта информация является ключевой для оценки инвестором.

Tender Offer Funding Structure Relies on 76% Debt Financing

SJ Investment Holdings профинансировала 80,3 миллиарда вон — 76% от необходимых 105,2 миллиарда вон — за счет заимствования у NH Investment & Securities по годовой процентной ставке 5,30%. Только ежемесячная процентная нагрузка составляет около 350 миллионов вон.

Terton Capital отметила, что поскольку SPC создана недавно и не имеет отдельного источника выручки, погашение долга и обязательства по процентам в итоге будут зависеть от активов и дивидендов Golfzon Holdings и его дочерних компаний. Фонд заявил, что в подаче тендерного предложения не указано достаточно ясно, как планируется погашать долг и какие источники финансирования будут использованы.

Terton Capital также раскритиковала методологию контролирующего акционера по расчету цены тендерного предложения на основе рыночной цены и средней price-to-book для холдинговых компаний. Фонд заявила, что Golfzon Holdings как чистая холдинговая компания должна оцениваться исходя из лежащих в основе активов, и что рыночные цены при резко сниженной ликвидности нельзя считать отражающими объективную стоимость. Terton Capital подчеркнула, что использование дисконта холдингов как обоснования для выдавливания миноритарных акционеров приводит к тому, что контролирующий акционер получает исключительно полную чистую стоимость активов после делистинга при 100% владении.

Terton Capital заявила, что сделки, исключающие права миноритарных акционеров в интересах контролирующих акционеров, не должны становиться прецедентом на рынке капитала. Фонд объявил, что продолжит реализовывать права акционеров для повышения стоимости для акционеров, начиная с запроса доступа к реестру акционеров.

FAQ

Что Terton Capital подала в Корейскую службу финансового надзора?

Terton Capital подала жалобу 전일 с запросом провести проверку в соответствии с законом о рынках капитала и потребовала, чтобы SJ Investment Holdings представила исправленную подачу тендерного предложения по Golfzon Holdings. Фонд утверждает, что в первоначальной подаче отсутствуют существенные сведения, включая оценку Golfzon County и детали, связанные с продажей.

Почему Terton Capital выступает против цены тендерного предложения Golfzon Holdings?

Terton Capital заявляет, что общая сумма возмещения по тендерному предложению в 103,7 миллиарда вон меньше, чем только оценочная доля миноритарных акционеров в стоимости капитала Golfzon County — 160 миллиардов вон. Фонд считает, что контролирующий акционер рассчитал цену предложения, используя рыночную цену и средние мультипликаторы price-to-book холдинговых компаний, а не стоимость лежащих в основе активов, несправедливо применив дисконт холдингов для выдавливания миноритарных акционеров.