SEC продвигает круглосуточную торговлю акциями — преимущество RWA может больше не существовать?

Автор: Махэ, Foresight News

23 июля Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила, что 17 сентября в штаб-квартире в Вашингтоне проведёт публичную круглый стол, посвящённую подготовке к переходу фондового рынка США к 24-часовой торговле. В ходе встречи будут обсуждаться инфраструктура, поддерживающая ночную торговлю, операционная устойчивость в условиях 24-часового рынка, а также возможности и вызовы, связанные с расширением торговых часов.

Глава SEC Пол С. Аткинс в своём заявлении отметил: «Мы движемся к новому дню для фондового рынка США — и к новой ночи. По мере расширения ночной торговли мне интересно, как фондовый рынок США выровняется с теми рынками, которые уже обеспечили непрерывную торговлю, и одновременно как будет достигнут баланс между круглосуточной торговлей и защитой критически важных инвесторов и клиентов».

Эта круглый стол, возможно, означает ключевой момент реального перехода американских акций от традиционных сессий к режиму, приближенному к круглосуточной работе (23×5). Для криптоиндустрии, особенно в сегменте токенизации RWA (активов реального мира), такая смена одновременно сжимает часть дифференцирующих нарративов и открывает пространство для более глубокой интеграции.

Торговля акциями США: принятие изменений

С 1985 года обычное торговое время бирж вроде Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) и NASDAQ сохранялось неизменным: с 9:30 до 16:00 по восточному времени США, с понедельника по пятницу. Такой график действует уже более сорока лет.

Долгое сохранение привычных торговых часов в США, конечно, полезно для концентрации формирования цен и снижения операционных затрат. Однако в условиях, когда потоки капитала в мире становятся всё более электронными, такая схема уже устарела. Инвесторам из Азии и Европы, которые хотят торговать акциями США в своём дневном времени, зачастую приходится полагаться на фьючерсы или на пред/пострыночную ликвидность, которая существенно тоньше и в целом даёт впечатления, гораздо менее плавные, чем при торговле криптоактивами. Параллельно розничные инвесторы, привыкшие делать ставки через мобильные приложения в любой момент, всё менее терпеливо относятся к «ожиданию», когда после выхода важных новостей нельзя сразу торговать.

Помимо обычной сессии существуют ограниченные окна расширенной торговли. Предрыночная торговля обычно начинается около полуночи и заканчивается к 9:30; пострыночная — продолжается примерно с 16:00 до 20:00. Эти расширенные периоды предоставляют биржи, альтернативные торговые системы (ATS) и брокерские платформы, но ликвидность в них заметно ниже, спреды шире, а эффективность формирования цен хуже. Регуляторы вроде FINRA неоднократно предупреждали инвесторов, что в расширенные часы выше волатильность и риск исполнения.

В последние годы некоторые брокеры и ATS продвинули торговлю ещё дальше — в ночной режим. Например, Interactive Brokers предлагает ночную торговлю с воскресенья в 20:00 до примерно 3:50 в пятницу (при этом между ними предусмотрено короткое окно на обслуживание), охватывая часть бумаг S&P 500, NASDAQ 100 и ETF. Тем не менее, по наблюдениям за открытыми рынками, реальный ночной объём сделок в течение длительного времени остаётся крайне небольшой долей от всего рынка — и потому не позволяет сформировать глубокое ценообразование.

В целом рынок акций США по-прежнему строится вокруг ключевой особенности: «концентрация торговли в рабочие дни в дневное время». Выходные и большинство государственных праздников означают полное закрытие торгов. Это резко контрастирует с тем, как работает рынок криптоактивов 7×24, без выходных, и является одним из отличий, которые в нарративах по токенизации RWA часто подчёркиваются.

Торговля 23/5?

С 2024 года несколько бирж и организаций инфраструктуры рынка ускорили движение к режиму, близкому к круглосуточной торговле.

24X National Exchange стала первой общенациональной фондовой биржей, получившей одобрение SEC на проведение 23-часовой торговли (23×5). Планируется, что полноценная торговля в формате 23/5 на ночной сессии официально стартует во второй половине 2026 года. NYSE Arca планирует расширить торговое время примерно до 22 часов — цель также направлена на конец 2026 года. NASDAQ публично выдвинула план «Global Trading Hours»: добавить ночную сессию с 21:00 до 4:00 следующего дня, чтобы в сочетании с текущими часами сформировать торговый день, близкий к 23 часам; целевое время — также вторая половина 2026 года, при условии одобрения регуляторами и согласования с отраслевой инфраструктурой. Cboe также продвигает планы 23×5 для платформ вроде EDGX.

На уровне инфраструктуры прогресс куда более существенен. Сервис клиринга National Securities Clearing Corporation (NSCC), входящей в DTCC, уже запустил 24×5 клиринг 28 июня 2026 года. Он охватывает торговую активность с воскресенья в 20:00 до пятницы в 20:00 и позволяет предоставлять центрального контрагента для ночных сделок в режиме почти реального времени, существенно снижая риск контрагента.

Эти шаги означают, что к концу 2026 года — началу 2027 года рынок акций США может получить возможность вести в рамках регуляторной рамки почти непрерывную торговлю в рабочие дни. Настоящие 7×24 (включая выходные) по-прежнему требуют более высоких порогов, но направление «деньги не спят» уже перешло от обсуждений к внедрению. 17 сентября круглый стол как раз станет публичной площадкой, на которой SEC до формального масштабного открытия соберёт представителей бирж, маркет-мейкеров, клиринговых организаций, брокеров и инвесторов, чтобы согласовать ключевые вопросы: операционную устойчивость, управление ликвидностью, защиту инвесторов и другие.

Крипто-платформы для RWA

То, что рынок акций США движется к режиму, близкому к круглосуточному, напрямую бьёт по одному из самых часто используемых аргументов RWA-платформ — «традиционный рынок торгует только днём, а в сети можно 7×24».

Текущий рынок RWA уже имеет определённый масштаб, особенно в сегменте торговли бессрочными контрактами. По данным Blockworks, на прошлой неделе объём RWA-торговли на платформе Hyperliquid впервые превысил объёмы торговли криптоактивами — и составил 54% от общего объёма торгов на платформе. При этом самым быстрорастущим сегментом стала торговля отдельными акциями: с июня объём сделок по конкретным бумагам уже превысил объёмы по индексам и товарам. Сейчас он составляет около 61% общего объёма RWA-торговли на Hyperliquid, что показывает, как ончейн-финансовый рынок выходит за рамки торговли исключительно криптоактивами и расширяется на традиционные.

После того как торговые часы акций США будут расширены, привлекательность простого тезиса «можно торговать акциями в азиатскую сессию или вечером» будет размываться. Институциональные и кроссграничные инвесторы смогут проводить сделки ближе к круглосуточным напрямую на регулируемых традиционных биржах и ATS, не будучи вынуждены полностью опираться на токенизированные каналы. С точки зрения комплаенс-затрат, надёжности хранения и определённости клиринга традиционный путь для многих крупных фондов остаётся более привлекательным.

Однако эффект не обязательно полностью негативный.

Сильные стороны ончейна — это именно настоящие 7×24 и мгновенная атомарная расчётность. Даже если рынок акций США реализует формат 23×5, остаются разрывы на выходных и праздниках, а клиринг и расчёты по-прежнему завязаны на систему DTCC, поэтому полностью убрать трение T+0 и T+1 не получится. Токенизированные RWA можно организовать на общедоступных сетях так, чтобы осуществлялся почти мгновенный перевод прав собственности и расчётов, а также они по умолчанию поддерживают программируемую логику — автоматические дивиденды, залоги, портфели и т.д.

Регуляторная среда тоже эволюционирует синхронно. SEC под руководством Пола Аткинса прямо закрепила «стимулирование ончейн-торговли токенизированными ценными бумагами» в повестке регулирования на 2026 год и продвигает рамку классификации токенов. Токенизированные ценные бумаги по-прежнему определяются как ценные бумаги и подпадают под федеральные законы о ценных бумагах, однако обсуждаются инновационные исключения и корректировки связанных правил. DTCC также продвигает пилоты токенизированного расчёта. Практический опыт управления ночной ликвидностью, ценовой защиты и системной устойчивости, накопленный в процессе расширения торговых часов акций США, фактически может стать ориентиром для регуляторных практик на рынке вторичных RWA в части соблюдения требований.

Некоторые крипто-платформы уже изучали партнёрства: например, связывание токенизированных акций США с традиционной системой счетов и согласование глобальной ликвидности. В этом году 10 июля Backpack для международных инвесторов представила первый в мире рынок реальных 7×24 торгов американскими акциями, где пользователи могут круглосуточно покупать/продавать и хранить реальные акции США, а не торговать синтетическими деривативами.

Токенизированные акции от Ondo обеспечиваются базовыми ценными бумагами 1:1 и связывают токены с ликвидностью традиционного рынка через механизмы эмиссии и выкупа. Пользователи могут напрямую торговать этими токенами на криптобиржах, а для неамериканских пользователей доступ к экспозиции по акциям США становится проще.

Для RWA-платформ реальный ров сегодня всё больше смещается с «разницы в торговых часах» на «окончательность расчётов, кроссграничную доступность, компонуемость DeFi и совместимость с традиционной инфраструктурой». Токенизация непубличных активов вроде частного кредитования, недвижимости и альтернативных активов менее подвержена удару со стороны изменения торговых часов акций США; напротив, она может выиграть от общего повышения принятия токенов.

Риски также нужно признавать. На старте ликвидность в ночные периоды неизбежно будет тоньше, а цена — легче поддаваться движению. Если RWA-платформы откроют торговлю в окнах с низкой ликвидностью, им придётся синхронно усилить управление рисками, механизмы отключения (circuit breakers) и маркет-мейкинг, иначе это может увеличить волатильность и повредить репутации отрасли. Регуляторное давление на чисто permissionless и синтетические продукты тоже может вырасти параллельно с удлинением торговли в традиционном сегменте: ценность комплаенс-эмиссий и путей через ATS/биржи будет соответственно выше.