У червні 2026 року мережа Bitcoin пережила історичну подію — сукупне зниження складності майнінгу більш ніж на 20% від історичного максимуму. Це найбільше коригування складності з часів масштабних обмежень майнінгу Bitcoin у Китаї у 2021 році. 21 червня Galaxy Research зафіксували, що майнери Bitcoin офіційно увійшли у фазу «капіталяції» (масового виходу з ринку через збитковість).
Станом на 22 червня 2026 року Bitcoin (BTC) торгувався на рівні 64 513 доларів США. Середня собівартість видобутку одного Bitcoin становить близько 78 000 доларів, тобто ринкова ціна приблизно на 20% нижча за виробничі витрати. За оцінкою JPMorgan, близько 20% майнерів наразі працюють у збиток.
Ці дані формують цілісну картину сучасного ландшафту майнінгу Bitcoin: пригнічені ціни, зростання витрат, тиск на майнерів, міграція хешрейту та коригування складності. Чи є це лише тимчасовою циклічною корекцією, чи все ж глибшою структурною перебудовою?
Що таке коригування складності майнінгу Bitcoin? Чому вона впала більш ніж на 20%?
Складність майнінгу Bitcoin — це автоматично регульований параметр у протоколі мережі, який переглядається кожні 2 016 блоків (приблизно раз на два тижні), щоб підтримувати середній час створення блоку близько 10 хвилин. Коли загальний хешрейт мережі зростає, складність підвищується; коли хешрейт падає, складність зменшується.
Це сукупне падіння більш ніж на 20% відбулося не миттєво. 14 червня на висоті блоку 953 568 складність знизилася на 10,09% — з 1,3896 квадрильйона до 1,2493 квадрильйона. Це одинадцяте за величиною зниження складності в історії Bitcoin і друге за масштабом у 2026 році. Раніше, у січні, відбулося ще одне значне коригування — близько 11%. Разом ці зміни становлять найбільше сукупне зниження з 2021 року.
Стійке зниження складності відображає одну реальність: дедалі більше майнерів вимикають обладнання та виходять із мережі.
Чому майнери «капіталюють»? — Від прибутку до збитків
Капіталяція майнерів — це не емоційне рішення, а результат суворого фінансового розрахунку. Після халвінгу 2024 року винагорода за блок Bitcoin знизилася до 3,125 BTC. Це означає, що навіть за незмінної ціни доходи майнерів скоротилися вдвічі порівняно з рівнем до халвінгу.
Водночас ціна Bitcoin знижується з жовтня 2025 року, коли вона перевищувала 126 000 доларів, і вже п’ять місяців поспіль торгується нижче середньої собівартості видобутку у 78 000 доларів. Різниця між ринковою ціною та витратами змушує майнерів із високими витратами працювати у збиток.
Крім того, складність майнінгу стає дедалі чутливішою до коливань ціни. За даними JPMorgan, за останні шість місяців бета-коефіцієнт між складністю майнінгу та ціною Bitcoin зріс до 0,62, тобто дедалі більше майнерів опиняються на межі беззбитковості та змушені часто вмикати й вимикати обладнання залежно від ціни.
У першому кварталі 2026 року публічні майнінгові компанії продали понад 32 000 BTC для покриття операційних витрат — це більше, ніж за весь 2025 рік. Якщо лідери галузі змушені розпродавати активи заради виживання, ситуація для дрібних майнерів очевидна.
Механізм передачі: міграція хешрейту та коригування складності — «перекалібрування»
Зворотний зв’язок у мережі Bitcoin формує повний цикл: падіння ціни → скорочення доходів майнерів → зупинка обладнання майнерами з високими витратами → зниження хешрейту мережі → уповільнення створення блоків → автоматичне зниження складності → зменшення конкуренції для тих, хто залишився.
До коригування складності 14 червня час генерації блоків вже був помітно довшим за цільові 14 днів, що свідчило про значне відключення хешрейту. Після коригування ціна хешу (дохід на одиницю хешрейту) відновилася з мінімумів до близько 32,31 долара за PH/s. Проте це лише тимчасове полегшення для майнерів, які залишилися — воно не вирішує глибокі проблеми галузі.
Важливо, що нинішня міграція хешрейту не спричинена якимось одним політичним шоком, як це було під час заборони в Китаї у 2021 році. Це ринкове коригування — слабкі ціни, зростання витрат і втрата економічної доцільності застарілим майнінговим установкам. Дані з блокчейну підтверджують подібний результат: вихід хешрейту, уповільнення генерації блоків, зниження складності та короткочасне полегшення для тих, хто залишився.
Чи сигналізує капіталяція майнерів про «дно» Bitcoin?
Історично масовий вихід майнерів тісно пов’язаний із формуванням ринкового дна. Помітними ознаками капіталяції є значне падіння хешрейту мережі (понад 10–20%) і досягнення індикаторами доходів майнерів історичних мінімумів.
Puell Multiple — ключовий показник для оцінки стресу майнерів; він відображає співвідношення щоденних доходів майнерів до їх середнього значення за 365 днів. Якщо показник падає нижче 0,5 — майнери працюють у збиток. Криптоаналітик Lark Davis зазначає, що поточне значення Puell Multiple свідчить про наближення або досягнення ринкового дна цього циклу. Історично, коли майнери тривалий час отримують низький дохід і змушені продавати BTC для покриття витрат, це часто збігається з ринковим мінімумом.
Варто також звернути увагу на індикатор Hash Ribbon. Він відстежує 30-денну та 60-денну ковзні середні хешрейту — коли майнінг стає збитковим і хешрейт різко падає, це часто співпадає з ціновим дном.
Однак варто бути обережними. Поточний стрес майнерів ще не досяг історичних екстремумів. Деякі аналітики вважають, що Puell Multiple має впасти ще нижче 0,50, співвідношення ціни до доходів майнерів стиснутися до діапазону 30–40, а складність знизитися більш ніж на 30% для завершення повного циклу капіталяції.
Вплив на ринок: від розпродажів майнерів до відновлення балансу попиту й пропозиції
Негайний вплив капіталяції майнерів на ринок — це тиск на продаж. Публічні майнінгові компанії у першому кварталі продали понад 32 000 BTC, а загальний обсяг BTC, що зберігається майнерами, стабільно знижується з рівня близько 1,86 мільйона на кінець 2023 року.
З іншого боку, розпродажі майнерів — це частина процесу «очищення» ринку. Коли майнери з високими витратами та низькою ефективністю залишають ринок, ті, хто вижив, отримують більшу частку та менше конкуренції. За даними JPMorgan, нинішній надзвичайно слабкий ринковий настрій може згодом стати «contrarian bullish signal» (сигналом для зростання всупереч загальній песимістичній думці).
У звіті VanEck зазначено, що нинішній тиск на майнерів співставний із ведмежим ринком 2022 року, а короткостроковий дефіцит фінансування близько 50 мільярдів доларів може спричинити подальші зміни у галузі. Водночас історія свідчить: різке падіння хешрейту та масовий вихід майнерів часто передують новому циклу.
Після очищення: довгострокова траєкторія майнінгу Bitcoin
Кожне глибоке очищення галузі змінює конкурентне середовище. Ефективність стає головним фільтром — дешеве електропостачання, високопродуктивне обладнання та достатній запас капіталу визначають, хто здатен пережити цикли.
Наступний халвінг, орієнтовно у 2028 році, ще більше зменшить винагороду за блок — до 1,5625 BTC, тож кожне коливання ціни може спричинити ще різкіші зміни хешрейту. Тренд на індустріалізацію та масштабування у майнінгу прискориться, витісняючи дрібних майнерів і неефективних операторів.
Для мережі Bitcoin у цілому механізм коригування складності — це «антикрихкий» дизайн. Короткострокова волатильність хешрейту не підриває довгострокову безпеку мережі: хешрейт може залишати мережу, але згодом повертається; складність може знижуватися, але знову зростає із поліпшенням умов. Це падіння складності більш ніж на 20% — по суті, завершення необхідного ринкового ребалансування.
Висновок
Складність майнінгу Bitcoin знизилася більш ніж на 20% від історичного максимуму, що стало найбільшим падінням з 2021 року та сигналізує про повномасштабну капіталяцію майнерів. На цю подію вплинуло кілька чинників: халвінг 2024 року скоротив винагороду за блок, ціни залишаються нижчими за собівартість, а майнери з високими витратами змушені вимикати обладнання. Історично масовий вихід майнерів тісно пов’язаний із ринковим дном, а такі ончейн-індикатори, як Puell Multiple і Hash Ribbon, вже сигналізують про наближення до нього. Однак поточний рівень стресу ще не досяг історичних мінімумів — для завершення повного циклу капіталяції можуть знадобитися глибші коригування. Незалежно від того, чи підтвердиться дно, це очищення вже змінює конкурентне середовище майнінгу Bitcoin — ефективність і капітал стають єдиними квитками для виживання у майбутніх циклах.
Часті запитання (FAQ)
Q1: Що означає падіння складності майнінгу Bitcoin більш ніж на 20%?
Це означає, що значна кількість майнерів залишила мережу та вимкнула обладнання через тиск на рентабельність, у результаті чого загальний хешрейт мережі впав. Протокол автоматично знижує складність, щоб підтримувати швидкість створення блоків. Це найбільше коригування складності з 2021 року і початок фази капіталяції майнерів.
Q2: Як капіталяція майнерів пов’язана з ринковим дном Bitcoin?
Історично масовий вихід майнерів часто відбувається поблизу ринкового дна. Коли майнери змушені вимикати обладнання та продавати BTC для покриття збитків, це зазвичай збігається з найпесимістичнішою фазою ринку. Ончейн-індикатори, такі як Puell Multiple і Hash Ribbon, вже сигналізують про наближення дна.
Q3: Скільки майнерів Bitcoin наразі працюють у збиток?
JPMorgan оцінює середню собівартість видобутку Bitcoin на рівні близько 78 000 доларів, тоді як поточна ціна становить близько 64 513 доларів. Приблизно 20% майнерів працюють нерентабельно.
Q4: Який вплив має коригування складності на майнерів, що залишилися в мережі?
Після зниження складності конкуренція для майнерів зменшується, а дохід на одиницю хешрейту (ціна хешу) зростає. Однак це лише короткострокове полегшення — якщо ціни залишатимуться низькими або витрати на електроенергію високими, тиск на рентабельність збережеться.
Q5: Чим це падіння складності відрізняється від заборони майнінгу в Китаї у 2021 році?
Падіння у 2021 році було спричинене одним політичним шоком — повною забороною майнінгу Bitcoin у Китаї. Цього разу падіння викликане суто ринковими причинами: зниженням цін, зростанням витрат і втратою рентабельності застарілими майнінговими установками. Ончейн-результати подібні, але рушійні сили — зовсім інші.
Q6: Як надалі розвиватиметься індустрія майнінгу Bitcoin?
Ефективність стане головним критерієм відбору. Дешеве електропостачання, високопродуктивне обладнання та достатній запас капіталу — ключ до виживання у циклах. Халвінг 2028 року ще більше скоротить маржу прибутку, прискорюючи індустріалізацію та масштабування у майнінгу. Дрібні майнери та неефективні оператори матимуть дедалі менше шансів на виживання.
