Financial Times เขียนบทความแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของกลยุทธ์ขนาดเล็ก โดยเชื่อว่าการพนัน Bitcoin ของบริษัทได้สิ้นสุดลงแล้ว ราคาต้นทุนอยู่ที่ 76,000 ดอลลาร์ และการลอยตัวของ Bitcoin เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้นําไปสู่แรงกดดัน การสูญเสียเงินบํานาญใน 11 รัฐในสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 60% (3.3 พันล้าน) และการลงทุนเริ่มต้น 5.7 พันล้านคือ 240 ล้าน ราคาหุ้นของ MicroStrategy ลดลง 67% ในครึ่งปี และการออกหุ้นบ่อยครั้งทําให้ผู้ถือหุ้นลดลง
Financial Times เปิดเผยว่ากลยุทธ์ขนาดเล็กไม่มีทางออกจากภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงกลยุทธ์
Financial Times เขียนบทความ “เส้นทางอันยาวไกลของกลยุทธ์ที่ไม่มีที่ไหนเลย” โดยแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงกลยุทธ์ของกลยุทธ์ขนาดเล็กขององค์กร ซึ่งได้รับความสนใจอย่างมากเนื่องจากการเดิมพันที่รุนแรงใน Bitcoin ในกรณีที่ Bitcoin ลดลง โดยกล่าวว่าตอนนี้กําลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ “ไม่มีทางออก” Michael Saylor ซีอีโอของบริษัทได้ซื้อ Bitcoin ผ่านการออกหุ้นและการจัดหาเงินทุนเพื่อชําระหนี้มาหลายปีแล้ว โดยถือว่าเป็นสินทรัพย์หลักของบริษัท อย่างไรก็ตาม ด้วยราคา Bitcoin ที่ลอยอยู่ที่ต้นทุนการซื้อกิจการเฉลี่ยของบริษัทที่ประมาณ 76,000 ดอลลาร์ กลยุทธ์นี้จึงสร้างแรงกดดันต่อมูลค่าของผู้ถือหุ้น
ในระยะยาว ประสิทธิภาพของราคาหุ้นของ MicroStrategy มีความผันผวนน้อยกว่า Bitcoin มาก และการออกหุ้นและพันธบัตรบ่อยครั้งไม่เพียงแต่ทําให้ส่วนของผู้ถือหุ้นเจือจางลง แต่ยังจํากัดความยืดหยุ่นของบริษัทอีกด้วย ในระยะสั้น บริษัทมีทางเลือกในอุดมคติเพียงเล็กน้อย: การเพิ่มการถือครอง Bitcoin อย่างต่อเนื่องอาจทําให้การเจือจางรุนแรงขึ้น ในขณะที่การขาย Bitcoin ละเมิดความเชื่อเชิงกลยุทธ์หลักของ Saylor ทําให้เกิดภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก สิ่งที่น่าสังเกตกว่านั้นคือโครงสร้างเงินทุนที่ซับซ้อนของบริษัทเพิ่มความเสี่ยง หากตลาดยังคงซบเซา การรักษาการดําเนินงานอาจต้องพึ่งพาการจัดหาเงินทุนอย่างต่อเนื่อง
แม้ว่าการเดิมพันของ Saylor จะดึงดูดความสนใจของตลาดและพรีเมี่ยมราคาหุ้น แต่ตอนนี้ได้พิสูจน์แล้วว่าความเสี่ยงของการเดิมพันที่รุนแรงไม่สามารถประเมินต่ําไปได้ สําหรับนักลงทุน นี่ไม่เพียงแต่เป็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกสําหรับบริษัท แต่ยังเป็นคําเตือนที่เป็นจริงเกี่ยวกับกลยุทธ์การลงทุน Bitcoin อีกด้วย เกมการพนัน Bitcoin ของ Micro-strategy ช่วยให้ตลาดเห็นว่า “ความรุ่งโรจน์ในระยะสั้นที่เกิดจากการหมุนเวียนสูงอาจนํามาซึ่งความยากลําบากในระยะยาว” ในยุคที่สินทรัพย์ crypto เกี่ยวพันกับกลยุทธ์ขององค์กร
ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงกลยุทธ์ของกลยุทธ์ขนาดเล็ก
แรงกดดันด้านต้นทุน: ซื้อเฉลี่ย 76,000 ดอลลาร์ โดยราคาปัจจุบันอยู่ที่ระดับนี้โดยไม่มีกําไรสําหรับผู้ถือหุ้น
เจือจางวงจรอุบาทว์: การออกหุ้นและพันธบัตรเพื่อซื้อสกุลเงินอย่างต่อเนื่อง ส่วนของผู้ถือหุ้นยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง
ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: ซื้อต่อเพื่อเพิ่มการเจือจาง ขายสวนทางกับความเชื่อ และไม่มีทางออกที่สมบูรณ์แบบ
โครงสร้างเงินทุนที่ซับซ้อน: หนี้สินและหุ้นบุริมสิทธิเพิ่มความเสี่ยงทางการเงิน และการตกต่ําของตลาดจําเป็นต้องมีการจัดหาเงินทุนอย่างต่อเนื่อง
บรรทัดค่าใช้จ่าย 76,000 ดอลลาร์เป็นสิ่งสําคัญ เมื่อราคาของ Bitcoin สูงกว่าระดับนี้ การถือครอง Bitcoin ของ MicroStrategy จะมีกําไรลอยตัว ซึ่งสามารถสร้างมูลค่าทางบัญชีให้กับผู้ถือหุ้นได้ แต่เมื่อราคาของ Bitcoin ลดลงต่ํากว่าหรืออยู่ที่ระดับนี้ กลยุทธ์ทั้งหมดของ บริษัท ก็ถูกตั้งคําถาม: มันไม่ได้สร้างมูลค่าหรือเจือจางผู้ถือหุ้นต่อไป หาก Bitcoin ยังคงลดลง บริษัทต่างๆ อาจเสี่ยงต่อการถูกบังคับให้ขายในระดับต่ําเพื่อชําระหนี้
11 รัฐสูญเสียเงิน 330 ล้านดอลลาร์ในคําถามเกี่ยวกับหน้าที่ที่ได้รับความไว้วางใจ
จากการสํารวจล่าสุดโดย DL News กองทุนบําเหน็จบํานาญใน 11 รัฐของสหรัฐฯ กําลังเผชิญกับการขาดทุนอย่างมีนัยสําคัญมากกว่า 60% สาเหตุหลักมาจากการลงทุนในหุ้นไมโครกลยุทธ์ ระบบการเกษียณอายุสาธารณะเหล่านี้มีหน้าที่รับผิดชอบต่อความมั่นคงทางการเงินของครูนักผจญเพลิงและเจ้าหน้าที่ของรัฐหลายล้านคนและปัจจุบันมีการสูญเสียบัญชีรวมประมาณ 3.3 พันล้านดอลลาร์ ด้วยเหตุนี้ สถานการณ์นี้จึงเน้นย้ําถึงความเสี่ยงที่สําคัญที่เกี่ยวข้องกับการรวมหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตที่ผันผวนไว้ในพอร์ตโฟลิโอสาธารณะแบบอนุรักษ์นิยม
รายงานระบุกองทุนเฉพาะจํานวนหนึ่งที่มีความเสี่ยงมากขึ้น ตัวอย่างเช่น กองทุนบําเหน็จบํานาญทั่วไปของรัฐนิวยอร์กและสภาบริหารฟลอริดาถือหุ้น Micro Strategy (MSTR) ที่สําคัญ สถาบันทั้ง 11 แห่งนี้ถือหุ้น MSTR เกือบ 180,000 หุ้น ในขั้นต้น การลงทุนทั้งหมดของพวกเขาเกือบ 5.7 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในปัจจุบันลดลงเหลือประมาณ 2.4 ล้านดอลลาร์ การลดลงอย่างรวดเร็วนี้หมายความว่าเงินทุนที่ใช้สําหรับผลประโยชน์ผู้เกษียณอายุในอนาคตประสบกับความสูญเสียครั้งใหญ่
ผลการดําเนินงานของราคาหุ้นของ MicroStrategy ทําให้การขาดทุนเหล่านี้รุนแรงขึ้นโดยตรง ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา หุ้น MSTR ดิ่งลง 67% การลดลงนี้เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับความผันผวนที่รุนแรงของ Bitcoin ซึ่งเป็นสินทรัพย์หลักของบริษัท ส่งผลให้เงินบํานาญสาธารณะได้รับผลกระทบทางอ้อมจากความวุ่นวายในตลาดสกุลเงินดิจิทัลผ่านบริษัทนี้ กลยุทธ์นี้ครั้งหนึ่งเคยได้รับการยกย่องในด้านนวัตกรรมที่กล้าหาญ แต่ตอนนี้ได้กลายเป็นเรื่องราวเตือนใจสําหรับความเสี่ยงในการกระจุกตัว
ภาพพาโนรามาของการสูญเสียเงินบํานาญใน 11 รัฐ
การลงทุนเริ่มต้น: 5.7 ล้านดอลลาร์ถูกจัดสรรให้กับหุ้น MSTR
ค่าปัจจุบัน: 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ณ วันที่รายงาน)
หนังสือสูญหาย: 3.3 พันล้านดอลลาร์ อัตราการสูญเสีย 58%
ขนาดการถือหุ้น: ถือหุ้น MSTR รวมเกือบ 180,000 หุ้น
MSTR ร่วงลง: ดิ่งลง 67% ใน 6 เดือน แซงหน้า Bitcoin เอง
นักวิเคราะห์ทางการเงินและผู้เชี่ยวชาญด้านธรรมาภิบาลบํานาญมีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับเรื่องนี้ ดร. Sarah Chen ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายบําเหน็จบํานาญแห่งมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ดชี้ให้เห็นว่า: “กองทุนบําเหน็จบํานาญสาธารณะมีหน้าที่ความไว้วางใจที่เข้มงวดและต้องใช้ความระมัดระวัง แม้ว่าการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือกจะเป็นเรื่องปกติ แต่การกระจุกตัวขนาดใหญ่และมีความเสี่ยงสูงในหุ้นตัวเดียวที่มีความผันผวนสูงทําให้เกิดคําถามร้ายแรงเกี่ยวกับการตรวจสอบสถานะและกรอบการบริหารความเสี่ยง”
การพนันครั้งใหญ่ของ Saylor ตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2026
ภายใต้การนําของ CEO Michael Saylor MicroStrategy ได้มีการปรับโครงสร้างกลยุทธ์องค์กรอย่างรุนแรงในเดือนสิงหาคม 2020 บริษัทเริ่มแปลงเงินสดสํารองเป็น Bitcoin และใช้เป็นสินทรัพย์สํารองคลังที่สําคัญ การเคลื่อนไหวนี้เปลี่ยนบริษัทซอฟต์แวร์ข่าวกรองธุรกิจแบบดั้งเดิมให้เป็นเครื่องมือถือครอง Bitcoin ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ต่อจากนั้น ราคาหุ้นของบริษัทก็กลายเป็นการเดิมพันที่มีเลเวอเรจในการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin
นักลงทุนสถาบันหลายคน รวมถึงผู้จัดการกองทุนบําเหน็จบํานาญบางรายมองว่า MSTR เป็นช่องทางที่มีการควบคุมสู่พื้นที่คริปโต พวกเขาสามารถซื้อหุ้นที่จดทะเบียนใน Nasdaq ได้โดยไม่ต้องสํารวจกระบวนการที่ซับซ้อนในการโฮสต์ Bitcoin โดยตรง ในขั้นต้น ปรัชญาการลงทุนนี้ให้ผลตอบแทนที่น่าทึ่งในตลาดกระทิง อย่างไรก็ตาม ความผันผวนโดยธรรมชาติของสินทรัพย์อ้างอิงได้สร้างความเสี่ยงด้านลบที่สําคัญ ซึ่งขณะนี้เห็นได้ชัดอย่างสมบูรณ์
ไทม์ไลน์ของเหตุการณ์เผยให้เห็นรูปแบบ มีรายงานว่ากองทุนบําเหน็จบํานาญเพิ่มการถือครองสกุลเงินดิจิทัลในปี 2021 และต้นปี 2022 เมื่อตลาดใกล้ถึงจุดสูงสุด ฤดูหนาวของคริปโตที่ตามมาและแรงกดดันด้านกฎระเบียบทําให้เกิดการลดลงอย่างต่อเนื่อง เวลานี้ชี้ให้เห็นว่ากองทุนบําเหน็จบํานาญอาจล้มเหลวจากการวางแผนการเข้าและออกเชิงกลยุทธ์ ผลกระทบไม่ได้จํากัดอยู่แค่งบดุล แต่อาจส่งผลต่ออัตราเงินสมทบในอนาคตของรัฐวิสาหกิจหรือการคุ้มครองสวัสดิการของสมาชิก
เหตุการณ์นี้มีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้เกิดการตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นจากผู้ตรวจสอบบัญชีของรัฐและฝ่ายนิติบัญญัติ การลงทุนในบําเหน็จบํานาญสาธารณะอยู่ภายใต้มาตรฐาน “บุคคลที่รอบคอบ” และฝ่ายนิติบัญญัติอาจกําหนดให้มีการทบทวนนโยบายการลงทุนเกี่ยวกับการเปิดรับสินทรัพย์ดิจิทัล นอกจากนี้ คดีนี้อาจส่งผลกระทบต่อการอภิปรายระดับชาติที่กําลังดําเนินอยู่เกี่ยวกับกฎระเบียบของสกุลเงินดิจิทัลและการยอมรับของสถาบัน เป็นหลักฐานที่ชัดเจนสําหรับการถ่ายทอดความผันผวนของสกุลเงินดิจิทัลไปยังระบบการเงินแบบดั้งเดิมและการเงินสาธารณะ
เมื่อมองไปข้างหน้า คณะกรรมการบําเหน็จบํานาญอาจกําหนดข้อจํากัดที่เข้มงวดขึ้นในการถือครองหุ้นแต่ละตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์เก็งกําไร พวกเขายังอาจเพิ่มการทดสอบความเครียดสําหรับความผันผวนที่รุนแรง เหตุการณ์นี้เน้นย้ําถึงความจําเป็นในการสื่อสารที่โปร่งใสกับสมาชิกบํานาญเกี่ยวกับความเสี่ยงในการลงทุน การล่มสลายของหุ้น MicroStrategy เป็นเครื่องเตือนใจอย่างแรงกล้าถึงความเสี่ยงที่สําคัญที่เกี่ยวข้องกับความผันผวนและการลงทุนที่เข้มข้น
