Bitcoin เข้าสู่จุดสนใจเมื่อเงินเยนญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้น: อะไรคือสิ่งต่อไป?

เสถียรภาพของสกุลเงินหลักระดับโลกกำลังเผชิญความเสี่ยง และผลกระทบที่แพร่กระจายของเหตุการณ์นี้กำลังมุ่งตรงไปที่ Bitcoin อย่างน้อยในระยะสั้น

ตามรายงานของ Bloomberg ตลาดกำลังให้ความสนใจกับความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะร่วมมือกันแทรกแซงทางการเงิน หลังจากที่สาขา New York ของ Fed ได้ดำเนินการ “rate check” — เป็นขั้นตอนทางพิธีกรรมที่มักปรากฏก่อนการดำเนินการในตลาด — เยนญี่ปุ่นก็พุ่งขึ้น 3.39% จากระดับต่ำสุดที่ตั้งไว้เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันอยู่ที่ 153.95 เยน/ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยปรากฏตั้งแต่ต้นเดือนพฤศจิกายน 2025

เหตุการณ์นี้มีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากการแข็งค่าของเยนอาจพลิกผันกลยุทธ์การลงทุนที่เป็นที่นิยมที่สุดในโลก ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อกระแสเงินสดที่เคยสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยงอย่าง Bitcoin มาเป็นเวลาหลายปี

ความผันผวนนี้เกิดขึ้นหลังจากสัปดาห์ที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนในญี่ปุ่น เมื่อคลื่นการขายอย่างรุนแรงผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะ 40 ปี พุ่งขึ้นเป็น 4% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ที่ออกครั้งแรก

ในบริบทของเศรษฐกิจมหภาคที่เปราะบางนี้ ความผันผวนของ Bitcoin ยิ่งถูกครอบงำโดยกระแสเงินทุนจากภาคการเงินแบบดั้งเดิม สินทรัพย์นี้แทบจะไม่สามารถทะลุผ่านการเปลี่ยนแปลงด้านนโยบายและการเมืองระหว่างประเทศได้ โดยเพิ่มขึ้นเพียง 0.14% ตั้งแต่ต้นปี ในขณะที่ทองคำและเงินทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง

ความเสี่ยงของการพลิกผันของ carry trade ทั่วโลก

ในหลายทศวรรษที่ผ่านมา อัตราดอกเบี้ยใกล้เคียง 0% ในญี่ปุ่นได้ผลักดันกลยุทธ์ “carry trade” ซึ่งนักลงทุนกู้เงินเยนในต้นทุนต่ำเพื่อไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในต่างประเทศ รวมถึงหุ้นสหรัฐและ Bitcoin

เมื่อเยนอ่อนค่า ตำแหน่งเหล่านี้ก็ยิ่งทำกำไรได้มากขึ้นในบัญชี อย่างไรก็ตาม หากเกิดการแทรกแซงร่วมกันเพื่อทำให้เยนแข็งค่าขึ้น — เช่น Fed ขายดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อเยน — ตลาดจะต้องพลิกผันอย่างรวดเร็ว

ตามที่ Tim Sun นักวิจัยอาวุโสจาก HashKey Group กล่าว ราคาของ Bitcoin ในระยะสั้นถูกครอบงำโดยกระแสเงินทุนที่ใช้เลเวอเรจ เมื่อเยนแข็งค่า นักลงทุนจะต้องขายสินทรัพย์เสี่ยงเพื่อซื้อเยนและชำระหนี้สิน ซึ่งสร้างแรงกดดันขายในวงกว้าง

ความคาดหวังว่าการแทรกแซงจะเพิ่มขึ้นยังทำให้ “ค่าธรรมเนียมความผันผวน” เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งผลักดันต้นทุนในการรักษาตำแหน่งเลเวอเรจสูงขึ้นและบังคับให้กระแสเงินทุนถอนตัวออกจาก Bitcoin

ความกังวลเกี่ยวกับ “rate check” ของ Fed New York กำลังสร้างความเป็นไปได้ของการดำเนินการแทรกแซงร่วมกัน ซึ่งอาจรวมถึงการขยายสภาพคล่อง USD เพื่อซื้อเยน เพื่อสนับสนุนสกุลเงินญี่ปุ่น กลไกนี้เป็นส่วนหนึ่งที่อธิบายแรงกดดันขายล่าสุดในตลาดคริปโตและตลาดหุ้น เมื่อเยนฟื้นตัว

ผลกระทบอาจมีนัยสำคัญ การบังคับปิดตำแหน่งเลเวอเรจอาจยังคงทำให้ตลาดพันธบัตรและสภาพคล่องทั่วโลกสั่นคลอนต่อไป เช่นเดียวกับความผันผวนของ carry trade ในเดือนสิงหาคม 2024 ที่ทำให้ Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 50,000 ดอลลาร์สหรัฐ และมีการล้างพอร์ตมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม Sun เชื่อว่าขนาดของผลกระทบในครั้งนี้ไม่น่าจะเกินเหตุการณ์ในปี 2024 เนื่องจากความเสี่ยงของนักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจในปัจจุบันมีความระมัดระวังมากขึ้น

ความกดดันระยะสั้น, แรงจูงใจระยะยาว

กระบวนการลดเลเวอเรจนี้ชัดเจนว่าเป็นความเสี่ยงในระยะสั้นต่อราคาของ Bitcoin อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว ผลกระทบทางการเงินจากการแทรกแซงเช่นนี้อาจเป็นแรงสนับสนุนอย่างแข็งแกร่ง

หาก Fed ขาย USD เพื่อแทรกแซง สิ่งนี้หมายความว่ามีการขยายสภาพคล่อง USD — ซึ่งเป็นรูปแบบหนึ่งของการผ่อนคลายทางการเงิน การอ่อนค่าของ USD จะกระตุ้นสภาพคล่องทั่วโลก ในบริบทที่สกุลเงินนี้อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในหลายเดือน

ตาม Sun เพื่อสร้างแนวโน้มขาขึ้นใหม่อย่างมั่นคง ตลาดต้องเห็นความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเยนลดลง จากนั้นเป็นแนวโน้ม USD อ่อนค่าชัดเจน ซึ่งยืนยันการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างไปสู่สภาพคล่องที่มากขึ้น ในประวัติศาสตร์ สภาพแวดล้อมเช่นนี้มักเป็นแรงผลักดันให้สินทรัพย์ที่มีความขาดแคลนและเป็น “hard money” เช่น Bitcoin

Arthur Hayes อดีต CEO ของ BitMEX และนักวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคที่มีอิทธิพล เรียกสถานการณ์นี้ว่า “bullish อย่างมาก” ตามเขา หาก Fed พิมพ์ USD เพิ่มขึ้น สร้างสำรองธนาคาร แล้วขาย USD เพื่อซื้อเยน งบดุลของ Fed จะขยายตัวผ่านรายการสินทรัพย์เป็นสกุลเงินต่างประเทศ — ข้อมูลนี้เผยแพร่ในรายงาน H.4.1 รายสัปดาห์

มุมมองนี้ได้รับความสนใจมากขึ้นในตลาด: ความผันผวนระยะสั้นจากการพลิกผันของ carry trade อาจถูกแทนที่ด้วยกระแสการจัดสรรทุนอย่างแข็งแกร่งเข้าสู่ Bitcoin เมื่อเทียบกับเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากความเป็นไปได้ที่ USD จะถูกเจือจางโดยเจตนา อย่างไรก็ตาม ก่อนที่การเปลี่ยนทิศทางนี้จะเกิดขึ้น ความกดดันด้านราคาอาจยังคงดำเนินต่อไป

ตาม Sun จนกว่าจะเยนมีเสถียรภาพและความเสี่ยงจากการแทรกแซงสะท้อนเต็มที่ในราคา ความเสี่ยงทั่วโลกจะยังคงลดลง และ Bitcoin ก็ยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาอย่างมีนัยสำคัญ