Открытие
Кевин Уорш будет приведён к присяге в качестве председателя Федеральной резервной системы 22 мая (в пятницу) — об этом сообщают несколько американских СМИ, на которые ссылается Синьхуа 19 мая. Официальный представитель Белого дома подтвердил, что президент США Трамп проведёт церемонию инаугурации Уорша в Белом доме. 56-летний Уорш возвращается в ФРС после 15-летнего отсутствия, сменяя Джерома Пауэлла. Ранее Уорш занимал должность члена совета управляющих Федеральной резервной системы с 2006 по 2011 год, когда ушёл в отставку из-за несогласия со второй волной количественного смягчения (QE2). С тех пор он часто выступает на публике с критикой ФРС, особенно усилив свою критику денежно-кредитной политики Пауэлла в последние месяцы. Уорш заявил о намерении «переформатировать Федеральную резервную систему», что указывает на возможные изменения в направлении политики и операционном фокусе учреждения.
## Денежно-кредитная политика: сокращение баланса и снижение ставок
Уорш предложил сочетание сокращения баланса (количественного ужесточения) и снижения процентных ставок как ключевые элементы своего подхода к денежно-кредитной политике.
Уорш рассматривает инфляцию как денежное явление — следствие чрезмерного предложения денег — и считает, что Федеральная резервная система несёт ответственность за ценовую стабильность. Он критиковал бывшего председателя Пауэлла за неверную оценку условий в 2021 и 2022 годах, когда Пауэлл изначально называл инфляцию временной, несмотря на то, что инфляция в США достигла максимума за 40 лет и оставалась выше целевого уровня ФРС в 2%.
По количественному смягчению Уорш высказывал скепсис и критиковал QE2 и последующие раунды. Он заявил, что хотя количественное смягчение было «необходимым злом» во время финансового кризиса, центральный банк должен был начать сворачивать свой баланс, когда кризис закончился. Без таких действий расширение баланса ФРС лишь искажает рынки, ведёт к росту федеральных расходов и толкает бюджетную политику США на опасную траекторию. Баланс Федеральной резервной системы в настоящее время составляет примерно 7 триллионов долларов.
Сокращение баланса — ключевой элемент денежно-кредитной политики Уорша — подразумевало бы возврат долларов и помогло бы сдерживать инфляцию, хотя это может оказать давление на рынок казначейских облигаций США.
Второй опорой денежно-кредитной политики Уорша являются снижения процентных ставок. Сокращение баланса и снижение ставок представляют противоположные направления политики: сжатие против стимулирования. Уорш заявил, что рост производительности за счёт искусственного интеллекта может сдерживать цены на товары и услуги, создавая пространство для того, чтобы ФРС снижала ставки.
Однако сочетание «сокращение баланса плюс снижение ставок» сталкивается с серьёзными встречными ветрами. Текущая инфляция в США остаётся высокой: индекс потребительских цен в апреле вырос на 3,8% в годовом выражении, превысив ожидания рынка в 3,7% и став самым высоким показателем с мая 2023 года, согласно данным Бюро трудовой статистики США. Базовый CPI вырос на 2,8% в годовом выражении, превысив ожидаемые 2,7% и достигнув максимума с сентября 2025 года. Эти цифры создают значительное сопротивление снижению ставок.
Кроме того, рынок казначейских облигаций США подаёт неблагоприятные сигналы. Доходность 10-летних трежерис недавно достигла 4,6% — годового максимума. Рост доходностей казначейских облигаций соответствует снижению цен на трежерис, что может отражать ожидания рынка, что инфляция будет сохраняться дольше, либо означать упреждающую реакцию на предполагаемую политику Уорша по сокращению баланса. В целом условия на рынке казначейских облигаций могут помешать реализации политики Уорша в ближайшей перспективе.
## Функции ФРС: фокус на основной денежно-кредитной мандатной задаче
Уорш считает, что Федеральная резервная система должна сосредоточиться на своей основной функции денежно-кредитной политики и избегать чрезмерного выхода в области, выходящие за рамки мандата.
Уорш утверждает, что «ползучее расширение» миссии ФРС втянуло институт в политическую плоскость, подорвав его независимость. Он охарактеризовал расширение функций ФРС как ситуацию, когда «институт потерял свой путь».
Уорш заявил, что Федеральная резервная система должна уважать границы своей юрисдикции. Как только она выходит в сферы фискальной и социальной политики, где у неё нет полномочий и экспертизы, её независимость подвергается максимальному риску. ФРС не должна быть универсальным агентством правительства США или выходить за рамки вопросов, которые должны обсуждаться и решаться другими ветвями власти.
В ходе парламентских слушаний Уорш заявил: «Чем больше Федеральная резервная система комментирует вопросы вне своего мандата, тем сложнее обеспечить ценовую стабильность и полную занятость, и тем более уязвимой становится она в политическом плане. Растущая склонность ФРС означает, что ей грозит 'экзистенциальный риск'». Уорш также выразил недовольство форвард-гайденсом — инструментом коммуникации, который доминировал в политических сообщениях ФРС более десяти лет. Он не поддерживает публичные многочисленные прогнозы траекторий процентных ставок со стороны официальных лиц ФРС.
## Независимость: приоритет независимости в денежно-кредитной политике
Уорш рассматривает независимость Федеральной резервной системы как основу её доверия.
Уорш проводит различие между разными степенями независимости в рамках различных функций ФРС. Он считает, что в денежно-кредитной политике ФРС обладает наивысшей степенью независимости, и что независимость денежно-кредитной политики является необходимой. В парламентских слушаниях он заявил, что не будет следовать директивам президента Трампа по политике процентных ставок. Однако Уорш утверждает, что ФРС не должна пользоваться такой же независимостью в других сферах — управлении государственными средствами, политике надзора за банками и международных финансовых вопросах — как в денежно-кредитной политике.
## Следующие шаги
Следующее заседание по политике Федеральной резервной системы состоится 17–18 июня. Это будет первая встреча Уорша в должности председателя, на которой он обсудит решения по политике совместно с оставшимися членами совета управляющих, включая бывшего председателя Пауэлла.
