โทเค็นของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (U.S. Treasuries) ทำสถิติสูงสุดที่ $14 พันล้าน ณ เดือนเมษายน 2026 ตามข้อมูลของ Token Terminal ซึ่งคิดเป็นการพุ่งขึ้น 37 เท่าจากช่วงต้นปี 2023 การเติบโตนี้ทำให้ Treasuries กลายเป็นที่หลบภัย (safe haven) ภายในภาคสินทรัพย์มูลค่าในโลกจริง $29 พันล้าน (RWA) ในวงกว้าง แม้ยังคงมีอุปสรรคสำคัญสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่ต้องการเข้าร่วมอย่าง “โดยตรง”
ผู้นำตลาดและการกระจายของสินทรัพย์
USYC ของ Circle เป็นผู้นำตลาด Treasury แบบโทเค็นด้วยสินทรัพย์มูลค่า 2.9 พันล้านดอลลาร์ โดยมุ่งเป้าเป็นหลักไปที่นักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ BUIDL ของ BlackRock ซึ่งบริหารผ่าน Securitize มียอดเกิน 2.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ JTRSY ของ Centrifuge อยู่ในอันดับสามด้วยสินทรัพย์ 1.5 พันล้านดอลลาร์ IBENJI ของ Franklin Templeton อยู่ใกล้อันดับสี่ด้วย $1 พันล้านดอลลาร์ และ USDY ของ Ondo Finance นำกลุ่มที่ต่ำกว่าพันล้านในอันดับห้าด้วย 972.2 ล้านดอลลาร์ ผู้ออกชั้นนำ 20 รายแรกบริหารจัดการสินทรัพย์รวมประมาณ 13.5 พันล้านดอลลาร์
การนำโดยรายย่อยผ่านกลไกทางอ้อม
นักลงทุนรายย่อยกำลังเข้าถึง Treasury แบบโทเค็นมากขึ้นทางอ้อม ผ่านสเตเบิลคอยน์ใหม่และแอปพลิเคชันทางการเงิน แทนที่จะเข้าซื้อขายโดยตรง ตัวอย่างเช่น USDtb ของ Ethena ถูกหนุนด้วยกองทุนสถาบัน เช่น BUIDL ของ BlackRock ทำให้องค์กรต่างๆ สามารถเข้าถึงตลาดรายย่อยได้ ผ่านสเตเบิลคอยน์ที่แหล่งข่าวอธิบายว่าเป็น “Russian Doll”
การเติบโตของ “นีโอบนก์บนเชน” เช่น Ether.fi และแอปพลิเคชันอย่าง Robinhood กำลังลดทอนความซับซ้อน ทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยสามารถสร้างผลตอบแทนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (ในขณะนี้ราว 3.4%-5%) ได้โดยตรงภายในอินเทอร์เฟซสำหรับการออมและการตรวจสอบบัญชี สUSDe ของ Ethena ปัจจุบันมุ่งเป้า APY ที่ 8%-12% ในขณะที่ผู้ใช้ที่เชิงรุกมากกว่าใช้แพลตฟอร์มอย่าง Boros เพื่อผลักดันผลตอบแทนให้สูงกว่า 20% โดยเดิมพันกับความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (funding rate volatility)
นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ที่ใช้งาน Treasury แบบโทเค็นในปัจจุบัน ใช้เป็นหลักประกันมาร์จิ้น (margin collateral) บนแพลตฟอร์มอย่าง Hyperliquid โดยรักษาสถานะ “risk-on” ในขณะที่หลักประกันที่อยู่เบื้องหลังชดเชยต้นทุน funding ด้วยผลตอบแทนคงที่ระดับ 5%
อุปสรรคด้านสถาบันต่อการเข้าถึงของรายย่อย
แม้ตลาดจะเติบโต แต่ผู้ลงทุนรายย่อยเผชิญอุปสรรคที่มากกว่าเมื่อเทียบกับสถาบัน กองทุนระดับสูงอย่าง BUIDL ของ BlackRock ต้องมีเงินขั้นต่ำอย่างน้อย $5 ล้าน ซึ่งทำให้การเข้าร่วมของรายย่อยถูกกีดกัน Carlos Domingo ซีอีโอของ Securitize ระบุว่า Treasury แบบโทเค็นได้มาถึงขนาดที่มีนัยสำคัญแล้ว โดยมอบคุณค่าที่แท้จริงผ่านการปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้เงินทุน แต่ผู้ลงทุนรายย่อยยังคงเจออุปสรรคสูงมากในการเริ่มต้น
ผลการดำเนินงานของผลตอบแทน Treasury และการทำให้ตลาดเสถียร
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแสดงผลการดำเนินงานแบบ “ทรงตัวแต่ระมัดระวัง” หลังจากไตรมาสแรกของปี 2026 ที่มีความผันผวนสูง ผลตอบแทนส่วนใหญ่มีเสถียรภาพในเดือนเมษายน ขณะที่ตลาดตอบสนองต่อการขยายเวลาที่ไม่มีกำหนดของการหยุดยิงสหรัฐ-อิหร่าน และการประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปีครั้งล่าสุดที่สะท้อนดีมานด์อย่างแข็งแกร่ง
ณ เดือนเมษายน 2026 เส้นอัตราผลตอบแทน (Treasury curve) ปรับตัวขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับช่วงเริ่มต้นปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีทรงตัวที่ 3.72% ลดลงจากจุดสูงสุด 3.79% ในไตรมาสแรกของปี 2026 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวใกล้ 4.25%-4.32% ซึ่งเป็นการปรับตัวขึ้นจากระดับ 4% ในปลายปี 2025 ส่วนพันธบัตรอายุ 30 ปีซื้อขายอยู่ที่ 4.88%-4.92%
กองทุน ETF ที่โฟกัส Treasury เป็นหลักเห็นการเคลื่อนไหวของราคาทางบวกในเดือนเมษายน ขณะที่ผลตอบแทนมีความเสถียร ETF iShares พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 7-10 ปี (IEF) เพิ่มขึ้น 0.60% เป็น 95.61 ดอลลาร์ ทำให้ผลตอบแทนรวมในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาประมาณ 3.91% ETF iShares พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 20+ ปี (TLT) ยังคงทรงตัวหลังจากการประมูลอายุ 20 ปีที่แข็งแกร่ง ซึ่งกำหนดราคาไว้ต่ำกว่าระดับก่อนการประมูล 0.9 basis points สะท้อนความต้องการของสถาบันสำหรับหนี้ระยะยาวที่แข็งแกร่ง ดีมานด์ยังคงสูงสำหรับ Treasury แบบโทเค็น ซึ่งถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันมากขึ้นในตลาดโลกที่ทำงานได้ตลอด 24/7
