MicroStrategy (MSTR) ได้ส่งสัญญาณเป้าหมายที่ทะเยอทะยานในการสะสม Bitcoin (BTC) จำนวน 1 ล้านเหรียญภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ต้องซื้อเพิ่มประมาณ 239,000 เหรียญในต้นทุนประมาณ 22.2 พันล้านดอลลาร์ บริษัทคลังสำรอง Bitcoin ซึ่งนำโดยประธานกรรมการบริหาร Michael Saylor วางแผนที่จะระดมทุนเพื่อการขยายตัวอย่างก้าวกระโดดนี้ผ่านการออกหุ้นบุริมสิทธิ์แบบ “Stretch” (STRC) และการเสนอขายหุ้นในตลาดในขณะที่การถือครองปัจจุบันลดลงต่ำกว่าต้นทุนของพวกเขาเนื่องจากความผันผวนของตลาดในช่วงที่ผ่านมา
“การเดินขบวนสีส้มยังดำเนินต่อไป” — Michael Saylor ประธานกรรมการบริหาร Strategy บอกเป็นนัยถึงการสะสมต่อเนื่องผ่าน X (เดิมชื่อ Twitter)
กลไกการสะสมของ MicroStrategy: เส้นทางสู่ 1 ล้าน BTC
เพื่อให้บรรลุเป้าหมาย 1 ล้านเหรียญ Strategy ต้องรักษาความเร็วในการซื้อประมาณ 540 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ จนถึงธันวาคม 2026 ข้อมูลจากการยื่นเอกสารล่าสุดระบุว่าบริษัทถือครอง Bitcoin อยู่ที่ 761,068 BTC คิดเป็นประมาณ 3.6% ของจำนวนเหรียญทั้งหมดที่มีอยู่ การวางแผนสะสมนี้ทำให้สินทรัพย์เหล่านี้ถูกนำออกจากการเทรดในตลาดปกติและเก็บไว้ในคลังเก็บข้อมูลแบบ cold storage ซึ่งไม่รวมอยู่ในสภาพคล่องรายวันของตลาด
ต้นทุนของกลยุทธ์การซื้อสะสมนี้กำลังเพิ่มขึ้น ต้นทุนเฉลี่ยของ Strategy อยู่ที่ประมาณ 75,696 ดอลลาร์ต่อ Bitcoin ขณะที่ราคาปัจจุบันอยู่ที่ใกล้ 68,100 ดอลลาร์ บริษัทมีขาดทุนประมาณ 10% ซึ่งเป็นช่วงของการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสำหรับยักษ์ใหญ่ด้านธุรกิจนี้ แม้จะเป็นเช่นนั้น กิจกรรมบนโซเชียลมีเดียล่าสุดของ Saylor ก็แสดงให้เห็นว่าบริษัทมองว่าราคาที่ลดลงเป็นโอกาสในการเพิ่มสภาพคล่องและดำเนินการซื้อขายในปริมาณมากโดยไม่ต้องกังวลเรื่อง slippage อย่างรุนแรง
การซื้อ Bitcoin อีก 238,932 เหรียญที่เหลือเพื่อให้ถึงเป้าหมาย 1 ล้านเหรียญ จะต้องมีการออกทุนในระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนสำหรับสินทรัพย์เดียวกันในระดับนี้ การซื้อในอดีตใช้หนี้แปลงสภาพ (convertible debt notes) แต่เป้าหมายในปี 2026 ที่มีขนาดใหญ่มากทำให้ต้องเปลี่ยนไปใช้เครื่องมือทางการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้น
สำรวจ: การฟื้นตัวของ Bitcoin ETF และการลงทุนเชิงกลยุทธ์ของ Saylor
โครงสร้างการระดมทุน: นวัตกรรม ‘เครดิตดิจิทัล’
Strategy ได้ปรับเปลี่ยนโมเดลการระดมทุนโดยพึ่งพา “Stretch” (STRC) หุ้นบุริมสิทธิ์แบบถาวร ซึ่งเป็นเครื่องมือทางการเงินที่นักวิเคราะห์เรียกว่ “เครดิตดิจิทัล” ซึ่งให้ผลตอบแทนสูง เครื่องมือนี้จ่ายเงินปันผลปีละ 11.5% โดยบริษัทจะจ่ายประมาณ 0.09 ดอลลาร์ต่อปีสำหรับทุกดอลลาร์ที่ระดมทุนได้ โครงสร้างนี้ช่วยให้ Strategy ระดมทุนได้อย่างต่อเนื่องโดยไม่ต้องลดสัดส่วนหุ้นสามัญ MSTR ในทันทีเท่ากับการเสนอขายหุ้นโดยตรง
กลไกคือการแยกเงินที่ได้ไปใช้เฉพาะสำหรับการซื้อ Bitcoin โดยใช้สำรองเงิน 2.25 พันล้านดอลลาร์เพื่อชำระเงินปันผล วิธีนี้เชื่อว่าบริษัทสามารถทำกำไรจากความต่างระหว่างต้นทุนเงิน 11.5% กับการเพิ่มมูลค่าของ Bitcoin ในแต่ละปี อย่างไรก็ตาม โมเดลนี้เผชิญกับอุปสรรค เนื่องจากรายงานว่าบริษัทหยุดการระดมทุน STRC เมื่อสัปดาห์ที่แล้วหลังจากประสบปัญหาในการหาเงินทุนใหม่ผ่านเครื่องมือนี้ ซึ่งสะท้อนความอ่อนไหวของตลาดต่อความสามารถในการสร้างผลตอบแทน
นักวิเคราะห์ชี้ว่าหนี้แปลงสภาพ (convertible notes) มีความเสี่ยงเรื่องหนี้ครบกำหนด ขณะที่หุ้นบุริมสิทธิ์สร้างภาระเงินปันผลถาวรซึ่งส่งผลต่อกระแสเงินสด ความยั่งยืนของแผน 1 ล้าน BTC จึงขึ้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการรีไฟแนนซ์ภาระเหล่านี้หรือสร้างมูลค่าจากการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์พื้นฐาน
ค้นพบ: การเข้าจดทะเบียน Coinbase ที่กำลังจะมาถึงที่น่าจับตามอง
ผลกระทบต่ออุปทาน: พลวัตการรับรองของสถาบัน
การถือครอง Bitcoin จำนวน 1 ล้านเหรียญในบริษัทเดียวเปลี่ยนโครงสร้างตลาดอย่างถาวร
จำนวนนี้คิดเป็น 4.76% ของจำนวนเหรียญทั้งหมด 21 ล้านเหรียญ หากปรับให้รวมเหรียญที่สูญหายแล้ว สัดส่วนของเหรียญที่หมุนเวียนจริงจะสูงกว่านั้นมาก Strategy เคยซื้อในช่วงปรับฐานโดยไม่หวั่นไหว ซึ่งนักวิเคราะห์กล่าวว่าสร้างฐานรากของอุปทานในตลาด
Bitcoin (BTC)24h7d30d1yAll time ซึ่งแตกต่างจากการไหลเข้า ETF เพราะ ETF ขึ้นอยู่กับความต้องการของนักลงทุนรายย่อยและที่ปรึกษาทางการเงิน ขณะที่ Strategy ซื้อโดยคำสั่งของผู้บริหาร ซึ่งหมายความว่าบริษัทสามารถดูดซับแรงขายในช่วงเวลาที่ตลาดไม่สนใจใครเข้ามา
กลไกทั้งหมดดำเนินอยู่บนส่วนต่างของมูลค่าหลักทรัพย์สุทธิ (NAV) ของ Bitcoin ที่อยู่ในงบดุล ซึ่งทำให้บริษัทสามารถออกหุ้นในมูลค่าสูงและซื้อ Bitcoin ในราคาตลาด ขายสูง ซื้อถูก ส่วนต่างนี้คือความได้เปรียบ
แต่ความได้เปรียบนี้กำลังเผชิญแรงกดดัน Bitcoin ร่วงลง 3.8% ในช่วงสุดสัปดาห์ และตำแหน่งของ Strategy ก็ลดลงเป็นสีแดง NAV premium ที่ลดลงทำให้ความสามารถในการระดมทุนผ่าน ATM ลดลง ข้อผิดพลาดของเงินไม่มีขีดจำกัดนี้ใช้ได้เฉพาะในขณะที่ส่วนต่างยังคงอยู่
ยังมีความซับซ้อนอีกอย่างหนึ่ง ขณะที่บริษัทสะสมอย่างก้าวกระโดด Saylor ก็ขายหุ้นส่วนตัวของเขาเอง ความเชื่อมั่นของบริษัทและการทำกำไรของผู้บริหารเคลื่อนไปในทิศทางตรงกันข้าม ซึ่งเป็นรายละเอียดที่ตลาดไม่ได้ละเลย
การยื่นเอกสาร 8-K ครั้งต่อไปจะบอกเล่าเรื่องราวที่แท้จริง ไม่ว่าจะเป็นการหยุดชั่วคราวของการระดมทุน STRC และการเดินหน้าสู่ 1 ล้าน BTC หรือมีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในแผนการระดมทุนในช่วงสุดท้ายของ Strategy
