หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายกลยุทธ์ของ Bitwise ชี้ว่าตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 เป็นต้นมา เราอยู่ในช่วงฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซี ราคาบิทคอยน์ลดลง 39%, อีเธอเรียมลดลง 53% ETF และ DAT ซื้อเข้ามูลค่า 750 พันล้านดอลลาร์เพื่อกลบความล้มเหลวของนักลงทุนรายย่อย สินทรัพย์แบ่งเป็น 3 ระดับ: มี ETF ลด 10-20%, ไม่มี ETF ร่วง 61-74% ในประวัติศาสตร์ ฤดูหนาวนี้ดำเนินมา 13 เดือน ปัจจุบันใกล้จะสิ้นสุดแล้ว
ความจริงเบื้องหลังการกลบความสูญเสีย 750 พันล้านดอลลาร์ของ ETF และ DAT
(ที่มา: Bitwise)
Matt Hougan หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Bitwise เชื่อว่า ข่าวร้ายคือ ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 เป็นต้นมา เราอยู่ในช่วงฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซี และข่าวดีคือ เราอาจใกล้จะจบฤดูหนาวนี้แล้ว ไม่ใช่เริ่มต้น เขาย้ำว่า บิทคอยน์ร่วงลง 39% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 อีเธอเรียมร่วง 53% และสินทรัพย์คริปโตอื่น ๆ ก็ร่วงมากขึ้น นี่ไม่ใช่ “การปรับฐานตลาดกระทิง” หรือ “การลดลง” แต่เป็นฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซีที่เต็มไปด้วยความทุกข์ร้อน เหมือนในปี 2022
Hougan ใช้เวลาในการวิเคราะห์ “ฤดูหนาว” ปัจจุบันและตระหนักว่ามันเริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 เราแค่ไม่เห็นมัน เพราะกระแสเงินจาก ETF และบริษัทกองทุนสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) กลบความจริงไว้ หากสังเกตตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2025 ผลการดำเนินงานของดัชนีคริปโตเคอร์เรนซีมูลค่าหลัก 10 อันดับของ Bitwise ชัดเจนแบ่งเป็น 3 กลุ่ม
กลุ่มแรก (BTC, ETH, XRP) ผลเป็นกลาง ลดลงระหว่าง 10.3% ถึง 19.9% กลุ่มที่สอง (SOL, LTC, LINK) ผ่านช่วงตลาดหมีตามมาตรฐาน ลดลงระหว่าง 36.9% ถึง 46.2% และกลุ่มที่สาม (ADA, AVAX, SUI, DOT) เจอความเสียหายหนัก ลดลงสูงสุด 61.9% ถึง 74.7%
ความแตกต่างหลักของ 3 กลุ่มนี้อยู่ที่ความสามารถในการลงทุนของนักลงทุนสถาบัน กลุ่มแรกได้รับการสนับสนุนจาก ETF/DAT ตลอดปี กลุ่มที่สอง ETF ได้รับการอนุมัติในปี 2025 และกลุ่มที่สามไม่เคยได้รับการสนับสนุนแบบนี้ รูปแบบการล่มสลายเป็นระดับนี้ชี้ให้เห็นบทบาทสำคัญของเงินทุนสถาบันในฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซี
การแสดงผลของสินทรัพย์แบ่งเป็น 3 ระดับ
ระดับ 1 (ได้รับการสนับสนุนจาก ETF ตลอดปี): BTC/ETH/XRP ลด 10-20%
ระดับ 2 (ได้รับ ETF ในปี 2025): SOL/LTC/LINK ลด 36-46%
ระดับ 3 (ไม่มีการสนับสนุนจาก ETF): ADA/AVAX/SUI/DOT ลด 61-74%
ขนาดของการสนับสนุนจากสถาบันเป็นจำนวนมาก ในช่วงเวลานี้ ETF และ DAT ซื้อบิทคอยน์ไปแล้ว 744,417 หน่วย มูลค่าประมาณ 750 พันล้านดอลลาร์ ลองคิดดู ถ้าไม่มีการสนับสนุนมูลค่า 750 พันล้านดอลลาร์นี้ ราคาบิทคอยน์จะลดลงไปถึงไหน? Hougan คาดว่าราคาจะลดลงประมาณ 60% ซึ่งจะทำให้บิทคอยน์และเหรียญ altcoin ที่ไม่มี ETF สนับสนุนอยู่ในสภาพเดียวกัน ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 เป็นต้นมา ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีของนักลงทุนรายย่อยอยู่ในฤดูหนาว สถาบันก็แค่กลบความจริงบางส่วนไว้เท่านั้น
ฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซีมักดำเนินประมาณ 13 เดือน
ฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซีมักดำเนินประมาณ 13 เดือน ตัวอย่างเช่น บิทคอยน์แตะจุดสูงสุดในธันวาคม 2017 และลงต่ำสุดในธันวาคม 2018 ใช้เวลา 12 เดือน มันแตะจุดสูงสุดอีกครั้งในตุลาคม 2021 และลงต่ำสุดในพฤศจิกายน 2022 ก็ประมาณ 13 เดือนเช่นกัน ความเป็นระเบียบนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่สะท้อนวัฏจักรจิตวิทยาของตลาดที่เปลี่ยนจากความโลภสุดขีดเป็นความกลัวสุดขีด แล้วก็ฟื้นฟูอารมณ์
ตามนี้ เราจะเผชิญกับช่วงเวลาที่ยากลำบาก สุดท้ายแล้ว จุดสูงสุดของบิทคอยน์ในเดือนตุลาคม 2025 ถ้าตามวัฏจักร 13 เดือน ก็จะลงต่ำสุดในพฤศจิกายน 2026 แต่ Hougan ไม่คิดเช่นนั้น เขาใช้เวลาวิเคราะห์ “ฤดูหนาว” ปัจจุบันและตระหนักว่ามันเริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 เราแค่ไม่เห็นมัน เพราะกระแสเงินจาก ETF และ DAT กลบความจริงไว้
ถ้านับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซีปัจจุบันดำเนินมา 13 เดือน (จนถึงกุมภาพันธ์ 2026) ซึ่งตามวัฏจักรประวัติศาสตร์ เราอาจใกล้จะถึงจุดต่ำสุดแล้ว ข้อสรุปนี้ให้กรอบเวลาสำคัญสำหรับนักลงทุนระยะยาว: ความทุกข์ในตอนนี้อาจไม่ยาวนานนัก และฤดูใบไม้ผลิอาจใกล้กว่าที่ตลาดคาดไว้
แต่กฎวัฏจักรประวัติศาสตร์ไม่ใช่สิ่งแน่นอน ปี 2018 และ 2022 ฤดูหนาวก็ประมาณ 13 เดือน แต่จุดต่ำสุดและแรง rebound แตกต่างกัน ปี 2018 หลังจุดต่ำสุด การ rebound ค่อนข้างอ่อนแอ ใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะยืนยันแนวโน้มเปลี่ยน ส่วนปี 2022 rebound ค่อนข้างรวดเร็ว บางส่วนเป็นผลจากการล่มสลายของ FTX และความคาดหวังด้านกฎระเบียบที่ดีขึ้น รวมถึงรอบ halving ที่ใกล้เข้ามา วิธีจบฤดูหนาวนี้จะขึ้นอยู่กับสภาพแวดล้อมมหภาค ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบ และอารมณ์ตลาดร่วมกัน
แสงสว่างก่อนรุ่งอรุณมักมาพร้อมพลังงานที่มืดที่สุด
Hougan เน้นว่า การรับรู้และยอมรับว่าฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซีเกิดขึ้นแล้ว ทำให้เข้าใจง่ายขึ้น ทำไมราคาคริปโตเคอร์เรนซี ถึงลดลงทั้ง ๆ ที่ข่าวดีด้านการแพร่หลาย การควบคุมกฎระเบียบ และความคืบหน้าอื่น ๆ ก็ออกมาเรื่อย ๆ เพราะเรายังอยู่ในความมืดของฤดูหนาวนี้ ทำไมประธานเฟดคนใหม่ซึ่งเป็นแฟนบิทคอยน์ ถึงมีดัชนีความกลัวและความโลภสูงสุดในประวัติศาสตร์? ก็เพราะเรายังอยู่ในฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซี
ถ้าคุณเคยผ่านฤดูหนาวในอดีต ไม่ว่าจะเป็นปี 2018 หรือ 2022 และสนใจตลาดคริปโต คุณจะจำได้ว่า ในช่วงที่หนาวที่สุด ข่าวดีไม่มีความหมายอะไรเลย การที่วอลล์สตรีทเริ่มรับสมัครหรือ Morgan Stanley เพิ่มการลงทุนในคริปโต ก็ไม่สามารถผลักดันตลาดให้ rebound ได้ สิ่งเหล่านี้อาจสำคัญในระยะยาว แต่ตอนนี้ยังไม่ใช่เวลา ฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซีจะไม่จบด้วยความตื่นเต้น แต่จะจบด้วยความเหนื่อยล้า
สิ่งที่ควรจำไว้ตอนนี้คือ ในวงการคริปโตเคอร์เรนซี มีข่าวดีมากมาย ความคืบหน้าในด้านกฎระเบียบ การใช้งานของสถาบัน การสนับสนุน stablecoin และ tokenization การยอมรับจากวอลล์สตรีท ล้วนเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นจริง ในช่วงตลาดขาลง ข่าวดีมักถูกมองข้าม แต่ก็ไม่ได้หายไปไหน มันจะถูกเก็บสะสมในรูปพลังงานแฝง เมื่อเวลาผ่านไปและอารมณ์ตลาดกลับมาเป็นปกติ พลังงานนี้จะกลับมาอย่างแข็งแกร่ง
แล้วอะไรคือปัจจัยที่สามารถขจัดความมืดนี้ได้? การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอาจกระตุ้นความเสี่ยงและความอยากลงทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างรุนแรง; ความคืบหน้าเชิงบวกของกฎหมาย Clarity อาจสร้างความประหลาดใจ; สัญญาณว่าบิทคอยน์ได้รับการยอมรับจากประเทศหลักอาจปรากฏขึ้น หรืออาจเป็นเพียงการรอเวลาเท่านั้น ในฐานะ OG ที่ผ่านฤดูหนาวของคริปโตเคอร์เรนซีมาหลายรอบ Hougan บอกว่า ความรู้สึกเมื่อฤดูหนาวสิ้นสุดนั้นคล้ายคลึงกับตอนนี้: ความสิ้นหวัง ความผิดหวัง และความหมดกำลังใจ แต่การปรับฐานในตลาดตอนนี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงแก่นแท้ของคริปโตเคอร์เรนซีแต่อย่างใด
Hougan เชื่อว่า เราจะกลับมาแข็งแกร่งในไม่ช้า ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 จนถึงตอนนี้ก็ยังเป็นฤดูหนาว ฤดูใบไม้ผลิจะมาถึงเร็ว ๆ นี้ ความหวังเชิงบวกนี้อิงจากวัฏจักรประวัติศาสตร์และปัจจัยบวกที่สะสมไว้ ให้เหตุผลแก่การลงทุนต่อไป
