รายงานกลยุทธ์รายงานขาดทุนสุทธิถึง 12.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 เนื่องจากราคาบิทคอยน์ร่วงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ ทำให้การถือครองจำนวนมากของบริษัทอยู่ในภาวะขาดทุนอย่างไม่เป็นทางการ แม้จะมีการขาดทุนในกระดาษจำนวนมหาศาลและการตรวจสอบตลาดอย่างเข้มงวด ผู้นำของบริษัท รวมถึง Michael Saylor ยืนยันความมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ต่อกลยุทธ์การซื้อบิทคอยน์ของบริษัท สถานการณ์นี้เน้นให้เห็นถึงความเสี่ยงสูงและความเชื่อมั่นไม่หยุดหย่อนที่กำหนดการนำบิทคอยน์เข้าสู่ภาคธุรกิจ ซึ่งเป็นบรรทัดฐานสำคัญสำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งปวง
รายงานกลยุทธ์ขาดทุน 12.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่บิทคอยน์ร่วงลง
ความวุ่นวายล่าสุดในตลาดคริปโตเคอร์เรนซีได้สร้างผลกระทบอย่างรุนแรงต่อหนึ่งในผู้สนับสนุนองค์กรที่โดดเด่นที่สุดของวงการนี้ Strategy Incorporated ยืนยันการขาดทุนสุทธิที่ทำลายล้างถึง 12.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 การขาดทุนครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากความล้มเหลวในการดำเนินงาน แต่เกิดจากกฎการบัญชี mark-to-market ที่นำไปใช้กับคลังบิทคอยน์จำนวนมหาศาลของบริษัท
ในขณะที่ราคาบิทคอยน์ร่วงต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ มูลค่าการถือครองของ Strategy ซึ่งเกินกว่า 713,000 BTC ก็ร่วงลงอย่างมาก ค่านี้ทำให้มูลค่ารวมของบิทคอยน์ที่ถืออยู่ต่ำกว่าต้นทุนสะสมประมาณ 76,052 ดอลลาร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 กล่าวง่ายๆ ก็คือ การลงทุนในบิทคอยน์ของบริษัทตอนนี้อยู่ในภาวะขาดทุนในกระดาษ ทำให้กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นหลายหมื่นล้านดอลลาร์ที่บันทึกไว้ในช่วงที่บิทคอยน์พุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถูกลบล้าง เหตุการณ์นี้เป็นการทดสอบความเครียดสำคัญสำหรับการทดลองทางการเงินกล้าหาญของ Michael Saylor
รอยร้าวในเครื่องจักรการซื้อบิทคอยน์
หลายปีที่ผ่านมา Strategy ดำเนินงานเป็นเรื่องราวความสำเร็จที่น่าทึ่ง โดยใช้ส่วนต่างของทุนเพื่อสนับสนุนการซื้อบิทคอยน์ในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน โมเดลนี้ง่ายแต่ทรงพลัง: ออกหุ้นที่ซื้อขายในราคาพรีเมียม ใช้รายได้จากการขายหุ้นเพื่อซื้อบิทคอยน์ และดูการเติบโตของคลังสินทรัพย์เพื่อสนับสนุนราคาหุ้นที่สูงขึ้น ทำให้วงจรนี้ดำเนินต่อไป เครื่องจักรนี้ทำให้หุ้นของ Strategy พุ่งขึ้นอย่างมหาศาล เอาชนะดัชนีหลักและยืนยันสถานะเป็นตัวแทนบิทคอยน์ที่มีความเสี่ยงสูง
อย่างไรก็ตาม กลไกนี้ตอนนี้เริ่มชะงัก ส่วนต่างของทุนที่เคยเป็นแรงผลักดันให้เกิดความบ้าคลั่งในการซื้อได้หายไปท่ามกลางตลาดทุนที่เข้มงวดขึ้นและความเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกของนักลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง รายงานผลประกอบการล่าสุดของบริษัทไม่มีแผนการระดมทุนใหม่หรือออกหนี้เพื่อสนับสนุนการซื้อบิทคอยน์เพิ่มเติม ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงสำคัญจากแนวทางเดิมตั้งแต่ปี 2020 นักวิเคราะห์เช่น Mark Palmer จาก Benchmark Co. ชี้ให้เห็นตรงจุดนี้ โดยเน้นว่าขณะนี้ความสนใจอยู่ที่ “เจตนาของ Strategy ในการระดมทุน” ในสภาพแวดล้อมที่ท้าทาย
นอกจากนี้ การเปิดตัว ETF บิทคอยน์แบบ spot ได้เปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์อย่างรุนแรง ผลิตภัณฑ์ทางการเงินเหล่านี้เสนอเส้นทางที่ถูกกว่า มีการควบคุมมากขึ้น และสะอาดขึ้นสำหรับนักลงทุนในการเข้าถึงบิทคอยน์ ซึ่งเป็นการกัดเซาะแนวคิดการลงทุนเฉพาะของ Strategy โดยตรง บริษัทพึ่งพาสินทรัพย์ที่ไม่ได้สร้างรายได้และการใช้เลเวอเรจเชิงเก็งกำไร ซึ่งเป็นเรื่องที่นักขายชอร์ตเช่น Jim Chanos วิจารณ์มานาน ตอนนี้อยู่ภายใต้แสงไฟอย่างเข้มงวดมากขึ้นเมื่อสภาพตลาดแย่ลง
ท่าทีไม่เปลี่ยนแปลงของ Saylor ท่ามกลางเสียงวิจารณ์ที่เพิ่มขึ้น
ท่ามกลางแรงลมทางการเงินและเสียงวิจารณ์อย่างเปิดเผย Michael Saylor ยังคงแสดงท่าทีเชิงบวกอย่างไม่หวั่นไหว ตอบสนองต่อเสียงวิจารณ์ เขาย้ำสิ่งที่เขาเรียกว่า “กฎของบิทคอยน์” โดยมีข้อหนึ่งเป็นคำสั่งตรงไปตรงมาว่า “ซื้อบิทคอยน์” เขาอธิบายความผันผวนรุนแรงว่าเป็น “ของขวัญจาก Satoshi ให้กับผู้ศรัทธา” โดยมองความผันผวนรุนแรงเป็นลักษณะธรรมชาติของการออกแบบสินทรัพย์นี้ ไม่ใช่ข้อผิดพลาด
อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ใช้ช่วงเวลานี้ในการตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของโมเดลทั้งหมด นักวิจารณ์บิทคอยน์ที่มีชื่อเสียงเช่น Peter Schiff โต้แย้งว่าการซื้อบิทคอยน์อย่างบ้าคลั่งของ Strategy เป็นแรงผลักดันหลักของการพุ่งขึ้นของราคาบิทคอยน์ในช่วงก่อนหน้านี้ และความสามารถที่ลดลงในการซื้อของบริษัทตอนนี้เป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ราคาลดลง Schiff โต้แย้งอย่างรุนแรงว่าบิทคอยน์จะไม่พบจุดต่ำสุดที่ยั่งยืนจนกว่า Strategy จะขายออกไปในที่สุด — ซึ่ง Saylor ได้ปฏิเสธซ้ำแล้วซ้ำเล่าอย่างชัดเจน
ในระหว่างการนำเสนอผลประกอบการ CEO Phong Le พยายามให้ความมั่นใจแก่นักลงทุน โดยแนะนำให้ผู้ที่เพิ่งเข้ามาในความผันผวนนี้ “อดทนรอ” คำแนะนำนี้ได้รับการตอบรับด้วยความไม่พอใจอย่างเห็นได้ชัดจากผู้ชมบางส่วน ในขณะเดียวกัน Saylor เองก็กล่าวถึงความกังวลในวงกว้าง โดยปฏิเสธภัยคุกคามเช่นคอมพิวเตอร์ควอนตัมต่อความปลอดภัยของบิทคอยน์ว่าเป็นเพียง “FUD” (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) อย่างไรก็ตาม เขาได้จัดการความคาดหวังโดยระบุว่าบริษัทไม่คาดว่าจะสร้างรายได้ในอนาคตอันใกล้นี้ โดยแสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์นี้ไม่ใช่บริษัทแบบดั้งเดิม แต่เป็นทรัสต์บิทคอยน์ระยะยาว
แก่นแท้ของทฤษฎีบิทคอยน์มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ของ Saylor
วิสัยทัศน์ของ Saylor ไปไกลกว่ารายได้รายไตรมาส คำแถลงสาธารณะของเขากำหนดทฤษฎีแบบหลายเฟสสำหรับบิทคอยน์และบทบาทของ Strategy ในมัน:
ทฤษฎีการจับเครือข่าย: Saylor เชื่อว่าการลงทุนขององค์กรเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการขยายตัวของบิทคอยน์ให้กลายเป็นสินทรัพย์มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ เขามองว่า Strategy เป็น “เครื่องยนต์” ที่ขับเคลื่อนเครือข่ายนี้
ทุนเป็นประตู: เขาอ้างว่าโครงสร้างของ Strategy ได้ให้การเข้าถึงบิทคอยน์แก่ผู้ได้รับผลประโยชน์ประมาณ 15 ล้านคน รวมถึงกองทุนบำนาญและนักลงทุนรายย่อยผ่านหุ้นของบริษัท ซึ่งเขาคาดว่าจะเติบโตเป็น 100 ล้านคน
เป้าหมายราคามูลค่าหนึ่งล้านดอลลาร์: Saylor เคยกล่าวไว้อย่างมีชื่อเสียงว่าหาก Strategy ถือครอง 5% ของทั้งเครือข่ายบิทคอยน์ ราคาต่อเหรียญจะต้องแตะอย่างน้อย 1 ล้านดอลลาร์ เขาให้เครดิตกับการใช้เครื่องมือทุนและหนี้สินของบริษัทเป็นปัจจัยสำคัญที่ป้องกันไม่ให้บิทคอยน์เทรดในราคาส่วนหนึ่งของปัจจุบัน
อนาคตของ Strategy และการนำบิทคอยน์เข้าสู่ภาคธุรกิจ
อนาคตใกล้ของ Strategy ขึ้นอยู่กับทิศทางราคาบิทคอยน์และความสามารถของบริษัทในการจัดการข้อจำกัดทางการเงิน บริษัทถือเงินสดมากกว่า 2.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งระบุว่าสามารถครอบคลุมภาระผูกพันได้มากกว่าสองปี และไม่มีการเรียกมาร์จินจากหนี้สินของบริษัท อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาบิทคอยน์ต่ำกว่าต้นทุน การกดดันก็เพิ่มขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย ตลาดจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดเพื่อดูว่ามีการปรับกลยุทธ์ทางการเงินใหม่หรือไม่—อาจผ่านหุ้นบุริมสิทธิ์ถาวร STRC เพื่อเริ่มต้นกลไกการซื้ออีกครั้ง
ผลกระทบที่กว้างขึ้นต่อแนวโน้มบิทคอยน์ในภาคธุรกิจนั้นลึกซึ้ง Strategy เป็นแบบอย่างที่สร้างแรงบันดาลใจให้บริษัทอื่นพิจารณาบิทคอยน์เป็นสินทรัพย์สำรองคลังสินค้า การตกอยู่ในสถานการณ์ปัจจุบันเป็นกรณีศึกษาในความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง: ความผันผวนสุดขีดสามารถนำไปสู่การขาดทุนในกระดาษจำนวนมากและการตรวจสอบงบดุลอย่างเข้มงวด ในขณะที่คำขวัญ “ซื้อไม่หยุด” ยังคงอยู่ ความท้าทายเชิงปฏิบัติในการรักษากลยุทธ์เช่นนี้ในตลาดหมีตอนนี้เปิดเผยเต็มที่แล้ว ไตรมาสที่จะมาถึงจะเป็นการทดสอบว่าความเชื่อมั่นเพียงอย่างเดียวสามารถสนับสนุนการทดลองทางธุรกิจมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์นี้ได้หรือไม่
ใครคือ Michael Saylor?
Michael Saylor เป็นผู้ร่วมก่อตั้งและประธานบริหารของ Strategy เดิมเป็นบริษัทซอฟต์แวร์องค์กรแบบดั้งเดิม แต่ภายใต้การนำของ Saylor ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2020 เป็นต้นมา บริษัทได้เปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง เขาเป็นผู้บุกเบิกแนวคิดการใช้เงินทุนคลังขององค์กร—เริ่มจากเงินสด จากนั้นก็รายได้จากการขายหุ้นและหนี้สิน—เพื่อสะสมบิทคอยน์เป็นสินทรัพย์สำรองหลัก การเคลื่อนไหวกล้าหาญนี้เปลี่ยนภาพลักษณ์หลักของบริษัทจากซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูลเป็นยานพาหนะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สำหรับการเข้าถึงบิทคอยน์ Saylor กลายเป็นหนึ่งในนักเผยแพร่และผู้สนับสนุนบิทคอยน์ที่มีเสียงดังและมีอิทธิพลมากที่สุดในโลกธุรกิจ โดยมักพูดในงานประชุมและใช้โซเชียลมีเดียเพื่อส่งเสริมแนวคิดการลงทุนที่ไม่หยุดหย่อนของเขา
กลยุทธ์บิทคอยน์ของ Strategy คืออะไร?
กลยุทธ์บิทคอยน์ของ Strategy ไม่ใช่กลยุทธ์การเทรด แต่เป็นโมเดลการซื้อและถือระยะยาว หลักการสำคัญประกอบด้วย:
- บิทคอยน์เป็นสินทรัพย์สำรองหลัก: บริษัทถือบิทคอยน์ในงบดุลแทนเงินสดหรือเทียบเท่า โดยมองว่ามันเป็นที่เก็บมูลค่าที่ดีกว่าระยะยาว
- การสะสมอย่างบ้าคลั่งผ่านตลาดทุน: กลยุทธ์นี้ได้รับการสนับสนุนโดยการออกหนี้แปลงสภาพและขายหุ้นในราคาพรีเมียม ซึ่งสร้างวัฏจักรที่บิทคอยน์ซื้อขายในราคาที่สูงขึ้น ทำให้มูลค่าหุ้นสูงขึ้นตามไปด้วย
- นโยบาย “ไม่ขาย”: ผู้นำบริษัท โดยเฉพาะ Michael Saylor ยืนยันเสมอว่าพวกเขาไม่มีแผนขายบิทคอยน์ที่ถืออยู่ แนวทางเดียวที่อาจเกิดขึ้นคือขายเพื่อภาษีขาดทุนและนำเงินไปซื้อบิทคอยน์เพิ่ม
- วิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์: เป้าหมายสูงสุดคือการสะสมสัดส่วนสำคัญของปริมาณบิทคอยน์ทั้งหมด โดยเชื่อว่าสิ่งนี้จะสร้างมูลค่าอย่างมากให้แก่ผู้ถือหุ้นเมื่อมูลค่าของเครือข่ายบิทคอยน์เติบโตทั่วโลก
การถกเถียง: สินทรัพย์สำรองคลังบิทคอยน์ของบริษัท
เส้นทางของ Strategy ได้จุดประกายการถกเถียงอย่างเข้มข้นเกี่ยวกับข้อดีและความเสี่ยงของการถือครองบิทคอยน์โดยบริษัท ฝ่ายสนับสนุนโต้แย้งว่ามันเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าของสกุลเงิน เป็นวิธีสร้างมูลค่าให้แก่ผู้ถือหุ้น และเป็นก้าวนำร่องสำหรับกลุ่มสินทรัพย์ดิจิทัล พวกเขาชี้ให้เห็นถึงกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจำนวนมหาศาลที่บริษัทได้รับในช่วงตลาดขาขึ้น
ในทางตรงกันข้าม นักวิจารณ์เตือนถึงความเสี่ยงจากความผันผวนอย่างรุนแรง ความซับซ้อนทางบัญชี และความไม่สอดคล้องกันพื้นฐานของการสนับสนุนกลยุทธ์ “ถือครอง” ระยะยาวด้วยหนี้สินและทุนเชิงเก็งกำไร พวกเขาแย้งว่าตอนนี้ ETF บิทคอยน์แบบ spot ให้ทางเลือกที่มีประสิทธิภาพและความเสี่ยงต่ำกว่าสำหรับการลงทุนของบริษัท สินทรัพย์ในกระดาษมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ที่ Strategy ขาดทุนในกระดาษเป็นตัวอย่างสำคัญในคำวิจารณ์นี้ ซึ่งตั้งคำถามถึงความรอบคอบของการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงและใช้เลเวอเรจในสินทรัพย์ที่ผันผวนสูงนี้
ทำความเข้าใจต้นทุนและการขาดทุนตามราคาตลาดของบิทคอยน์
สองแนวคิดทางการเงินสำคัญที่เป็นกุญแจสำคัญในการเข้าใจสถานการณ์ปัจจุบันของ Strategy คือ:
- ต้นทุนเฉลี่ย (Cost Basis): คือราคาที่บริษัทจ่ายเฉลี่ยเพื่อซื้อสินทรัพย์ สำหรับ Strategy ต้นทุนบิทคอยน์อยู่ที่ประมาณ 76,052 ดอลลาร์ เมื่อราคาตลาดของบิทคอยน์ร่วงต่ำกว่าจำนวนนี้ สินทรัพย์ของบริษัทจะถือว่าขาดทุนในกระดาษ
- การขาดทุนตามราคาตลาด (Mark-to-Market, MTM): เป็นกฎการบัญชีที่กำหนดให้บริษัทต้องรายงานมูลค่าสินทรัพย์ตามราคาตลาดปัจจุบันในแต่ละไตรมาส การขาดทุน 12.4 พันล้านดอลลาร์ที่ Strategy รายงานไม่ใช่การขาดทุนจากการขายบิทคอยน์เป็นเงินสด แต่เป็นการขาดทุนในกระดาษที่สะท้อนถึงการลดลงของราคาบิทคอยน์ระหว่างสิ้นไตรมาสที่ 3 กับไตรมาสที่ 4 หากราคากลับมาฟื้นตัว การขาดทุนเหล่านี้สามารถย้อนกลับได้ในอนาคต ความผันผวนนี้ส่งผลโดยตรงต่อรายได้ที่รายงานของบริษัท สร้างตัวเลขที่เป็นข่าวในช่วงที่ตลาดพุ่งขึ้นและปรับฐานอย่างรุนแรง
