UNI, AAVE เป็นกลุ่มแรก! นักวิเคราะห์: ร่างกฎหมายว่าด้วยตลาดคริปโตกำลังปัจจุบันอาจทำลายตำนานผลตอบแทน DeFi อย่างหนัก

10x Research เตือนว่า หากร่างกฎหมาย “CLARITY” ห้ามไม่ให้แพลตฟอร์มได้รับผลตอบแทนจากยอดคงเหลือของเหรียญสเตเบิลคอยน์ อาจทำให้โปรโตคอล DeFi และโทเคนด้านการกำกับดูแลถูกนำมาควบคุมได้ และรายได้จะไหลกลับสู่ระบบธนาคาร

ร่างกฎหมาย “Digital Asset Market Clarity Act” (ร่างกฎหมาย CLARITY) ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างตลาดสกุลเงินดิจิทัลของสหรัฐฯ ในช่วงเร็วๆ นี้กลับกลายเป็นประเด็นที่ได้รับความสนใจจากกฎระเบียบการกำกับดูแลเหรียญสเตเบิลคอยน์ อย่างไรก็ตาม 10x Research องค์กรวิจัยเตือนว่า หากร่างกฎหมายผ่าน ผลกระทบที่รุนแรงที่สุดกลับเป็นโปรโตคอล DeFi และโทเคนที่เกี่ยวข้อง โดยเฉพาะโครงการที่ใช้ “ผลตอบแทน” เป็นจุดขาย

ประเด็นหลักของร่างกฎหมาย CLARITY คือการห้ามแพลตฟอร์มให้ผลตอบแทนหรือรางวัลในทุกรูปแบบสำหรับ “ยอดคงเหลือเหรียญสเตเบิลคอยน์” กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในอนาคตเหรียญสเตเบิลคอยน์จะไม่ถูกอนุญาตให้ทำหน้าที่เป็นการออมบนเชนหรือผลิตภัณฑ์ที่สร้างผลตอบแทน แต่จะถูกปรับบทบาทใหม่ให้เป็นเครื่องมือสำหรับการชำระเงินและการชำระบัญชี

10x Research ชี้ว่า “สิ่งนี้เป็นการรวมศูนย์ของผลตอบแทนอย่างแท้จริง”

เขาอธิบายว่า หากร่างกฎหมายถูกผลักดันได้อย่างราบรื่น โอกาสด้านผลตอบแทนจำเป็นต้องถูกนำไปรวมศูนย์ที่ธนาคารแบบดั้งเดิม กองทุนตลาดเงิน (MMF) และผลิตภัณฑ์การเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ซึ่งจะทำให้พื้นที่การแข่งขันของแพลตฟอร์มคริปโตในด้านผลตอบแทนแคบลง

Markus Thielen วิเคราะห์ว่าการตีความเชิงบวกของตลาดเดิมคือ หากแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ถูกห้ามไม่ให้ให้ผลตอบแทนจากเหรียญสเตเบิลคอยน์ ผู้ใช้ก็จะหันไปใช้โปรโตคอล DeFi บนเชน แต่เขาเตือนว่า สมมติฐานของการอนุมานนี้คือ “DeFi สามารถได้รับการยกเว้นจากกรอบกำกับดูแลเดียวกันได้”

เขามองว่า ขอบเขตการกำกับดูแลของร่างกฎหมาย CLARITY มีแนวโน้มจะขยายไปยังส่วนหน้า (front-end) โมเดลเศรษฐศาสตร์โทเคน โดยเฉพาะเมื่อกลไกการสร้างค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลหรือกลไกการกำกับดูแลเริ่มทำงานเหมือนกับหุ้น ก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะถูกนำมาควบคุม

ซึ่งหมายความว่า โปรเจกต์ DeFi จำนวนมากจะถูกจับตามองอย่างเข้มงวด รายงานระบุถึงการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ Uniswap (UNI), SushiSwap (SUSHI), dYdX (DYDX) รวมถึงโปรโตคอลการให้กู้ยืม Aave (AAVE), Compound (COMP) เป็นต้น และในอนาคตในแง่ของรูปแบบการดำเนินงานและการจัดสรรมูลค่า อาจเผชิญข้อจำกัดที่เข้มงวดขึ้น ผลลัพธ์อาจเป็น: ปริมาณการเทรดลดลง สภาพคล่องหดตัว ความต้องการโทเคนลดลง

อย่างไรก็ตาม Markus Thielen ก็ชี้เช่นกันว่า กรอบการกำกับดูแลนี้กลับเป็น “ข่าวดี” สำหรับผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน เพราะกฎหมายจะบังคับให้เหรียญสเตเบิลคอยน์ยิ่งฝังตัวลึกลงในระบบการชำระเงิน ทำให้สถานะของผู้ออกอย่าง Circle ยิ่งมั่นคงมากขึ้น

• บทความนี้ได้รับอนุญาตให้นำซ้ำจาก：《区塊客》
• ชื่อบทความต้นฉบับ：《UNI 、 AAVE First to be hit! นักวิเคราะห์: ร่างกฎหมายสหรัฐฯ “CLARITY” อาจทำลายตำนานรายได้ของ DeFi อย่างหนัก》
• ผู้เขียนบทความต้นฉบับ：區塊妹 MEL