สรุปโดยย่อ
- กลยุทธ์ระดมทุนได้หลายพันล้านดอลลาร์ผ่านหุ้นบุพเพสันนิวาสแบบอัตราดอกเบี้ยแปรผัน STRC หลังจากการประชุมประจำปีที่ลาสเวกัสเมื่อเดือนที่แล้ว
- ผลิตภัณฑ์ที่จ่ายเงินปันผลนี้ได้รับความนิยมจากบริษัทจัดการสินทรัพย์ Strive ซึ่งเปิดตัวผลิตภัณฑ์ของตนเองที่มีแบบจำลองบน STRC เมื่อปีที่แล้ว
- OranjeBTC ซึ่งตั้งอยู่ในบราซิล ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อันดับ 25 ของ Bitcoin กลายเป็นรายแรกในกลุ่มคู่แข่งของ Strategy ที่เปิดเผยการจัดสรรเงินลงทุนใน STRC
เมื่อกลยุทธ์จัดงานประชุมประจำปี Strategy World ที่ลาสเวกัสเมื่อเดือนที่แล้ว ผู้เข้าร่วมได้ยินเกี่ยวกับวิธีที่สินทรัพย์ดิจิทัลอาจเปลี่ยนแปลงงบดุลของบริษัท แต่ก็อาจไม่ได้รับความสนใจเท่ากับ Bitcoin ในปีนี้
แม้ว่าผู้ร่วมก่อตั้งและประธานบริหาร Michael Saylor ยังคงสนับสนุนสินทรัพย์นี้ ซึ่งได้เปลี่ยนแปลงบริษัทของเขาไปแล้ว เช่นเดียวกับการปรากฏตัวต่อสาธารณะในปีนี้ โฟกัสหลักอยู่ที่ STRC ซึ่งเป็นหุ้นบุพเพสันนิวาสแบบอัตราดอกเบี้ยแปรผันของบริษัท ตามคำกล่าวของ Lance Vitanza จาก TD Cowen
“ดูเหมือนว่าทุกพาเนลจะเน้นไปที่ STRC” ผู้จัดการฝ่ายวิจัยหุ้นของธนาคารเพื่อการลงทุนกล่าวกับ Decrypt “เป็นครั้งแรกที่บริษัทได้ชี้แจง [...] ว่านี่คือสิ่งที่พวกเขาใช้เวลาทั้งหมดในการทำตลาด ส่งเสริม และสร้างระบบนิเวศ”
Saylor กล่าวว่า STRC อาจเป็นที่น่าสนใจสำหรับ “กลุ่มคนจำนวนมาก” รวมถึงผู้เกษียณอายุ ขณะนี้ การนำผลิตภัณฑ์ที่จ่าย 11.5% ต่อปีมาใช้กำลังรวมอำนาจไว้ในกลุ่มบริษัทที่นักวิเคราะห์กล่าวว่าสามารถทำให้ตลาดใหญ่ของคริปโตเคอร์เรนซีมีเสถียรภาพ—or vulnerability through forced selling.
ตั้งแต่การประชุมสองวันที่ลาสเวกัสเมื่อเดือนที่แล้ว กลยุทธ์ระดมทุนได้มากกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ผ่าน STRC ซึ่งเป็นจำนวนที่คิดเป็น 33% ของมูลค่าตลาดของ STRC รวมถึงการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะมูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว ล่าสุด Strategy ได้ทำการซื้อ Bitcoin ครั้งใหญ่ที่สุดในปีนี้ โดยเพิ่มขึ้นกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งสัปดาห์จากยอดขาย STRC
ต่างจากหุ้นบุพเพสันนิวาสอื่น ๆ ของ Strategy STRC ถูกออกแบบให้ซื้อขายใกล้มูลค่าหน้าตัก 100 ดอลลาร์ เมื่อราคาขึ้นเหนือมูลค่าหน้าตัก บริษัทจะออกหุ้นเพิ่มเพื่อขยายการถือครอง Bitcoin หากราคาตกต่ำกว่ามูลค่าหน้าตัก บริษัทสามารถเพิ่มเงินปันผลเพื่อสร้างความต้องการและดันราคาหุ้นกลับไปยังเป้าหมาย 100 ดอลลาร์ของ STRC
ในการประชุมผลประกอบการไตรมาสสองของ Strategy เมื่อปีที่แล้ว Saylor ได้เสนอว่า STRC ในฐานะผลิตภัณฑ์ผู้บริโภคอาจถูกมองว่าเป็น “ช่วงเวลา iPhone” ของบริษัท
หลายเดือนต่อมา Strive ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ร่วมก่อตั้งโดย Vivek Ramaswamy ผู้สมัครผู้ว่าการรัฐโอไฮโอ ได้เปิดตัว SATA ผลิตภัณฑ์ที่มีแบบจำลองบน STRC ซึ่งปัจจุบันจ่าย 12.75% ต่อปี Strive ได้จัดสรรเงิน 50 ล้านดอลลาร์ให้กับผลิตภัณฑ์ของ Strategy เอง
“เรามีเงินสดประมาณ 140 ล้านดอลลาร์อยู่แล้ว และมันก็วางอยู่ตรงนั้นอย่างชัดเจน” Matt Cole ซีอีโอของบริษัทบอกกับ Decrypt “ผมคิดว่านี่คือโอกาสมูลค่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ STRC จะมีบทบาทสำคัญ และ SATA ก็จะมีบทบาทสำคัญในอีกหลายปีข้างหน้า”
Strive และ Strategy อยู่ในตำแหน่งคล้ายคลึงกันในแง่ของมูลค่าของกิจการเมื่อเทียบกับมูลค่าการถือครอง Bitcoin ของพวกเขา
เมื่อพิจารณามูลค่าตลาด หนี้สิน และเงินสดของบริษัท พวกเขามีการซื้อขายในราคาพรีเมียมเล็กน้อยเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ดิจิทัลของพวกเขา ซึ่งหมายความว่าการออกหุ้นสามัญเพื่อซื้อ Bitcoin ซึ่งเคยเป็นกลยุทธ์ยอดนิยม ไม่ได้ส่งผลกระทบมากนักต่อเป้าหมายที่ประกาศไว้: การเพิ่ม Bitcoin ต่อหุ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามเวลา
“เครดิตดิจิทัล”
จุดเริ่มต้นของความสัมพันธ์แบบพึ่งพาอาศัยกันระหว่าง Strategy กับบริษัทซื้อ Bitcoin อื่น ๆ ผ่าน STRC เกิดขึ้นบนเวทีในลาสเวกัส Sam Callahan ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์ Bitcoin ของ OranjeBTC บอกกับ Decrypt
ในการประชุมของ Strategy บริษัทบราซิลที่เป็นเจ้าของคลัง Bitcoin กลายเป็นรายแรกที่เปิดเผยการจัดสรรใน STRC ของ Strategy ซึ่งเขาอธิบายว่ามีตำแหน่งอยู่ที่ 11 ล้านดอลลาร์ เป็นความก้าวหน้าสำคัญสำหรับบริษัทที่ควบคุม Bitcoin จำนวน 3,723 รายการ
โดยมีราคาซื้อเฉลี่ยที่ 105,000 ดอลลาร์ต่อ Bitcoin Callahan กล่าวว่า การเปิดเผยในครั้งนี้ให้ข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์เมื่อเทียบกับการถือครองเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ
“เรามีค่าใช้จ่าย ผู้ขาย และภาษีที่ทั้งหมดเป็นราคาสกุลเงิน fiat” เขากล่าว “เราเชื่อใน Bitcoin และหลักทรัพย์ที่สนับสนุนด้วย Bitcoin เช่น STRC และเราคิดว่ามันเป็นสินทรัพย์สำรองคลังที่ดีกว่าสำหรับความต้องการเงินสดระยะสั้น”
OranjeBTC เป็นผู้ถือหุ้น Bitcoin ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อันดับ 25 ของโลก ตามข้อมูลจาก Bitcoin Treasuries Callahan มองตำแหน่งนี้เป็นชัยชนะทั้งสองฝ่ายในเรื่อง STRC: Strategy สามารถซื้อ Bitcoin ด้วยรายได้ และในขณะเดียวกัน OranjeBTC ก็สามารถกระตุ้นความต้องการในสินทรัพย์ที่พวกเขาเก็งกำไรเป็นหลักได้อย่างมีประสิทธิภาพ เขากล่าว
Callahan ยังกล่าวถึงความเป็นไปได้ที่ OranjeBTC ใช้ STRC เพื่อเก็บเกี่ยวส่วนต่างกำไร โดยบริษัทได้จัดสรร 20% ของ Bitcoin ที่ถืออยู่เพื่อ “กลยุทธ์สร้างผลตอบแทน” และสามารถกู้ยืม against สินทรัพย์ของตนได้ในราคาที่ถูกกว่าที่ STRC จ่ายในปัจจุบัน
Saylor ได้โปรโมต STRC เป็น “เครดิตดิจิทัล” แต่ผลิตภัณฑ์นี้ทางเทคนิคไม่มีการคุ้มครองตามกฎหมายและข้อกำหนดหลักประกันที่เกี่ยวข้องกับหนี้สินแบบดั้งเดิม แตกต่างจากเครดิตจริง STRC เป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีหลักประกัน ไม่มีการจำนองหลักประกัน ไม่มีสิทธิ์ในความปลอดภัย และไม่มีการรับประกันจาก Bitcoin ของบริษัทหรือของหน่วยงานอื่น ๆ
> การซื้อ Bitcoin ของ Strategy เร่งตัวขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมา ท่ามกลางการออกหุ้นบุพเพสันนิวาส STRC ที่เพิ่มขึ้น
>
> สัปดาห์ที่แล้ว Strive Asset Management ใช้จ่าย 50 ล้านดอลลาร์ในผลิตภัณฑ์ที่จ่ายเงินปันผลนี้
>
> "ผมคิดว่าเราจะได้เห็นการพัฒนานี้ต่อเนื่องและกลายเป็นลูกโซ่" ตามคำกล่าว… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
>
> — Decrypt (@DecryptMedia) 23 มีนาคม 2026
อย่างไรก็ตาม Vitanza จาก TD Cowen กล่าวว่า การส่งสัญญาณว่า STRC ได้รับการสนับสนุนโดย Bitcoin ในทางอ้อมนั้นสมเหตุสมผล เพราะบริษัทได้แสดงความสามารถที่จะใช้มูลค่าการถือครอง 51 พันล้านดอลลาร์เพื่อไถ่ถอนนักลงทุนใน STRC และ “ดำเนินชีวิตต่อไปได้โดยไม่ทำลายความสามารถในการออกทุนในตลาด”
ความสามารถในการออกหุ้นในตลาดทุนเป็นสิ่งสำคัญสำหรับ Strategy โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพราะแผนของบริษัทคือการระดมทุนเพื่อจ่ายเงินปันผลของ STRC โดยการขายหุ้นสามัญ ซึ่งในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นลดลงเกือบ 58% อยู่ที่ 138 ดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก Yahoo Finance ปีนี้ นักวิเคราะห์ของ TD Cowen ยังคงให้คะแนน “ซื้อ” สำหรับ Strategy แต่ลดเป้าหมายราคาลงเหลือ 440 ดอลลาร์
โดยพิจารณาว่า Strategy มีภาระจ่ายเงินปันผลปีละ 1 พันล้านดอลลาร์ Vitanza กล่าวว่า โอกาสที่บริษัทจะเผชิญกับปัญหาขาดแคลนเงินสดในเร็ว ๆ นี้น่าจะเป็นไปได้น้อยมาก เพราะบริษัทได้เสริมเงินสดสำรองไว้แล้ว 2.5 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว
อย่างไรก็ตาม ภาระจ่ายเงินปันผลของ Strategy ไม่ได้สะท้อนต้นทุนทั้งหมดที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ซึ่งรวมถึงหนี้แปลงสภาพมูลค่า 8.2 พันล้านดอลลาร์ที่เริ่มครบกำหนดในปี 2028 หากราคาหุ้นของ Strategy เพิ่มขึ้นในระดับหนึ่ง นักลงทุนสามารถแลกหนี้เป็นหุ้นสามัญได้
Saylor เองก็เคยกล่าวว่าบริษัทจะสามารถรับมือกับการลดลงของราค Bitcoin ไปที่ 8,000 ดอลลาร์ โดยใช้คลัง Bitcoin จำนวน 763,000 รายการ บนแพลตฟอร์ม Myriad ซึ่งเป็นตลาดทำนายผลที่เป็นเจ้าของโดยบริษัทแม่ของ Decrypt DASTAN นักเทรดคาดการณ์ว่ามีโอกาส 18% ที่เหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นในปีนี้
เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา Strategy ซื้อ Bitcoin ประมาณ 1,000 รายการในราคา 77 ล้านดอลลาร์ โดยใช้รายได้จากการขายหุ้นสามัญ ขณะเดียวกัน Bitcoin ก็เปลี่ยนมือในราคาประมาณ 71,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคมถึง 44% ตามข้อมูลจาก CoinGecko
หากราคาของ Bitcoin ฟื้นตัวขึ้น Vitanza คาดว่าบริษัทจะปรับลดเงินปันผลของ STRC ลง โดยตั้งเป้าไว้ที่ 8.5% ภายในสองสามปีข้างหน้า “โดยนิยามแล้ว เครื่องมือนี้ก็จะปลอดภัยขึ้น” เขาเสริม
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนสถาบันกำลังพยายามเข้าใจเงื่อนไขที่ Strategy อาจตัดสินใจระงับเงินปันผลของ STRC และสิ่งที่จะส่งผลต่อโครงสร้างทุนโดยรวมของบริษัทนั้นเป็นอย่างไร เขากล่าว นักลงทุนเหล่านี้ก็อยาก “ทำการบ้าน” ของตนเองเช่นกัน
