Закон CLARITY (Закон про прозорість ринку цифрових активів) був розроблений для створення чіткого шляху дотримання вимог для криптоактивів у межах чинної фінансової регуляторної системи Сполучених Штатів Америки. Його метою є вирішення давніх суперечок галузі щодо юрисдикції різних регуляторних органів. Після того, як Палата представників ухвалила цей закон у липні 2025 року з результатом голосування 294 проти 134, його законодавчий шлях був далеко не безперешкодним. Після передачі до Сенату запланований розгляд Банківським комітетом у січні 2026 року було відкладено через ключові розбіжності — зокрема, компанія Coinbase відкликала свою підтримку через незадоволення положеннями щодо прибутковості стейблкоїнів. Ця затримка залишила законопроєкт у законодавчій невизначеності на кілька місяців, оскільки банківська та криптоіндустрія перебували у майже чотиримісячному протистоянні щодо питання, чи мають стейблкоїни право генерувати прибуток. До середини квітня 2026 року понад 120 криптовалютних компаній надіслали спільного листа до Сенату із закликом до негайного просування, підкреслюючи нагальну потребу галузі у формалізованій регуляторній системі.
Які суперечки щодо стейблкоїнів вирішив компроміс 1 травня — і що залишилось предметом переговорів?
1 травня сенатори Том Тілліс та Анджела Олсбрукс спільно оприлюднили фінальний компромісний текст щодо положень про прибутковість стейблкоїнів. 5 травня вони підтвердили у спільній заяві, що жодних додаткових змін до цього розділу не буде внесено. Положення чітко окреслює законодавчу межу: воно прямо забороняє криптоплатформам виплачувати користувачам «доходи, які економічно або функціонально еквівалентні процентам за банківськими депозитами» за пасивне зберігання, але дозволяє продовжувати механізми винагород, засновані на «справжній активності або реальних транзакціях». Виняток стосується трьох типів ончейн-активностей із економічною сутністю: маркетмейкінгу, стейкінгу та прибутку від маржі. Такий підхід спрямований на балансування двох інтересів: страху банківської індустрії, що стейблкоїни можуть витіснити депозити та зменшити обсяг доступного кредитного капіталу, і наполегливості криптоіндустрії у збереженні розумних стимулів для ончейн-економічної активності. Важливо, що компромісний текст не дає суворого визначення «справжньої активності», а надає тлумачне право SEC, CFTC і Міністерству фінансів. Ці органи мають спільно розробити підтримуючі правила протягом року після набуття законом чинності, що залишає простір для майбутніх міжвідомчих переговорів.
Які інституційні змінні попереду: розгляд у Банківському комітеті Сенату, голосування Сенату та узгодження з Палатою представників
Наступним критичним етапом для законопроєкту стане поетапний розгляд Банківським комітетом Сенату, запланований на 14 травня о 10:30. Голова комітету Тім Скотт поставив за мету завершити розгляд до 21 травня. Версія комітету повинна буде об’єднана з версією Комітету Сенату з сільського господарства, перш ніж узгоджений текст буде винесено на голосування повним складом Сенату. Радник Білого дому з цифрових активів Патрік Вітт окреслив часові рамки адміністрації на конференції Blockchain Consensus на початку травня: завершити розгляд Банківським комітетом у травні, використати чотири робочі тижні Сенату у червні для голосування, та прагнути до затвердження Палатою представників до 4 липня — Дня незалежності. Однак сенатор Берні Морено попередив, що якщо розгляд затягнеться після середини травня, законодавче вікно буде звужене через цикл проміжних виборів — і може навіть обнулитися у разі формування нового складу Конгресу. Крім того, сенатор Кірстен Джиллібранд пов’язала свою підтримку із включенням положення про конфлікт інтересів для державних службовців, вимагаючи заборони на отримання прибутку від криптоіндустрії для високопосадовців під час регулювання цієї сфери. Це питання залишається невирішеним у комітеті і може стати додатковим каменем спотикання під час консолідації законопроєкту.
Як ймовірності на prediction markets відображають структурні зміни після компромісу щодо стейблкоїнів
Дані prediction markets слугують корисним барометром настроїв щодо просування законопроєкту. За даними Polymarket, після оголошення компромісу щодо прибутковості стейблкоїнів 1 травня ймовірність ухвалення закону CLARITY у 2026 році зросла приблизно з 46% до 65% після остаточного підтвердження 5 травня і з того часу стабілізувалася у діапазоні 65%-75%. Регульований prediction market Kalshi оцінював ту ж подію на рівні близько 69%. Зближення між двома платформами свідчить про формування ринкового консенсусу. Варто зазначити, що ймовірність ухвалення законопроєкту сягала 72% у середині січня, а потім впала до 39% після того, як Coinbase відкликала підтримку. Поточне відновлення на понад 25 процентних пунктів відображає зміну очікувань: положення про стейблкоїни перемістилося з основної точки суперечки до рушія законопроєкту. Хоча Kalshi та Polymarket зараз демонструють схожі оцінки, їхні користувацькі бази різняться — Kalshi орієнтований на інституційних учасників, а Polymarket має роздрібний фокус. Зближення їхніх сигналів підсилює достовірність оцінок ймовірності. Тим часом CEO Galaxy Digital Майк Новограц висловив ще більш оптимістичну оцінку — 70% ймовірності ухвалення, роблячи ставку на політичні зобов’язання республіканців щодо просування законодавства.
Як закон GENIUS, CLARITY та реформа SEC взаємодіють у регуляторному ландшафті криптоіндустрії США
Законодавчий прорив CLARITY Act не є ізольованою подією — це важлива складова довгострокової еволюції регулювання криптоіндустрії США. Закон GENIUS, який набув чинності у липні 2025 року, встановив федеральну основу для випуску платіжних стейблкоїнів, вимагаючи повні резерви у співвідношенні 1:1 та забороняючи емітентам безпосередньо виплачувати проценти або прибуток. Однак він не забороняє стороннім установам пропонувати прибуткові продукти через афілійовані канали. Ця заборона фактично слугує регуляторним захистом депозитів банківської системи. На відміну від цього, розділ 404 закону CLARITY Act розширює нагляд від емітентів до сторонніх платформ і охоплює ширший спектр потенційних учасників фінансового ринку. Тим часом голова SEC Пол Аткінс публічно закликав 9 травня до розробки нових правил для ончейн-фінансових ринків і програмних застосунків, зазначивши, що чинна система SEC не може повністю охопити протоколи, які працюють автономно через смартконтракти. Це сигналізує про майбутній регуляторний зсув від централізованих бірж до децентралізованих ончейн-фінансів. Хронологічно закон GENIUS встановив базові вимоги для випуску стейблкоїнів, CLARITY Act уточнює юрисдикцію SEC і CFTC щодо цифрових активів, а rulemaking SEC спрямований на створення більш гнучкої системи для децентралізованих протоколів. Разом ці три ініціативи рухають регулювання криптоіндустрії США від фрагментарного підходу до більш системної структури.
Від підвищених бар’єрів дотримання до інновацій DeFi: як законопроєкт може змінити крипторинок
У разі остаточного ухвалення та набуття чинності CLARITY Act вплине на крипторинок на трьох послідовних рівнях. У регуляторному аспекті законопроєкт розділяє цифрові активи на цінні папери, цифрові товари та стейблкоїни, із законодавчим підтвердженням відповідної юрисдикції SEC і CFTC. Високодецентралізовані активи, такі як Bitcoin та Ethereum, очікувано потраплять під виключний нагляд CFTC як цифрові товари — це завершить багаторічну юридичну невизначеність щодо класифікації токенів і забезпечить чіткі законодавчі орієнтири для дотримання вимог проєктами. Щодо структури ринку, біржі цифрових товарів будуть зобов’язані реєструватися у CFTC та відповідати стандартам капіталу й управління ризиками, що підвищить витрати на дотримання для малих і середніх платформ та ймовірно збільшить концентрацію галузі. Законопроєкт також містить положення про захист розробників — звільняє розробників некостодіальних DeFi-протоколів від реєстрації у SEC/CFTC, тим самим зберігає простір для ончейн-інновацій за умови дотримання антифродових правил. Щодо потоків капіталу, ETF на Bitcoin зафіксували чистий притік близько 2,44 млрд доларів лише у квітні, а загальна сума активів під управлінням перевищила 100 млрд доларів. Корпоративні казначейства додали понад 145 000 BTC з січня. Ці дані свідчать про стійкий інституційний притік, а регуляторна прозорість, яку забезпечить CLARITY Act, безпосередньо вплине на рішення щодо розміщення капіталу, встановлюючи більшу визначеність. У разі ухвалення законопроєкту крипторинок перейде від фази, домінованої регуляторним арбітражем і невизначеністю щодо дотримання, до етапу, що керується чіткими правилами та комплаєнтними потоками капіталу.
Підсумовуючи, закон CLARITY перебуває на найважливішому законодавчому етапі 2026 року. Розгляд Банківським комітетом Сенату 14 травня безпосередньо визначить темпи подальшого просування. Компроміс щодо прибутковості стейблкоїнів вирішив основну політичну перешкоду законопроєкту, але постійний опір банківських інтересів, невирішене питання конфлікту інтересів для державних службовців і обмежене законодавче вікно до проміжних виборів залишаються джерелами невизначеності. Діапазон ймовірності prediction markets 65%-75% відображає обережний оптимізм щодо регуляторного прориву, а триваючий притік до ETF на Bitcoin забезпечує фундамент попиту для розширення ринку після досягнення регуляторної прозорості.
Підсумок
Законодавчий прорив CLARITY Act означає ключовий зсув у регулюванні криптоіндустрії США — від фрагментованих баталій щодо дотримання до інституціоналізованої системи правил. Компроміс щодо прибутковості стейблкоїнів 1 травня — заборона пасивних депозитоподібних прибутків, але дозвіл винагород на основі активності — став вирішальним для подолання законодавчого тупика. Поетапний розгляд Банківським комітетом Сенату 14 травня визначить, чи зможе законопроєкт завершити законодавчий процес до 4 липня. Дані prediction markets показують ймовірність ухвалення на рівні 65%-75% цього року, а поєднання стійкого інституційного притоку до ETF на Bitcoin і більшої регуляторної прозорості для DeFi має стимулювати структурну трансформацію крипторинку у разі набуття законом чинності.
FAQ
Q1: Який взаємозв’язок між CLARITY Act та чинним законом GENIUS?
Закон GENIUS набув чинності у липні 2025 року, встановивши федеральну основу для випуску платіжних стейблкоїнів — вимогу повних резервів 1:1 та заборону емітентам безпосередньо виплачувати прибутки. CLARITY Act більше фокусується на уточненні юрисдикції SEC і CFTC, визначенні класифікації токенів і встановленні вимог до реєстрації бірж. Обидва закони перетинаються у питанні прибутковості стейблкоїнів — GENIUS обмежує емітентів, а розділ 404 CLARITY розширює нагляд на сторонні платформи. Разом вони формують регуляторну мозаїку для криптоактивів США.
Q2: Які типи прибутків за компромісом щодо стейблкоїнів заборонені, а які дозволені?
Заборонені прибутки включають «доходи, які економічно або функціонально еквівалентні процентам за банківськими депозитами» за пасивне зберігання — тобто прибутки від простого зберігання стейблкоїнів без будь-якої ончейн-активності. Дозволені прибутки включають «винагороди на основі активності», пов’язані з торговими ребейтами, маркетмейкінгом, стейкінгом або використанням маржі, за умови, що винагороди підкріплені реальною економічною активністю.
Q3: Якщо законопроєкт буде ухвалено, яка найбільш пряма зміна для звичайних користувачів криптоактивів?
Найбільш безпосередній вплив для пересічних користувачів буде не у зміні цін, а у значно більшій прозорості правил щодо торгівлі, стейкінгу та інших ончейн-активностей на біржах, гаманцях і DeFi-протоколах. Класифікація токенів стане зрозумілішою, а шляхи дотримання для проєктів — доступнішими. Однак важливо зазначити, що закон забороняє пасивні депозитоподібні прибутки, і це змістить користувацькі стимули від «hold to earn» («зберігати для заробітку») до «activity to earn» («активність для заробітку»), що призведе до середньо- та довгострокових змін у патернах ончейн-поведінки.
