Arthur Hayes ตอบโต้คําวิจารณ์ของ Samani โดยเดิมพันว่า HYPE จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่า shitcoins ที่มีมูลค่าตลาดทั้งหมด 1 พันล้านเหรียญตั้งแต่วันที่ 10 กุมภาพันธ์ Hayes ยังเรียกการล่มสลายของ BTC ว่าเป็นวงจรการเทขายเนื่องจากการป้องกันความเสี่ยงแบบเดลต้าของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง IBIT ของ BlackRock Pantera Bi เชื่อว่าเป็นการผ่อนคลายของสถานะการถือเงินเยนในเอเชีย
Hayes เสนอราคา Shitcoin ต่อสาธารณะด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด 1 พันล้าน
ในการตอบสนองต่อมุมมองของ Kyle Samani อดีตหุ้นส่วนผู้จัดการของ Multicoin Capital ที่ว่า “ปัญหาเชิงโครงสร้างหลายประการในอุตสาหกรรม crypto สะท้อนให้เห็นใน Hyperliquid” Arthur Hayes เทรดเดอร์ในตํานานให้ความเห็นว่า: “เนื่องจากคุณพูดว่า $HYPE ไม่ มาเดิมพันกันเถอะ ฉันพนันได้เลยว่าตั้งแต่วันที่ 10 กุมภาพันธ์ 2026 HYPE จะเพิ่มขึ้นมากกว่า shitcoin ใด ๆ (ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ) ที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมากกว่า 1 พันล้านบน CoinGecko”
การเดิมพันสาธารณะนี้เป็นประเด็นมาก Arthur Hayes และ Kyle Samani ต่างก็เป็นผู้มีบทบาทสําคัญในอุตสาหกรรมคริปโต โดยอดีตผู้ก่อตั้งที่ครั้งหนึ่งเคยเป็นการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์คริปโตที่ใหญ่ที่สุดในโลก และ Multicoin Capital ซึ่งบริษัทหลังจัดการ ซึ่งเป็นกองทุนเพื่อการลงทุนคริปโตชั้นนํา การพนันสาธารณะระหว่างทั้งสองจะดึงดูดความสนใจของทั้งอุตสาหกรรม และผลการดําเนินงานของ HYPE ในอีกหกเดือนข้างหน้าจะกลายเป็นจุดสนใจของตลาด
Hayes เลือกเงื่อนไขที่แม่นยําอย่างยิ่งสําหรับสัญญา: “shitcoins ที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมากกว่า 1 พันล้าน” เกณฑ์นี้ไม่รวมสินทรัพย์กระแสหลัก เช่น Bitcoin และ Ethereum (ซึ่งโดยทั่วไปไม่ได้เรียกว่า shitcoins) แต่ครอบคลุม altcoins ส่วนใหญ่ Solana, Cardano, Avalanche, Polygon และอื่นๆ ล้วนอยู่ในช่วงนี้ Hayes เชื่อว่า HYPE สามารถทําผลงานได้ดีกว่าโครงการเหล่านี้ทั้งหมด ซึ่งเป็นการคาดการณ์ที่กล้าหาญอย่างยิ่ง เนื่องจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ HYPE นั้นน้อยกว่าคู่แข่งเหล่านี้มาก
Arthur Hayes เดิมพันในเงื่อนไขสําคัญ
วัตถุการเดิมพัน: Kyle Samani (อดีตหุ้นส่วนผู้จัดการ Multicoin Capital)
เรื่องของการเดิมพัน:HYPE เทียบกับ shitcoins ทั้งหมดที่มีมูลค่าตลาดมากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์
ช่วงเวลา: ครึ่งปีนับจากวันที่ 10 กุมภาพันธ์ 2569
เกณฑ์การชนะ:HYPE จะชนะหากเกินคู่ต่อสู้ทั้งหมดหากเพิ่มขึ้น (เป็นดอลลาร์สหรัฐ)
การเดิมพันแบบเปิดประเภทนี้ไม่ใช่เรื่องแปลกในโลกของ crypto แต่มักจะกลายเป็นสงครามคําพูดมากกว่าการเดิมพันด้วยเงินจริง หาก Hayes และ Samani ลงนามในข้อตกลงการพนันที่มีผลผูกพันทางกฎหมายและกําหนดจํานวนเงินเดิมพัน มันจะเป็นหนึ่งในการแข่งขันการพนันที่มีชื่อเสียงที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต ผลลัพธ์ในอีกหกเดือนต่อมาจะไม่เพียงแต่เกี่ยวกับชื่อเสียงของทั้งสองเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการตรวจสอบเส้นทางทางเทคนิคของ Hyperliquid และความเป็นไปได้ของการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจ
ในแง่ของผลกระทบต่อตลาด แพลตฟอร์มสาธารณะของ Hayes อาจก่อให้เกิดประโยชน์ในระยะสั้นสําหรับ HYPE ในฐานะเจ้าพ่อแห่งการซื้อขายอนุพันธ์การรับรองของ Hayes มีอิทธิพลต่อตลาดสูง นักลงทุนจํานวนมากอาจซื้อ HYPE โดยคาดหวังว่าจะทําผลงานได้ดีกว่าตลาด อย่างไรก็ตาม มันอาจเป็นดาบสองคม: หาก HYPE ไม่ทํางานตามที่คาดไว้ในอีกหกเดือนต่อมา ชื่อเสียงของ Hayes จะเสียหาย และ HYPE อาจเผชิญกับการเทขายที่น่าผิดหวัง
ETF Delta ป้องกันหลุมดําในวงจรการขาย
Arthur Hayes เทรดเดอร์ในตํานานเชื่อว่าการลดลงของราคา Bitcoin เมื่อเร็ว ๆ นี้เกิดจากการดําเนินการป้องกันความเสี่ยงของผู้ค้าสถาบันที่เกี่ยวข้องกับ BlackRock ETF ในโพสต์เมื่อวันที่ 7 กุมภาพันธ์บน X Hayes กล่าวถึงผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้างที่เกี่ยวข้องกับ iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock เขาเชื่อว่าราคา Bitcoin ที่ลดลงจะบังคับให้สถาบันการเงินที่ออกธนบัตรเหล่านี้ขาย Bitcoin เพื่อจัดการความเสี่ยง ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินเรียกกระบวนการนี้ว่าการป้องกันความเสี่ยงแบบเดลต้า
Hayes อธิบายว่าธนบัตรที่มีโครงสร้างเหล่านี้ ซึ่งโดยทั่วไปจะออกโดยธนาคารขนาดใหญ่ ได้รับการออกแบบมาเพื่อให้ลูกค้าสถาบันมีโอกาสในการลงทุน Bitcoin ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีคุณสมบัติการจัดการความเสี่ยงเฉพาะ เช่น ระดับการป้องกันหลัก เมื่อราคาตลาดลดลงมากพอที่จะกระตุ้นระดับที่กําหนดไว้ล่วงหน้าเหล่านี้ผู้ค้าจะต้องปรับตําแหน่งของตนอย่างจริงจังเพื่อให้ความเสี่ยงเป็นกลาง แม้ว่ากลไกนี้จะพบได้ทั่วไปในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม แต่ Hayes ตั้งข้อสังเกตว่ากลไกนี้สร้างวงจรข้อเสนอแนะในพื้นที่ crypto ซึ่งการขายจะทําให้เกิดการเทขายมากขึ้น พลวัตนี้เร่งการล่มสลายของราคาสินทรัพย์
การป้องกันความเสี่ยงของเดลต้าทํางานดังนี้: ธนาคารออกบันทึกที่มีโครงสร้างซึ่งสัญญาว่าจะติดตามราคาของ Bitcoin แต่ให้การป้องกันขาลง (เช่น รับประกันว่าจะไม่สูญเสียเกิน 20%) เพื่อป้องกันความเสี่ยงของความมุ่งมั่นนี้ ธนาคารจําเป็นต้องถือครองสปอต Bitcoin ในสัดส่วนที่กําหนด เมื่อราคาของ Bitcoin ลดลง เพื่อรักษาความเป็นกลางของความเสี่ยง ธนาคารจําเป็นต้องขาย Bitcoin บางส่วน การขายนี้ยังผลักดันราคาให้ลดลงทําให้เกิดการขายป้องกันความเสี่ยงสําหรับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมากขึ้นทําให้เกิดวงจรอุบาทว์
“ฉันจะรวบรวมรายการที่ครอบคลุมของธนบัตรทั้งหมดที่ออกโดยธนาคารเพื่อทําความเข้าใจทริกเกอร์ที่อาจทําให้ราคาขึ้นและลงอย่างรวดเร็ว” Hayes เขียน การศึกษาอย่างเป็นระบบนี้หากเสร็จสิ้นจะให้ความโปร่งใสที่สําคัญต่อตลาด เมื่อนักลงทุนรู้ว่าระดับราคาใดที่กระตุ้นคําสั่งป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่ พวกเขาก็สามารถจัดการความเสี่ยงและคว้าโอกาสได้ดีขึ้น
อย่างไรก็ตาม Hayes ชี้แจงว่าเขาไม่เชื่อว่ามี “การสมรู้ร่วมคิดลับ” ที่ทําให้ตลาดล่มสลาย เขาเน้นย้ําว่าอนุพันธ์เหล่านี้ไม่ได้ก่อให้เกิดความผันผวนของตลาด แต่ขยายความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้นและลดลง เขายังเสริมว่าตลาดควรขอบคุณที่ไม่มีการช่วยเหลือจากรัฐบาลเพื่อให้สามารถยกระดับเลเวอเรจได้ตามธรรมชาติ กลไกการชําระบัญชีในตลาดเสรีนี้แม้ว่าจะเจ็บปวด แต่ก็ดีต่อสุขภาพ แต่ก็กําจัดผู้เข้าร่วมที่มีเลเวอเรจมากเกินไปและกําหนดเวทีสําหรับการวิ่งกระทิงครั้งต่อไป
Pantera หักล้างทฤษฎีการเก็งกําไรของเงินเยนในเอเชีย
ในทางกลับกัน Franklin Bi จาก Pantera Capital ระบุว่าการล่มสลายนี้มาจากหน่วยงานในเอเชียที่มีปัญหาในการคลายตําแหน่งที่มีเลเวอเรจซึ่งได้รับเงินทุนจากการซื้อขายเงินเยน ทฤษฎีเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าความผันผวนของ Bitcoin ได้รับอิทธิพลมากขึ้นจากกลยุทธ์การซื้อขายของสถาบันที่ซับซ้อนมากกว่าความเชื่อมั่นของผู้ค้าปลีก
สําหรับบริบท Franklin Bi หุ้นส่วนทั่วไปของ Pantera Capital ตําหนิความผันผวนของหน่วยงานที่ไม่ใช่คริปโตที่มีปัญหามากกว่ากองทุนอุตสาหกรรมทั่วไป Bi คาดเดาว่าผู้ขายน่าจะเป็นองค์กรขนาดใหญ่ที่ตั้งอยู่ในเอเชีย มีรายงานว่าหน่วยงานดังกล่าวหลบเลี่ยงการตรวจจับตั้งแต่เนิ่นๆ จากผู้สังเกตการณ์ตลาดเนื่องจากขาดความสัมพันธ์อย่างลึกซึ้งกับคู่สัญญาคริปโตเนทีฟ
ตามทฤษฎีของ BI นิติบุคคลมีแนวโน้มที่จะมีส่วนร่วมในกลยุทธ์การสร้างตลาดที่มีเลเวอเรจในการแลกเปลี่ยนกระแสหลัก ซึ่งได้รับทุนจากการซื้อขายเงินเยน การซื้อขายเงินเยนหมายถึงการยืมเงินเยนดอกเบี้ยต่ํา แปลงเป็นสกุลเงินอื่น และลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูง เมื่อเงินเยนแข็งค่าขึ้นหรือความผันผวนของตลาดทวีความรุนแรงขึ้นตําแหน่งที่มีเลเวอเรจเหล่านี้จะถูกบังคับให้ปิดทําให้เกิดผลกระทบระลอกคลื่น “การคลี่คลายการซื้อขายเงินเยน” ในเดือนสิงหาคม 2024 ได้ก่อให้เกิดความผันผวนอย่างรวดเร็วในตลาดหุ้นทั่วโลกและตลาดคริปโต และ Bi เชื่อว่ากลไกที่คล้ายกันอาจเกิดขึ้นอีกครั้ง
ทฤษฎีของ Hayes และ Bi แม้ว่าจะอยู่ในจุดสนใจที่แตกต่างกัน แต่ก็ชี้ให้เห็นถึงข้อสรุปโดยรวม: ความผันผวนของ Bitcoin ได้รับอิทธิพลมากขึ้นจากกลยุทธ์การซื้อขายของสถาบันที่ซับซ้อนมากกว่าความเชื่อมั่นของผู้ค้าปลีก การเปลี่ยนแปลงนี้ถือเป็นการเติบโตของตลาด Bitcoin แต่ก็ทําให้เกิดความเสี่ยงใหม่ๆ เช่นกัน นักลงทุนรายย่อยซื้อและขายค่อนข้างหลากหลายและคาดการณ์ได้ในขณะที่กลยุทธ์เลเวอเรจของสถาบันและกลไกการบริหารความเสี่ยงสามารถกระตุ้นปฏิกิริยาลูกโซ่อย่างเป็นระบบในช่วงเวลาวิกฤต
ความคิดเห็นนี้เกิดขึ้นท่ามกลางสัปดาห์ที่วุ่นวายในตลาดสกุลเงินดิจิทัล Bitcoin เพิ่งบันทึกผลการดําเนินงานในวันเดียวที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของการแลกเปลี่ยน FTX ในเดือนพฤศจิกายน 2022 ในขณะเดียวกัน ผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นๆ ระบุว่าการลดลงเป็นผลมาจากอุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้าง และแม้กระทั่งความกังวลเกี่ยวกับความปลอดภัยของคอมพิวเตอร์ควอนตัม การตีความที่หลากหลายนี้ชี้ให้เห็นว่าไม่มีฉันทามติเกี่ยวกับสาเหตุของการชน และปัจจัยหลายอย่างอาจทํางานร่วมกัน
สําหรับนักลงทุนทั่วไป การวิเคราะห์ของ Hayes และ Bi เผยให้เห็นความเป็นจริงที่โหดร้าย: เรากําลังแข่งขันกับผู้เล่นสถาบันที่มีข้อมูลมากขึ้น เมื่อกลไกการป้องกันความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างหรือการคลี่คลายการซื้อขายเงินเยนเริ่มต้นขึ้นนักลงทุนรายย่อยมักจะเป็นคนสุดท้ายที่รู้และเป็นคนแรกที่ได้รับบาดเจ็บ สิ่งนี้เน้นย้ําถึงความสําคัญของการบริหารความเสี่ยง ซึ่งการตั้งค่าการหยุดและการควบคุมเลเวอเรจมีความสําคัญมากกว่าที่เคยในตลาดที่สถาบันครอบงํา
