ยุคของ “เงินฟรี” ที่ญี่ปุ่นรักษาไว้มานานหลายทศวรรษได้สิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการแล้ว ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.75% ในวันที่ 23 มกราคม แต่บอกเป็นนัยว่าจะยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 40 ปีทะลุ 4% และตัวชี้วัดสภาพคล่องไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การบังคับชําระบัญชีของการซื้อขายเงินเยนทําให้เกิดผลกระทบระลอกคลื่น โดย Bitcoin ดิ่งลงจาก 89,398 ดอลลาร์เป็น 75,500 ดอลลาร์ โดยมีการชําระบัญชีเกิน 25 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว
การล่มสลายของสภาพคล่องในตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่นทําให้เกิดความตื่นตระหนกทั่วโลก
ญี่ปุ่นเป็นสวรรค์ในการระดมทุนที่ชื่นชอบสําหรับเทรดเดอร์ทั่วโลกมานานหลายทศวรรษ คุณสามารถยืมเงินเยนในอัตราดอกเบี้ยเกือบศูนย์ ซื้อสินทรัพย์เกือบทุกชนิดที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า และด้วยการป้องกันความเสี่ยงในสกุลเงินในปริมาณที่เหมาะสม คุณก็สามารถทํากําไรได้อย่างมั่นคงภายใต้ร่มเงาของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น “อาหารกลางวันฟรี” นี้จะสิ้นสุดอย่างเป็นทางการในปลายเดือนมกราคม 2026
มติของธนาคารกลางญี่ปุ่นเมื่อวันที่ 23 มกราคมยังคงแนวทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ประมาณ 0.75% แต่ข้อความสําคัญคือธนาคารกลางได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมยังคงเป็นไปได้ในอนาคต และ 0.75% ไม่ใช่จุดสิ้นสุด ที่น่าตกใจยิ่งกว่านั้นคือความผันผวนอย่างรวดเร็วในตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตร JGB อายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 2.25% ในวันที่ 28 มกราคม เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว จุดกดดันที่ใหญ่ที่สุดมุ่งเน้นไปที่พันธบัตรระยะยาว โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 40 ปีทะลุเหนือ 4% ในการเทขายเมื่อปลายเดือนมกราคม ทําให้รายงานพันธบัตรทางเทคนิคกลายเป็นการลงประชามติว่า “เงินฟรี” ของญี่ปุ่นยังคงมีอยู่หรือไม่
Bloomberg รายงานว่าตัวบ่งชี้สภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่นไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการเบี่ยงเบนอย่างมากผิดปกติจากระดับปกติของราคาซื้อขายของผลตอบแทน รายงานระบุว่า “การหักงอ” ที่ชัดเจนบนเส้นโค้งเป็นสัญญาณที่แท้จริงว่าอํานาจในการทําตลาดนั้นตึงตัวและการค้นพบราคาไม่เสถียร ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นมองว่าปัญหาสภาพคล่องเป็นช่องโหว่ที่ทราบกันดีมานานหลายปี ซึ่งจะรุนแรงเป็นพิเศษเมื่อความผันผวนของตลาดกลับมา
คํามั่นสัญญาพื้นฐานของตลาดตราสารหนี้คือแม้จะมีการซื้อขายขนาดใหญ่ แต่ราคาก็ไม่ผันผวนอย่างมีนัยสําคัญ เมื่อความมุ่งมั่นนี้อ่อนแอลง ผลตอบแทนจะลดลง และกระแสเงินทุนที่ควรถูกดูดซับจะไม่สามารถย่อยได้ทันเวลา และตลาดจะเริ่มประสบกับความผันผวนอย่างรวดเร็วและขาดสภาพคล่อง นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่นในช่วงปลายเดือนมกราคมเมื่อการประเมินค่าพันธบัตรรัฐบาลอายุ 40 ปีใหม่อย่างรวดเร็วส่งผลกระทบต่อระบบป้องกันความเสี่ยงงบดุลและการยอมรับความเสี่ยงในเวลาเดียวกัน
Financial Times รายงานว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเตือนถึงความผันผวนของอัตราผลตอบแทนอย่างรวดเร็ว และกล่าวว่าจะยังคงจัดหาเครื่องมือแทรกแซงเพื่อจัดการกับสถานการณ์ที่ “ผิดปกติ” ในขณะที่ไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมก่อนปี 2026 การรวมกันนี้เป็นความจริงใหม่: ญี่ปุ่นไม่สามารถรับประกันผลตอบแทนต่ําและความผันผวนต่ําได้อีกต่อไป และพอร์ตการลงทุนใด ๆ ที่จัดหาเงินด้วยเงินเยนจะต้องพิจารณาว่าเป็นปัจจัยเสี่ยงที่แท้จริง
การล่มสลายของการซื้อขายเงินเยนทําให้เกิดคลื่นของการชําระบัญชี Bitcoin
กลไกการเชื่อมต่อระหว่าง Bitcoin และตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นนั้นค่อนข้างง่าย ไม่จําเป็นต้องให้ญี่ปุ่นตกอยู่ในวิกฤตเต็มรูปแบบเพื่อรับผลกระทบ แต่เป็นเพียงช่วงเวลาสั้น ๆ ของความผันผวนเล็กน้อยของเงินเยน ซึ่งบังคับให้การซื้อขายที่มีเลเวอเรจในตลาดต่างๆ หดตัวลงในเวลาเดียวกัน ในกรณีนี้ การซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลมีแนวโน้มที่จะผันผวนเหมือนสินทรัพย์สภาพคล่องที่มีเบต้าสูงจนกว่าตําแหน่งจะรีเซ็ต
Carry Trade เป็นส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยบวกกับเลเวอเรจ บวกกับความเสี่ยงของสกุลเงิน เมื่อความผันผวนของเงินเยนเพิ่มขึ้น ความเสี่ยงนี้จะมีราคาแพง และเลเวอเรจที่จะทําให้การซื้อขายน่าสนใจจะเป็นโมฆะ การปิดสถานะไม่ค่อยอยู่ในตลาด FX เนื่องจากชั้นการระดมทุนมักจะอยู่ใต้ตําแหน่งต่างๆ ในตลาดต่างๆ ภูมิทัศน์ของตลาดในสัปดาห์นี้ยังมีปัจจัยเพิ่มเติมที่เร่งกระบวนการนี้: ความเสี่ยงจากการแทรกแซง เมื่อคู่ USD/JPY เข้าใกล้ 160 อาจดึงดูดความสนใจจากทางการอย่างกว้างขวาง ซึ่งกระตุ้นให้เทรดเดอร์คํานึงถึงการเคลื่อนไหวด้านเดียวที่รุนแรง
Barron’s มองว่าการเทขายในตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่นในระยะยาวเป็นเหตุการณ์ระดับโลกด้วยเหตุผลง่ายๆ ที่ญี่ปุ่นเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของสินทรัพย์ในต่างประเทศ โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ดังนั้นการเคลื่อนไหวใด ๆ เพื่อส่งเสริมการส่งเงินทุนกลับประเทศหรือการป้องกันความเสี่ยงอาจส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ผลกระทบระลอกคลื่นข้ามตลาดนี้เป็นตัวกระตุ้นคลื่นการชําระบัญชี Bitcoin
เส้นทางการล่มสลายของการค้าเงินเยน
· อัตราผลตอบแทนตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้น สภาพคล่องตึงตัว
· ต้นทุนทางการเงินของเงินเยนเพิ่มขึ้น และความน่าดึงดูดใจของการเทรดแบบ carry ก็ลดลง
· ตําแหน่งที่มีเลเวอเรจทั่วโลกถูกบังคับให้ปิดในเวลาเดียวกัน
· สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง รวมถึง Bitcoin ต้องแบกรับผลกระทบจากการเทขาย
· เลเวอเรจของตลาดคริปโตเคอเรนซีถูกชําระบัญชีอย่างรวดเร็ว
Bitcoin มีบทบาทพิเศษมากในตลาดสกุลเงินดิจิทัล ในกระบวนการลดเลเวอเรจแบบบังคับตลาดจะขายสินทรัพย์ที่พวกเขาสามารถขายได้แทนสินทรัพย์ที่พวกเขาไม่ต้องการ คริปโตเคอเรนซีมีเลเวอเรจสูงโดยเนื้อแท้ ดังนั้นจึงมีแนวโน้มที่จะตอบสนองอย่างรวดเร็วและเด็ดขาดเมื่อตลาดอื่นเริ่มตื่นตระหนก
Bitcoin ร่วงลงจาก 89,000 ดอลลาร์เป็น 75,500 ดอลลาร์
หลังจากที่ Bitcoin ได้กลิ่นความผันผวนของตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น ปิดที่ประมาณ 86,642 ดอลลาร์ในวันที่ 25 มกราคม ปิดที่ประมาณ 88,331 ดอลลาร์ในวันที่ 26 มกราคม และซื้อขายใกล้ 89,398 ดอลลาร์ภายในวันที่ 28 มกราคม อย่างไรก็ตาม Bitcoin และตลาดคริปโตทั้งหมดร่วงลงอย่างรวดเร็วในสุดสัปดาห์นี้ โดย Bitcoin ร่วงลงสู่ระดับต่ําสุดที่ 75,500 ดอลลาร์เมื่อวานนี้ และการชําระบัญชี Bitcoin เกิน 2,500,000,000 ดอลลาร์
การลดลงนี้ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 15.5% จากเกือบ 90,000 ดอลลาร์เป็น 75,500 ดอลลาร์ อาจใช้เวลาหลายสัปดาห์กว่าจะเกิดขึ้นในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม แต่เพียงไม่กี่วันในตลาดสกุลเงินดิจิทัล ยิ่งไปกว่านั้น การลดลงนี้ไม่ได้มาจากการเสื่อมสภาพของ Bitcoin เอง แต่มาจากวิกฤตสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นที่อยู่ห่างไกล ซึ่งเป็นเรื่องปกติของเครือข่ายการซื้อขายเลเวอเรจทั่วโลก
แผนกการซื้อขายมหภาคทั้งหมดดูเหมือนจะมุ่งเน้นไปที่ความผันผวนของเงินเยนและข่าวลือเกี่ยวกับการแทรกแซงซึ่งเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่จะบีบอัดเลเวอเรจของตลาดอย่างรวดเร็ว กลไกการชําระบัญชีของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลเป็นไปโดยอัตโนมัติ และเมื่อราคาแตะเส้นการชําระบัญชี ระบบจะปิดตําแหน่งทันที และการขายเชิงกลนี้อาจทําให้การลดลงรุนแรงขึ้น
รายงานเกี่ยวกับการประมูล JGB อายุ 40 ปีล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอุปสงค์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 40 ปีลดลงเหลือประมาณ 3.9% ซึ่งผ่อนคลายการซื้อขายตื่นตระหนกที่แออัดที่สุดก่อนหน้านี้ การเล่าเรื่อง “การช่วยเหลือการประมูล” นี้เป็นกลไกการปลดปล่อยระยะสั้นสําหรับตลาด ทําให้สามารถควบคุมคลื่นการชําระบัญชี Bitcoin ได้ชั่วคราว
อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของความเสี่ยงที่เกิดจากญี่ปุ่นมักจะรุนแรงและเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว เมื่อตลาดมีกลไกการปลดปล่อยที่เชื่อถือได้ เช่น การประมูลยอดนิยมหรือข้อความนโยบายที่จํากัดความเสี่ยงหางระยะสั้น ความผันผวนของความเสี่ยงเหล่านี้จะบรรเทาลงอย่างรวดเร็ว นี่คือเหตุผลที่ Bitcoin ดีดตัวขึ้นก่อนที่สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคจะชัดเจน เนื่องจากตลาดเสร็จสิ้นการลดสถานะเท่านั้น
ญี่ปุ่นกลายเป็นสวิตช์ความผันผวนในตลาดคริปโต
ข้อสรุปที่ทันทีที่สุดคือตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่นได้กลายเป็นสวิตช์ของความผันผวนของสกุลเงินดิจิทัล เมื่อเปิดสวิตช์นี้ Bitcoin มีแนวโน้มที่จะทํางานคล้ายกับความผันผวนของสภาพคล่อง และเซสชั่นการซื้อขายอาจเคลื่อนไหวแย่กว่าที่เป็นจริง เนื่องจากเลเวอเรจลดลงทุกที่ในเวลาเดียวกัน หากระบอบการปกครองเก่าของญี่ปุ่นกําลังจะสิ้นสุดลงการซื้อขายเก็งกําไรไม่จําเป็นต้องหายไปอย่างสมบูรณ์เพื่อให้มีผลกระทบต่อ Bitcoin แค่ต้องหยุดจืดชืด
เมื่อเงินเยนเริ่มเคลื่อนไหวพร้อมกับราคาป้องกันระยะสั้นที่พุ่งสูงขึ้น และเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาวเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วแทนที่จะค่อยๆ ลดลง และช่องโหว่นี้จะแพร่กระจายไปยังพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลโดยตรง เนื่องจากการชําระบัญชี Bitcoin เป็นสัญญาณที่เร็วและชัดเจนที่สุดในกระบวนการลดเลเวอเรจทั่วโลก
นั่นเป็นเหตุผลที่ตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่นมีความสําคัญมากสําหรับคริปโตในขณะนี้: เป็นสถานที่ที่ความสงบอาจจางหายไปในไม่ช้า และในประเภทสินทรัพย์ที่มีเลเวอเรจสูง ความสงบมีค่ามากกว่าความเชื่อมั่น เทรดเดอร์จําเป็นต้องจับตาดูการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีและ 40 ปีของญี่ปุ่นอย่างใกล้ชิด เนื่องจากตัวบ่งชี้เหล่านี้เป็นตัวบ่งชี้ชั้นนําของความเสี่ยงในการชําระบัญชี Bitcoin
เมื่อต้นทุนของการซื้อขายเงินเยนสูงขึ้นการปรับตําแหน่งเลเวอเรจทั่วโลกจะไม่อ่อนโยน แต่จะเกิดขึ้นพร้อมกันด้วยความเร็วสูง Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงซึ่งซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน มักเป็นตลาดแรกและรุนแรงที่สุดที่ตอบสนองต่อการปรับฐานนี้ ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ความผันผวนทุกครั้งในตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่นอาจกลายเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการชําระบัญชี Bitcoin รอบต่อไป
