Що таке автоматизований маркетмейкер і як він функціонує

Витоки AMM

До автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) торгівля криптовалютами базувалася винятково на традиційній моделі книги ордерів. У такій системі фіксували заявки на купівлю та продаж, що відображали поточний інтерес ринку до певних активів. Проте книга ордерів мала значні обмеження, особливо на децентралізованих платформах без професійних маркет-мейкерів.

2016 року децентралізовані фінанси досягли ключового рубежу. Алан Лу, учасник команди Gnosis, запропонував новаторську ідею автоматизованого маркет-мейкера (AMM). Основою інновації стало використання смартконтрактів для автоматичного управління ліквідністю й усунення потреби у сторонніх або централізованих посередниках. Віталік Бутерін, засновник блокчейна Ethereum, підтримав цю концепцію, підвищивши її авторитет у криптоспільноті.

Bancor став першим протоколом, що впровадив технологію AMM на практиці, інтегрувавши її до екосистеми децентралізованих фінансів (DeFi). Автоматизовані маркет-мейкери здобули широку популярність та масове використання після запуску Uniswap у 2018 році. Успіх Uniswap мотивував розробників створювати альтернативні рішення, серед яких — такі відомі платформи, як PancakeSwap (на BNB Chain) і SushiSwap (форк Uniswap із додатковими функціями).

Як працюють автоматизовані маркет-мейкери

Автоматизований маркет-мейкер — це програмний алгоритм, що дозволяє користувачам торгувати парами криптоактивів за принципом, схожим на книгу ордерів централізованої біржі. Відмінність полягає в механізмі ціноутворення: замість зіставлення заявок AMM використовують математичні алгоритми й формули для автоматичного розрахунку справедливої ціни.

Кожен AMM функціонує на базі пулу ліквідності — смартконтракту, у якому зберігаються резерви криптовалют. Зазвичай такі пули містять дві монети (наприклад, ETH/USDT або BTC/DAI), які надають провайдери ліквідності в обмін на частку торгових комісій. Чим більше активів заблоковано в пулі, тим вища його ліквідність і менше цінове прослизання при великих угодах.

Найбільш поширена формула ціноутворення для AMM — модель постійного добутку: x * y = k. Тут x — обсяг токена A у пулі, y — обсяг токена B, а k — стала, що визначає загальну ліквідність пулу. Коли користувач здійснює обмін токенів, співвідношення x/y змінюється, але добуток залишається незмінним, що автоматично коригує ціни відповідно до попиту й пропозиції. Ця математична модель забезпечує постійну ліквідність і динамічне ціноутворення без участі людини.

Види автоматизованих маркет-мейкерів

У децентралізованих фінансах існує кілька різновидів AMM, кожен з яких оптимізовано під певні сценарії та вимоги:

Віртуальний AMM — застосовує інноваційні моделі без фактичного розміщення активів у пулах ліквідності. Ціни визначаються лише математичними алгоритмами та віртуальними резервами. Такий підхід особливо ефективний для деривативів і синтетичних активів, де не потрібна фізична передача токенів.

Імовірнісний AMM — використовує складні імовірнісні формули та статистичні моделі для оптимізації ціноутворення. Це дозволяє враховувати волатильність ринку й точніше прогнозувати майбутні цінові зміни.

AMM із постійним добутком — найпоширеніший і найнадійніший тип AMM, який реалізовано у протоколах Uniswap та SushiSwap. Базується на формулі x * y = k, забезпечує простоту, надійність і передбачуване ціноутворення.

Гібридний AMM — адаптивна система, яка динамічно пристосовується до конкретних завдань, поєднуючи елементи різних моделей AMM для балансу між ефективністю, прослизанням і капіталізацією пулу.

AMM із зваженим середнім — розраховує ціни активів на основі зваженого середнього значення активів у пулі. Протокол Balancer реалізує цей підхід, дозволяючи встановлювати власні пропорції (наприклад, 80/20 замість стандартних 50/50).

Кредитний AMM — спеціалізована модель для спрощення кредитування й запозичення криптоактивів. Користувачі можуть надавати активи в позику та отримувати відсотки, а механізми AMM автоматично визначають ставки.

Страховий AMM — об’єднує активи для формування страхових резервів, захищаючи інші пули чи протоколи від непередбачуваних ризиків і експлойтів у смартконтрактах.

Опціонний AMM — забезпечує торгівлю опціонами на криптовалюти через децентралізовані платформи, використовуючи пули ліквідності для гарантії виконання контрактів.

Синтетичний AMM — призначений для торгівлі синтетичними активами, які відстежують ціну реальних фінансових інструментів (акцій, товарів, індексів) без фактичного володіння базовим активом.

Переваги AMM

Автоматизовані маркет-мейкери забезпечують суттєві переваги для користувачів децентралізованих фінансів:

Децентралізація та відсутність посередників — AMM працюють на смартконтрактах, що виключає потребу у централізованих організаціях чи третіх особах. Користувачі повністю контролюють свої активи й не залежать від рішень бірж чи регуляторів.

Некостодіальна безпека — взаємодія з AMM відбувається напряму через некостодіальні гаманці (наприклад, MetaMask, Trust Wallet, Ledger). Приватні ключі не передаються платформі, що суттєво знижує ризик втрати активів через атаки на централізовані біржі.

Захист від цінових маніпуляцій — ціни AMM визначаються математичними формулами на основі співвідношень у пулі, практично виключаючи штучні маніпуляції з боку великих гравців чи операторів. Кожна зміна ціни — результат торгової активності.

Безперервна ліквідність — на відміну від традиційних книг ордерів із відсутністю контрагентів, AMM забезпечують ліквідність, поки активи є в пулі. Це важливо для токенів із низькою ліквідністю.

Пасивний дохід — провайдери ліквідності отримують частину торгових комісій, що створює пасивний дохід для власників криптоактивів.

Недоліки AMM

Попри переваги, автоматизовані маркет-мейкери мають і низку суттєвих недоліків, які варто враховувати:

Ризик прослизання ціни — низька ліквідність може призвести до значного прослизання на великих угодах, коли фактична ціна істотно відрізняється від очікуваної. Це особливо важливо для малоліквідних токенів і великих обсягів.

Уразливість смартконтрактів — AMM повністю залежать від коду смартконтракту; помилки чи недостатні аудити можуть призвести до експлойтів і втрат. В історії DeFi неодноразово траплялися хакерські атаки через вразливості таких контрактів.

Несталий збиток провайдерів ліквідності — несталий збиток виникає, коли ціни токенів у пулі різко змінюються відносно вартості на момент внесення. Провайдери можуть отримати меншу вартість активів при виведенні, ніж за простої купівлі та зберігання токенів.

Складний інтерфейс для новачків — децентралізовані біржі з AMM часто мають менш інтуїтивний інтерфейс порівняно із централізованими платформами. Початківцям складно налаштовувати гаманці, оплачувати газ і добирати оптимальні параметри операцій.

Обмежена функціональність ордерів — більшість AMM підтримують лише ринкові ордери, не маючи лімітних, стоп-лосс чи стоп-ліміт ордерів. Це обмежує складні торгові стратегії.

Високі мережеві комісії — на низці блокчейнів (зокрема, Ethereum під час пікового навантаження) комісії за газ можуть сягати десятків або сотень доларів, що робить дрібні угоди економічно невигідними.

Висновок

Автоматизовані маркет-мейкери стали фундаментальною інновацією у децентралізованих фінансах, започаткувавши нову еру доступних і демократичних фінансових сервісів. AMM забезпечили критично важливу ліквідність для DeFi й суттєво спростили купівлю та продаж криптовалют для мільйонів користувачів у всьому світі.

Завдяки AMM користувачі можуть торгувати токенами цілодобово без посередників, отримувати пасивний дохід через надання ліквідності й брати участь в управлінні протоколами за допомогою токенів управління. Технологія AMM продовжує розвиватись: з’являються нові моделі ціноутворення, рішення для мінімізації несталого збитку й інструменти для підвищення ефективності капіталу.

У перспективі розробники та фахівці DeFi зможуть використовувати AMM для створення нових фінансових продуктів і інструментів. Перспективними напрямками стануть підвищення ліквідності для малокапіталізованих токенів, інтеграція синтетичних активів із традиційними фінансовими ринками, впровадження кросчейн-рішень для обміну активами й розробка ефективніших механізмів управління ризиками для провайдерів ліквідності.

Попри існуючі ризики й обмеження, автоматизовані маркет-мейкери довели свою ефективність і надійність, ставши невід’ємною частиною інфраструктури децентралізованих фінансів. Із розвитком блокчейна та смартконтрактів можливості AMM будуть розширюватися.

FAQ

Що таке автоматизований маркет-мейкер (AMM) і чим він відрізняється від традиційного маркет-мейкера?

AMM — це децентралізована система на базі смартконтрактів, яка працює автоматично без участі людини. На відміну від традиційних маркет-мейкерів, AMM діють об’єктивно й використовують пули ліквідності для торгівлі.

Як працює механізм автоматизованого маркет-мейкера на децентралізованих біржах?

AMM застосовують математичні формули для встановлення цін і забезпечення ліквідності — без книги ордерів. Користувачі торгують напряму з пулами ліквідності, де ціна залежить від співвідношення активів. Провайдери ліквідності отримують комісії з кожної операції.

Що таке пули ліквідності та яку роль вони відіграють в AMM?

Пули ліквідності — це смартконтракти, які містять пари токенів й забезпечують торгівлю за допомогою автоматичних формул ціноутворення. Вони є центральним компонентом AMM, визначаючи ціни на основі співвідношень у пулі й дозволяючи обмін без традиційного зіставлення ордерів.

Які ризики пов’язані з наданням ліквідності автоматизованим маркет-мейкерам?

Головні ризики: несталий збиток через зміну цін, уразливість смартконтрактів, низька ліквідність і волатильність ринку — усе це може призвести до втрат для провайдерів ліквідності.

Які популярні платформи працюють за моделлю автоматизованого маркет-мейкера (Uniswap, SushiSwap, Curve)?

Uniswap, SushiSwap і Curve — провідні платформи, що застосовують модель AMM. Вони функціонують як децентралізовані біржі, дозволяючи торгувати криптоактивами через смартконтракти й пули ліквідності.

Як обчислюється ціна токенів в AMM і що таке формула постійного добутку (x*y=k)?

AMM використовують формулу x*y=k, де x і y — обсяги двох токенів у пулі, а k — стала. Кожен обмін зберігає цей добуток, автоматично коригуючи ціну відповідно до співвідношення токенів.