Скоро наступит августовский срок исполнения: принятие законопроекта Clarity становится всё труднее

作者：小熊饼干；来源：比推

随着 летний перерыв приближается, лидер большинства в сенате Джон Тунн пообещал протолкнуть голосование по всему залу примерно к 7 августа, и «Закон о ясности рынка цифровых активов» (Digital Asset Market Clarity Act) официально вышел на финишную прямую.

22 июля сенатские республиканцы впервые опубликовали полностью обновлённый проект объёмом более 600 страниц, объединив результаты прежней работы банковского комитета и сельскохозяйственного комитета. Этот законопроект призван создать долгосрочную регулирующую рамку для рынка криптокапитала, децентрализованных финансов и стейблкоинов, пытаясь покончить с многолетним «серым периодом» неясных правил в отрасли.

Однако законодательный процесс проходит не гладко. Вокруг одной ключевой «нравственной нормы» в проекте разгорается ожесточённая борьба, и обе стороны спора не намерены уступать. Наблюдатели опасаются, что если тупик сохранится, законопроект, вызывающий повышенное внимание, может оказаться втянутым в приближающуюся политическую гонку к промежуточным выборам, в итоге рискуя упустить окно возможностей.

С одной стороны — отрасль жаждет определённости в регулировании, с другой — у законодателей в руках политические расчёты. Сможет ли этот законопроект успешно пройти «штурм» до перерыва, пока неизвестно.

核心争议：道德条款与特朗普家族利益

Самое заметное изменение в обновлённом тексте — договорённость по крипто-ограничениям с Белым домом, достигнутая Lummis и Moreno без получения одобрения демократов на подписание. Ранее Белый дом хвалил её как «самую всеобъемлющую нравственную норму в истории» и подтвердил, что Трамп готов подписать законопроект, включающий этот пункт.

1. Ограничения по охвату и скрытые лазейки

Предложение запрещает президенту, вице-президенту, членам Конгресса, федеральным судьям и их супругам или сотрудникам получать вознаграждение во время исполнения обязанностей за счёт выпуска или спонсирования цифровых активов (например, токенов). Обязанные ограничениям должностные лица должны продать свои криптовалюты и доли в криптокомпаниях либо поместить их в слепые трасты, которыми они не могут управлять; сделки свыше 1 000 долларов подпадают под обязательное раскрытие и будут исследованы Управлением по подотчётности правительства США (GAO) на предмет оставшихся лазеек.

Но критики и демократы указывают, что в пункте заложены очевидные прицельные обходы и лазейки:

• Не охвачены прямые родственники: запрет ограничивается самими должностными лицами, их супругами и сотрудниками и не распространяется на детей или других членов семьи, то есть прямые родственники президента всё равно могут извлекать выгоду из криптопроектов.

• Льгота для «уже имеющихся активов»: хотя проект запрещает должностным лицам использовать своё имя, изображение, образ или официальную должность для продвижения цифровых активов, при этом содержит оговорку-исключение — если этот цифровой актив был выпущен до вступления должностного лица в должность, эмитент может продолжать использовать его изображение. Эта льгота, очевидно, предназначена для семьи Трампа. Трамп выпустил собственную мем-монету $TRUMP всего за три дня до принесения присяги. По оценке Forbes, в 2025 году Трамп заработал около 635 млн долларов только через $TRUMP и ещё примерно 800 млн долларов благодаря доле в 40% в World Liberty Financial (которая также выпускала токены). Нравственные раскрытия показывают, что в первый год второго срока Трамп «вкачал» в криптопроекты до 1,4 млрд долларов. Заявление офиса сенатора Уоррена гласит, что новый проект «полон лазеек» и фактически позволит Трампу продолжать получать прибыль через World Liberty Financial.

• Положение о «закате»: эта норма установлена с чётким сроком действия и автоматически утратит силу 20 января 2029 года (то есть в день принесения присяги следующего президента).

2. Кто будет обеспечивать исполнение: жизненно важный разлом между партиями

Помимо самой нормы, вопрос о том, кто будет её исполнять, стал главным предметом разногласий у двух партий:

План республиканцев и Белого дома: передать гражданские полномочия по принудительному исполнению полностью в ведение Министерства юстиции США (DOJ) и министра юстиции, а также прямо запретить вмешательство генеральных прокуроров штатов в исполнение. Для бирж, размещающих запрещённые к торговле токены с нарушениями, DOJ сможет назначать штраф до 250 тыс. долларов за каждый день и каждое отдельное нарушение; для самих нарушивших чиновников — взыскание незаконно полученной выгоды плюс 500 тыс. долларов или 10% штрафа.

Сильное сопротивление демократов: сенатские демократы считают, что на фоне выдвижения на пост министра юстиции личного адвоката президента Тодда Бланча (Todd Blanche) передача исполнения только через DOJ равнозначна «пустому обещанию». Демократический сенатор от Мэриленда Анжелика Алсобрукс (Angela Alsobrooks, ранее поддерживала законопроект при его рассмотрении в комитете) публично раскритиковала это на встрече Semafor, назвав передачу полномочий по исполнению единолично DOJ «абсурдной, несерьёзной и нелепой», и подчеркнула, что из-за текущего положения DOJ нельзя полагаться на него полностью. Она вместе с другими шестью сенатскими демократами в среду опубликовала совместное заявление, где прямо указала, что текущий проект серьёзно недостаточен как в части нравственных положений, так и в части норм принудительного исполнения.

Рыночное «нижнее правило»: сохранение базового консенсуса

По сравнению с шумными спорами вокруг нравственной нормы, в законопроекте значимых изменений почти нет в других ключевых разделах, касающихся технологических и рыночных аспектов криптоиндустрии. Общая оценка отрасли остаётся довольно позитивной:

Защита разработчиков и самокастоди — «Закон о гарантии определённости регулирования блокчейна» (BRCA) продолжил версию, подготовленную в мае банковским комитетом: он прямо выводит из определения «передатчика средств» (Money Transmitter) неконтролируемых (некастодиальных) разработчиков и поставщиков базовой инфраструктуры; при этом сохраняется уголовная ответственность по поправке Луммис—Грассли (Lummis-Grassley) за умышленное содействие незаконным сделкам, а также через «Закон о сохранении ваших токенов» закрепляются права на самокастоди.

Компромисс по доходности стейблкоинов: используется компромиссная схема Тиллиса—Алсобрукса (Tillis-Alsobrooks). Она запрещает начислять проценты по бездействующим расчётным стейблкоинам, но допускает выдачу комплаенс-вознаграждений, зависящих от сетевой активности.

Борьба с незаконными финансовыми схемами и процедуры банкротных расчётов: добавленные разделы принудительного исполнения предусматривают создание киберцентров по преступлениям в Северной Корее и Иране, а также финансирование поддержки локальных крипторасследований; при этом требует от эмитентов стейблкоинов следовать законным решениям о заморозке и конфискации. В отношении случая с банкротством FTX законопроект прямо закрепляет, что в процедуре банкротства активы клиентов должны рассматриваться как отдельное имущество клиентов и не включаются в конкурсную массу клирингового института банкрота.

Отраслевые структуры, включая Grayscale, заявляют, что этот законопроект обеспечит долгосрочную юридическую определённость для разработчиков, эмитентов и инвесторов и станет ключевой инфраструктурой для массового внедрения публичных блокчейнов, стейблкоинов и токенизированных активов (RWA).

预测市场数据

По мере сужения законодательного окна участники рынка демонстрируют заметное «разделение ожиданий и рационализм» относительно прохождения законопроекта. Трейдеры в целом оценивают два этапа отдельно — «голосование в сенате» и «финальное подписание и вступление в силу закона»:

Вероятность голосования в сенате: по контрактам Kalshi на тему «будут ли в сенате голосовать до августовского перерыва» цена находится около 72%, но из-за объёма торгов всего 31 000 долларов ликвидность низкая.

Вероятность окончательного принятия: по контрактам Polymarket о том, «будет ли законопроект подписан и станет законом в течение 2026 года», вероятность составляет около 41% (объём торгов 2,4 млн долларов); по контрактам Kalshi с более глубокой проработкой — около 42% (объём торгов 3,6 млн долларов). Оба крупнейших пула ликвидности не закладывают котировку на итоговую вероятность выше 50%, поэтому заявления на рынке о том, что «вероятность принятия уже прошла 50%», отражают очень оптимистичные ожидания.

后续展望与时间窗口

Сейчас до летнего перерыва сената осталось менее трёх недель:

Первый этап (конец июля — начало августа): республиканцам нужно набрать 60 голосов с перекрёстной поддержкой в сенате, чтобы протолкнуть принятие во всём составе. Поскольку требуется помощь ключевых демократов вроде Kirsten Gillibrand, а внешние левые группы (например, Indivisible и Demand Progress) изо всех сил мешают демократам принять «слабые нравственные договорённости», сложность переговоров чрезвычайно высока.

Второй этап (сентябрь): если сенат успешно проголосует и одобрит законопроект, палата представителей после возвращения с перерыва в сентябре займётся рассмотрением изменённой версии.

Третий этап (административный и регуляторный): после подписания президентом в действие вступят конкретные процедуры по разработке правил со стороны CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами) и SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам).

Если законопроект в итоге не сможет прорваться до перерыва, криптоиндустрии придётся двигаться вперёд в условиях неопределённых ориентиров — без долгосрочных гарантий, которые мог бы дать законопроект.