截至 2026 年 6 月 1 日 จากข้อมูลตลาดของ [Gate TradFi](https://www.gate.com/zh/tradfi) NBIS ปรับขึ้นในระหว่างวันมากกว่า 15% และทำจุดสูงสุดที่ 272 ดอลลาร์ ขณะที่ราคายังทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง หลังจากผลงานที่แข็งแกร่งนี้ ที่มาคือแรงขับจากอารมณ์ระยะสั้น หรือยังมีคุณค่าระยะยาวที่ตรวจสอบได้รองรับอยู่?
จากการประเมินของสถาบันวิเคราะห์ตลาด ความต้องการด้านกำลังการประมวลผลสำหรับอุตสาหกรรม AI ในปัจจุบันเติบโตเร็วกว่าอัตราการขยายกำลังการผลิตในฝั่งซัพพลายอย่างมาก การขาดแคลนกำลังการประมวลผลสำหรับ AI จะยังคงอยู่ต่อไปอย่างน้อยอีก 3 ถึง 5 ปี บรรดาบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ผู้ให้บริการคลาวด์ยักษ์ใหญ่ เช่น Microsoft, Amazon และ Google ที่สร้างดาต้าเซ็นเตอร์เอง ถูกจำกัดด้วยวงจรการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ จึงไม่สามารถสร้างคลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่ได้เพียงพอในระยะสั้น ซึ่งเปิดพื้นที่ทดแทนตลาดแบบไม่สามารถแทนที่ได้ให้กับผู้ให้บริการคลาวด์ AI เชิงเฉพาะทางอย่าง Nebius
NebiUS วางตำแหน่งเป็นผู้ให้บริการ “คลาวด์ใหม่” ในด้านโครงสร้างพื้นฐานของ AI โดยให้บริการกำลังการประมวลผลประสิทธิภาพสูงที่ขับเคลื่อนด้วย NVIDIA GPU ผ่านการสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ของตนเอง แกนหลักของโมเดลธุรกิจคือ: ไม่เข้าไปยุ่งกับธุรกิจแบบครบวงจรในคลาวด์ดั้งเดิม เช่น การจัดเก็บ (storage) และฐานข้อมูล (database) แต่กลับโฟกัสไปที่เซ็กเมนต์แนวดิ่งของการประมวลผลที่ใช้ GPU หนาแน่น เพื่อเป็นกำลังเฉพาะสำหรับการฝึกโมเดลและการรันอินเฟอเรนซ์ (inference) เมื่อแอปพลิเคชัน AI เปลี่ยนจากการทดลองเชิงเทคนิคสู่การนำไปใช้ในอุตสาหกรรม ความต้องการด้านกำลังการประมวลผลในฉากการรันอินเฟอเรนซ์กำลังเติบโตด้วยอัตราแบบเอ็กซ์โพเนนเชียล ตามรายงานของอุตสาหกรรม จำนวน token ที่โมเดลสำหรับการรันอินเฟอเรนซ์ต้องประมวลผลอยู่ที่ 20 เท่าของก่อนหน้า ขณะที่ปริมาณการคำนวณพุ่งขึ้นไปถึงมากกว่า 150 เท่า เซ็กเมนต์โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ของ AI ที่ Nebius ลงสนามอยู่ กำลังอยู่แนวหน้าของการปะทุของดีมานด์เชิงโครงสร้าง
Nebius รายได้พุ่งขึ้น 6 เท่า
ผลประกอบการทางการเงินของ Nebius ในไตรมาส 1 ปี 2026 ให้ข้อมูลที่ตรงที่สุดเพื่อสนับสนุนเรื่องเล่าในตลาดของบริษัท จากข้อมูลที่บริษัทเปิดเผย รายได้ของ Nebius Q1 อยู่ที่ 399 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 684% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน จาก 55.3 ล้านดอลลาร์ และสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 371.4 ล้านดอลลาร์ แผนกธุรกิจหลักทำกำไรสุทธิ 621 ล้านดอลลาร์ จากเดิมที่ขาดทุนในช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ EBITDA ที่ปรับแล้วก็พลิกจากขาดทุน 53.7 ล้านดอลลาร์ สู่กำไร 130 ล้านดอลลาร์ การเติบโตแบบรวดเร็วของรายได้ไม่ใช่เหตุการณ์ชั่วครั้งชั่วคราว แต่ตั้งอยู่บนพื้นฐานของความร่วมมือระยะยาวกับบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี
ในเดือนกันยายน 2025 Nebius ได้ลงนามกับ Microsoft ในสัญญาจัดหาโครงสร้างพื้นฐาน GPU มูลค่า 17.4 พันล้านดอลลาร์ ระยะเวลา 5 ปี ในปีเดียวกัน บริษัทได้งานสัญญาโครงสร้างพื้นฐาน AI จาก Meta มูลค่า 27 พันล้านดอลลาร์ ระยะเวลา 5 ปีเช่นกัน เมื่อนำทั้งสองสัญญารวมกัน มูลค่ากว่า 44 พันล้านดอลลาร์ของสัญญาระยะยาว ช่วยให้ Nebius มีทัศนวิสัยรายได้สูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมมาก ในเดือนมีนาคม 2026 NVIDIA ลงทุนเชิงกลยุทธ์ใน Nebius 2 พันล้านดอลลาร์ คว้าสัดส่วนราว 8.3% ของหุ้น ทั้งสองฝ่ายวางแผนร่วมกันติดตั้งโครงสร้างพื้นฐานกำลังการประมวลผล AI มากกว่า 5 กิกะวัตต์ภายในปี 2030 ความร่วมมือด้านเงินทุนนี้ไม่เพียงยืนยันแนวทางเทคโนโลยีของ Nebius เท่านั้น แต่ยังหมายความว่า Nebius ได้รับสถานะลำดับความสำคัญในระบบซัพพลายเชนของ NVIDIA จากมุมมองทางการเงิน อัตราการเติบโตของรายได้ โครงสร้างลูกค้า และระดับความครอบคลุมของสัญญาระยะยาว รวมกันเป็นปัจจัยพื้นฐานหลักที่หนุนการปรับราคาขึ้นในรอบนี้
Token Factory เปลี่ยนตรรกะเชิงธุรกิจของกำลังการประมวลผล AI อย่างไร
ในเดือนพฤศจิกายน 2025 Nebius เปิดตัว Token Factory อย่างเป็นทางการในฐานะแพลตฟอร์มสำหรับการรันอินเฟอเรนซ์ แพลตฟอร์มนี้ช่วยให้องค์กร AI และนักพัฒนาสามารถปรับใช้และปรับแต่งโมเดลโอเพนซอร์สหรือโมเดลที่กำหนดเองบนโครงสร้างพื้นฐานของ Nebius และคิดค่าบริการเป็นหน่วย token Token Factory ไม่ใช่เครื่องมือเช่ากำลังการประมวลผลแบบดั้งเดิมในความหมายทั่วไป แต่รวมฟังก์ชันอย่างการรันอินเฟอเรนซ์ประสิทธิภาพสูง การทำโพสต์เทรนนิ่ง (post-training) และการจัดการสิทธิ์อย่างละเอียด สนับสนุนโมเดลโอเพนซอร์สยอดนิยม รวมถึง NVIDIA Nemotron, Llama และ DeepSeek แกนเทคโนโลยีอยู่ที่การลดต้นทุนการรันอินเฟอเรนซ์และความหน่วง (latency) ได้สูงสุดถึง 70% ผ่านวิธีการอย่างการควอนไทซ์ (quantization) และการกลั่น (distillation) พร้อมทั้งรักษาให้สัดส่วนความพร้อมใช้งานตามข้อตกลงระดับบริการ (SLA) อยู่ที่ 99.9%
ในเดือนพฤษภาคม 2026 Nebius ซื้อ Eigen AI บริษัทที่ทำการเพิ่มประสิทธิภาพการรันอินเฟอเรนซ์ด้วยมูลค่าประมาณ 643 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเสริมความแข็งแกร่งให้กับสแตกเทคโนโลยีของ Token Factory ทีมหลักของ Eigen AI เคยเป็นผู้ริเริ่มพัฒนาเทคนิคเพิ่มประสิทธิภาพการรันอินเฟอเรนซ์ของโมเดลขนาดใหญ่ เช่น การควอนไทซ์แบบ AWQ 4 บิต และ SpAtten แบบความสนใจแบบกระจัด (sparse) เทคโนโลยีเหล่านี้ช่วยลดการใช้หน่วยความจำบน GPU ได้อย่างมีนัยสำคัญ และเพิ่มอัตราการใช้ประโยชน์ของ GPU ความหมายเชิงกลยุทธ์ของ Token Factory คือการยกระดับธุรกิจ “การเช่ากำลังการประมวลผล” จากสินค้าที่ขายแยกเป็น “กำลังการประมวลผล + ซอฟต์แวร์” ในรูปแบบบริการแบบแพลตฟอร์ม ผู้ก่อตั้ง NVIDIA หวง เหรินซวิน (Jensen Huang) ในการบรรยายหัวข้อ GTC Taipei เมื่อวันที่ 1 มิถุนายน 2026 ได้ให้นิยาม token ว่าเป็น “รายได้” ไม่ใช่ “ต้นทุน” การตัดสินนี้สอดคล้องโดยตรงกับตรรกะทางธุรกิจของ Token Factory เมื่อทุกครั้งที่องค์กรสร้าง token ได้ก็สามารถประเมินและคิดราคาเชิงปริมาณได้ การขยายโรงงาน AI จากการใช้เงินลงทุน (capex) ก็จะกลายเป็นตัวเลือกตามธรรมชาติสำหรับการขยายกำลังการผลิต
สัญญาณหลายด้านของตลาดทุนผลักดันการปรับราคาขึ้นอย่างไร
เบื้องหลังการที่ราคาของ NBIS ปรับขึ้นในรอบนี้ สัญญาณหลายด้านจากตลาดทุนได้ส่งผลทับซ้อนกัน วันที่ 1 มิถุนายน 2026 หวง เหรินซวิน CEO ของ NVIDIA ได้ขึ้นเวที Computex ในไทเปและกล่าวชื่นชม Nebius อย่างเปิดเผย ในสไลด์ที่ใช้ประกอบการนำเสนอ เครื่องหมายของ NVIDIA และ Nebius ถูกเชื่อมกันด้วยสัญลักษณ์รูปหัวใจ หวงยังได้กล่าวถึงคุณภาพกลุ่มลูกค้าของ Nebius เป็นพิเศษ รวมถึง Cursor, Revolut และ Shopify
ในวันเดียวกัน กองทุนเฮดจ์ฟันด์ Situational Awareness LP ซึ่งบริหารโดยอดีตนักวิจัย OpenAI Leopold Aschenbrenner ได้ยื่นเอกสาร 13G ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) เปิดเผยว่าเขาถือหุ้นแบบพาสซีฟของ Nebius ประมาณ 5.6% คิดเป็นจำนวนรวมราว 11.41 ล้านหุ้น กองทุนนี้ก่อนหน้านั้นถือสถานะใน IREN และ CoreWeave อยู่แล้ว การเข้าซื้อ Nebius ทำให้การวางตำแหน่งในกลุ่ม “3 บิ๊ก” ของสัญญาณใหม่ในสายคลาวด์ใหม่เสร็จสมบูรณ์
บรรยากาศเชิงบวกจากสถาบันก็ถูกจุดพร้อมกัน Arete Research ปรับเป้าราคาหุ้นของ Nebius จาก 291 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นอย่างมากสู่ 380 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นเป้าหมายสูงสุดที่นักวิเคราะห์บนวอลล์สตรีททุกคนตั้งไว้ Citizens JMP ปรับเป้าราคาสู่ 270 ดอลลาร์ ขณะที่ Bank of America ปรับขึ้นถึง 205 ดอลลาร์ สำหรับแรงกดดันฝั่งชอร์ต สัดส่วนการถือครองของนักลงทุนที่ชอร์ต Nebius อยู่ที่ราว 21.1% หากประเมินจากปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายวันล่าสุด 19.6 ล้านหุ้น จะใช้เวลาประมาณ 2.3 วันในการปิดสถานะ ผลจากการบีบคั้น (squeeze) นี้ในระดับหนึ่งก็ช่วยขยายความยืดหยุ่นเชิงบวกของราคาที่จะดีดตัวขึ้น
ความแตกต่างของ Nebius ในการแข่งขันในสายเดียวกัน
การที่ Nebius ปรับขึ้นไม่ได้เกิดขึ้นแบบโดดเดี่ยว ในเซ็กเมนต์ NeoCloud ที่บริษัทสังกัด CoreWeave และ IREN ก็เป็นสินค้าที่ได้รับความสนใจเช่นกัน ทั้งสามบริษัทมีความแตกต่างชัดเจนในโมเดลธุรกิจ: CoreWeave เข้าสู่ตลาดก่อน เปิดใช้งานกำลังการประมวลผลได้สูงสุด เน้นการฝึกโมเดล AI และมีความผูกพันเชิงลึกกับ Microsoft และ OpenAI IREN มีจุดกำเนิดมาจากการแปลงสภาพจากนักขุด Bitcoin โดยจุดแข็งหลักคือการล็อกทรัพยากรไฟฟ้าราคาถูกจำนวนมาก ส่วน Nebius ให้ความสำคัญกับการสร้างซอฟต์แวร์สแตกมากกว่า โดยเน้นไปที่ตลาดการรันอินเฟอเรนซ์มากกว่าตลาดการฝึกสอน สัญญาลูกค้าที่ไม่ใช่กลุ่มยักษ์ของ Nebius เติบโตอย่างรวดเร็ว และบริษัทมีบริษัทย่อยที่มีมูลค่าสูงมากอย่าง Avride และ ClickHouse ทำให้โครงสร้างการเงินค่อนข้างแข็งแรง ในวันที่ 1 มิถุนายน 2026 Nebius ประกาศปรับขึ้นราคาคำเสนอซื้อสำหรับ GPU ระดับ H100 และ B200 สำหรับลูกค้าใหม่ 30% ถึง 70% การปรับราคาโดยตรงเป็นการตอบโต้เรื่องเล่าฝั่งชอร์ตก่อนหน้านี้ที่ว่า GPU จะเสื่อมราคาหรือราคาลดลงอย่างรวดเร็วจนกดทับอัตรากำไร การมีอำนาจกำหนดราคาเป็นตัวชี้วัดสำคัญของความลึกของคูเมือง (moat) ของผู้ให้บริการกำลังการประมวลผล ในตลาดที่อุปสงค์และอุปทานไม่สมดุลอย่างมาก การส่งต่อการเพิ่มขึ้นของต้นทุนจากฝั่งฮาร์ดแวร์ไปยังลูกค้าในปลายทางได้โดยตรง ก็คือภาพสะท้อนของอำนาจการพูดในตลาดอย่างชัดเจน
การขยายการใช้จ่ายลงทุนหมายถึงการใช้งบเกินตัวหรือไม่?
ในการปรับตัวครั้งนี้ Nebius ปรับเพิ่มคำแนะนำการใช้จ่ายลงทุนด้านทุน (capital expenditure) ปี 2026 อย่างมากสู่ช่วง 20 พันล้านถึง 25 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าที่เคยคาดไว้ก่อนหน้านี้อย่างเห็นได้ชัด ค่าใช้จ่ายด้านอุปกรณ์และสินทรัพย์ไม่มีตัวตนในไตรมาส 1 อยู่ที่ 2.47 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 355% เงินก้อนใหญ่นี้จะใช้หลักๆ สำหรับการสร้าง “โรงงาน AI ระดับกิกะวัตต์” แห่งใหม่ในรัฐเพนซิลเวเนียของสหรัฐ โดยพื้นที่นั้นได้ล็อกทรัพยากรไฟฟ้าไว้แล้วราว 1.2 กิกะวัตต์
เพื่อรองรับการขยายตัวที่ดุดันนี้ Nebius ในเดือนมีนาคม 2026 ระดมทุนประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์ผ่านการออกหุ้นกู้แปลงสภาพอาวุโส (convertible senior notes) แบบ private โดยรวมถึง 1.250% ที่ครบกำหนดในปี 2031 และ 2.625% ที่ครบกำหนดในปี 2033 การจัดหาเงินกู้ขนาดใหญ่ร่วมกับการใช้เงินลงทุนทุนสูง ก่อให้เกิดแรงกดดันทางการเงินที่ Nebius กำลังเผชิญอยู่ในปัจจุบัน หากหุ้นกู้เหล่านี้ในอนาคตแปลงเป็นหุ้น จะมีความเสี่ยงที่ส่วนของผู้ถือหุ้นจะถูกเจือจาง อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากวัฏจักรของอุตสาหกรรม ช่วงการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI อยู่ในขั้นตอนการขยายตัวครั้งประวัติศาสตร์ การตัดสินใจเพิ่มกำลังการผลิตของผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ต้นน้ำอย่าง TSMC และ Micron มักอิงจากการคาดการณ์ต่อวัฏจักรความต้องการระยะยาวของอุตสาหกรรม ไม่ใช่ความคึกคักในระยะสั้น ซึ่งถือเป็นสัญญาณวัฏจักรที่มองข้ามไม่ได้สำหรับทั้งสายงาน
คำถามที่พบบ่อย FAQ
Nebius ธุรกิจหลักคืออะไร?
Nebius เป็นผู้ให้บริการ “คลาวด์ใหม่” ที่มุ่งเน้นโครงสร้างพื้นฐานของ AI โดยให้บริการกำลังการประมวลผลประสิทธิภาพสูงที่ใช้ NVIDIA GPU ผ่านการสร้างดาต้าเซ็นเตอร์เอง ครอบคลุมทั้งการฝึกโมเดล AI และการรันอินเฟอเรนซ์ นอกจากนี้บริษัทถือครองสินทรัพย์เทคโนโลยีหลายอย่าง เช่น Avride, ClickHouse และ Toloka ครอบคลุมด้านระบบขับขี่อัตโนมัติ การวิเคราะห์ข้อมูล และการติดป้ายข้อมูล (data labeling)
Token Factory คืออะไร และทำไมจึงสำคัญ?
Token Factory คือแพลตฟอร์มการรันอินเฟอเรนซ์ AI ที่ Nebius เปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน 2025 ซึ่งช่วยให้องค์กรปรับใช้และเพิ่มประสิทธิภาพโมเดลขนาดใหญ่แบบโอเพนซอร์สหรือโมเดลที่กำหนดเอง โดยคิดเป็นหน่วย token แพลตฟอร์มนี้รวมความสามารถด้านการรันอินเฟอเรนซ์ประสิทธิภาพสูง การปรับแต่งโมเดล และการจัดการสิทธิ์ เป็นการวางหมากเชิงกลยุทธ์สำคัญที่ทำให้ Nebius จากเดิมที่เน้นการเช่ากำลังการประมวลผล เดินสู่บริการแบบแพลตฟอร์ม “กำลังการประมวลผล + ซอฟต์แวร์”
ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคาที่ปรับขึ้นของ NBIS ในรอบนี้คืออะไร?
ปัจจัยหลัก ได้แก่: รายได้ Q1 เพิ่มขึ้นแบบพุ่ง 684% เมื่อเทียบรายปี; การรับรองอย่างเปิดเผยของหวง เหรินซวิน CEO ของ NVIDIA ในงาน Computex; กองทุนของอดีตนักวิจัย OpenAI เข้าซื้อหุ้น 5.6%; สถาบันหลายแห่งเช่น Arete Research ปรับขึ้นเป้าราคา; Nebius ประกาศปรับขึ้นราคาสำหรับ GPU 30% ถึง 70% ซึ่งเป็นการยืนยันอำนาจกำหนดราคา; และผลกระทบจากการบีบคั้นฝั่งชอร์ต
พื้นฐานการเงินของ Nebius เป็นอย่างไร?
ณ ไตรมาส 1 ของปี 2026 รายได้ของ Nebius อยู่ที่ 399 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 684% และ EBITDA ที่ปรับแล้วพลิกกลับจากขาดทุนสู่กำไรที่ 130 ล้านดอลลาร์ บริษัทมีสัญญาระยะยาว 2 ฉบับกับ Microsoft (17.4 พันล้านดอลลาร์) และ Meta (27 พันล้านดอลลาร์) รวมถึงการลงทุนเชิงกลยุทธ์จาก NVIDIA มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม บริษัทอยู่ในช่วงเร่งขยายการใช้จ่ายลงทุน โดยแนวโน้มการใช้จ่ายลงทุนปี 2026 สูงถึง 20 พันล้านถึง 25 พันล้านดอลลาร์
Nebius มีความเสี่ยงหลักอะไรบ้าง?
ความเสี่ยงหลักได้แก่: การจัดหาเงินกู้ขนาดใหญ่อาจนำไปสู่ความเสี่ยงจากการเจือจางของส่วนของผู้ถือหุ้น; ภาระกดดันอย่างต่อเนื่องต่อกระแสเงินสดจากการใช้จ่ายลงทุนทุนสูง; ความเสี่ยงจากความล่าช้าในการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้า—โครงการดาต้าเซ็นเตอร์ราวครึ่งหนึ่งที่อยู่ระหว่างการวางแผนในสหรัฐถูกเลื่อนออกไปเนื่องจากข้อจำกัดของโครงข่ายไฟฟ้า; และการแข่งขันที่รุนแรงจากคู่แข่งในอุตสาหกรรมเดียวกัน
