Yuanta Securities столкнулась с проверкой из-за поправок к IPO BigWave Robotics

Компетенция юнтского ведущего андеррайтера находится под пристальным вниманием, поскольку BigWave Robotics, для которой Yuanta Securities выступает ведущим андеррайтером, неоднократно вносила изменения в регистрацию ценных бумаг после запросов Службы финансового надзора (FSS). BigWave Robotics подала первоначальную регистрацию в мае и затем получила два запроса на исправления от FSS, которые требовали дополнить прогнозы результатов, выбрать сопоставимые компании, уточнить методологию оценки и риски бизнес-плана. Поправки привели к изменениям в перечне сопоставимых компаний, оценочных мультипликаторах и диапазоне цены размещения, что вызывает вопросы о тщательности первоначальной due diligence, пока Yuanta наращивает расширение бизнеса IPO.

BigWave Robotics подала в изменённом виде регистрацию ценных бумаг с пересмотренной оценкой

BigWave Robotics недавно подала изменённую регистрацию ценных бумаг и возобновила процесс листинга на KOSDAQ: Yuanta Securities выступает ведущим андеррайтером, а Mirae Asset Securities — со-андеррайтером. Сопоставимые компании существенно изменились в ходе процесса поправок. Первоначальная регистрация указывала Yujin Robotics, Robostar, T Robotics и CMes Robotics как сопоставимые. В изменённой регистрации сохранилась только Yujin Robotics, а также добавлены Raon Robotics, Eugene Robot и P&S Robotics — в результате заменены три из исходных четырёх компаний.

Методология оценки сохранила подход по Price-to-Sales Ratio (PSR) для компании с убытками, но средний PSR сопоставимых компаний снизился с 18,51x до 16,19x. Оценка на одну акцию до дисконта уменьшилась с 36 574 вон до 31 978 вон. Диапазон цены размещения был снижен с 22 000–27 000 вон до 20 000–24 000 вон, что соответствует снижению на 9,1% на нижнем уровне и на 11,1% на верхнем. При сохранении числа предложенных акций на уровне 2 млн ожидаемая сумма размещения снизилась с 44–54 млрд вон до 40–48 млрд вон.

Компания и андеррайтерский синдикат для справки инвесторам также добавили оценку по Price-to-Earnings Ratio (PER), которая дала диапазон цены размещения 9 392–11 262 вон — примерно половину фактического диапазона цены. В изменённой регистрации включены уведомления о предосторожности для инвесторов, указывающие, что цена размещения на основе PSR может быть оценена выше, чем расчёт на основе PER.

Yuanta Securities расширяет команду IPO до 30 участников

Yuanta Securities расширила организацию по IPO примерно до 30 человек в начале этого года и поставила цель вести 5–7 листингов ежегодно. В марте компания привлекла опытных специалистов для работы с корпоративной оценкой, due diligence, подачей заявок на предварительное рассмотрение и подготовкой регистрации ценных бумаг. В этом году компания участвовала в KOSDAQ-листингах Inventera и Cosmo Robotics, суммарный объём размещения составил около 44,6 млрд вон.

У Yuanta Securities в 2021 году была ограниченная активность в качестве ведущего андеррайтера с S&D. После работы со-андеррайтером по CMes и участия в синдикате по приобретению TXR Robotics компания в этом году начала всерьёз расширять свой бизнес IPO. BigWave Robotics — ключевой проект ведущего андеррайтинга, поскольку Yuanta расширяет своё присутствие на рынке IPO. Специальные случаи листинга требуют, чтобы ведущие андеррайтеры оценивали потенциал роста компании и жизнеспособность бизнеса, одновременно представляя обоснование своих решений.

Наблюдатели отрасли ставят под вопрос стандарты первоначальной регистрации

Хотя BigWave Robotics является юридическим лицом для подачи регистрации ценных бумаг, а Mirae Asset Securities участвовала в качестве со-андеррайтера, наблюдатели отрасли задаются вопросом, достаточно ли синдикат андеррайтеров, возглавляемый Yuanta Securities, проверил выбор сопоставимых компаний и обоснование оценки на этапе первоначальной регистрации. Запросы FSS на исправления — стандартные процедуры проверки для защиты инвесторов и происходят даже у крупных компаний-андеррайтеров. Одних только запросов на исправления недостаточно, чтобы однозначно свидетельствовать о проблемах с компетенцией андеррайтера.

Однако в данном случае была заменена большая часть сопоставимых компаний, а также снижены оценочные мультипликаторы и диапазон цены размещения — то есть изменения иного характера, чем простые уточнения объяснений или исправления опечаток. Финансовый инвестиционный деятель заявил: «Хотя быстрое расширение организации по IPO и андеррайтерских контрактов важно, внутренние возможности проверки для due diligence, оценки и подготовки регистрации должны поддерживаться совместно. Поскольку сопоставимые компании и цены размещения заметно изменились в ходе поправок, необходимо проверить, была ли достаточной полнота первоначальной регистрации».

FAQ

Какие изменения BigWave Robotics внесла в свою регистрацию ценных бумаг?

BigWave Robotics изменила три из четырёх сопоставимых компаний: из исходного списка осталась только Yujin Robotics, при этом добавлены Raon Robotics, Eugene Robot и P&S Robotics. Средний PSR сопоставимых компаний снизился с 18,51x до 16,19x, а диапазон цены размещения был опущен с 22 000–27 000 вон до 20 000–24 000 вон.

Как Yuanta Securities расширяет свой бизнес IPO?

Yuanta Securities расширила организацию по IPO примерно до 30 человек в начале этого года и поставила цель вести 5–7 листингов ежегодно. В марте компания привлекла опытных специалистов для корпоративной оценки, due diligence и подготовки регистрации ценных бумаг, а также участвовала в KOSDAQ-листингах Inventera и Cosmo Robotics в этом году.

Почему FSS запросила поправки в регистрацию BigWave Robotics?

FSS потребовала, чтобы BigWave Robotics дополнила прогнозы результатов, выбор сопоставимых компаний, методологию оценки и риски бизнес-плана — элементы, составляющие основу расчёта цены размещения. После этих запросов компания подала две изменённые регистрации.