Paul Chan รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของฮ่องกงประกาศในเมืองดาวอสว่าใบอนุญาต Stablecoin ชุดแรกจะออกภายในปีนี้ และฮ่องกงได้ออกใบอนุญาต VASP 11 แห่ง และประสบความสําเร็จในการออกพันธบัตรสีเขียวโทเค็นมูลค่า 2.1 พันล้านดอลลาร์ กลยุทธ์สามขั้นตอน “ใบอนุญาต VASP + การกํากับดูแล Stablecoin + การสาธิตของรัฐบาล” ปูทางไปสู่การแปลงสินทรัพย์หลายล้านล้านรายการให้เป็นดิจิทัล
ใบอนุญาต Stablecoin ของฮ่องกงจะมีผลบังคับใช้ภายในปีนี้ และกลยุทธ์สามขั้นตอนจะเป็นรูปเป็นร่าง
เมื่อวันที่ 21 มกราคม พ.ศ. 2569 Paul Chan รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของรัฐบาลเขตปกครองพิเศษฮ่องกงได้ประกาศต่อโลกในเมืองดาวอส ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ ว่าฮ่องกงคาดว่าจะออกใบอนุญาตที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin ชุดแรกภายในปีนี้ และย้ําว่าจะปฏิบัติตามหลักการของ “กิจกรรมเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน การกํากับดูแลเดียวกัน” คําแถลงนี้สอดคล้องกับแผนการของเขาที่จะยืนยันต่อสาธารณะถึงการเปิดตัวระบบการออกใบอนุญาต Stablecoin ในปีนี้ในเดือนธันวาคม 2024 เมื่อหกเดือนที่แล้ว ซึ่งบ่งชี้ว่านโยบายการอนุญาตให้ใช้ Stablecoin ของฮ่องกงได้เข้าสู่ขั้นตอนการนําไปใช้อย่างมีนัยสําคัญ
นโยบายที่จะเกิดขึ้นนี้ไม่ใช่การเคลื่อนไหวที่โดดเดี่ยว ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่ดาวอส Chan ได้ร่างพิมพ์เขียวเชิงกลยุทธ์สําหรับสินทรัพย์ดิจิทัลของฮ่องกงอย่างเป็นระบบ ซึ่งประกอบด้วยสามเสาหลัก เสาหลักแรกคือการจัดตั้งสถานที่ซื้อขายที่สอดคล้องกับข้อกําหนด และตั้งแต่ปี 2023 ฮ่องกงได้ออกใบอนุญาตให้กับแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือน (VASP) 11 แห่งเพื่อสร้างตลาดการซื้อขายที่ชัดเจนและเป็นไปตามข้อกําหนด เสาหลักที่สองคือกรอบการกํากับดูแลของ Stablecoin และใบอนุญาตที่กําลังจะมาถึงจะเป็นสะพานเชื่อมการปฏิบัติตามข้อกําหนดสําหรับสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อเชื่อมต่อกับโลกของคําสั่ง รัฐบาลฮ่องกงประสบความสําเร็จในการออกพันธบัตรสีเขียวแบบโทเค็นสามชุด รวมมูลค่าประมาณ 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 2.7 พันล้านดอลลาร์สิงคโปร์) ซึ่งให้การรับรองที่เชื่อถือได้สําหรับแอปพลิเคชันเทคโนโลยีบล็อกเชนด้วยเครดิตอธิปไตย
สามขั้นตอนนี้ก่อให้เกิดวงปิดที่สอดคล้องกันอย่างมีเหตุผล: ขั้นแรกให้กําหนด “สนามเด็กเล่น” ที่ปลอดภัย (ใบอนุญาต VASP) จากนั้นให้ “ชิปทั่วไป” ที่เสถียร (ใบอนุญาต Stablecoin) และสุดท้าย “แสดงให้เห็น” เป็นการส่วนตัว (พันธบัตรสีเขียวโทเค็น) เมื่อแทร็กการแปลงโทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ทั่วโลกโดยทั่วไปตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ “เสียงปรบมือ แต่ไม่ใช่ความนิยม” หลังจากนําไปสู่การระเบิดในปี 2024 ความตั้งใจอันลึกซึ้งของการผสมผสานของหมัดของฮ่องกงได้ชัดเจนขึ้น: ฮ่องกงพยายามก้าวข้ามตําแหน่งในฐานะศูนย์กลางการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลธรรมดา เข้าสู่โลกดิจิทัลอย่างเป็นระบบสําหรับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมหลายล้านล้านรายการ และสร้าง “ถนนอย่างเป็นทางการ” แห่งแรกที่ได้รับการรับรองจากรัฐบาลและอยู่ภายใต้การดูแลอย่างชัดเจน
ระยะเวลาของการเปิดตัวใบอนุญาต Stablecoin ของฮ่องกงนั้นควรค่าแก่การให้ความสนใจ สภาคองเกรสสหรัฐฯ ยังคงเล่นเกมเกี่ยวกับกฎหมาย Stablecoin กฎระเบียบ MiCA ของสหภาพยุโรปมีผลบังคับใช้ แต่รายละเอียดการดําเนินการยังไม่ได้รับการชี้แจง และสิงคโปร์ได้เป็นผู้นําในการเปิดตัวกรอบการกํากับดูแล Stablecoin ในปี 2023 การเลือกของฮ่องกงในการออกใบอนุญาตชุดแรกในช่วงต้นปี 2026 ไม่เพียงแต่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงของกฎระเบียบก่อนเวลาอันควรที่ยับยั้งนวัตกรรม แต่ยังสร้างความได้เปรียบของผู้เสนอญัตติก่อนที่ตลาดจะเติบโตเต็มที่ ความเข้าใจในจังหวะที่ว่า “ไม่ช้าก็เร็ว” นี้สะท้อนให้เห็นถึงความมุ่งมั่นเชิงกลยุทธ์ของหน่วยงานกํากับดูแลของฮ่องกง
พันธบัตรสีเขียวโทเค็นมูลค่า 21 พันล้านดอลลาร์กําหนดเกณฑ์มาตรฐานสําหรับการสาธิตของรัฐบาล
พันธบัตรสีเขียวโทเค็นสามชุดที่มีมูลค่ารวม 2.1 พันล้านดอลลาร์ที่ออกโดยรัฐบาลฮ่องกงมีความสําคัญมากกว่าการจัดหาเงินทุน ในฐานะ “ห้องโมเดลอย่างเป็นทางการ” พันธบัตรเหล่านี้มีเทมเพลตที่สมบูรณ์ตั้งแต่โซลูชันทางเทคนิคโครงสร้างทางกฎหมายไปจนถึงการอนุมัติด้านกฎระเบียบสําหรับการแปลงโทเค็นในภายหลังของสินทรัพย์ต่างๆเช่นอสังหาริมทรัพย์เครดิตส่วนตัวและสินค้าโภคภัณฑ์ พิสูจน์ให้เห็นว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนไม่เพียงแต่เหมาะสําหรับสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น แต่ยังให้บริการผลิตภัณฑ์ทางการเงินกระแสหลักที่ได้รับการรับรองโดยเครดิตอธิปไตย
การออกพันธบัตรสีเขียวแบบโทเค็นเกี่ยวข้องกับชุดโครงการที่ซับซ้อน ประการแรกคือการเลือกเทคโนโลยีพื้นฐานของบล็อกเชน ฮ่องกงเลือกเครือข่ายสมาคมระดับองค์กรแทนที่จะเป็นเครือข่ายสาธารณะแบบเปิดเต็มรูปแบบ ซึ่งสร้างสมดุลระหว่างความโปร่งใสและการปกป้องความเป็นส่วนตัว ประการที่สองคือการเขียนสัญญาอัจฉริยะ ซึ่งใช้เพื่อใช้ฟังก์ชันต่างๆ เช่น การจ่ายดอกเบี้ยอัตโนมัติและการไถ่ถอนเมื่อครบกําหนด ซึ่งจําเป็นต้องผ่านการตรวจสอบความปลอดภัยอย่างเข้มงวด ประการที่สามคือการผสานรวมแบบ on-chain ของ Compliant Investor Identity Verification (KYC/AML) เพื่อให้มั่นใจว่ามีเพียงนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้นที่สามารถซื้อได้ สุดท้าย มันเชื่อมต่อกับระบบการชําระเงินแบบ Custodial แบบดั้งเดิม (เช่น CMU) เพื่อให้เกิดการเชื่อมต่อที่ราบรื่นระหว่างโทเค็นดิจิทัลและระบบการเงินแบบดั้งเดิม
โซลูชันด้านเทคนิค - กฎหมาย - กฎระเบียบที่ได้รับการพิสูจน์แล้วนี้สามารถอ้างอิงหรือนํากลับมาใช้ใหม่ได้โดยตรงโดยสถาบันการค้าในภายหลังซึ่งช่วยลดต้นทุนการลองผิดลองถูกได้อย่างมาก เมื่อนักลงทุนเห็นว่าแม้แต่พันธบัตรรัฐบาลที่อนุรักษ์นิยมที่สุดก็สามารถออก ซื้อขาย และชําระในรูปแบบโทเค็นได้ รัฐบาลฮ่องกงได้ดําเนินการให้ความรู้ด้านตลาดที่แข็งแกร่งที่สุดและการรับรองเครดิตสําหรับแนวคิดทั้งหมดของ “การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น” ด้วยเครดิตสูงสุดของรัฐบาลเขตปกครองพิเศษพิเศษ
ขนาด 21 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะไม่ใหญ่ในตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก แต่ก็เป็นความก้าวหน้าครั้งสําคัญในด้านสินทรัพย์โทเค็น ในทางตรงกันข้าม บริษัทเอกชนส่วนใหญ่มีโครงการสินทรัพย์โทเค็นมูลค่าหลายสิบล้านดอลลาร์และมีสภาพคล่องที่จํากัดมาก ข้อเสนอสามชุดของรัฐบาลฮ่องกงแสดงให้เห็นถึงความต่อเนื่องและทําซ้ําได้ และการออกรูปแบบ “ซีรีส์” นี้เป็นแบบอย่างมากกว่าการออกขนาดใหญ่เพียงครั้งเดียว เนื่องจากพิสูจน์ให้เห็นว่าการแปลงโทเค็นไม่ใช่การทดลองเพียงครั้งเดียว แต่เป็นรูปแบบธุรกิจที่ยั่งยืน
Stablecoins และพันธบัตรสีเขียวขับเคลื่อนโครงสร้างพื้นฐาน RWA
ในพิมพ์เขียวโครงสร้างพื้นฐาน RWA ของฮ่องกง ใบอนุญาต Stablecoin ของฮ่องกงและพันธบัตรสีเขียวที่เป็นโทเค็นไม่ได้อยู่เคียงข้างกัน แต่เป็นองค์ประกอบสําคัญที่เสริมซึ่งกันและกันและพึ่งพาซึ่งกันและกัน พวกเขาได้เปิดเส้นเลือดสองเส้นของ “สภาพคล่อง” และ “เครดิต” ตามลําดับสําหรับการใช้งาน RWA ขนาดใหญ่
บทบาทของ Stablecoin คือการแก้ปัญหาหลัก “การกําหนดราคาและการชําระบัญชี” ในระบบนิเวศของ RWA ในโลก DeFi แบบดั้งเดิม สกุลเงินดิจิทัลที่ผันผวนต้องดิ้นรนเพื่อทําหน้าที่เป็นหน่วยที่มั่นคงสําหรับสินทรัพย์ระยะยาว การเกิดขึ้นของ Stablecoin ที่สอดคล้องกับข้อกําหนดทําให้ RWA มีกระจกดิจิทัลของมูลค่าของสกุลเงิน fiat ไม่ว่าจะเป็นการออกดอกเบี้ยพันธบัตร การจองซื้อและไถ่ถอนหุ้นสินทรัพย์ หรือการรีไฟแนนซ์เป็นหลักประกัน Stablecoin สามารถทําหน้าที่เป็นเครื่องมือชําระบัญชีที่มีประสิทธิภาพและตั้งโปรแกรมได้
เมื่อฮ่องกงออกใบอนุญาต Stablecoin หมายความว่าการตรวจสอบที่มีการควบคุมและโปร่งใสจํานวนหนึ่ง และเงินสํารองที่เพียงพอของ “ดอลลาร์ฮ่องกงดิจิทัล” หรือสกุลเงิน Fiat Stablecoin อื่น ๆ จะเข้าสู่ตลาด สิ่งนี้จะช่วยลดความซับซ้อนในการดําเนินงานและความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนของสถาบันแบบดั้งเดิมที่เข้าร่วมในโครงการ RWA ได้อย่างมาก ซึ่งจะช่วยขจัดอุปสรรคต่อการไหลเข้าของเงินทุนขนาดใหญ่ ซึ่งแตกต่างจาก Stablecoin นอกชายฝั่งที่ไม่มีการควบคุม Stablecoin ที่ออกในฮ่องกงจะได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวดในแง่ของการจัดการสินทรัพย์สํารอง กลไกการไถ่ถอน ความโปร่งใสในการดําเนินงาน ฯลฯ ดังนั้นจึงกลายเป็น “เส้นเลือดฝอยการปฏิบัติตามข้อกําหนด” ที่เชื่อมต่อสภาพคล่อง DeFi กับโลกของสกุลเงิน fiat แบบดั้งเดิม
การรวมกันของใบอนุญาต Stablecoin ของฮ่องกงและพันธบัตรโทเค็นสามารถก่อให้เกิดสถานการณ์ทางการเงินใหม่ได้ ตัวอย่างเช่น ดอกเบี้ยของพันธบัตรโทเค็นสามารถคํานวณได้เป็นวินาทีต่อวินาที และโอนไปยังกระเป๋าเงินของผู้ถือโดยอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะ หุ้นตราสารหนี้สามารถแยกส่วนและสร้างกลุ่มสภาพคล่องด้วย Stablecoin ทําให้ตลาดมีเครื่องมือการจัดการเงินสดระยะสั้นมาก การถือครองโทเค็นพันธบัตรเป็นหลักประกันและการให้ยืม Stablecoin เพื่อการหมุนเวียนแบบเรียลไทม์ก็เป็นไปได้เช่นกัน การดําเนินการเหล่านี้ซึ่งยากหรือไม่มีประสิทธิภาพในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมจะกลายเป็นตรรกะในโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลที่สอดคล้องกัน
Xiao Yi ผู้ร่วมก่อตั้ง Animoca Brands ชี้ให้เห็นว่าในอนาคต การพัฒนา Web3 จะขับเคลื่อนโดยโครงสร้างพื้นฐาน กฎระเบียบ และผู้ใช้จริง และคาดว่าฮ่องกงจะกลายเป็นศูนย์กลางสําคัญระดับโลก พื้นฐานสําหรับการตัดสินนี้คือฮ่องกงวางทั้ง Stablecoin และสินทรัพย์โทเค็นในเวลาเดียวกัน
แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบทําหน้าที่เป็นศูนย์บ่มเพาะนวัตกรรม
ในกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัลของฮ่องกง “แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบ” เป็นกลไกที่มักถูกกล่าวถึง แต่มีความหมายแฝงที่ลึกซึ้ง มากกว่าไฟร์วอลล์ที่แยกความเสี่ยงออกจากตลาดกระแสหลักความตั้งใจเชิงกลยุทธ์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นคือการทําหน้าที่เป็นศูนย์บ่มเพาะนวัตกรรมเชิงรุกและผู้ปรับนโยบาย Chen Maobo เน้นย้ําถึงการเปิดตัวแซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมแอปพลิเคชันในดาวอส ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นและลักษณะการมองไปข้างหน้าของ “การเรียนรู้โดยการลงมือทํา เป็นผู้นําตามจุด”
หน้าที่หลักของ Sandbox คือการจัดเตรียมสภาพแวดล้อมการทดสอบในโลกแห่งความเป็นจริงสําหรับนวัตกรรมฟินเทคที่คลุมเครือหรือไม่มีการควบคุมภายใต้กรอบการกํากับดูแลที่มีอยู่ องค์กรสามารถทํางานอย่างใกล้ชิดกับหน่วยงานกํากับดูแลเพื่อสํารวจขอบเขตความเสี่ยงและการปฏิบัติตามข้อกําหนดของโมเดลธุรกิจของตนด้วยขอบเขตที่จํากัดและการมีส่วนร่วมของผู้ใช้จริงจํานวนน้อย สําหรับฟิลด์ RWA แซนด์บ็อกซ์มีความสําคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากโครงการ RWA มักครอบคลุมสาขากฎหมายแบบดั้งเดิมหลายสาขา เช่น กฎหมายหลักทรัพย์ กฎหมายทรัพย์สิน และกฎหมายสัญญา และรวมเข้ากับเทคโนโลยีบล็อกเชนเพื่อสร้างปัญหาใหม่จํานวนมากที่ไม่เคยเห็นมาก่อน
ตัวอย่างเช่น หุ้นอสังหาริมทรัพย์ที่เป็นโทเค็นแสดงถึงความเป็นเจ้าของหรือสิทธิในการให้ผลตอบแทนตามกฎหมายหรือไม่? การหักบัญชีหลักประกันของผู้ดําเนินการสัญญาอัจฉริยะอัตโนมัติแตะขอบเขตการออกใบอนุญาตทางการเงินหรือไม่ กฎหมายมีผลบังคับใช้กับการถือครองสินทรัพย์โทเค็นข้ามพรมแดนที่ไหน? แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบของฮ่องกงได้รับการออกแบบมาเพื่อแก้ไขปัญหา “ดินแดนไร้มนุษย์” เหล่านี้ แทนที่จะกําหนดกฎเกณฑ์ที่สมบูรณ์แบบและอาจยับยั้งนวัตกรรมล่วงหน้าหน่วยงานกํากับดูแลสามารถทําความเข้าใจเทคโนโลยีประเมินความเสี่ยงและสะสมประสบการณ์ด้านกฎระเบียบผ่านกรณีเฉพาะในแซนด์บ็อกซ์
ในแซนด์บ็อกซ์ คุณสามารถทดสอบวิธีการรวมการกระจายดอกเบี้ยของพันธบัตรกับข้อมูลประจําตัวแบบ on-chain เพื่อให้เกิดการประกาศภาษีและการหัก ณ ที่จ่ายโดยอัตโนมัติ คุณสามารถสํารวจเงื่อนไขการเรียกร้องสําหรับการใช้ข้อมูลเซ็นเซอร์ IoT เพื่อเรียกใช้โทเค็นประกัน นอกจากนี้ยังสามารถทดลองสร้างเลเยอร์การเข้าถึงการปฏิบัติตามข้อกําหนดซึ่งประกอบด้วยข้อมูลประจําตัวแบบกระจายอํานาจ (DID) และใบรับรองที่ตรวจสอบได้ (VC) สําหรับสินทรัพย์โทเค็น ผลของการทดลองเหล่านี้จะส่งผลดีและกําหนดกฎการกํากับดูแลอย่างเป็นทางการในฮ่องกงและในระดับสากลในท้ายที่สุด
สิ่งนี้ทําให้ปรัชญาการกํากับดูแลของฮ่องกงมีความคล่องตัวที่ไม่เหมือนใคร: “เสถียรภาพ” ที่ยึดมั่นในผลกําไร (เช่น การคุ้มครองนักลงทุน เสถียรภาพทางการเงิน) และ “ความก้าวหน้า” ที่ส่งเสริมการสํารวจและยอมรับการลองผิดลองถูก สภาพแวดล้อมนี้น่าสนใจอย่างมากสําหรับผู้ประกอบการ RWA และสถาบันการเงินที่ต้องการผลักดันกระบวนทัศน์ที่มีอยู่ในขณะที่ปฏิบัติตามข้อกําหนด
ความท้าทายที่โซลูชันของฮ่องกงต้องเผชิญและการแข่งขันระดับโลก
ชุดความคิดริเริ่มของฮ่องกงเป็นข้อมูลอ้างอิงที่มีคุณค่าสําหรับการพัฒนา RWA ด้วย “ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ความเป็นกลางทางเทคโนโลยี และคําแนะนําของรัฐบาล” สําหรับโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก อย่างไรก็ตาม ในขณะที่มองโลกในแง่ดี เราก็ต้องมองความท้าทายที่ฮ่องกงต้องเผชิญอย่างใจเย็น
ประการแรกคือปัญหาการประสานงานข้ามพรมแดนที่ได้รับการยอมรับตามกฎหมาย การยอมรับความถูกต้องของพันธบัตรโทเค็นภายใต้กฎหมายฮ่องกงไม่ได้หมายความว่าเขตอํานาจศาลอื่น ๆ จะทําเช่นเดียวกัน โทเค็นสินทรัพย์กําหนดให้ประเทศต่างๆ ต้องบรรลุฉันทามติในวงกว้างเกี่ยวกับการยอมรับสิทธิ์ในทรัพย์สินทางกฎหมายและความถูกต้องทางกฎหมายของสัญญาอัจฉริยะ ซึ่งเป็นกระบวนการที่ยาวนานอย่างไม่ต้องสงสัย
ประการที่สอง ความสมดุลชั่วนิรันดร์ระหว่างนวัตกรรมและการปฏิบัติตามข้อกําหนด สมาคมหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของฮ่องกงได้คัดค้านแผนการของหน่วยงานกํากับดูแลในการลบ “เกณฑ์การยกเว้น” สําหรับสถาบันจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมในการลงทุนในสินทรัพย์เสมือนจริง โดยเชื่อว่าสิ่งนี้จะนํามาซึ่งต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ไม่สมส่วนและลดความเต็มใจของสถาบันแบบดั้งเดิมในการสํารวจ วิธีหาสมดุลที่ดีที่สุดระหว่างการปกป้องนักลงทุนและการไม่ยับยั้งนวัตกรรมมากเกินไปเป็นการทดสอบภูมิปัญญาด้านกฎระเบียบ
ประการที่สามคือความเสี่ยงทางเทคโนโลยีและความมั่นคงทางการเงินใหม่ เทคโนโลยีบล็อกเชนเองยังคงพัฒนาอยู่ และมีความเสี่ยงในช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ การจัดการคีย์ส่วนตัว การสื่อสารข้ามสายโซ่ ฯลฯ ในขณะเดียวกัน สินทรัพย์โทเค็นอาจนํามาซึ่งการจัดการตลาดรูปแบบใหม่ การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน และความเสี่ยงเชิงระบบ และยังคงต้องดูกันต่อไปว่าเครื่องมือกํากับดูแลที่มีอยู่มีประสิทธิภาพอย่างเต็มที่หรือไม่
ในที่สุดก็มีการแข่งขันระดับนานาชาติที่ดุเดือด สิงคโปร์ สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ สหราชอาณาจักร และที่อื่นๆ ก็กําลังปรับใช้สินทรัพย์ดิจิทัลและฟิลด์ RWA อย่างแข็งขัน โดยแต่ละแห่งจะแนะนํากรอบการกํากับดูแลและนโยบายจูงใจที่แตกต่างกัน ไม่ว่าฮ่องกงจะสามารถรักษาความได้เปรียบของสถาบัน ความมีชีวิตชีวาของตลาด และความน่าดึงดูดใจของผู้มีความสามารถต่อไปหรือไม่ก็ตาม จะเป็นการแข่งขันระยะยาวแบบไดนามิก
การออกใบอนุญาต Stablecoin ของฮ่องกงถือเป็นขั้นตอนใหม่ในการแข่งขันครั้งนี้ สําหรับทุกคนในตลาด เรื่องราวของฮ่องกงส่งสัญญาณที่ชัดเจน: วันแห่งการพูดคุยเกี่ยวกับ RWA ที่ “ทําได้” สิ้นสุดลงแล้ว และคําถามสําคัญได้เปลี่ยนไปเป็น “จะใช้ประโยชน์จากโครงสร้างพื้นฐานที่ซับซ้อนมากขึ้นนี้ได้อย่างไร”
