近期在社群平台 X 上小有聲量的半導體分析師 Bubble Boi 在週三接受 TBPN 直播訪問，指出 AI 投資週期仍處早期，至少還有三年的上漲行情，無意獲利了結。他同時點明「先進封裝」才是產業的真正瓶頸，並預言記憶體價格將持續走高。
วงจรการลงทุน AI ยังไม่จบ: เราเพิ่งเริ่มต้น
Bubble Boi เชื่อว่าขณะนี้วงจรการลงทุน AI ยังคงอยู่ในช่วง “เร็วมาก” เขาชี้ว่าบรรดาผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ระดับยักษ์ของโลก (Hyperscalers) วางแผนจะลงทุนด้านงบลงทุน (CapEx) รวมสูงถึง 6,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ และการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลทั่วโลกแทบจะยังทำไม่เสร็จทั้งหมด
เขาใช้การเปรียบเทียบอุตสาหกรรมพลังงาน โดยเปรียบทรัพยากรในการประมวลผลของ AI เป็น “น้ำมันหรือไฟฟ้าใหม่” เน้นย้ำว่า “พลังการคำนวณของ AI” จากเดิมเคยเป็นเพียงตัวเลือก กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานไปแล้ว และการประเมินมูลค่าของตลาดต่อการเปลี่ยนแปลงนี้ยังไม่เพียงพอ
“Advanced Packaging” คือคอขวดที่แท้จริงของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์
ในแง่แนวโน้มด้านเทคโนโลยี Bubble Boi มองว่าจุดโฟกัสของอุตสาหกรรมกำลังเปลี่ยนจากการแข่งขันด้านกระบวนการผลิตไปสู่ “先進封裝 (Advanced Packaging)” และกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่านี่คือ “กฎของมัวร์ฉบับใหม่” ข้อโต้แย้งของเขาคือ:
การย่อขนาดชิปด้วยขั้นตอนกระบวนการผลิตเพียงอย่างเดียวไม่สามารถตอบสนองความต้องการของการประมวลผล AI ได้อีกต่อไป สิ่งที่บรรดายักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีต้องการจริงๆ คือการรวมหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงจำนวนมาก (HBM) และชิปขนาดใหญ่ขึ้นไว้ภายในแพ็กเกจเดียวกัน
เขายกตัวอย่าง Intel เพื่ออธิบายว่าตรรกะการลงทุนของตนเองไม่ได้โฟกัสอยู่ที่ว่าสามารถผลิตได้สำเร็จหรือไม่ด้วยขั้นตอนกระบวนการ 18A หรือ 14A อีกต่อไป แต่เปลี่ยนไปที่การวางแผนและความสามารถด้านการแข่งขันของแพ็กเกจขั้นสูง นอกจากนี้เขายังย้ำว่า “เกณฑ์เทคนิค” ของ Advanced Packaging คือปัจจัยสำคัญที่นักการเงินจำนวนมากซึ่งมองแค่ตัวเลขทางการเงิน มักมองข้ามได้ง่าย
(CoWoS ราคาเฉลี่ยของเวเฟอร์ทะลุหลักหมื่นดอลลาร์: Advanced Packaging คือเครื่องยนต์ทำกำไรใหม่ของ TSMC)
แนวโน้มราคาหน่วยความจำขาขึ้นชัดเจน ซัพพลายเออร์ Flash จะทดสอบเพดานตลาดอย่างต่อเนื่อง
ในมุมมองตลาดหน่วยความจำ Bubble Boi มอง NAND Flash ในเชิงบวกอย่างมาก เขาคาดการณ์ว่า ผู้ผลิตหน่วยความจำแฟลชที่มี SanDisk เป็นตัวแทนจะยังคงปรับขึ้นราคาขายต่อไป จนกว่าลูกค้ารายถัดไปจะเริ่มแสดงท่าทีชัดเจนในการต่อต้าน ในขณะเดียวกันเขายังติดตามอย่างใกล้ชิดว่าผลิตภัณฑ์ CPU จะสามารถทำอัตราการปรับขึ้นได้ 25% ถึง 30% หรือไม่ การคาดการณ์เหล่านี้สะท้อนถึงมุมมองของเขาที่ว่าโครงสร้างอุปสงค์และอุปทานโดยรวมของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ยังค่อนข้างตึงตัวอยู่
เขายังเปิดเผยว่าในอนาคตตนเองอาจเข้าร่วมกับบริษัทซัพพลายเชนหน่วยความจำแฟลชที่มีความเป็นผู้ใหญ่แล้ว เหตุผลก็เพราะเขามองว่าศักยภาพการขยายตัวในระยะยาวของเทคโนโลยี Flash ถูกตลาดประเมินต่ำเกินไปอย่างรุนแรง
(Vera Rubin ของ NVIDIA เปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง? วิเคราะห์ยุคสงครามหน่วยความจำ: SK Hynix, Samsung, Micron, SanDisk)
ส่วนตัวไม่คิดจะปิดกำไรแล้ว: “รอบขาขึ้นของ AI อย่างน้อยยังมีอีกสามปี”
ในกลยุทธ์การลงทุนส่วนตัว Bubble Boi ระบุว่าเขาไม่มีแผนที่จะปิดกำไรหรือเพิ่มสัดส่วนการถือเงินสด กลับกันกำลังพิจารณาการกู้ยืมเงินเพิ่มเติมเพื่อขยายขนาดการลงทุน โดยเหตุผลคือความมั่นใจอย่างสูงต่อแนวโน้มตลาดในอีกสามปีข้างหน้า
นอกจากนี้ เมื่อเผชิญคำถามจากภายนอกที่มักถามว่า “ทำไมแอนะลิสต์ถึงยังต้องมีงานประจำ” เขาตอบว่า ในฐานะวิศวกรที่มีงานประจำ งานนี้คือหนึ่งในแหล่งสำคัญสำหรับการตัดสินใจด้านการลงทุนของเขา:
การอยู่ในสภาพแวดล้อมที่ได้แก้ปัญหาทางวิศวกรรมจริง ทำให้ผมสามารถเข้าใจรายละเอียดทางเทคนิค เช่น Advanced Packaging และอัตราผลผลิตชิปจากมุมมองด้านความสามารถในการแข่งขัน ไม่ใช่แค่เริ่มจากแบบจำลองทางการเงิน ซึ่งนี่คือข้อได้เปรียบของผมเมื่อเทียบกับแอนะลิสต์คนอื่นๆ ที่มาจากพื้นฐานการเงินล้วนๆ
บทความนี้ นักวิเคราะห์เซมิคอนดักเตอร์มองบวกต่อแนวโน้มขาขึ้นของ AI “อย่างน้อยอีกสามปี”: Advanced Packaging คือคอขวดของอุตสาหกรรม เริ่มปรากฏครั้งแรกใน 鏈新聞 ABMedia。
