ตลาดคริปโตกำลังเตรียมรับความผันผวนสองเท่าในวันที่ 13 กุมภาพันธ์ 2026 ขณะที่ออปชัน Bitcoin และ Ethereum มูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์จะหมดอายุพร้อมกับการประกาศอัตราเงินเฟ้อ CPI ของสหรัฐฯ ดัชนีความกลัวและความโลภในคริปโตได้ร่วงลงเหลือ 5 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ตลาดหมีในปี 2022 สัญญาณความรู้สึกยอมแพ้ในระดับสูง
แต่เบื้องลึกของความตื่นตระหนก กำลังเกิดความแตกต่างขึ้น: Strategy (เดิมคือ MicroStrategy) เพิ่ม Bitcoin มูลค่า 90 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ BitMine ขยายคลัง Ethereum ของตนเป็น 4.3 ล้าน ETH ซึ่งเป็นคลังสินค้าบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน คำถามไม่ใช่ว่า ความกลัวนั้นสุดขีดอีกต่อไปหรือไม่ แต่เป็นฝ่ายไหนในความแตกแยกของสถาบันที่วางเดิมพันชนะ
## การหมดอายุของมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์: จุดเจ็บปวดสูงสุดที่ 74,000 ดอลลาร์ ขณะที่ Bitcoin อยู่ใกล้ 66,000 ดอลลาร์
ในเวลา 08:00 UTC วันที่ 13 กุมภาพันธ์ Deribit จะชำระออปชัน Bitcoin ประมาณ 38,000 รายการ มูลค่าหน้าตัก 2.5 พันล้านดอลลาร์ และออปชัน Ethereum จำนวน 215,000 รายการ มูลค่า 410 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านี้บอกเล่าเรื่องราวของความผิดปกติ
ราคาจุดเจ็บปวดสูงสุดของ Bitcoin — ระดับที่ออปชันจำนวนมากที่สุดหมดมูลค่า — อยู่ที่ 74,000 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 66,464 ดอลลาร์ ช่องว่าง 7,600 ดอลลาร์นี้ไม่ใช่เรื่องเป็นกลาง แต่มันเป็นความผิดปกติทางแรงโน้มถ่วง ผู้สร้างตลาดที่ป้องกันความเสี่ยงจากการขาย call สั้นมักจะผลักดันราคาสู่จุดเจ็บปวดสูงสุดเมื่อใกล้วันหมดอายุ แต่สิ่งนี้ไม่ได้เกิดขึ้น แทนที่ ราคายังคงถูกตรึงไว้ต่ำกว่า 68,000 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นในทิศทางนั้นมีอำนาจเหนือกลไกวันหมดอายุ
อัตราส่วน put/call สำหรับ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 0.71–0.72 ซึ่งบ่งชี้ว่ามีออปชัน call คงเหลืออยู่มากกว่าเล็กน้อย แต่ตัวชี้วัดเชิงบวกนี้ซ่อนความวิตกกังวลที่ลึกกว่า นักวิเคราะห์จาก Laevitas ระบุว่า การกลับรายการความเสี่ยง 1 เดือน 25-delta ของ Bitcoin ยังคงเป็นลบอย่างลึกซึ้งที่ประมาณ -11 โวลต์ ซึ่งบ่งชี้ว่ามีความต้องการป้องกันความเสี่ยงด้านลบอย่างต่อเนื่อง
“ออปชัน put ยังคงครองตลาด โดยมีการซื้อขายออปชัน BTC มูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในวันนี้ คิดเป็น 37% ของปริมาณรวม” รายงานจาก Greeks.live “ส่วนใหญ่เป็นออปชัน out-of-the-money ที่มีราคาตั้งแต่ 60,000 ถึง 65,000 ดอลลาร์”
นี่ไม่ใช่การวางตำแหน่งเชิงเก็งกำไร แต่มันคือการสะสมประกัน สถาบันไม่ได้เดิมพันว่าจะเกิดการล่มสลาย พวกเขากำลังจ่ายเบี้ยประกันเพื่อรอดชีวิตจากมัน
## Ethereum, XRP, Solana: ความแตกต่างของ Altcoin
Ethereum เผชิญกับออปชันหมดอายุมูลค่า 410 ล้านดอลลาร์ โดยอัตราส่วน put/call อยู่ที่ 0.82–0.85 และจุดเจ็บปวดสูงสุดที่ 2,100 ดอลลาร์ ราคาปัจจุบันอยู่ใกล้ 1,944 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับนั้นประมาณ 7.5% ค่าความเบี่ยงเบนของ ETH 25-delta เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา แสดงให้นักเทรดเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงด้านลบแม้ราคาปัจจุบันจะยังคงสนับสนุน
ออปชัน XRP รวมประมาณ 4.3 ล้านดอลลาร์ หมดอายุพร้อมอัตราส่วน put/call ที่ 0.92 ซึ่งสะท้อนตำแหน่งสมดุล นักเทรดมักจะอยู่รอบระดับ 1.30 และ 1.40 ดอลลาร์ โดยมีจุดเจ็บปวดสูงสุดที่ 1.50 ดอลลาร์ ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 1.35 ดอลลาร์ ลดลง 1.7% ในช่วงเทรดนี้
Solana มีโครงสร้างที่เป็นลบที่สุด อัตราส่วน put/call อยู่ที่ 1.13 ซึ่งบ่งชี้ว่าปริมาณ put เกินกว่า call ซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะของสินทรัพย์หลักนี้ จุดเจ็บปวดสูงสุดอยู่ที่ 92 ดอลลาร์ ขณะที่ SOL เทรดอยู่ใกล้ 76 ดอลลาร์ ค่าอัตราส่วน 1.14 จากรายงานก่อนหน้านี้ได้ลดลงเล็กน้อย แต่แนวโน้มทิศทางยังคงเป็นเชิงรับ
ความเคลื่อนไหวเหล่านี้ไม่ใช่การเคลื่อนไหวพร้อมกัน Ethereum แสดงตำแหน่งเป็นกลาง-เชิงบวก; XRP อยู่ในสมดุล; Solana ถูกป้องกันความเสี่ยงด้านลบ ความแตกต่างนี้สะท้อนเรื่องราวเฉพาะสินทรัพย์มากกว่าการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงโดยรวม—การแต่งตั้งที่ปรึกษาของ CFTC สำหรับ Ripple ให้การสนับสนุน ขณะที่ Solana เผชิญกับความสงสัยต่อความน่าเชื่อถือของเครือข่ายต่อเนื่อง
## CPI สหรัฐฯ: ตัวกระตุ้นเชิงมหภาคที่เหนือกว่าตัวเลือก
เวลา 08:30 ET สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ จะประกาศข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนมกราคม นักวิเคราะห์คาดว่าการเงินเฟ้อหัวข้อจะชะลอลงเหลือ 2.5% จาก 2.7% โดย core จะลดลงเหลือ 2.5% จาก 2.6%
สถาบันการเงินรายใหญ่ของวอลล์สตรีทต่างก็เห็นพ้องในแนวโน้มนี้ JPMorgan, Bank of America และ Morgan Stanley ต่างก็คาดการณ์ความก้าวหน้าของการลดอัตราเงินเฟ้อ แต่ความสอดคล้องกันไม่ได้รับประกันผลลัพธ์
ความเสี่ยงนั้นไม่เท่ากัน หาก CPI ออกมาน้อยกว่าคาดที่ 2.4% หรือต่ำกว่า ก็จะฟื้นความคาดหวังการลดดอกเบี้ยของ Fed และอาจกระตุ้นการปิดสถานะ short ในสินทรัพย์เสี่ยง รวมถึงคริปโต หากผลออกมาสูงกว่าก็จะทำให้การลดดอกเบี้ยครั้งแรกล่าช้ากว่าก.ย. ซึ่งสนับสนุนแนวโน้ม “สูงขึ้นนานขึ้น” ที่ทำให้ Bitcoin อยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมถึง 50%
การหมดอายุของออปชันจะเกิดขึ้นในเวลา 08:00 UTC ขณะที่ CPI จะประกาศในเวลา 08:30 ET ความทับซ้อนของเวลานี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่มันคือความอยู่รอด เทรดเดอร์ที่รอดจากการชำระออปชันมีเวลา 30 นาทีในการปรับตำแหน่งก่อนที่กลไกมหภาคจะเริ่มทำงาน
## ความแตกต่างของบริษัท: การซื้อสะสมของกลยุทธ์, การสะสมของ BitMine
ในขณะที่นักเทรดรายย่อยป้องกันความเสี่ยงและลดความเสี่ยงนักเก็งกำไร กลุ่มที่แตกต่างกันก็เคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม
Strategy ( Nasdaq: MSTR) ประกาศเมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ว่าได้ซื้อ Bitcoin เพิ่มอีก 1,142 รายการ มูลค่าโดยประมาณ 90 ล้านดอลลาร์ โดยเฉลี่ยที่ 78,815 ดอลลาร์ บริษัทถือครอง Bitcoin รวม 714,644 BTC ซึ่งซื้อในต้นทุนรวม 54.35 พันล้านดอลลาร์ โดยเฉลี่ยเข้าในราคา 76,056 ดอลลาร์ นี่ไม่ใช่การซื้อในช่วงราคาต่ำระยะสั้น แต่มันคือการดำเนินกลยุทธ์การเปลี่ยนแปลงคลังสินค้าระยะยาว
ตลาดไม่ได้ให้รางวัลกับความเชื่อนี้เลย MSTR ลดลงมากกว่า 40% ตั้งแต่ต้นปี ตามการลดลงของ Bitcoin แต่จังหวะการซื้อยังคงดำเนินต่อไป
BitMine Immersion Technologies เป็นตัวอย่างของ Ethereum เมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2026 บริษัทรายงานว่ามี ETH อยู่ที่ 4,325,738 รายการ คิดเป็นประมาณ 3.6% ของอุปทานหมุนเวียน พร้อมกับ BTC 193 รายการ และถือหุ้นใน Beast Industries และ Eightco Holdings มูลค่ารวมประมาณ 10.7 พันล้านดอลลาร์ นี่ไม่ใช่การถือครองแบบ passive แต่เป็นการวางตำแหน่งเป็นกลไกสถาบันสำหรับการสะสม Ethereum ซึ่งคล้ายกับภารกิจ Bitcoin ของ Strategy Tom Lee ผู้ร่วมก่อตั้ง Fundstrat ซึ่งสนับสนุน BitMine กล่าวว่าเป็น “สะพานเชื่อมระหว่างวอลล์สตรีทและโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนบล็อกเชน”
เวลานี้น่าสนใจ เพราะ BitMine ขยายคลังในช่วงเวลาเดียวกันกับที่ Ethereum ลดลงจาก 2,600 ดอลลาร์เหลือใต้ 2,000 ดอลลาร์ บริษัทเพิ่ม ETH ประมาณ 180,000 รายการในช่วง 30 วัน ขณะที่ราคาลดลง นี่คือการสะสมในเชิงย้อนยุคที่ดำเนินการในระดับสถาบัน
## วิจารณ์กลยุทธ์: การเน้นความเข้มข้น vs. ความเชื่อมั่น
กลยุทธ์คลังสินค้าบริษัทเหล่านี้ชวนให้ตั้งคำถามอย่างสมเหตุสมผล กลยุทธ์การลงทุนตามทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่แนะนำว่าการเน้นสินทรัพย์เดียวเสี่ยงต่อความเสี่ยงที่ไม่ได้รับการชดเชย การกระจายความเสี่ยงช่วยเสริมเส้นขอบเขตที่มีประสิทธิภาพ
แต่ตามที่นักวิเคราะห์คนหนึ่งกล่าวไว้ “Strategy และ BitMine ไม่ได้ดำเนินพอร์ตโฟลิโอแบบกระจายความเสี่ยง พวกเขาทำตามภารกิจ” จุดประสงค์ของพวกเขาไม่ใช่การเพิ่มผลตอบแทนปรับความเสี่ยงสูงสุด แต่คือการครองส่วนแบ่งในกลุ่มคลังสินค้าบริษัทของสินทรัพย์เฉพาะ
Strategy ขณะนี้ควบคุมประมาณ 3.4% ของอุปทาน Bitcoin ที่หมุนเวียนอยู่ BitMine ควบคุม 3.6% ของ Ethereum สถานะเหล่านี้ไม่ใช่ตำแหน่งการลงทุน แต่เป็นทรัพยากรเชิงกลยุทธ์ที่ให้อิทธิพลด้านราคา การ leverage เครือข่าย และการควบคุมเรื่องเล่า
นักเทรดย่อยไม่สามารถทำตามโมเดลนี้ได้ พวกเขาขาดทุนทรัพยากร พื้นฐานแบรนด์ และการเข้าถึงการเงินแบบอสมมาตรที่บริษัทจดทะเบียนมี ความแตกต่างระหว่างการสะสมของบริษัทและการป้องกันความเสี่ยงของรายย่อยไม่ใช่เรื่องความเห็นต่างเรื่องราคา แต่มันคือความแตกต่างเชิงโครงสร้างของความสามารถ
## ความกลัวที่ระดับ 5: ความหมายของการยอมแพ้จริงๆ
ดัชนีความกลัวและความโลภในคริปโตวัดได้ที่ 8 เมื่อวันที่ 12 กุมภาพันธ์ ฟื้นตัวเล็กน้อยเป็น 5 ในวันที่ 13 กุมภาพันธ์ เพื่อบริบท ดัชนีนี้แตะต่ำสุดที่ 6 ในช่วงวิกฤต COVID-19 ในเดือนมีนาคม 2020 และ 7 ในช่วงล่มสลายของ FTX ในเดือนพฤศจิกายน 2022
ระดับเหล่านี้ไม่ได้เป็นสัญญาณบ่งชี้การกลับตัวในทันที ตลาดอาจยังคงอยู่ในความกลัวนานกว่านักลงทุนจะสามารถอยู่รอดได้ แต่เป็นการวินิจฉัยว่าการลดความเสี่ยงลดลง เมื่อความกลัวเข้าสู่ระดับตัวเลขเดียว ผู้ขายรายเล็กสุดได้ออกจากตลาดไปเกือบหมดแล้ว การวางตำแหน่งจึงกลายเป็นด้านเดียว
ข้อมูลอนุพันธ์สนับสนุนการวิเคราะห์นี้ ปริมาณฟิวเจอร์สรวมลดลง 18% เหลือ 63 พันล้านดอลลาร์ เปิดความสนใจลดลง 1.73% เหลือ 44 พันล้านดอลลาร์ นี่ไม่ใช่การสร้าง short อย่างรุนแรง แต่มันคือการปิดสถานะ เทรดเดอร์ไม่ได้เดิมพันสวนทางตลาด แต่กำลังออกจากโต๊ะ
ดัชนี RSI ของ Bitcoin อยู่ที่ 29 ซึ่งอยู่ในเขต oversold ลึกลงไป RSI อาจอยู่ใน oversold ในช่วงแนวโน้มขาลงต่อเนื่อง และยังไม่มี divergence เชิงบวกเกิดขึ้น แต่การรวมกันของความรู้สึกในระดับต่ำสุด การลดลงของ open interest และการสะสมของสถาบัน สร้างเงื่อนไขเชิงโครงสร้างสำหรับการกลับตัว—เมื่อปัจจัยเชิงมหภาคให้โอกาส
### ข้อมูลสำคัญ: การหมดอายุออปชัน 13 กุมภาพันธ์ 2026
| สินทรัพย์ | มูลค่าหน้าตัก | อัตราส่วน put/call | จุดเจ็บปวดสูงสุด | ราคาปัจจุบัน |
| ---------------------------------------- | -------------- | ------------------ | -------------- | -------------- |
| Bitcoin (BTC) | 2.50 พันล้านดอลลาร์ | 0.71–0.72 | 74,000 ดอลลาร์ | 66,464 ดอลลาร์ |
| Ethereum (ETH) | 410 ล้านดอลลาร์ | 0.82–0.85 | 2,100 ดอลลาร์ | 1,944 ดอลลาร์ |
| XRP | 4.30 ล้านดอลลาร์ | 0.92 | 1.50 ดอลลาร์ | 1.35 ดอลลาร์ |
| Solana (SOL) | 8.52 ล้านดอลลาร์ | 1.13–1.14 | 92 ดอลลาร์ | 76 ดอลลาร์ |
แหล่งข้อมูล: Deribit, Greeks.live, Investing.com
## หลังหมดอายุจะเกิดอะไรขึ้น
การหมดอายุของออปชันจะลดความซับซ้อนเชิงเส้นของตลาด ความไหลของการป้องกันความเสี่ยงที่ลดหรือเพิ่มความผันผวนรอบการชำระจะหยุดลง สิ่งที่เหลืออยู่คือท่าทีเชิงโครงสร้างพื้นฐาน
ใน Bitcoin ท่าทีนี้เป็นเชิงรับ แต่ไม่สิ้นหวัง ค่าความเบี่ยงเบนของ put สัญญาณความระมัดระวังของสถาบัน แต่ อัตราส่วน put/call ยังคงต่ำกว่า 1.0 และ 66,000 ดอลลาร์ยังคงเป็นแนวรับที่ผ่านการทดสอบหลายครั้ง การทะลุแนวรับต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์อย่างชัดเจนจะเร่งความเคลื่อนไหว ขณะที่การฟื้นตัวเหนือ 70,000 ดอลลาร์จะเปลี่ยนโทนเสียง
ใน Ethereum ความแตกต่างระหว่างการสะสมของบริษัทและการขายของ whales บนเชนสร้างการเปลี่ยนแปลงการถือครองที่วัดได้ BitMine ถือ ETH มากกว่าคลังของ exchange ส่วนใหญ่ นี่ไม่ใช่สภาพคล่องเข้าสู่ตลาดเทรด แต่เป็นการออกจาก circulation ผลกระทบต่อราคาช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้
ใน Solana อัตราส่วน put/call ที่สูงสะท้อนความกังวลเฉพาะตัว เครือข่ายเคยถูกวิจารณ์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าเรื่องเสถียรภาพและ uptime และเทรดเดอร์ออปชัน SOL ก็วางตำแหน่งสำหรับความเสี่ยงด้านลบเพิ่มเติม นี่ไม่ใช่การป้องกันความเสี่ยงเชิงมหภาค แต่มันคือความสงสัยเฉพาะสินทรัพย์
## สี่ข้อสรุปสำหรับเทรดเดอร์
การหมดอายุไม่ใช่การรีเซ็ตแนวโน้ม แต่เป็นการเปิดเผยตำแหน่ง การที่ Bitcoin ไม่แตะจุดเจ็บปวดที่ 74,000 ดอลลาร์เป็นหลักฐานของอำนาจของผู้ขาย ไม่ใช่การทำนายล้มเหลว
CPI คือปัจจัยเดียวที่สำคัญในวันนี้ ปริมาณออปชันเป็นรอง การประกาศตัวเลขอัตราเงินเฟ้อที่อ่อนแอจะเปิดประตูให้แนวโน้มลดดอกเบี้ยอีกครั้ง; ตัวเลขที่ร้อนแรงจะเสริมความเชื่อมั่นในแนวโน้มขาลง
การสะสมของบริษัทเป็นของจริง แต่ไม่ใช่กลยุทธ์ของรายย่อย กลยุทธ์และ BitMine ทำงานด้วยโครงสร้างทุนและกรอบเวลาที่แตกต่างกัน การซื้อของพวกเขาไม่ใช่สัญญาณให้ใช้ leverage ในระยะยาว
ความกลัวที่ระดับ 5 ไม่ใช่สัญญาณต่ำสุด แต่เป็นสัญญาณเตรียมพร้อม ตลาดไม่ได้กลับตัวเพราะความรู้สึกสุดขีด แต่เมื่อความรู้สึกสุดขีดเจอกับตัวกระตุ้น ตัวกระตุ้นนั้นจะมาถึงในเวลา 08:30 ET
การหมดอายุออปชันวันที่ 13 กุมภาพันธ์จะเสร็จสิ้น สัญญาจะปิด และมูลค่าหน้าตักจะคืนสู่คู่สัญญา กระบวนการนี้เป็นกลไก ไม่ใช่ทิศทาง สิ่งที่สำคัญคือสิ่งที่จะเกิดขึ้นในช่วง 30 นาทีหลังจากการชำระสิ้นสุดและก่อนที่ตัวเลข CPI จะออก
เทรดเดอร์ใช้สัปดาห์ที่ผ่านมาในการป้องกันความเสี่ยงจากการทะลุ 60,000 ดอลลาร์ สถาบันสะสมในช่วงที่ผ่านมา ความกลัวและความโลภแตะระดับที่เชื่อมโยงกับเหตุการณ์ยอมแพ้ระดับรุ่นใหญ่ สภาพเหล่านี้ไม่ได้รับประกันการรีบาวด์ แต่รับประกันว่าการเคลื่อนไหวในทิศทางต่อไปเมื่อมาถึงจะรุนแรง คำถามเดียวคือทิศทางไหนที่ความรุนแรงจะเป็นฝ่ายชนะ
