Morgan Stanley เริ่มต้นการวิเคราะห์ครอบคลุม Cipher Mining และ TeraWulf ด้วยคำแนะนำ "น้ำหนักเกิน" โดยตั้งเป้าราคาที่ 38 ดอลลาร์และ 37 ดอลลาร์ ตามลำดับ ซึ่งหมายถึง upside ที่ 158% และ 159% ตามลำดับ บริษัทลงทุนมองว่าการเปลี่ยนทิศทางของผู้ขุดบิทคอยน์เหล่านี้ไปสู่ศูนย์ข้อมูล AI เป็นแรงผลักดันการเติบโตหลัก โดยมีผู้ให้บริการ hyperscaler จ่ายเบี้ยประกันสำหรับโซลูชัน "เวลาเพื่อพลังงาน" ท่ามกลางการขาดแคลนการจัดหา compute สำหรับ AI อย่างเป็นระบบ
### แนวคิดเชิงบวกของ Morgan Stanley ต่อหุ้นขุดบิทคอยน์
แม้บิทคอยน์จะซื้อขายที่ 70,385 ดอลลาร์ ลดลงกว่า 40% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมที่ 126,000 ดอลลาร์ แต่สองหุ้นที่เชื่อมโยงกับคริปโตเคอร์เรนซีหลักนี้อาจเห็นราคาหุ้นเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าตามคำแนะนำของ Morgan Stanley ในบันทึกส่งถึงลูกค้าเมื่อวันอาทิตย์ บริษัทลงทุนเริ่มต้นการวิเคราะห์ของผู้ขุดบิทคอยน์ Cipher Mining และ TeraWulf โดยให้คะแนน "น้ำหนักเกิน" ทั้งคู่
นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley นำโดย Stephen Byrd ตั้งเป้าราคาที่ 38 ดอลลาร์สำหรับ Cipher ซึ่งบ่งชี้ upside ที่ 158% ขณะที่ตั้งเป้าราคาที่ 37 ดอลลาร์สำหรับ TeraWulf ซึ่งบ่งชี้ upside ที่ 159% "สำหรับทั้งสองบริษัท ศักยภาพการเติบโตของบิทคอยน์สู่ศูนย์ข้อมูลนี้เป็นแรงผลักดันสำคัญของการปรับขึ้นราคาหุ้นของพวกเขา" นักวิเคราะห์เขียน
การขาดแคลนการจัดหา compute สำหรับ AI อย่างเป็นระบบกำลังผลักดันความต้องการโซลูชัน "เวลาเพื่อพลังงาน" หรือเทคโนโลยีที่ลดเวลาการติดตั้งและเพิ่มเวลาทำงานสูงสุด ความคืบหน้าล่าสุดของ hyperscaler ในด้านการใช้จ่ายด้านทุนชี้ให้เห็นว่าความต้องการและงบประมาณสำหรับ compute และพลังงานกำลังเพิ่มขึ้น เป็นผลให้ hyperscaler อาจจ่ายเบี้ยประกันสูงขึ้นเพื่อใช้โซลูชัน time-to-power ที่ขับเคลื่อนโดยผู้ขุดบิทคอยน์เดิมที่เปลี่ยนการดำเนินงานขุดให้กลายเป็นศูนย์ข้อมูล
ผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูลในอเมริกาและยุโรปที่มีอยู่แล้วกำลังเผชิญกับอุปสรรคด้านการเข้าถึงพลังงานอย่างมีนัยสำคัญ ตามคำกล่าวของ Morgan Stanley "แม้แต่ผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูลที่ได้รับการรับรองว่ามีการเข้าถึงพลังงานของบริษัทบิทคอยน์ขนาดใหญ่ในสหรัฐและยุโรปทั้งหมด เรายังมองว่าพวกเขายังขาดการเข้าถึงพลังงานอยู่ดี"
### การเปลี่ยนแปลงจากบิทคอยน์สู่ศูนย์ข้อมูล
Cipher และ TeraWulf กำลังปรับเปลี่ยนการดำเนินงานขุดบิทคอยน์ของพวกเขาเพื่อให้บริการแก่ผู้เล่น AI ในช่วงที่ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีอยู่ในภาวะถดถอย การเปลี่ยนกลยุทธ์นี้เป็นการแก้ปัญหาเชิงเศรษฐศาสตร์พื้นฐาน: การขุดบิทคอยน์กลายเป็นขาดทุนมากขึ้นหลังจาก halving ในปี 2024 ซึ่งลดรางวัลบล็อกเหลือ 3.125 BTC ด้วยความยากของเครือข่ายที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนพลังงานที่ยังคงสูง กำไรจากการขุดแบบดั้งเดิมจึงถูกบีบอัดอย่างมาก
ในทางตรงกันข้าม บริการศูนย์ข้อมูล AI ให้สัญญาระยะยาวที่มั่นคงและมีเครดิตดี โดยมีข้อตกลงที่ให้กระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้ซึ่งดีกว่ารายได้จากการขุดคริปโตที่ผันผวน ผู้ขุดบิทคอยน์เดิมมีข้อได้เปรียบสำคัญในกระบวนการเปลี่ยนแปลงนี้ ได้แก่ โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่แล้วพร้อมระบบระบายความร้อนและการเชื่อมต่อพลังงาน การเข้าถึงไฟฟ้าราคาถูกและเชื่อถือได้ในพื้นที่ที่มีสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เป็นมิตร และความเชี่ยวชาญด้านเทคนิคในการบริหารจัดการการดำเนินงานคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูงในระดับใหญ่
Morgan Stanley มองว่าบริษัทเหล่านี้เป็นมากกว่าการขุดแบบดั้งเดิม เป็นเหมือน REITs (กองทุนอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน) ของศูนย์ข้อมูล โดยการเช่าไซต์ให้กับพันธมิตรด้าน AI และคลาวด์ พวกเขาจึงสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคงซึ่งมีมูลค่าและความแน่นอนมากกว่ากำไรที่ผันผวนของการขุดคริปโตแบบเดิม รูปแบบธุรกิจนี้เปลี่ยนแปลงการประเมินมูลค่าจากความเสี่ยงด้านคริปโตที่ผันผวน ไปสู่การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานที่มีรายได้ตามสัญญา
#### ข้อได้เปรียบสำคัญของการเปลี่ยนจากผู้ขุดเป็นศูนย์ข้อมูล
การเข้าถึงพลังงาน: ความสามารถในการเข้าถึงไฟฟ้าที่มั่นคงในพื้นที่ที่มีความเสถียรของกริดและต้นทุนต่ำ
โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่แล้ว: ระบบระบายความร้อน อาคาร และการเชื่อมต่อพลังงานที่พร้อมใช้งาน
เวลาเพื่อพลังงาน: ความสามารถในการติดตั้ง compute สำหรับ AI ได้เร็วกว่า การสร้างศูนย์ข้อมูลใหม่จากศูนย์
ความเชี่ยวชาญทางเทคนิค: ประสบการณ์ในการบริหารจัดการคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูงและการเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานให้สูงสุด
ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาหุ้น Cipher เพิ่มขึ้นประมาณ 6% ขณะที่ TeraWulf เพิ่มขึ้น 21% ช่วงเวลาเดียวกัน บิทคอยน์ลดลงประมาณ 10% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการแยกตัวจากคริปโตพื้นฐานในแง่ของโมเดลธุรกิจที่แตกต่างกัน
### ทำไม ETF จึงให้ความเสี่ยงน้อยกว่าการลงทุนในหุ้นรายตัว
แม้ upside เป็นเลขสามหลักจะน่าดึงดูด แต่การลงทุนในหุ้นขุดรายตัวก็ยังเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง ทั้ง Cipher และ TeraWulf ต่างก็เคยประสบกับการปรับตัวลงอย่างรุนแรงและความผันผวนอย่างมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ Cipher เคยลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงการขายคริปโตโดยรวมในต้นกุมภาพันธ์ 2026 ก่อนที่ Morgan Stanley จะออกคำแนะนำเชิงบวก
การเลือกลงทุนใน ETF แทนหุ้นรายตัวช่วยลดความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นจากหุ้นเดียว โดยการลงทุนในกองทุนที่มีสัดส่วนใน Cipher, TeraWulf หรือทั้งสอง พร้อมกับพอร์ตสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวม นักลงทุนสามารถเข้าร่วมใน upside ที่ Morgan Stanley คาดการณ์ไว้ได้ ในขณะเดียวกันก็ลดความเสี่ยงจากการตกต่ำของหุ้นรายตัวแบบฉับพลัน การกระจายความเสี่ยงนี้ช่วยให้พอร์ตไม่เสียหายจากจุดอ่อนของผู้ขุดรายเดียว ในขณะเดียวกันก็ยังได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมที่เน้น AI มากขึ้น
### ETF ชั้นนำที่มีการลงทุนใน Cipher และ TeraWulf
#### Global X Blockchain ETF (BKCH)
มีสินทรัพย์สุทธิ 252.6 ล้านดอลลาร์ กองทุนนี้ให้การเปิดรับใน 35 บริษัทที่มีแนวโน้มจะได้รับประโยชน์จากการนำเทคโนโลยีบล็อกเชนมาใช้ TeraWulf และ Cipher ถืออันดับ 6 และ 7 ตามลำดับ โดยมีสัดส่วน 7.04% และ 6.02% BKCH เพิ่มขึ้น 26.8% ในรอบปีที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียม 0.50%
#### Amplify Blockchain Technology ETF (BLOK)
มีสินทรัพย์สุทธิ 1.08 พันล้านดอลลาร์ ให้การเปิดรับใน 54 บริษัทที่มีส่วนร่วมในการพัฒนาเทคโนโลยีบล็อกเชน TeraWulf และ Cipher ถืออันดับ 2 และ 3 โดยมีสัดส่วน 4.20% และ 4.11% BLOK เพิ่มขึ้น 17.2% ในรอบปีที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียม 0.70%
#### Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS)
มี AUM 11.04 ล้านดอลลาร์ ให้การเปิดรับใน 31 บริษัทขุดบิทคอยน์ระดับโลก Cipher และ TeraWulf ถืออันดับ 3 และ 4 โดยมีสัดส่วน 10.37% และ 5.60% MNRS เพิ่มขึ้น 28.2% ในรอบปีที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียม 0.59%
#### VanEck Digital Transformation ETF (DAPP)
มีสินทรัพย์สุทธิ 286.5 ล้านดอลลาร์ ให้การเปิดรับใน 25 บริษัทชั้นนำด้านการเปลี่ยนแปลงดิจิทัล TeraWulf และ Cipher ถืออันดับ 6 และ 8 โดยมีสัดส่วน 5.50% และ 4.72% DAPP เพิ่มขึ้น 13.3% ในรอบปีที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียม 0.52%
#### Schwab Crypto Thematic ETF (STCE)
มีสินทรัพย์สุทธิ 245 ล้านดอลลาร์ ให้การเปิดรับใน 42 บริษัทที่อาจได้รับประโยชน์จากคริปโตและเทคโนโลยีบล็อกเชน Cipher ถืออันดับ 3 ด้วยสัดส่วน 6.26% STCE เพิ่มขึ้น 26.7% ในรอบปีที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียม 0.30%
#### Spear Alpha ETF (SPRX)
มีสินทรัพย์สุทธิ 164.6 ล้านดอลลาร์ ให้การเปิดรับในบริษัทที่ได้รับประโยชน์จากคริปโตและเทคโนโลยีบล็อกเชน TeraWulf ถืออันดับ 4 ด้วยสัดส่วน 5.76% SPRX เพิ่มขึ้น 49.3% ในรอบปีที่ผ่านมา ค่าธรรมเนียม 0.75%
### ความเสี่ยงต่อแนวคิดของ Morgan Stanley
แนวทางเหล่านี้ไม่ใช่การรับประกันความสำเร็จตาม Morgan Stanley นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า ความท้าทายด้านเครดิตอาจขัดขวางความพยายามในการเพิ่มความจุศูนย์ข้อมูลให้เพียงพอสำหรับลูกค้า AI ในขณะที่โมเดลภาษาขนาดใหญ่ (LLMs) อาจเจอข้อจำกัดด้านการขยายตัวซึ่งลดความต้องการ compute การเปลี่ยนโรงงานขุดบิทคอยน์เป็นศูนย์ข้อมูลอาจมีต้นทุนเกินงบประมาณซึ่งบีบอัตรากำไรและทำให้รอการทำกำไรล่าช้า
#### ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ
ข้อจำกัดด้านการเงิน: ตลาดสินเชื่อที่เข้มงวดอาจจำกัดเงินทุนสำหรับการขยายความจุศูนย์ข้อมูล
ข้อจำกัดด้านการขยายตัวของ AI: โมเดลภาษาขนาดใหญ่ (LLMs) อาจเจอข้อจำกัดด้านเทคนิคหรือเศรษฐกิจที่ลดความต้องการ compute
ต้นทุนการเปลี่ยนแปลง: การเปลี่ยนโรงงานขุดเป็นศูนย์ข้อมูลอาจประสบกับต้นทุนเกินงบประมาณ
ความต้องการของ hyperscaler: งบประมาณด้าน CapEx สำหรับ AI อาจลดลงหากสภาพเศรษฐกิจแย่ลง
การแข่งขัน: ผู้พัฒนาศูนย์ข้อมูลรายเดิมอาจเข้าถึงแหล่งพลังงานทางเลือกได้มากขึ้น ลดข้อได้เปรียบของผู้ขุด
นอกจากนี้ ทั้งสองบริษัทยังคงมีความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาบิทคอยน์ผ่านการดำเนินงานขุดที่เหลืออยู่ หากราคาบิทคอยน์ยังคงลดลง รายได้จากการขุดอาจกดดันผลประกอบการโดยรวม แม้ธุรกิจศูนย์ข้อมูลจะเติบโตขึ้นก็ตาม
### ผลงานและความน่าเชื่อถือของนักวิเคราะห์ Morgan Stanley
ฝ่ายวิจัยหุ้นของ Morgan Stanley มีอิทธิพลในตลาดการเงินอย่างมาก โดยนำโดย Stephen Byrd ทีมวิเคราะห์ที่ครอบคลุม Cipher และ TeraWulf เชี่ยวชาญด้านพลังงานและสาธารณูปโภค ซึ่งนำเสนอข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์พลังงานของศูนย์ข้อมูล การมองข้ามแนวทางข้ามภาคนี้ทำให้ได้มุมมองที่ไม่เหมือนนักวิเคราะห์เทคโนโลยีหรือคริปโตเคอร์เรนซีแบบเดียวกัน
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรทราบว่าเป้าหมายราคาของ Morgan Stanley เป็นการประมาณการในระยะ 1 ปี โดยอิงจากสมมติฐานเฉพาะเกี่ยวกับการเติบโตของความต้องการ AI งบประมาณ CapEx ของ hyperscaler และความสำเร็จในการเปลี่ยนแปลงโมเดลธุรกิจ ซึ่งสมมติฐานเหล่านี้อาจไม่เป็นจริงหากสภาพเศรษฐกิจแย่ลงหรือการดำเนินงานล้มเหลว ควรทำการวิจัยอย่างอิสระและพิจารณาความเสี่ยงส่วนตัวก่อนตัดสินใจตามคำแนะนำของนักวิเคราะห์
### คำถามที่พบบ่อย
#### ทำไม Morgan Stanley จึงชื่นชอบ Cipher Mining และ TeraWulf เป็นพิเศษ?
Morgan Stanley มองว่าผู้ขุดเหล่านี้อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในการใช้ประโยชน์จากความต้องการศูนย์ข้อมูล AI เนื่องจากมีการเข้าถึงพลังงานที่มั่นคง โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่แล้ว และความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ hyperscaler ข้อได้เปรียบด้าน "เวลาเพื่อพลังงาน" ทำให้พวกเขาสามารถตั้งราคาพรีเมียมจากบริษัท AI ที่ต้องการ compute อย่างเร่งด่วน
#### ** upside 158% สำหรับหุ้นขุดบิทคอยน์เป็นไปได้จริงแค่ไหน?**
ขึ้นอยู่กับความสำเร็จในการเปลี่ยนโมเดลธุรกิจจากการขุดคริปโตที่ผันผวน ไปสู่สัญญาศูนย์ข้อมูลที่มั่นคง หากความต้องการจาก hyperscaler เป็นไปตามที่ Morgan Stanley คาดการณ์ไว้และบริษัทดำเนินการเปลี่ยนแปลงได้อย่างมีประสิทธิภาพ เป้าหมายก็เป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงด้านการดำเนินงานสูง
#### ** ควรลงทุนในหุ้นรายตัวหรือ ETF?**
ETF ช่วยลดความผันผวนของหุ้นรายตัวในขณะที่ยังคงได้รับประโยชน์จากแนวคิดของ Morgan Stanley การลงทุนในหุ้นรายตัวอาจให้ upside สูงขึ้นหากแนวคิดเป็นจริง แต่ก็มีความเสี่ยงสูงกว่าเช่นกัน
#### ** ราคาบิทคอยน์ส่งผลต่อหุ้นเหล่านี้อย่างไรตอนนี้?**
ในระยะยาว ความสัมพันธ์กับราคาบิทคอยน์ควรลดลง เนื่องจากโมเดลธุรกิจเปลี่ยนไปเป็นศูนย์ข้อมูลมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ทั้งสองยังคงมีการดำเนินงานขุดอยู่บ้าง ทำให้มีความเสี่ยงจากตลาดคริปโตอยู่บ้าง ผลการดำเนินงานล่าสุดแสดงให้เห็นว่าหุ้นเริ่มแยกตัวจากราคาบิทคอยน์แล้ว
#### เป้าหมายราคาของ Morgan Stanley มีระยะเวลาเท่าไร?
เป้าหมายราคามักเป็นการประมาณในระยะ 12 เดือน Morgan Stanley คาดว่าการเปลี่ยนจากบิทคอยน์สู่ศูนย์ข้อมูลจะเป็นตัวขับเคลื่อนการประเมินมูลค่าที่ค่อยเป็นค่อยไปตามสัญญาและความพร้อมของความจุในปี 2026
#### ** ETF ไหนให้การเปิดรับใน Cipher และ TeraWulf สูงสุด?**
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS) ให้การเปิดรับสูงสุดรวมกัน โดยมี Cipher อยู่ที่ 10.37% และ TeraWulf ที่ 5.60% แม้จะมี AUM เล็กที่สุดที่ 11 ล้านดอลลาร์ สำหรับกองทุนที่มีสภาพคล่องดีกว่าและขนาดใหญ่กว่า ก็เป็น Global X Blockchain ETF (BKCH) ที่ให้การเปิดรับในระดับที่ดีขึ้น
