Доходность 2-летних казначейских облигаций США подскочила на 80 б.п., сигнализируя о грядущих повышениях ставки ФРС

Доходности 2-летних гособлигаций США резко выросли более чем на 80 базисных пунктов с конца февраля до 4,2063%, что существенно превышает текущий диапазон ключевой ставки ФРС — 3,5%–3,75%. Всплеск доходности отражает ожидания инвесторов по скорым повышениям ставок, которые уже закладываются в реальную рыночную позицию. Индекс Bloomberg US Financial Conditions Index снизился примерно на 15% за шесть торговых дней, начиная с 10 июля. Исторически доходности 2-летних U.S. Treasuries служат опережающим индикатором для изменений политики ФРС: они обычно движутся за 3–6 месяцев до корректировок ставки по федеральным фондам в рамках последних трех циклов ужесточения 2004–2006, 2015–2018 и 2022–2024.

Индекс полупроводников Филадельфии отскочил на 0,6% после падения на 20%

Индекс полупроводников Филадельфии в понедельник (20-го) отскочил на 0,6% после снижения более чем на 20% от рекордного максимума неделей ранее. Индекс по-прежнему держится недалеко от технического порога медвежьего рынка: инвесторы ждут предстоящие отчеты о прибылях крупных технологических компаний в ближайшие дни.

Индекс финансовых условий Bloomberg упал на 15% за шесть торговых дней

Индекс Bloomberg US Financial Conditions Index, который отслеживает стресс на рынках денег, облигаций и акций, резко снизился, начиная с 10 июля: он упал примерно на 15% всего за шесть торговых дней. Быстрое ужесточение условий внутренней ликвидности, как ожидается, вынудит к существенной переоценке стоимости активов, что является негативным фактором для акций США, особенно для секторов с высокой оценкой в сфере технологий и полупроводников.

Доходности 2-летних U.S. Treasuries взлетели на 80 базисных пунктов выше ключевой ставки ФРС

Доходности 2-летних U.S. Treasuries выросли более чем на 80 базисных пунктов с конца февраля и достигли 4,2063%, что значительно превышает текущий диапазон ключевой ставки ФРС — 3,5%–3,75%. Исторически доходность по 2-летним облигациям выполняет роль опережающего индикатора траектории денежно-кредитной политики: она примерно за 3–6 месяцев заранее предвосхищала корректировки ставки по федеральным фондам в трех последних циклах ужесточения (2004–2006, 2015–2018, 2022–2024). Текущее распродажное движение на рынке облигаций указывает на повторение этой схемы «сначала доходность»: инвесторы закладывают следующие шаги ужесточения через конкретные действия, из-за чего стоимость заимствований растет заранее, а финансовые условия заметно ужесточаются.

Данные CPI и PPI за июнь не дотянули до ожиданий

Индекс потребительских цен (CPI) и индекс цен производителей (PPI) за июнь оказались ниже ожиданий, что вызвало резкий разворот в ожиданиях по повышению ставок. Согласно инструменту FedWatch, трейдеры оценивают вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений после встречи на следующей неделе, в 83,4%. Главный экономист Goldman Sachs Ян Хацциус заявил, что вероятность повышения ставки в этом месяце «фактически исключена». Однако это отражает лишь краткий переходный период для июля: сейчас рынки оценивают вероятность повышения ставки на 0,25% в сентябре в 53,8%, при этом повышение ставки до конца года считается крайне вероятным.

Банки прогнозируют разные траектории ставок ФРС до конца года

Federal Reserve Chair Powell с момента вступления в должность снизил значимость традиционного форвард-гиайденса, считая, что чрезмерные обязательства делают политику пассивной. Отсутствие четких официальных ориентиров привело к расхождению взглядов среди крупных банков на будущую траекторию политики. Экономисты Bank of America дают самый агрессивный прогноз: три последовательных повышения ставок суммарно на 0,75% на заседаниях в сентябре, октябре и декабре, что выводит ставки в диапазон 4,25%–4,5% и удерживает этот уровень до 2028 года или дольше. BNP Paribas предлагает более умеренный сценарий: прогнозируется лишь одно повышение ставки в декабре этого года.

Часто задаваемые вопросы

Какова текущая доходность 2-летних U.S. Treasuries по сравнению с ключевой ставкой ФРС?

Доходность 2-летних U.S. Treasuries достигла 4,2063%, превысив текущий диапазон ключевой ставки ФРС — 3,5%–3,75% — более чем на 80 базисных пунктов с конца февраля.

Какую вероятность трейдеры закладывают для повышения ставки ФРС в сентябре?

Согласно инструменту FedWatch, трейдеры сейчас оценивают вероятность повышения ставки на 0,25% на заседании ФРС в сентябре в 53,8%, при этом вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений на следующей неделе, оценивается в 83,4%.

Чем прогнозы по ставкам ФРС Bank of America и BNP Paribas отличаются друг от друга?

Bank of America прогнозирует три последовательных повышения ставок суммарно на 0,75% в сентябре, октябре и декабре, выводя ставки в диапазон 4,25%–4,5% вплоть до 2028 года или дольше. BNP Paribas прогнозирует только одно повышение ставки в декабре этого года.